2016 焦點重溫

張貼者:2016年5月22日 下午6:46King Yip Fong   [ 已更新 2017年1月5日 下午6:23 ]

2016-12-28 市場有唱好的,自然就有不看好的。The James Rickards Project的董事James Richard就提醒投資,美國明年可能會出現經濟衰退,美股會出現大調整。他的理由係美股近期的大升市,主要係投資者賭特朗普上台後會推行刺激經濟計劃,包括減稅及財政開支。但是,特朗普的經刺激經濟計劃未能順利推出,將造成一個預期與現實的「迎頭相撞」(head collision),令到股市出現比較大的調整。原因在於特朗普建議的減稅計劃將嚴重衝擊美國政府的財政預算,但美國目前已有20萬億債務,國會勢將阻攔特朗普的刺激經濟計劃。到時將帶來美國經濟衰退或者美股一個非常嚴峻的調整。
James Richard估計客觀效果是聯儲局明年不但不能夠如預期的加息3次,甚至可能減息。他估計聯儲局可能會在3月加息,但之後就會碰壁,不是經濟有問題就是股市有問題,甚至兩者都出現問題。之後聯儲局將會急煞車,開始作出不會再加息的指引,然後或會在年中減息。他建議投資者揸金或者買入美國10年期國債保值。
花旗銀行經濟師李威廉(William Lee)更指出,投資者把特朗普所講的基建投資當成仙女星塵(fairy dust),覺得基建將會令這個世界更加美好,表面睇答案似乎是對的,但李威廉指出,投資者其實沒有留意,特朗普所講的所謂財政基建支出,其實與一般人以為不同。特朗普講的其實是私人公司融資的基建投資項目,大部份涉及主要的收費(toll)公路及橋樑,而這些公路及橋樑只佔美國所有公路的不足1%,這種基建開支,對提振美國經濟所需的基建重建,只是杯水車薪甚至九牛一毛。

2016-12-16 人民銀行網站公佈,11月中國外匯佔款餘額較上月減少3827億元人民幣,係11個月以來最高。這個數字相當重要。什麼是外匯佔款?中國實行外匯管制,不是自由放任讓外匯流進流出。當中國公司出口賺取了外匯,外匯匯到中國,人民銀行便會收了外匯,兌換成人民幣給相關企業,這些就是外匯佔款。相反,如果資金要調出中國,人民銀行就會收取公司的人民幣,兌換成外幣匯出國外。由此可見,中國的貨幣發行,不是全部由人民銀行自主控制。當外匯資金大量流入時,人民銀行會發行大量人民幣換匯,令到內地市場人仔資金充斥;但倒過來當資金大量外流時,人民銀行將收取大量人民幣交出外匯,令到內地資金乾涸。因此,當外匯流失得比較快的時候,人民銀行被逼要使用各種方法去限制資金流出境外的渠道,就會令到境外資金更乾塘,特別是香港和澳門這些吸收了中國很多外流資金的地方。這解釋了為什麼近期的港股無論是美股升也好,內地股市升也好,都無甚反應,而中美股市下跌時卻跟隨下跌,這是炒作資金乾涸所導致。美國聯儲局宣布加息,美元繼續走強,人民幣短期內會持續保持弱勢,中央將進一步嚴控外匯流出的渠道,這將對香港的資金供應,造成更大打擊。

2016-12-15 聯儲局議息會後公佈議息聲明,將聯邦基金利率從0.25厘至0.5厘,升至0.5厘至0.75厘,是聯儲局一年來首次加息。但出乎意外地,聯儲局預計2017年加息三次,比今年9月會議時預計的加息兩次要頻密。聯儲主席耶倫召開發佈會,話聯儲局通過加息,承認了美國經濟取得的大進展,經濟正向著聯儲局的通脹和就業雙重目標邁進,「我們加息的決定應該被看作是對經濟取得進展的肯定,也是我們對未來經濟將繼續前進的預測,這是對經濟投下的信心一票。」耶倫一方面加息,另一方面亦唱好經濟,不想加息影響太大。耶倫話:「我們預計經濟將繼續保持良好的表現。勞動力市場將進一步走強,通脹將在未來數年內達到2%的目標。市場的通脹依然處於低位,通脹預期依然牢牢受控,將謹慎觀察實際和預期的通脹走向。」被問及「特朗普政策」的影響,耶倫話,現在討論財政政策將如何影響經濟前景還為時尚早。如果經濟增長和通脹都在特朗普的執政時上升,聯儲局將修改加息的預期路徑。
耶倫的說法等如話「我地知道這些特朗普講話,但我們不知道會如何發生,所以唔想太鷹。」

