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張貼者:2017年1月5日 下午6:20King Yip Fong   [ 已更新 2017年12月4日 上午6:04 ]
2017-12-01 前眾議院議員、著名財經作家Ron Pual則從資金走向方面解釋後市升勢不可持續,他認為過去10年,央行大搞QE,市場資金泛濫之餘,又人為壓低市場利率,逼著人們把錢由銀行投到市場炒作,做成全世界的資產荒,大部資金就走去樓市、債市,現時的股市,樓價不用說,杜指今年以來已經大升22%!(比特幣就因為錢太多而瘋狂上升的其中一個例子)。他承認,減稅會令到企業和個人手上會有更多可以支配的錢,問題係對於經濟發展,未必會有太大的幫助,投資者要起工廠加大,在資金方面其實不缺,便宜錢到處都是,他們不願投資,不是錢沒有,而是對經濟沒有信心。減稅會刺激投資,其實有點本末倒置了。Ron Pual認為大市上升只係短暫的,較大的調整將會到來,主要原因係隨著聯儲局持續加息(市場在鮑威爾在國會聽證會發言後,已經預期聯儲局明年可能會加四次息),加息周期加速,市場銀根收緊,勢在必行,資產荒將會逐步變成資金荒,投資情況就會逆轉,要留意的是,市場就像鐘擺一樣,升得急升得高,也會回得快插得深。Ron Pual講的是中長期分析,加息是種壓力,初期感受不到,股市樓市毫無反應,到利息慢慢增加,到某一水平,才由量變變成質變,就如溫水煮蛙。加息加到某一水平會對股市樓市有衝擊,但衝擊不是明天就到來。

2017-11-28 近日紐約分析師提到點樣睇圖表去判定股市係真的升市還是假突破,值得分享。分析師認為股市圖表走勢可以睇成係一個犯罪現場的腳印,而這些腳印可以追蹤到基金經理和大戶買賣股票的動作。    他認為圖表很重要,因為股票走勢有一個自我實現的特性,而有些大的投資概念,往往是由圖表走勢所觸發。不過,分析師補充,最全面的方法還是要雙管齊下,就是同時小心分析股票的基本因素和其圖表走勢。    他認為一個好的技術分析是能夠搵到能夠幫助決定大市走向的一些指標,有很多股份其實受到股指期貨所帶動,美股的指標期貨是標普500指數期貨,港股就係恆指期貨。很多時候,技術分析會先開始比較個別股份圖表與整體大市圖表去判定其上升的合理性,這個技巧稱為「確認」。例如,如果杜指創新高,假若杜瓊斯指交通指數沒有同時創新高的話,大市的升勢很難持續。要交通指數確認杜指走勢,兩者能夠齊創新高,這個升市才算比較穩陣。    分析師認為,其他一些指數都要參考,這些指數包括銀行指數、房屋指數、半導體指數以及追蹤大型零售商的股票基金,當這些指數與杜指都向著同一方向前進,這樣的升市才會有持續性,這個時候,就不怕將所有注碼都放上枱面上。反之,如果大市向上,但大部分的指數都不是同步向上的話,這個升市可能是假的,不應該相信。分析師指出,不同步的情況曾在2008年金融海嘯發生前夕出現過。    在一個升市當中,股份的升跌數目,亦反映了大市升幅是否過於集中,他認為一個有不同類型的股份參與的升市,才是健康和較有持續性的升市。另外,股份創新高及創新低的比率,也值得留意。能夠進入創新高名單的股份,其實並不容易,任何股份能夠創新高,背後通常都有特別原因,例如生意做得分外好、屬於某個強勁板塊又或者與地緣政治力量推動有關,這些都值得留意。分析師在的結論是,你可以不是一名技術分析師,但仍然需要知道圖表究竟在說些什麼,需要知道如何閱讀圖表背後的意義,才能夠發現這是一個真升市,還是假突破。

2017-11-21 歐洲央行行長德拉吉話,歐洲通脹仍低迷,仍有必要保證大量寬鬆。另外德國政府組閣談判周日破裂,總理默克爾透露寧可重新大選的意向,搞到歐元和黃金雙雙走低,美元上升,但比特幣照升。比特幣這種虛擬貨幣究竟係乜?其實可以睇成係一種虛擬的黃金。同黃金一樣通過稱為挖礦的電腦運算來發行,數量有上限。不過,看不到亦摸不到。由於買賣的人在比特幣交易平台可以用本國貨幣買比特幣,之後轉入比特幣美元交易平台,當賣出比特幣獲得等值美元,就會存入外匯帳戶。比特幣買賣就變成一個很模糊的外匯交易管道,可以躲避監管的一個工具。由於比特弊可以用來買槍、買毒品,以及洗黑錢,很難監管。所以包括中美俄等國都盡力打擊比特幣的通行。今年9月初,阿爺就宣布首次代幣發行(ICO)的融資平台,是未經批准非法公開融資的違法犯罪活動,應當立即停上。又稱各種所謂「幣」的交易平台在中國並無合法設立依據。有監管人士更透露,監管層已對國內比特幣交易平台下定論:全面關停。

2017-11-16 昨日最亮眼的消息,自然係中國人民銀行大放水,昨日一日之內掟出2200億元人仔入市場。有分析指人行此舉,當然係要希望解決最近出現的錢荒,而表徵就係中國10年期國債收益率持續攀升,近日突破了4厘,上日最高升至4.023厘的13年以來新高,只好大力放水壓住利率,昨日10年債息回落至4厘樓下,收報3.968厘。中國10年債息只比美債同期債息高1.632厘,已算非常硬淨,因為一個新興國比美國號稱無險利率的溢價只有1厘多,已代表市場相對地有信心。分析指出,如果人行不敢果斷掟出2200億元壓場,可能會出現印度的利率飆升恐慌事件,印度通脹失控,升上3.58%的7月新高,令加息壓通脹的壓力愈來愈大,債價暴跌,印度10年期債券收益率狂飆至7.052厘,比好多高收益債券或者垃圾債收息率更高。
大家未以為印度債市好甘,原來南非、俄國仲恐怖,南非10年期國債昨日由8.8厘抽上9.25厘,而俄國也亦升上7.76厘。南非通脹率高達5.1%,今年5月將基準利率加到7厘,都未能阻止經濟惡化,利率向上反映通脹、資金緊張和貨幣弱勢。以上這些都係新興市場國家,而這些國家的債市一向被視為等同於高收益債券。而高收益債又係股市的領先指標。原因係買高收益債券的人對風險特別敏感,可以睇成是風險偏好,簡言之,就係投資信心,當股市越升,越多人買,就是投資者信心好,股價幾高都會接,相反股市插低卻無人接,就係投資者對股市無信心。如果投資者風險胃納或者承受能力夠高,高收益債券亦會表現好。風險胃納下降時,高收益債券就會跌價。所以,高收益債券(風險偏好)出現轉折,預視了股市的中期走勢, 照咁睇明年股市都唔係咁一帆風順。
有分析就提醒投資者,睇近期各國,特別美國中國及德國的國債走勢,以及高收益債券(新興市場利率)的變化,顯示高收益債券市場正在崩盤,例如比較有代表性的安碩及柏克萊兩隻高收益率ETF連日下跌,已跌至七個月新低,更跌穿了關鍵的年線和頸線,兩隻ETF的大量贖回,正引發更大的贖回潮,加速全世界高風險債市的近日暴跌。10年國債收益率被視為當地無風險利率,而加上至少3%至4%的風險溢價就等於當地高收益率。例如中國10年期國債收益率不斷攀升,就會不斷頂高高收益債的利率,因為如果無顯著溢價,何不買國債?收益率急升,等如高收益債市價格急跌,股市亦會受到衝擊,而中國股市最近幾日回軟,就是這個原因所致。大家要注意啦,要看看中國大利放水能否止住債息上升。不過美國10年債券收益率維持在2.336厘的水平,並未上升。但美國債息的問題是2年期及10年期國債收益率差價不斷收窄,差幅已到了10年新低,意味長債債息不升短債息升。有專家就警告,當息差曲線越走越平,時間越長,一日形勢逆轉,反彈將來得特別急勁。息差迅速大幅反彈,意味長債利息急上,會造成金融極大動盪,而現時的狀況與2007年金融海嘯前的狀況很類似。另外,也有專家指出,美國5年期和30年期利差現時已縮窄至只有73個基點,如果再收窄20、30個點子,恐怕會重滔2007年7月的覆撤,出現原持續18個月的經濟衰退。