2016-12-13 特朗普意外當選之後,市場對於減稅及財政支出增加的預期大增,已經令到美國主要的股指由大選當日起計,升超過4.5%,當中的羅素2000小型股指數抽高15%!至昨日為止,杜指已經是第15度創出新高,在大選之後的25個交易日當中,有21個是上漲的。Baird的首席投資策略師Bruce Bittles認為美股已有很大的回調壓力,但他相信投資者對於是否應該賣出股票仍然猶豫不決,因為公司稅率明年可能會降低,美企盈利會上升。所以他覺得現時股市表現出的任何弱勢,都是暫時性質的。Cabot Wealth Management的首席投資官Rob Lutts亦認為,特朗普效應,仍未完全退去,加上美國經濟近期的表現似乎比市場預期更好。更重要的是,記憶所及,像這樣支持商業的政府,要數到1980年代的列根政府。據FactSet 數據顯示,1980年標普500指數累升了25.8%!所以,他預計美股還有上升的空間。

2016-12-12 為甚麼有人會有特首換人,香港樓股就會上升這個想法呢?我相信這是前特首董建華腳痛落台,換上了時任政務司司長的曾蔭權做特首,其後本地樓股大升有關。不過,歴史不會簡單重複,現在的情況與當時相當不同。當年董建華推出「八萬五」,經濟搞得差,曾蔭權做過財政司司長,給人的印象是懂得搞經濟。由不懂管治更不懂搞經濟的董建華,換上相對比較熟悉經濟的曾蔭權,大家覺得比較有信心,樓市、股市於是在換人後展現出比較長的升勢。當然,這也有天時地利的配合,首先是董建華瘋狂起樓,把樓市搞得很殘,他事後也知衰,在落台前暗中撤銷「八萬五」政策,形容「八萬五不存在」,所以在他落台前,樓市供應其實已在減少中,整個大環境正在慢慢改變。到曾蔭權正式上任,他對財金工作熟悉,把經濟納入正軌,股市樓市遂出現換特首而大變。現時則是換人而好大機會不改政策,出現大變的機會細,也未見到提出推動改善經濟良方的候選人出現。所以,見到梁振英下台,便認為股市樓市大升的想法,相當有疑問。未來的特首唔可能係一個美國特朗普式的人物,除非有一個像他這樣的人物,拋出一個全新方向的管治理念,股市先有機會借換人癲吓,否則,港股還是受制於中美股市的走勢。過去幾個星期,美股不斷創新高,內地股市也在攀升,而港股則斯人獨憔悴。美股上升的主要原因是投資者憧憬特朗普的新政,資金從債市及新興市場流出,流入美股,上周五美國10年期國債息便攀升至2.466厘的近十八個月高位,形成一個息、股齊升的現象。