2017-11-15 股市講一命二運,局內人尚且如此,何況係老散局外人,新股遊戲好似易玩,不過都要計風險,好似閱文爆升,有人話借孖展抽就賺到盡,不過,新股熱起上嚟中得少分得唔多,冷嘅萬一中到成手係,佢唔生性潛水,咁就賺十舖都唔夠一舖輸,呢個就係投機嘅風險。凱知樂頭幾日插得咁勁,相信最狠嘅斬倉潮暫時過去,若然依家仲未離場,就不妨睇多陣博佢收左貨反彈。

2017-10-25 Bank of the West分析師Scott Anderson認為,「美國需要回到可持續性的財政軌道,而對於通過全面性稅改刺激經濟成長到足以使我們踏上該軌道,我不太相信。」我和這個分析師的看法一樣,減稅只是派錢遊戲,減稅帶來再投資的作用有限,政府因為新投資增加稅務收益的空間亦有限,所以減稅會造成大量不能回補的財赤,令美國財政更無可持續性。由於減稅會令資金從海外調回,刺激美元向上,但長線而言,大量的財赤反而不利美元。所以若減稅成功,先在開始三個月至半年刺激美元向上,然後財赤擴大時,美元可能持續走弱,弱美元是開支巨大的共和黨政府的通病,特朗普比一般共和黨總統更識派錢,所以影響更甚。強美元影響亞太股市,弱美元對亞太股市有利。

2017-10-06 分析指出,美元上周走勢是受到美國12月加息預期推動。但更大的潛在威脅則是「特朗普通脹」(Trumpflation)交易,特別稅改,有重新抬頭的跡象。減稅措施若然成功將給美元帶來巨大的支撐,如果真的能吸引美國企業將海外現金匯回美國,影響就更不可小覷,市場估計這類現金儲備據估算遠高於1萬億美元。美元將隨時可能重演2005年大漲12%的盛況,2004年,美國出台的一項稅賦優惠,吸引了約3000億美元回流美國,已經對美元產生了重大影響。試想想,若出現1萬億美元的回流潮,影響會有多恐怖?更重要的是,正如道富環球投資管理新興市場首席資產配置經理Abhishek Kumar指出,新興市場「在一些領域出現泡沫」,今年1至9月,她們激起了發債熱潮,發債規模將近5000億美元,比去年同期水平高出四分之一。美國國債收益率是全球借款成本的參考利率,該收益率維持在多年低點附近,使得上述發債實體受益。不過,Kumar預計,美國稅改將對美國收益率曲線產生「重大」影響。美國收益率上升,吸引資金從風險資產流出,推動資金逃離新興市場。他認為第四季新興市場資金流入可能放緩,並會持續到2018年。工銀標準銀行預估,未來幾年將會迎來大量美元計價債券到期:2018年和2019年政府必須要償付700到750億美元,2020年將會增至950億美元。未來三年,新興市場每年都要面臨約2500億美元償付規模。一家專注新興市場的私募公司Albright Capital Management聯合創始人Greg Bowes話,所有的借款都發生在2009年後,都是比較便宜的錢,不過現在再融資成本可要貴多了,預期很多公司將會尋求債務重組。不可不防。

2017-09-12 什麼麵檔老闆會接受這綑完全不值錢的鈔票呢?這就是政府用法律強制的作用:政府會用槍來強迫商戶接受鈔票。同樣道理,我們都知道黃金有價值,fiat money只是紙一張,但為何我們會接受後者呢?皆因它是法律規定了。所以,我在《貨幣密碼》中指出,虛擬貨幣將來是大勢所趨,必然會取代紙幣,但這只限由政府推出的虛擬貨幣。至於沒有政府支持的自由虛擬貨幣,必然會被封殺。原因很簡單,經濟學上有一個概念叫「鑄幣稅」,即是政府發行貨幣,所從人民身上賺取的利潤。虛擬代幣的本質,就是同政府搶生意,它不去封殺你,才怪呢!

2017-08-28 號稱專幫散戶炒股賺錢的CNBC人氣節目《Mad Money》主持人Jim Cramer教投資者,如何使用圖表去分辨大市是否一個假升市,值得同大家分享。他認為圖表是一個有很有用的工具,因為圖表就像犯罪現場的腳印,讓你可以追蹤到使用技術分析的基金經理及大戶的買賣動態,他們掌握的市場資訊肯定比我們一般散戶都要多,而圖表可以反映他們的資金流向。更重要的是,圖表本身有一個自我實現(self-fulfilling)的本質,好多投資者因為相信圖表走勢,都會跟著這些圖表進行買賣。好多圖表分析師每天都會睇住圖表做人,找出向上或者向下突破點或支持點來做短期甚至長期的買賣。但為什麼有時候我們睇圖表買股票,見到大市走勢向上,但一買入,大市就掉頭向下?Cramer解釋,除了散戶在太高或者太遲入市之外,就是撞上了一個假升市。所以,投資者要懂得「確認大市的走勢」,只能夠「確認」了這是一個真的牛市時才買入,你的投資才算是安全的。所以,在你作出買賣決定之前,單睇一圖表,例如杜指,並不足夠,還要看看當時的宏觀環境如經濟和政治狀況以其他的指標,是否配合。要各方面配合,才能保證這是一個真的牛市,你的投資才是安全的。最基本的是杜瓊斯交通指數是否也杜指同步創新高?這是100多年前查理斯杜瓊斯發明的「杜氏理論」,杜瓊斯交通指數反映運輸股走勢,運輸行業是否景氣關乎實體經濟的運作,簡言之,要杜指及杜瓊斯交通指數同時造好,這才是真的牛市,否則運輸股唔得,只係乾炒,無實體經濟活動增長來支撑。另外,還要參考包括房屋指數、相關的生產指數等等一系列反映經濟狀況的相關指數。Jim Cramer的結論係,你不必是一個技術分析師,但起碼要知道這不是一個假牛市,你的投資才算是安全的。

2017-08-25 投資者要先回顧歷史,在1980年代初期,聯儲局前主席沃爾克為了對抗通脹,急促把利率上調至最高18厘,導致了經濟衰退。在1979年至1980年,美國失業率由5.8%,抽升至7.1%,由於通脹失控,聯儲局繼續被迫加息,到了1981年,失業率就升至7.6%,結果在1982年到了10%的頂峰,為當時經濟衰退期的高峰。不過,聯儲局透過加息,成功地控制了通脹,由1979年的13.3%,降至1982年的3.8%。股市當然跟着利率而大上大落。若利率大幅抽高,股市一定受壓,因為企業的現金流必定會受加息影響而減少,股市跌是反映着未來加息的預期。舉例來說:如果投資者估計未來10年,利率會由4厘升至6厘,就肯定不會有足夠的錢「買未來」;反之,如果投資者估計未來10年,利率會由4厘減至2厘,就一定「先使未來錢」了,因為未來借錢成本更便宜,夠還債有餘,這亦反映着企業增派息機會上升。

2017-08-17 索羅斯曾透露其投資心法。他說:「若想在金融市場贏錢,必須培養對事物的偏見及觀察入微,要及早察覺問題,這是我於1944年從真實生活經驗中體會到的。」「當時納粹德軍入侵了匈牙利,如果不是我的父親不相信家族的假身份證明,我或許早已沒有命了。他教曉了我要面對艱苦的事實,不是閉着眼睛就沒事。只要你能夠洞悉危險,你的生存機會就較高。生存機會是你必須要承受一些風險,不是隨和地『跟大隊』。」「這是為何我要訓練自己從黑暗的一面去看,這令我在金融市場取得成功,並成為政治哲學。只要我能找到致勝策略,我就不會放棄。緊記危中有機,黎明前的黑暗往往是最暗的。」