2016-12-09 華爾街昨日發表了一個訪問全球超過200位股票分析師和基金經理的調查報告,他們普遍認為全球股市到明年底,基本上全部都會高過目前水平。而新興經濟體股市的表現預計會超過發達國家。不過,我覺得他們對明年市況的睇法,過於樂觀。當中隱伏了很多風險,其中一個最大風險是美元可能持續走強。在聯儲局進一步調高利率和特朗普減稅計畫的預期之下,美元已經升至14年高點。美元強勁已經令到很多國家,特別是包括香港的新興經濟體造成很大的壓力。更重要的是明年可以講係政治很不穩定的一年,政局不穩定,經濟都好難有運行。影響最大的,當然是特朗普政府將如何看待及與全球互動,令人擔憂。而英國可能在明年啟動正式退歐程式,英國及歐盟如何處理退出進程也存在不確定性。尤有甚者,德國、法國、荷蘭以至意大利,明年舉行大選,反建制選舉浪潮將對歐洲構成重大威脅。如果「疑歐派」能夠成功上臺,歐洲將進一步分裂,可能意味著歐元區開始瓦解。
不過,這個預測有一個前提,就是中美不出現「重大」貿易保護主義摩擦,摩根士丹利指內地地產市場監管收緊,已開始將富裕人群的資金引向股市。人民幣方面,許多外匯分析師,都預計人民幣將持續下跌,而睇得最淡的是德意志銀行,預測人民幣兌美元將會跌破8.00心理關口。主要原因係美元匯價持續上升,加劇資本外流,對人民幣造成的衝擊,會比過去幾年以外儲來緩和人民幣跌勢時更加嚴重。

2016-12-05 市場依家最擔心的是意大利公投失敗將觸發另一次的歐洲銀行危機。意大利銀行今年的業績認真差勁,至今已大跌48%!據歐洲央行資料,目前意大利銀行持有9900億歐羅的債務。當中的14家意大利大銀行坐擁2860億歐羅的壞賬、債務性證券(Debt securities)及帳外(Off-balance)債項!或者話,意大利銀行的債務當中,每10單,就有一單有問題!都咪話唔恐怖!意大利銀行體系有太多壞賬,一旦爆鑊,將連累整個歐洲金融體系,更大鑊的是意大利銀行的貸款業務已受到限制,將直接影響意大利的經濟。今次公投不成功,而且票數差距巨大,政府支持度低,更令到政府改革整個銀行體制的行動繼續受阻。意大利的金融業及經濟的不穩定和不確定性怕將蔓延至整個歐元區,可能再來一鑊歐債危機,大家要做好心理準備啦。

講開特朗普,他上周五與台灣的總統蔡英文在電話上談了十多分鐘。這是自1979年美國與台灣斷交以來,從未發生過的事情。候任美國總統與台灣領導人通電話,肯定觸犯了中國大忌。特朗普反對自由貿易,聲言會退出美國一手炮製的跨太平洋貿易夥伴協定(TPP),這個協定被視為美國重返亞洲、圍堵中國的重要工具。當外界認為特朗普上台,會對中國有很大的正面影響之際,特朗普與台灣的互動,猶如冷水淋頭,叫人要現實地重新衡量特朗普的對華政策。美國退出TPP,的確會在自貿協定上讓出空間予中國。現實是特朗普對中國的策略會相當強硬。你見到他可能找前中情局局長彼得雷烏斯當國務卿,便可以知道他的外交路線。估計中國未來會受到幾方面影響,第一是特朗普曾經說過韓國及日本要負擔更多的駐當地美軍軍費,否則便會撤軍。看今次對台灣的親善策略,似乎是一種誰人付得起錢,便繼續跟誰玩圍堵中國的遊戲。看來台灣、日本、韓國(視乎朴槿惠下台之後的接班人的態度)都可能會參與。中國將不會好受。第二是特朗普擺明車馬會在貿易上為難中國,藉此向選民交代,說已經遏止了中國貨進入美國,為美國人創造更多就業職位。雖然美國不會這麼容易將中國進口貨的關稅增加至45%,但中美貿易保護糾紛將大大升溫。如果中美摩擦加劇,會影響投資。特朗普上台後,美國本土也炒軍工股了。

2016-11-29 財富管理公司Destination Wealth Management的總裁Michael Yoshikami話,「特朗普政策」其實只係建議,到目前為止什麼都未有落實。當政策真正要推出來的時候,未見得會一帆風順,屆時相信會有很多政治團體認為政策難以做到稅務平衡、赤字將大幅推高為由,處處阻撓,特別茶黨議員,唔會接受這一套;
    第二是利用減稅刺激經濟增長,最終都會帶來高通脹問題。高通脹率將會增加企業及個人融資的成本,倒過來成為經濟增長的阻礙;
    第三是強美元對美國企業利潤造成負面效應。事實上,已有很多企業開始提出強美元對盈利的影響的警告。當美元轉強,美國商品及服務會對海外買家來說將會變得更貴,對企業盈利不利。
    當市場冷靜下來,就會睇到更多負面的東西,不過當美股回調時,美息應該也會回吐,因為它們是因為同一個原因而上升,美元亦會軟番啲,對人民幣的壓力亦會減弱,相信唔使等到1月,在12月美元已會見一個小頂。