2017-08-14 投資界擔心的不是美韓口水戰,而是更深層次的問題。諮詢公司International eChem主席Paul Hodges雖然睇得比較悲觀,但我覺得值得參考。他認為投資者可能覺得美國韓國衝突只限於口水戰,所以對股市只有短暫影響,但他認為「今天的低波動率是暴風雨前的平靜,並未反映企業運營所在的真實世界,也沒反映不斷發展的重大不確定性。」佢認為市場可能忽視的其他對股市造成的風險,當中包括英國無序退歐的影響,以及卡塔爾危機失控,並衝擊油價的風險。另外,美國聯儲局主席耶倫將於明年卸任,下一位繼任者會是什麼人?儲局政策的前景都可能令人緊張不安。他又預期,全球主要央行將很快開始縮減大規模刺激措施,後果亦難以捉摸。另一個潛伏的風險,亦是很多人忽略的,是被動型基金(即ETFs)的崛起,及其對全球股市的影響力日益增強。這類基金旨在追蹤而非跑贏指標指數,收費比主動管理型基金要低。唔講你唔知,美國主要指標股指的股票有37%被此類被動型基金持有,係自2008年金融海嘯近一倍。據湯森路透最新資料顯示,蘋果公司司有五分之一的流通股,掌握在Vanguard、貝萊德和道富等三大基金手中,他認為在股市下跌時,大型被動型投資者的贖回壓力可能放大市場沽壓。英國一家大型債券基金的銷售主管就表示,一些客戶正試圖籌集大量資金,準備好在某家側重新興市場的大型ETF突然面臨贖回壓力時,等股價跌到突,去抄底那些被打壓新興市場的股票。這種ETF的持有者是散戶,ETF主導大市,等如散戶主導,而不是基金經理主導,他們會市升時買,市跌時沽,這種ETF主導大市的問題,可能要等下一個跌市才看到。

2017-08-02 格林斯潘表示,長債可能因加息受到的衝擊讓他感到憂慮。長債所受到的壓力顯然已經開始變大了。之前,這壓力之小堪稱罕見。他已經開始看到經濟正在發生變化,從簡單的停滯逐漸演變為滯脹。「伴隨通貨膨脹壓力正在視野範圍內逐漸積累起來,同時我們正在進入一段漫長的停滯時期,我們前進的方向,大家都習慣稱之為滯脹。」格林斯潘話,這種轉變的短期效果可能會讓人覺得是積極的,但那其實只是一個幻象。剛一開始,短期前景看上去會不錯,因為通貨膨脹其實會幫助拉高企業利潤,然後你可能覺得到此為止一切都不錯。然而,那其實都是海市蜃樓。「我們過去就經歷過滯脹,在1970年代,要走出這樣的環境是非常困難的。」按格林斯潘的分析推論,關鍵在於停滯,即是聯儲局的放水政策未能帶動實質經濟增長,但企業千方百計製造盈利(如大幅回購),股市亦因水多而炒作。到物價開始上升,企業盈利更高,但之後才看到經濟停滯,但卻因為物價膨脹而要不斷加息控制,最於帶來衰退,泡沫就會爆破。大家要注意,一年前債價更高、債息更低時,格林斯潘已開始警告滯漲到來。一年過後,股市未爆,更再創新高。所以滯漲之說,是宏觀經濟分析,不能作股市、特別是短期投機的分析。短期而言,滯者再漲。

2017-07-31 Marc Chandler在7月26日發表報告,他說支持美元未死的第一個理由是上升周期不會這樣短。他分析了美元過去幾十年的牛熊狀況。這一輪的美元牛市始於2014年,如果牛市過了3年就此終結,他認為時間似乎短了一些,過去美元牛市通常起碼有6至8年,直至改變大局的重大事故出現。Marc Chandler認為這一輪的美元牛市始於2014年6月左右,美匯指數當時處於80水平,之後不斷上升。美元牛市到目前只有3年,他認為不會這樣快完結。第二個理由是,從基本面和技術面,都未顯示美元牛市結束。他認為央行的分歧,支持了美元走勢。美國聯儲局開始收緊,歐洲央行寬鬆仍會繼續維持下去,這種分歧政策,是他看漲美元的關鍵原因。美國不但開始加息也將開始沽出債券縮細資產負債表,預計今年9月開始4個月會縮減300億美元,明年第一季度縮減600億美元,第二季度縮減900億美元,之後每季將按這個規模縮表。與此同時,歐洲央行會繼續買債,令資產負債表則繼續擴張,他預計今年8至12月期間,歐洲央行資產負債表會擴張3000億歐羅;2018年上半年預計會再擴張1800億歐羅,明年下半年會再擴張4800億歐羅。到明年中以前,預計聯儲局會加息兩至三次,而歐央行會維持目前的利率負0.4厘,從隔夜掉期指數看,市場不相信歐央行會於明年第四季度之前加息,歐洲央行可能有排都不會加息。如果Marc Chandler的估計是正確的話,聯儲局開始加息縮表,與歐央行做法,背馳明顯,在基本面上對美元會有支持。另外從技術層面而言,美匯指數回調看似是一個上升潮的回吐。他認為雖然美元下跌幅度超過他的預期,但幅度還算溫和。歐羅兌美元的高位是2014年5月的1.4美元,低位是今年初的1.034美元。期後歐羅反彈,以費氏黃金分割數列(Successione di Fibonacci)的回調位計算,大勢下跌中的投資產品如反彈38%,歐羅兌美元可反彈到1.173美元;反彈50%的話,是1.217美元。現時歐羅兌美元的高位為1.1767水平,是反彈了跌幅的39%,仍遠未到50%的回調位1.217水平。照目前歐羅走勢看,仍處於40%以下的反彈,談不上歐羅全面轉勢回升,結束美元牛市的格局。
第三個理由是歐羅蜜月期快將過去。今年以來,歐羅看漲的理由除了歐羅區經濟增長外,更重要是歐羅區政治相對於美國,較為穩定。美國總統特朗普上台後,政策穩定性大幅下降,歐洲連續幾個選舉,特別是法國總統馬克龍上台,右派民粹主義未能上台執政,歐洲政治情況看似好過美國。他的結論是,市場對美元負面情緒太大,兌美元的空倉佔據優勢,但從經濟數據,並未見到美國經濟陷入衰退。雖然美國薪資增長和通脹未如理想,美國整體經濟狀況非常良好。特朗普帶來的政治不穩定的確影響了市場情緒,但他認為基本面是最重要的,美國經濟好過歐洲,所以不能太過看淡美元。

2017-07-20 聯儲局的利息政策,主要是根據通脹和就業來決定。意思是就業差,就減息支持經濟,創造就業;高通脹,就會加息,因為通脹會侵蝕人民的實質收入,要加息去壓抑通脹。簡言之,聯儲局的利息政策是看著美國打工仔的利益來決定的。不過,我們也要代入聯儲局的角色去考慮問題,聯儲局就像一名拿著槍的巡邏警察,他的槍內要有子彈,才能在必要時開槍,而利率就是他的子彈。美國經濟的確不是很健康發展,但問題來了,萬一經濟再次衰退,聯儲局可以有什麼子彈可打呢?2007年,美國聯邦基金利率是4厘,2008年金融海嘯爆發之後,聯儲局一路減息減到0厘,仍然救不起經濟,於是大量購買市場債券(量化寬鬆),變相放水托起經濟。聯儲局加息,等於為她的配槍重新上子彈。在經濟環境好的時候,上的子彈越多,到經濟環境差的時候,就可以發射(減息)。所以,在利息可加可不加的情況下,聯儲局仍然決定加息,其實是未雨綢繆。在經濟狀況還能容忍的時候,盡量把利息提高至接近正常水平,之後才有空間在必要時減息救經濟。聯儲局預計,聯邦基金利率今年底會升到1.4厘;至2018年底升至2.1厘;到2019年底為2.9厘,意味著今年會再加一次息,未來兩年都會每年加息三次。按照這個步伐,到2019年底,利息仍比金融海嘯前的4厘低了1.1厘。若可以順利加息的話,到2020年,聯儲局可儲足「子彈」,回復到金融海嘯之前的水平。美國過去加了四次息,香港還未加息,主要是香港的「水」仍然很多。但港美息差令資金不斷流去,港匯一路走弱至7.8水平,最後香港就要跟隨美國加息。