2016-11-23 特朗普當選總統之後,正逐步披露他的施政市事項。昨天,他在一個視頻中透露未來上任後首要工作,就是脫離跨太平洋夥伴關係(TPP),他形容TPP係對美國而言,是一個潛在的災難(potential disaster),他表示會協商出公平的雙邊貿易協議,把職位及工業帶回美國境內。呢個走勢對貿易股不利,對消費品降低成本不利,好似蘋果咁,做吓樣都要整多一兩間廠回美國。

2016-11-22 中國經濟有開始降溫跡象:
第一,房地產回軟,商品房銷售同比雙位數負增長。
第二,工業生產放慢,發電耗煤和高爐開工率回落。
第三,交通運輸的核心指標見頂。東北證券研究所認為,以鐵路貨運量等交運核心指標來看,此輪實體經濟小波浪反彈已經見頂,可能回落。

2016-11-17 講基本因素,摩根士丹利股票策略師Adam Parker話,銀行股因為三大因素上升,但已升得差不多,第一,監管改革,特朗普要少啲監管銀行,明顯係利好,但部份放寬已在上升的股價中反映。第二,利息上升令孳息曲線更斜,有利銀行賺息差。但大摩認為支持長息上升的基建計劃,由於要發債支持,無人知道最後會實行到多少。另外,聯儲局會加幾多息就更加難估。第三,減企業稅對銀行股有利。大摩話上次大幅減企業稅是1986年,由45%減到34%,而1993年就由35%減到34%,但目前未有充足數據分析究竟有多少減稅效應會走到銀行的賺錢帳本上。

2016-11-15 財經界的觀察可能更深入,如今發生的事,可能是一個30多年大浪潮的逆轉。交銀國際研究部主管洪灝以《價格的革命》為題發表文章,指在長達30多年美國長債收益率下行趨勢的背後,是無產階級剩餘價值被剝削的歷史:勞動者薪酬的增長的速度,遠低於勞動生產率提高的速度。簡單地說,勞動者的薪酬太低了。勞動者薪酬的增長相對於勞動生產率增長緩慢,有助於控制價格水平,令價格相對穩定的債券跑贏股票(債券受追捧價格上升,等如債券息率下降),但也致使80年代初以來全球收入分配失衡的現象越來越嚴重,還引發了全球經濟的失衡。洪灝指全球民粹主義的崛起,體現著勞動者階層集體對公平分配經濟果實的訴求,特朗普的歷史性勝出尤其突顯了這個問題。這場遊戲總需要一個輸家,而長端收益率很可能已經見了歷史低位。隨著勞動者薪酬的增長開始持續超越勞動生產率增長,通脹將上升,這個現象將刺破長期以來的債券價格泡沫,利息無可避免要上升。

2016-11-14 整個特朗普的政策,是一個再通脹的政策,他已經否定了奧巴馬年代的低息帶來低通脹的措施,改為希望大力投放資源到實體經濟去激起通脹。這種由勞工薪資上升帶動出來的通脹,是最能夠令到美國低下階層受惠的通脹形式。當中最大風險是會令美國財政赤字及政府負債大幅上升,美國現時的18萬億美元債務上限,很有可能會破頂。特朗普當選之後,債市即時作出反應,債價急跌,債息猛升,美國10年期國債息由大選結果公佈前的1.8厘急升至上周五的2.14厘,債息飆升,意味着債價急跌,很多人開始擔心債市的黑天鵝已經到來。本來市場擔心聯儲局加息會將10年期債息推升到2厘,點知特朗普一出,債息已升到2厘樓上,利息幾日間升了19%。估計未來即使聯儲局保留不想太快加息的鴿派態度,特朗普的財政政策進一步明朗化後,可能會再推高債息,即係市場利率升得快過聯儲局的指導利率。
無論如何,特朗普上台帶來好大變數,幾日出現的市場情況,究竟是短期的炒作,還是一個大浪潮的開始?我估計是後者機會較大。因為特朗普所屬的共和黨能夠同時控制參眾兩院,比較容易推出他的政策。搞基建谷高工資買人心,是政客最容易做的事情。如此一來,未來的股份將出現大執位。