2017-07-14 在這裡不妨講講「中性利率」或「自然利率」的概念,這觀念源自經學家克努特·維克塞爾(Knut Wicksell),他提出了兩種利率在「互相拔河」的理論:一種是我們平時見到的利率,即貨幣利率。另外一種是隱形的所謂「中性利率」。維克塞爾認為,「中性利率」是為實現理想的資源分配(各商品的供求一致)所要求的實質利率,當貨幣利率跌至「中性利率」以下時,經濟和物價共同上漲;反之,則經濟收縮,物價下跌。通常央行利率的設定須使平均短期實質利率等於短期自然利率的水平。常用的中性利率估算方法是泰勒法則,即中性利率=趨勢通脹率+2%,此方法得出的中性利率水平接近5%。而摩根史丹利分析認為目前的中性利率低於3%,高盛的經濟師亦認為中性利率仍然處於歷史平均水平以下。由於「中性利率」下降,迫使聯儲局只能減緩升息的速度。耶倫話目前離開「中性利率」並非太遠,意味加息空間有限,此「鴿派」言論不但推升股市,也令到債券價格上升,孳息率向下。美國10年期國債孳息率由朝早的2.36厘急插至2.303厘,兩日內跌了3.8%!債券對上一日上升的原因是特朗普個仔唐納德忽然爆出指證特朗普在大選時可能通俄的電郵,嚇了市場一跳所致。

2017-07-10 高人話,過去全球經濟以至投資市場,純粹以美國主導。美國加息,所有市場都會跟着它走,美元相對其他貨幣會上升。如今中國等新興市場的經濟體量已經比較龐大,出現一定的力量。美國改變其貨幣政策,例如加息,不是說對中國等地沒有影響,但中國本身的政策,都會產生很大影響。今年以來,人民銀行雖然沒有宣佈加息,但也大力整頓金融、減低槓桿,令到市場利率不斷上升。中國實際等同加了息,令到人民幣匯價有了可以抗衡美國加息能力。央行高人認為,今年以來美元下跌,更大原因可能是過去幾年,很多新興市場的匯價和股市都曾急跌,遠至希臘、俄羅斯,近至中國,都曾跌了很多,美國股市則反覆向上,資產價格差距愈拉愈開。今年便迎來新興市場的反彈,資金流向新興市場炒作,令美元下跌。雖然沒有人知道這個炒作波浪會維持多久,或許只是新興市場股市大跌後的一個反彈,但即使只是一個像樣的反彈,升半年至九個月也毫不為奇。於是出現了現時狀況:美國加息,美元不升反跌,因為資金轉移到新興市場。高人話,過去全球經濟以至投資市場,純粹以美國主導。美國加息,所有市場都會跟着它走,美元相對其他貨幣會上升。如今中國等新興市場的經濟體量已經比較龐大,出現一定的力量。美國改變其貨幣政策,例如加息,不是說對中國等地沒有影響,但中國本身的政策,都會產生很大影響。今年以來,人民銀行雖然沒有宣佈加息,但也大力整頓金融、減低槓桿,令到市場利率不斷上升。中國實際等同加了息,令到人民幣匯價有了可以抗衡美國加息能力。央行高人認為,今年以來美元下跌,更大原因可能是過去幾年,很多新興市場的匯價和股市都曾急跌,遠至希臘、俄羅斯,近至中國,都曾跌了很多,美國股市則反覆向上,資產價格差距愈拉愈開。今年便迎來新興市場的反彈,資金流向新興市場炒作,令美元下跌。雖然沒有人知道這個炒作波浪會維持多久,或許只是新興市場股市大跌後的一個反彈,但即使只是一個像樣的反彈,升半年至九個月也毫不為奇。於是出現了現時狀況:美國加息,美元不升反跌,因為資金轉移到新興市場。
我覺得央行高人這個分析頗為特別,也違反了我們的常識。可能是我們都有美國是主導的心態,以為聯儲局的指揮棒一定會影響到全球市場。如果央行高人的看法是正確的話,相信未來以中國為首的新興市場,當地宏觀政策,同樣會對市場造成很大影響,原因是中國的經濟體已今非昔比。

2017-07-04 很多時候,我們炒股純粹靠估。以前莊家炒股,會用概念包裝之後,再炒起股份;最近幾年,某些莊家因為眼見為真,見到股價以倍數上升,當然覺得好過一些不會以倍升的股份。莊家態度很強橫,連概念也賴得搞,把一些舊經濟股份硬炒,股價一倍一倍地上升。由於股權集中,街貨很少,他們甚至有門路,利用內地的銷售隊伍找大媽接貨坐貨,就夠膽炒得比過往的仙股更高。使用這種硬炒方式,直至爆煲之前,散戶都會相信這隻股份有得炒。

2017-06-14 九七回歸後一個月,亞洲金融風暴爆發,跟住有大鱷狙擊港元,當時聯繫匯率比較簡單,有人狙擊沽空港元,抽資立即就牽動套戥機制,扯高息口,當時試過拆高見300厘,成個資金市場俾人抽乾晒,資產價格大跌。後來金管局總裁任志剛總結經驗,加大左資金池,防止被人挾息嘅慘痛經歷。過去幾年資金大量流入香港,部份係尋求入內地投資,令到資金池大左好多,所以雖然美國加息,香港都無需跟加,但如果資金未來持續減少,咁香港就要跟加甚至追加。九七年嘅夾息令到樓價大跌,百業蕭條,後來政府發覺呢個係大鱷有意識嘅狙擊行為,於是入市干預。同樣情況而家會唔會重演?好多人就話唔會,當中包括財金高官。

一個全球基金經理的調查報告顯示全球有84%的基金經理認為美國係最估值過高的市場。有57%的受訪者認為科網股現在很貴,只有25%認為價格合理,不過值得注意的是,只有18%認為科網股已經起泡,這是一個科網股仍然有得炒的重要信號。至於美國股市估值目前是否已過高,認為過高的44%,較5月的調查高了7個百份點,係歷來最高的,但仍然有一半的基金經理認為來自全球的利潤將會改善。目前有很多投資者都覺得美股目前最大的風險係特朗普的稅改,但基金經理的看法不同,第一是有31%認為日前最大的風險是中國信貸將會收緊,而第二是18%認為全球國債市場將會崩潰,第三是14%覺得最大風險是美國稅改。

2017-06-05 做物業投資的人,他們會了解到箇中風險,買樓的風險幾時都大過賣樓的風險,因為買樓除了得到樓宇之外,還要負上一筆巨額債務,當中所涉及的利息支出並不是負債的人可以控制,最緊要的是物業資產價格可變,債務不會變,風險亦是在這裏,因為不買的風險是資產價格繼續上升,大家損失了物業升值帶來的好處,同時,大家一定會認為買的風險是指樓價下跌,其實,這只是買賣的風險,對於有需要的人,如果唔買樓,他日就有可能要被迫付出更多金錢,這才是不買的風險。我見過不少人面對難關時,所持有現金又不足幫助他們渡過難關,被迫去賭場博一鋪,他們有七成以上可以逃出生天,但在贏錢之後,七成以上的人會繼續賭下去,最後還是走投無路,與投資物業一樣,有不少當初為了有迫切需要而買樓的人,在買樓之後,樓價上升,令到他們得到不少利潤,心思思想多買一個單位,即使不能夠獲得銀行貸款,都會用地產商的高成數按揭,甚至向財務公司貸款買樓,每當有人提醒他們的時候,他們便會話,買有風險,不買也有風險,其實,如果沒有迫切性,毋須承受不買的風險。

2017-05-29 今次穆迪將中港信貸評級調低,頗有「賊佬試沙煲」嘅味道,佢呢招除咗睇吓政府有乜反應,同時都測試埋市場。今年內地開十九大,香港換特首,喺政治上係敏感時刻,唔排除外資會借機興風作浪撳吓錢,佢哋一貫策略係先唱衰、後打倒,最初出手搞吓,睇睇目標獵物有乜反應同部署,若然對方仲有力反擊,佢就忍手等候機會,若然見到有機可乘,咁就加大火力出擊,連續出招搵食。有中環茶友話,而家大陸下行壓力未止,但美國都一樣有問題。總統特朗普話減稅,但錢從何來,若然美國持續加息,利息負擔唔易頂,而家反而比較多資金睇好歐洲,尤其法國大選結果,令民粹主義稍為收斂,有啲錢流入歐洲,所以最近見到係歐洲有唔少生意嘅長和(001)股價及相關新聞股價突破咗100元關口,成為紅底股,昨日大市炒中資股,佢就企番喺101.7元,無升跌。若然覺得歐洲資產會向好,長和股價就有條件繼續受惠。

2017-05-24 最近有物業代理在新盤銷售處發生打鬥事件,各方都表示關注,估計事情最後都不了了之。有朋友問我對事件睇法,我只能講一句「搵食艱難」,現在無論新樓二手樓的成交量太少,實在不足以支持數量龐大的物業代理,况且,根據代理行的「二八定律」,兩成物業代理做了市場上八成的生意,其餘的兩成生意就要由八成代理爭奪,可見競爭是如何激烈,但我們亦可以從打架事件看樓市走勢。不同層面的物業代理打架,代表樓市有不同的發展,如果今次打架的物業代理是屬於管理階層,最低限度是那些區域經理之類,打架代表他們有龐大客源,地產商推出的新樓數量未能滿足他們,於是,他們會在開會時爭取更多貨源,大打出手的機會很低,很激烈的口角就免不了。不過,由於是發生在會議室內,外人很難知道有這些事件曾經發生,况且,他們在事後都掩飾得非常好,地產商又會好好歹歹在事後加推一些單位來滿足各方需求,可以說是圓滿結局。如果是那些前線的物業代理當眾打架,最直接的原因是客源不足,他們為了爭客才大打出手,由此可以知道,地產商及物業代理領導所給予的壓力有多大,同時亦造成物業代理在任何時候對樓市的前景都持有非常樂觀及正面態度,甚至容不下反對聲音。事實上,樓宇成交量雖然非常少,樓價卻不斷創新高,一般評論員已經唔夠膽講樓價下跌,但從最近發生的基層物業代理打架事件,我們應該了解到物業市場即使在地產商提供高成數按揭下,客源仍然嚴重不足,樓價愈升,客源會愈來愈少,因為最好的客源是來自有樓的業主,辣招迫使他們不敢多買單位或者換樓,到最後,樓價或者唔會跌,成交量就會慘不忍睹,屆時,物業代理又會打架,不過是同地產商打,希望地產商可以減價出售新樓,如果物業代理打贏,樓市有機會回復生機。

大家都知道,樓價不停的創出新高,但為什麼還有銀主盤出現呢?事實上,在這幾個月來,銀主盤有愈來愈多的趨勢,原因很簡單,皆因在辣招之下成交萎縮,這好比炒股票,買盤和賣盤稀少,便會出現了一邊高價成交,一邊無法出售,銀主盤和成交價均創高位的情况了。所以說,在今天,炒樓客已經完全消失了,所謂的自住客,只限於細價樓,因為只有細價樓的買家才是「未上車」的市民,1000萬元以上的房子,以至豪宅,買家的目的既非自住,也非收租……收租回報率只有2厘至3厘,有Q用!買樓非為收租賺錢只能保值甚至不是為了升值……這幾年講極樓價不停創新高,其實是(出辣招後)跌一年,升一年,升埋都不夠付稅啦!升值賺錢之說,只有地產經紀才說得出口。真正的原因,是為了保值。現金不可靠,更沒有利息,股票更不可靠,買磚頭,就算再跌,也始終有嚿磚頭,比現金或股票可靠得多。

2017-05-22 值得提提的是金管局於上星期五突然加推樓市三辣招。第一項是針對以內評法計算資本充足率的銀行新做按揭貸款風險,下限由原來的10%提高到25%。金管局副總裁阮國恆說目前銀行一般在16%水平,如果提高度至25%,可令銀行的減息戰降溫;第二項是針對收入來自香港,同時持有多過一個按揭貸款的借款人,按揭成數上限下調一成,即貸款少於1000萬元的自住按揭上限,由六成下調到五成;最後一項是針對來自香港以外地區的貸款人,其供款入息上限下調一成。換言之,第一個按揭的「供款與入息比率」上限由現時的五成降至四成。市場評論金管局這幾招,估計不會對樓市即時有太大衝擊,或許改變銀行新做樓宇按揭的風險權重下限,會抑壓抑制到銀行打減息戰。即使是銀行利息不再下降,現時的利息水平也很低。至於降低按揭的成數,可能會有些少影響,但也不至於會太大。

2017-05-16 對於美國將好快加息的消息,香港人似乎不太關心,可能因為是大家都覺得無論美國怎樣加,香港銀行也不會跟。其實關鍵是港元會否持續走弱,若港元跌到金管局的弱方保證7.85,金管局就要入市沽美元買港元干預,就會令銀行體系的2600億結餘減少,等如抽緊銀根,到時本地利息就會上升。然而,除了美國加息有長遠影響以外,更值得注意的反而是聯儲局縮減資產負債表(縮表)。金融海嘯之後聯儲局將利率降到零水準,同時開始購買政府及抵押證券(QE)去刺激經濟。聯儲局於2014年底停止了QE,但經過了三次的QE,資產負債表規模已經由海嘯前的8500億美元,暴增至接近4.5萬億元!從聯儲局官員的公開講話中,當局已決定把聯儲局的資產負債表規模正常化,據CNBC做的相關調查,市場預計聯儲局收於明年1月開始縮表,較此前預計的早了一個月。不過,市場相信聯儲局不會馬上沽出手上的證券及債券,而係停止把到期債券續期,可以稱為被動式縮表,縮表的速度會較緩慢。另外,有聯儲局官員表示,資產負債表的規模當不會回到海嘯之前的約1萬億美元水準,會保持在大約2.5萬億美元,即只會縮減2萬億美元。該官員解釋,主要是美國經濟增長以及金融世界已經改變了。過去5年,美國的貨幣流通以每年7%的速度增長,較金融海嘯之前高出3個百分點。目前美國大約有1.5萬億現金在市場中流通,預計增長持續,未來五年將會升到大約2萬億美元。該官員又指出,人們較此前持有更多的現金,而聯儲局需要迎合人們的需要。聯儲局認為,持有較大的資產負債表規模,對市場而言是利好因素,因為當局不用沽出那麼多的債券,將減低於推高長期市場利率的壓力,不過,有分析指出,這個觀點並非全對,因為較大的資產負債表規模,意味著會出現更高的通脹,即是加息壓力更大。

2017-05-10 特朗普的如意算盤,就是透過稅改與「去監管化」的組合拳,鼓勵企業投資美國,創造更多就業。當國民收入增加,聯邦政府稅收增加,才有望改善美國財政。不過,聯儲局利率正常化的措施(包括縮表),有如銀行體系「退潮」,因規模不夠大而缺乏同業拆息議價能力、或存款基礎薄弱的銀行,將會首當其衝。難怪特朗普一方面致力把大型銀行拆骨,但另一方面又試圖放寬地區銀行的監管,相信是考慮到地區銀行缺乏規模優勢,日後可能要大幅加息搶存款,成為打擊經濟復蘇的源頭。因此,特朗普的稅改能否驅使企業增加本土投資,將直接關係到美國整體經濟表現。日後當銀行業開始加息搶存,一般百姓將要面對是否減少開支增加儲蓄收息的抉擇。但如果國民收入普遍增加,個人與家庭就毋須犧牲消費開支,也可以增加儲蓄以獲得更多利息。否則,萬一高息削弱了國民消費意欲,寧願多作儲蓄,那麼美國經濟增長中七成靠消費帶動的齒輪將難以持續轉動,到頭來聯儲局「縮表」就會導致銀行紛紛在實體經濟「吸水」的副作用。假如信貸活動急劇萎縮,經濟甚至有衰退風險。這是誰當美國總統都不會願意見到的。

2017-05-09 有人唔明乜叫縮表,簡單啲講其實即係央行收水。美國量寬放水放得咁緊要,縮表收水係遲早嘅事,無論係中國抑或美國,當儲局抽緊市場資金供應,對全球資產價格都會有影響,衝擊有幾大就要睇資金流轉嘅速度係咪會隨經濟好轉加快,足以緩和水量減少嘅影響嘞。