2016-11-11 另一個減少左外界憂慮嘅係之前特朗普聲稱自己好反對量寬,揚言做左總統就會炒左聯儲局主席耶倫,但佢當選後就即刻轉調,唔再提呢樣嘢。特朗普係咪唔會換耶倫,現在言之尚早,但至少佢睇嚟會先搵到適合人選先至郁手,而且無論如何要等到2018年2月耶倫約滿才可動手,目前唔使太擔心。特朗普的連串動作都令人覺得,呢位吹水王係出口術呃like,做左皇帝就會轉軚。市場驚魂甫定後出現反彈,不過,呢個反應有多少係鐘擺效應,由一個極端走向另一個極端,因為講到底特朗普以政治素人身份,由政治體制外一下子進入核心,佢會有乜動作,不可預測性仍然好大,所以現階段唔可以好似唱衰佢嘅媒體所講,肯定佢好有破壞性,但亦不宜當無事發生,因為喺投資市場,不穩定同不可預測都係一種風險,相信市場在未來一段時間,仍然會處於相對敏感的狀態,當有風吹草動,個市就會相應出現波動。正如陸羽仁所講,特朗普靠吹吹出一片天,佢坐正之後,市場人士開始翻吓佢嘅競選承諾,睇吓有幾多會走數。有「債券大王」之稱的亞格羅斯表示,特朗普當選令人感到意外,共和黨亦成功控制美國國會,但不會令經濟加快增長。債王話,即使特朗普將大量政府支出投向基建領域,但由於人口、債務去槓桿和技術驅逐就業等結構性因素抑制增長,佢維持對美國1%至2%的經濟增長預測。

2016-11-07 在政府推出雙倍印花稅(DSD)的時候,我話政府出錯招,是本末倒置,推DSD政府原意是希望幫助那些買細價樓的初次置業者,但結果是給他們引進一些實力雄厚、行事快狠準的物業投資者,因為,樓價愈高,要付的印花稅愈多,所以,他們當中有不少人轉而投資細價樓,不但少付印花稅,而且需求量大,易買易賣,唔需要過招,就已經知道初次置業者不是投資者對手。由於多了很多有實力的物業投資者參與投資,細價樓樓價急升是意料中事,所以,我寫了「細價樓爆煲論」,其實,書名並不正確,應該是「細價樓迫爆煲論」。

2016-11-03 市場正面臨三大風險,第一是意大利銀行危機越來越嚴重,一旦爆鑊,對全球市場的衝擊,隨時比英國脫歐更大;其次是聯儲局加息,聯儲局11月唔加息,主要原因係唔想在大選前夕加息,避開政治這盞大光燈,預期聯儲局會於12月加息,不過,他重申,如果聯儲局到時唔加息,反而會令市場的風險提高,他認為美國經濟已經不弱,GDP已有1.5%至2%的增長。第三個風險就是美國大選結果,他認為如果希拉莉勝出,而共和黨控制國會,對股市係利好消息,美股將可以向前邁進,但是,如果共和黨候選人特朗普勝出,反貿易政策將會出爐,又或者民主黨以全面姿態勝出,即唔止總統由民主黨希拉莉當選,國會控制權也落入民主黨手中,好多監管各行各業的法案會順利過關,股市同樣遭殃。