2017-05-08 法國大選過後,國際人士將會把視線轉到9月的德國以及英國的脫歐進程。分析指出歐洲多了一個支持歐盟的法國總統,歐盟與英國談判時將可以企得更硬。BNY Mellon的首席外匯分析師Simon Derrick昨日表示,馬克龍勝選,意味著英國脫歐談判將更加艱辛。事實上,睇近三個星期的事態發展,已經見到英國在與歐盟的脫歐談判,處處碰壁,上月初歐洲議會5日以516票贊成、133票反對,通過一項決議,為英國脫歐談判劃下「紅線」,堅持英國須先就脫歐條件取得實質進展,才能與歐盟洽談貿易協定。決議指出,英國退出歐盟前與第三國進行貿易協定談判,將違反歐盟法律;英國也不能與歐盟其他成員國在雙邊層面上商談退出程式或未來關係問題。

2017-05-02 另外前聯儲局主席伯南克的言論值得關注。他接受CNBC專訪時表示,美國即使成功減稅,經濟也很難達到特朗普政府承諾的3%增速;而聯儲局縮表(即沽出手持債券收緊銀根)幅度或高達現有持貨的一半,但不會回到金融危機前水平。伯南克認為全球經濟形勢和美國就業人口老化結構的改變,即使實現特朗普的稅改方案,會在提振短期消費支出能力的同時擴大赤字,因此不會創造生產力奇跡。但長期來看,要想突破GDP現有的2%增速區間抵達3%的目標並不現實。針對美聯儲加息和縮表的路徑問題,伯南克認為應秉承循序漸進又清晰透明的步伐,減少對市場的過多干擾。伯南克認為,聯儲局最多可以將現有的4.5萬億美元資產負債表縮減一半,即減少至2.3到2.8萬億美元。而且出於為銀行間提供充足短期流動性的現實考量,聯儲局資產負債表不應再低於1萬億美元,即重回金融危機前的持債水平。伯南克建議美聯儲應在短期基準利率提升至相對高位時再談縮表,最好在縮表之前就設計好最終的持債規模到底是多少。美國開始接連加息,但美元在今年1月站上14年新高之後,美元指數在今年內已整體回落了3%,美息也見高回吐。但要小心如果聯儲局縮表的路線圖曝光後,美國開始第二個大收水浪潮,美息會向上,美元也會再上。

2017-04-30 外國傳媒報道,人稱「法國特朗普」的法國極右翼政黨國民陣線總統候選人勒龐再次表示,「歐元已死!如果當選總統,法國將重新擁有本國貨幣。」勒龐稱,從未說過法國將退出歐元區,但如果當選總統,將與歐盟就領土、法律、經濟和貨幣等涉及主權的關鍵問題展開談判,最終交由法國人民決定。她強調,單一貨幣已是束縛,很大程度上構成現時大規模失業。

2017-04-29 Prechter最新仍警告,全球股市,尤其是美股已進入岌岌可危的狂熱,估值非常貴。若以「波浪理論」分析,美股已進入最後「5浪」,一旦確認見頂,將較1930年代更差,呼籲投資者應等待低潮才入市。Prechter指出,若扣除所有通脹因素,股市的真正頂部在1999年。經歷了漫長調整期後,直至2009年3月才開始最後的「5浪」上升;而道指相比金價(道指/金價)則在2011年出現「B浪」反彈。Prechter表示,它們的頂部通常會同步出現。在「波浪理論」中,升市分1至5浪,其中1、3、5是升浪、2及4是調整浪;5浪是終極一升;之後是A、B、C浪,其中A及C是跌浪,B是反彈浪。Prechter現時的分析是「百年長期浪」。他仍肯定地說,今次「波浪理論」預示之後的調整程度將大於1930及1940年代。有分析指出,電腦程式已可取代Prechter。對此,Prechter直言十分膚淺,理論易學難精,否則人人發達。他表示,現時升浪是1974年延伸出來的長期「第5浪」,歷時較一般人預期為長。故此,1987至2007年美股在下挫後仍能創新高。對於很多分析員表示,現時資產升值是因聯儲局「放水」,但Prechter反駁,不要忘記聯儲局在2007年也將貨幣供應推至高峰,也阻止不到2007至2009年大冧市。到了2017年,道指相比PPI(道指/PPI)升至新高,這是「超級周期」的末期象徵。故此,投資者會見到信貸膨脹到歷史高位,美國企業、聯儲局、華府也會對經濟樂觀,這就是由盛入衰的轉捩點。Prechter警告,現時已非常接近由盛入衰。Prechter於1971年畢業於耶魯大學心理學系,然後在4年裏成為專業音樂家,之後因對股市分析有興趣而轉戰美林證券市場分析部,1976年4月他開始撰寫「波浪理論」報告,被市場譽為「波浪大師」。曾準確在1980年代初期發出黃金和白銀的熊市警告;2008年油價高峰時,曾稱商品價格將見頂(現時商品指數已跌穿08年底部);2009年2月呼籲淡友離場;2015年6月預警股市大調整。

2017-04-27 納指係二○○○年科網狂潮曾經升破5000點,之後泡沫爆破,指數插穿1300點,跌咗七成半有多,經過十幾年時間,指數重新爬升,突破咗6000點大關,而家唔同嘅係納指已經由蘋果、阿馬遜等五間大公司領導,阿馬遜老闆貝索斯仲取代股神巴菲特成為全球第二大富豪,同首富蓋茲同樣係以科技稱霸商場,而過去唔沾手科技嘅股神都買入蘋果股份,作為投資組合一部份。有中環茶友話,由呢個角度去睇,美股屢創新高,同總統特朗普嘅關係唔係咁大,美國企業係科技領先全球,創造咗大量財富,而家中國係科網同人工智能,電動車等新領域,希望能夠同美國比肩,中國經濟係咪升級成功就好睇呢樣啦。

2017-04-26 軍事外交出左洋相,特朗普今個星期就會提交減稅建議頂一頂。一般估計,美國政壇班幕後大佬未必聽佢支笛,但講到減稅就好啱班財團聽,出事機會細啲,所以股市偷步炒上,美股前晚就升逾200點。不過,美國嘅財赤唔細,要大幅減稅錢從何來係問題,有分析估計,特朗普要寬免巨企海外盈利調回本土嘅空間大啲。主要因為呢啲錢本來就徵唔到稅,利誘佢地調回本地嘅成本唔高,要留意嘅係美資若然調錢回國,對全球資金供應會有乜影響,如果美股再向上飊,就不妨先食啲胡。

2017-04-06 投資證券行,只是為了方便自己做事,那些莊家、上市公司,不介意自己開一家證券行,每年蝕幾百萬元,專門做自己的生意,也好有一個方便。反正,幾百萬元,炒一隻股票,賺十倍還不止,算是成本的一部分好了。太多股票行成立,僧多粥小,自然扯薄了利潤。另一個原因,就是證監的compliance(合規)要求愈來愈多,這令到證券行要請更多的人手,去滿足合規的要求,這當然要花更高的成本。如果是A組大行,有足夠的人手分工,根本不成問題。但是,C組行的利潤似有還無,一年多花一百幾十萬元的人力成本,已經足以侵蝕很大部分的利潤了。簡單點說,broker firm已經無法經營,現在證券行的真正收入,只是來自其他業務,例如corporate finance,又或者是放數,甚至是作為做賊的基地,如此而已。

自金融海嘯以來,聯儲局把美國基準利率降低至零之餘,更三度推出「量化寬鬆」(QE),不斷買入國債及抵押債券放水救市。令到資產負債表規模大幅增加1萬億美元至目前的4.5萬億美元!雖然聯儲局在2014年10月底宣布終止QE計畫,但資產負債表規模其實並無減少,主要是聯儲局持有的債券及抵押債券到期,它收回現金後,又重新投入市場內買債。市場估計,聯儲局的「縮表」計劃的第一步,是停止這個「重投」(roll back)政策。千萬不要低估了「重投」的這筆數,據美銀美林美國短期利息策略部門主管Mark Caban指出,2017年聯儲局重投到國債及抵押債券的金額達到1950億美元,明年達到4220億美元,到2019年又會再有3460億美元!若停止重投,市場就會少了上述的資金供應。
聯儲局開始「縮表」的時間比市場原來預期的早了幾個月。有分析指出,聯儲不再重新投入到期國債及抵押債券的資金,直接的效果是市場上減少了部份「便宜錢」,其次是國債市場及抵押債券市場上忽然間少了一個恆常的大買家,令到國債及抵押債券價格下跌,推高債息及抵押債券息率。至於加息方面,聯儲局由2015年底開始加息,至今一共只加了三次息,加息步伐緩慢而穩定。市場預期聯儲局今年只會加多兩次息。不過,紐約聯儲主席杜達利上週已經建議,聯儲局應該提提加息的次數,之後暫停下來,進行縮表後,然後繼續調升利率。

2017-03-31 海航近年在港投地進取,近期佢哋投到4幅啟德地,除了兩幅是通過香港國際建投入標外,還有兩幅是以海航名義入標,4幅地合共涉資逾270億元,令海航成為區內大地主。今次供股有人形容為撲水投地,外界有此印象相信源於先前個投地價嚇咗港人一跳,當時仲有啲測量師認為佢計錯價,估佢會撻訂止蝕了事。結果呢個想法錯咗,海航繼續用天價不斷投地,成為區內最大地主。呢次佢供股俾人話撲水,但睇番大股東係自己包銷,咁即係話小股東唔供佢就供埋,預咗要上身,咁樣做事先應該整定水喉,預備隨時自己全數泵水;加上今次佢供股比例大而無折讓,股數1變3,而且用溢價供股,供完股市值亦都1變3,由現時44.7億大增到134億,似乎佢係想谷大公司市值規模,多過喺市場抽水喎。

2017-03-24 其實市場真正把新醫改和減稅連結起來,話減稅方案和醫改方案有何關係?有幾個可能,
第一如果眾議員通過了醫改方案,而參議院又通過,將來減稅方案通過的機會也很大。
第二是眾議院過參議院唔過,或者最後要通過一個大幅修訂的方案,那麼稅改就會困難重重,市場是期望由35%利得稅減到20%,不是減到30%。
第三是連眾議院都過唔到,咁就比較大鑊。因為可以推遲幾個星期再來一個修改方案再提堂,雖然特朗普話明唔想咁樣,但過唔到唯有這樣做。不過這樣亦意味著稅改法案也可能大幅延誤,甚至嚴重走樣。
雖然市場一般相信稅改因為人人有錢落袋,所以更易通過,但醫改一唔掂,骨牌效應就來。所以醫改過唔過到、點樣通過,仍然是關鍵,可以話大市俾醫改挾持咗。

2017-03-20 聯儲局於2014年10月停止QE,但仍把收回的本金重新進行再投資,所以資產負債表的規模這幾年以來,並未減少。通俗點講,當年QE時聯儲局透過印鈔買債,大量放水出街,那些放出去的水未直接收番,到賣債券出街或債券到期收到現金不再投資,就等如收番那些過去放出街的水源。高盛估計,聯儲局今年仍會繼續將收回的本金再投資,至12月可能公佈停止再投資的計劃。即係等如收水。高盛對聯儲局削減負債資產表規模,假設了兩個情況,第一個是「早開始,被動式減量」(early start, passive runoff),即今年12月開始在10個月逐步減少再投資,無需出售資產。第二個是「遲開始、主動出售」(late start, active sales),即到了明年7月才停止再投資,之後開始每月出售400億美元的資產。
  

2017-03-17 海航買第一幅啓德地皮時,成交價已經超出市場預期上限40%,如果第二幅、第三幅啓德地皮是以市場預期之內售予其他地產商,海航不但立即有所損失,而且融資會有困難,在這情况下,海航唯有不斷以高價投地,這就是侷賭。雖然海航在這期間不斷呼籲其他國內地產商以高價投地,減少海航的負擔,但結果並不理想,海航唯有侷賭,現在,海航雖然以高價買了4幅啓德地皮,但還有十幾幅啓德地皮準備推出市場,只要有一幅以低價賣出,就會令到海航損失慘重,香港地產界人士都知道,海航現在進退維谷。

2017-02-10 特朗普話2至3周推稅改的講法,令到投資者為之一振,市場氣氛之為之好轉,俗稱股票恐慌指標的VIX指數昨日跌5%至10.88。特朗普競選及上任前大講減稅、加大建基和放寬行業監管,但上任後稅改提都無提,昨日終於講到減稅,這是重燃市場的獸性。大市有番些少起色,可以理解。不過這還是近期的低息環境和不俗的企業盈利,加上投資者對美國可能減稅回復信心,係一個組合在起作用。

2017-02-06 香港樓市單位愈細,樓價愈貴。同一個新盤,以呎價計,一房貴過兩房,兩房貴過三房。呎價愈高,單位就愈細,這是香港樓市的畸形現象。聽到這些故事,覺得香港人對高樓價已經麻木。我們最近見到很多蝕讓的消息,買劏舖固然蝕到阿媽都唔認得,百幾萬元買入一個銅羅灣區劏舖,只能賣得25萬元。過千萬元的大單位,樓價已經不前;而兩千萬元的大單位,有很多二手單位轉手,牌面要蝕一百幾十萬離場,如果計埋所有成本,隨時要蝕一、兩百萬元。整個樓市已變成為用家市場、細單位的天下。主要購買力則來自那些捱了一世的父母,用幾百萬元首期買一個蚊型單位,協助子女置業同結婚。所以話買樓一定賺也未必,主要是買細價樓賺啫,買大碼樓亦好易衰。現時買樓收租的平均回報,稅前平均只有2厘左右,回報這樣低,反映樓價已很高。如果講收益,可以不買樓,買地產股。以新地(016)股價及相關新聞  股價及相關新聞 為例,回報有3.6厘。由於不需要交稅,已經比買樓的2厘收益高出一倍。

2017-01-24 高盛分析師上週五就撰文表示,觀乎特朗普在競選時對於貿易保護主義的言論很一貫,任命的貿易部門首長更係常批評中國貿易政策的納瓦羅,而特朗普提名為特別顧問的卡爾·伊坎在接受美國全國廣播公司財經頻道採訪時更表示,「如果要跟中國打貿易戰,遲早要解決,那不妨早一點打,早點結束。」所以,要估計美國新政府未來不在貿易上開打,機會不大。中美經貿關係壓力攀升,中美貿易戰似乎進入了「一觸即發」的狀態。高盛指出,貿易戰展開,美國減少外國進口,最受重擊的是北亞洲國家。高盛估計美國從亞洲進口的削減,出現乘數效應(multiplier effect),導致亞洲的經濟活動受影響的降幅度大2.6倍。美國進口每降低5%,將會導致MSCI亞洲指數(日本除)下降8%。以乘數效應而言,中國的生產是最大的(大約是3倍),但由於台灣及北韓等經濟比較依賴貿易,將會造成最大的經濟負面衝擊。高盛推算,美國減低GDP進口的1%(大約是7%的進口),將會令到台灣及南韓的GDP降低接1%,而中國降低0.6%。另外,共和黨內部對貿易戰也難以取得共識,因為做法過於激進,會帶來戰略和外交風險;再者,按美國現行法,只允許總統在不超過150天的時間內對所有進口商品徵收最高15%的關稅,未正式做總統,點講都得,真係要對中國全面徵收45%懲罰性關稅,唔係咁易可以做得到。我認為真正難估的是特朗普容許中美磨擦到何地步,他聲言搞貿易戰是為了獲取貿易利益,提升自己的民望。搞得不夠沒效果,搞得太強有反效果,如只集中在一兩個行業如鋼鐵和化工,負面作用有限,若全面開打貿易戰,美國進口大減,產品成本大升,會馬上激發通脹,推高利息,壓抑經濟。沿此思路想,特朗普是生意人,全面打貿易戰的可能性不太大,但個別行業搞吓的機會不低。估計中美貿易磨擦會在下半年隨著談判失敗而升溫,被指低價傾銷的相關行業有壓力,如鋼鐵、化學、塑膠、橡膠、玻璃、金屬製品等,近日見鋼股升得較多,不排除一個月內會上試高位,再升10%以上,不應追貨,應該減持,萬一對入口美國鋼材徵懲罰性關稅,鋼股會受影響。

國際調查機構Demographia今日發表題為《Demographia International Housing Affordability Survey》報告,結果香港連續7年登上全球樓價最難負擔的「一哥」地位,打工仔份糧要不吃不用18.1年先夠買樓,亦即假設21歲仔大學畢業,如果只靠自己,要「唔食唔用」到大約39.1歲先好諗做業主!為全球9個國家、406個地區、92個人口逾100萬的頂級大都會中最「離地」。換句話說,遠遠拋離東京、紐約、倫敦等國際大城市。值得注意的是,該調查數據採自2016年第3季,當時香港樓價並未「破頂」!報告指出,截至2016年第3季,香港樓價中位數相當於港人每年收入中位數的18.1倍,原來已較2015年同期發表的報告19倍「略為下降」,但仍高於2014年的17倍。根據Demographia定義,只要倍數高於「5.1」,就可視為樓價嚴重地超出負擔水平,足見香港樓價的瘋癲程度。究竟香港樓價有幾「離地」?報告指出,排第2位是澳洲悉尼,其樓價中位數相當於人均收入中位數是12.2倍,但相比香港,絕對是「蚊髀同牛髀」;排第3位是加拿大溫哥華,樓價是人均收入的11.8倍;去年排第8位的倫敦則10大不入。若只計東亞除日本部分城市外,僅新加坡可以與香港「抗衡」,但新加坡相關倍數僅4.8倍,即新加坡年輕人「不吃不飲」4.8年就可以買樓,遠遠低於香港,亦低於嚴重地超出負擔水平的5.1數值。報告顯示,新加坡樓價中位數僅41.25萬坡元(約225萬港元);香港則是542.2萬港元,相差逾倍!

2017-01-23 樓價問題,則是一個跨階層的問題,對年青人的影響尤大,因為他們出來工作後,特別是需要結婚的時候,都要搬離父母,需要買樓或租樓。如今樓價漲到這個地步,我覺得是等同於一種重稅。政府今年可能有900億以至過1000億元的賣地收入,就是「抽重稅」的成果。在2008年左右,一個市區600呎的二手單位,租金只是12000元,現時已經升至18000元。租樓的人每月要多付6000元的租金,一年下來便要多付72000元。對一個月入20000元的年青人,等於抽了他29%的稅,實際上,他需要繳付的薪俸稅只是大約6000元,實質稅率只是2.4%。多付出的租金,是稅金的10倍以上。如果要買樓,數字更加難計,2008年時,市區600呎的單位,大約要300萬元,現時沒800萬元買不到。多出的500萬元樓價,以40年分擔計,即使不計利息,每年都要多付12.5萬元,稅率等於他們的收入的50%。如果計入利息(不知道將來的利率會升到多高),這條數更是天文數字,每年要額外負擔的,可能等如他現時的每年收入。這裡不是說全數的樓價,只是增加了的樓價,已經是月入20000元的打工仔在40年的所有收入,你說有多恐怖!

2017-01-20 聯儲局主席耶倫啱啱表示,隨著美國經濟接近充份就業,通脹邁向聯儲局2%的目標,佢有信心美國經濟會持續改善,有理由漸進加息,若太遲加息,可能導致日後要更頻密加息。照耶倫嘅說法,現時美國失業率於4.7%左右水平,加上通脹回升,顯示經濟已接近聯儲局的目標,預計2019年底前會加息數次,屆時升至近3厘的中性息率,即不會刺激或拖累經濟增長的息率水平。

2017-01-17 乜嘢係硬脫歐?由英國公投脫歐開始,英國國內議論一直圍繞要硬脫歐定軟脫歐。市場估計文翠珊今日會表明三樣嘢:第一,為脫離歐盟關稅聯盟做好準備;第二,英國要完全掌控自己邊境出入權;第三,英國唔再受歐洲法院管制。以上三點即硬脫歐,各用一句話概括,硬脫歐即先斷,再談;軟脫歐即剪不斷,理還亂。特朗普當選後嘴炮不斷:歐盟其他國家會跟住脫歐、美國同俄羅斯有偈傾、唔一定支持一個中國原則、北約係過時組織。輿論一般認為佢只係隨口講,目的為敲腳骨。的確,俗語「嫌貨才是買貨人」,彈三彈四嘅先係買家。混吉嘅會同你講「幾好幾好,我再諗諗」,然後走咗去。

2017-01-09 日前人民幣隔夜拆息一度升上110厘,這是資金極度緊張、拆息狂飆的現象。日息110厘究竟是什麼概念呢?就是說你借入人民幣,每日要支付利息0.3厘,的確相當恐怖。這樣高的拆息,自然在短期內打爆很多淡倉,部分要控制風險的沽家要搶入人民幣平淡倉。這些平倉盤進一步推升人民幣匯價,令人仔在兩日內急升了2.6%。人民幣這個110厘的拆息,讓我想起1997年亞洲金融風暴的情況。當時有外資大戶大量沽空港元,政府部署還擊,金管局入市挾倉,令到港元隔夜拆息暴升至300厘,即是說,借入港元,一晚要支付0.82厘利息。這樣的高息,令到借貨沽空的炒家成本大升,固然可以在短期內阻嚇炒家,但同時亦令到本地投資者腳軟,拆息飆升亦扯高貸款利息,令到借錢做生意的人,叫苦連天。我當時問一位主責的財金高官,「政府這樣挾息,香港頂唔頂得順?」這位財金高官反應非常大,首先不承認是政府挾息,也不覺得有什麼問題。他的主要目的是要痛宰炒家。但香港期後的情況就一如我所料,樓價暴跌、股市崩盤,因為大家都給這300厘的利息嚇怕了。到最後才發現,原來諸如索羅斯及老虎基金等大炒家,是採取雙途狙擊香港,既沽空港元,也大量沽空期指。抽高拆息,他們短期內要平掉港元沽盤,的確有些損失,但期指大插,卻讓他們賺大錢。結果是這招挾息,打不死炒家,香港卻嚴重內傷。不過,內地現時有一個優勢,由於人民幣不是自由兌換,人民幣匯市分開國內的在岸市場,以及海外的離岸市場,而兩個市場互不融通。阿爺主要抽乾了離岸市場的人民幣供應,挾高離岸市場的拆息,海外借了人民幣的炒家會很痛,但國內在岸市場的利息沒有這樣喪升,對國內的影響相當有限。

2017-01-06 整理番阿爺呢次出招嘅思緒,相信喺假前已經醞釀。喺放聖誕假前,匯市已經有不少聲音唱淡人仔匯價,理由除咗係美元強勢外,仲話新年頭內地人換匯額度重新計算,估計有新一批換兌潮,最離奇係外電喺過節期間突然報咗個人仔兌美元破7價出嚟,搞到人心惶惶,人行第一時間出來否認兼譴責,但消息對市場信心已造成衝擊,呢劑嘢相信都令阿爺高度警惕。所以一踏入2017年,阿爺已經連環出招,既用行政程序控制換匯,又出到叫停兌匯投險支票,最辣係傳出幾個後着,包括要求國企結匯。本來,年尾國企都要交數,若然阿爺出招要國企拎埋啲外匯出嚟,咁對成個匯市嘅人仔都抽緊,離岸人仔供應亦奇缺。大力收緊離岸人仔供應,主要針對沽空咗人仔到期要交收的淡倉,佢哋到期要交番人仔出嚟,例如去年年初沽空咗一年期人民幣,今年初就要結算,如果大鱷在年頭隊低人仔匯價,咁佢哋就食到盡,平倉後等人仔反彈又開新淡倉。但如今人仔一夾升,若大量遠期淡倉差不多同時到期,個個搶住要搵人仔結算,人仔匯價自然高上加高。睇番匯市同股市表現,大戶有匯市、股市兩邊落注嘅味道,除咗造淡人仔外,都順手造淡埋股市,所以先至會夾起人仔,個市都升埋。𠵱家個勢係大隻佬打交嘅局面,一面係北京,另一面係外資大鱷。大鱷想喺人仔下跌嘅浪潮搵大水;中央要挺匯價亦唔想益炒家。阿爺除咗銀彈,仲有行政干預權力;大鱷水多之外,有美元強勢嘅天時地利,對戰雙方都實力雄厚,角力起嚟波幅可以好大,好似昨日個市一夾可以飆三百幾點,若然同人仔匯價相關嘅股票飆得仲多

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