2016-10-28 國大選臨近,有紐約著名分析員警告,如果特朗普勝出大選,恐怕股市將要面臨特大衝擊,對投資人而言,可以是一場噩夢。分析指出,投資者買賣股票其實是對該股份的未來盈利動向預期,當出現任何對未來的預期造成困惑的情況,都會令到投資者減少投入股市。而美國大選製造了大量的不確定因素,就是打擊投資氣氛的典型例子。另外,投資者對大選結果等得愈耐,情況越遲明朗化,市場就像十五個吊桶一樣--「七上八落」,缺乏方向在大選未有結果之前,有很多資金在外圍觀望,等待大選結束後才再度入市。問題係「瘋子」特朗普競選時行徑乖張,他一旦當選,可能對美國未來經濟造成更多不確定因素,他當選不會出現塵埃落定之後的升市,反而係跌市。那麼,民主黨希拉莉勝出,是否代表股市就會一路順風呢?情況又未必係咁,因為要看民主黨會否一面倒地全面勝出,即同時控制了白宮和國會參眾兩院,如果是的話,對大市也不是好消息,當行政、立法機關同由民主黨控制,政策等如一人說了算,估計將會出現很多監管不同行業法規出臺,衝擊相關行業盈利,對相關股份不利,特別是生化藥業股。分析認為很大投資者都低估了政府行為對商業活動的影響力。

2016-10-27 「末日博士」之稱的麥嘉華,對於原油等商品市場,亦一反「末日」的看法,話長期受壓的商品價格將會回升。而原因乃一詞寄之曰:基建(infrastructure)。他說無論是新興市場國家如印尼,以至已發展國家如英美,都要大搞基建,將推動商品的需求和價格。新興市場因為要促進旅遊,都會大力興建機場、鐵跌和公路。而已發展國家因為越來越發覺單純以貨幣政策,已經不足以推動全球經濟,脫離現時的緩慢增長模式。因些轉而加大基建、加大財政赤字去刺激經濟。這將推動商品價格上升,他預期油價將升上每桶70美元,而且為期不遠。

2016-10-03 CNBC人氣節目Jim Cramer昨日在節目上教人買股,值得分享,他說買股最重要講方法和規則,應該建立一個規律去監察所買的股票,還要有一個遊戲規則特別是股市出現不尋常狀況。平時要認定幾隻高質素的股票,當股價下跌時又要願意買入,這樣才能拉低入貨的平均價,提高利潤。他說最多股民問他的一個問題就是某隻股票跌到非常慘,點算?他會第一時間反問來者,當初點解要買這隻股票?點解要咁問?因為買股第一要訣就是不要將投機變成投資,絕對不能夠將投資與投機混淆。如果你當初買這隻股票是作為投資,你就應該買更多。如果是投機的話,理論上你是基於某個特別理由去買這隻股票,所以你應該只會買一次。很多時候投資者基於一個理由買一隻股票,然後有第二個情況發生,於是決定將投機變成投資,股價下跌反而時買入更多。又或者買入的理由永遠沒有發生,所以他們便揸著股市股票。Cramer認為投資股票要見低吸納,但投機股票,當買入的理由沒有出現,便應該馬上沽出。投資者常常說,「如果唔係嗰只衰股拖累,我而家仲賺緊好多錢。」通常整個投資組合會給一、兩隻衰股拖垮。所以,Cramer話應該花更多時間去分析衰股,反而唔係好股,因為好股唔會衰得去邊,唔會拖垮組合。他建議投資者要做好止蝕,當股價跌得太殘時,已後悔莫及。另外,失敗的人往往是見好唔收,股票賺錢都唔肯沽出,好多時候有錢唔賺最終蝕本收場。此外,有好多經金經理建議投資者將所有資金投入股市,Cramer認為這完全是廢話。因為市場有時非常醜樣,只能夠拿著現金買貨。他又補充,市場上最好的股票,不需要投資者做些什麼,好股票都需要一個孵化過程,會隨著時間慢慢增長。而買股與希望無關,講的是基本因素,好多投資者想刀仔鋸大樹,搵一隻會升十倍的股仔,這是空想,不如簡單地挑選比較好的公司,然後耐心地持有,除非出現什麼特別的情況,都不要進進出出。

2016-10-03 不要以為罰54億美元德銀就無事,它如歐洲銀行體系的毒瘡一樣,割之未去。德銀9年以來,股價無咗9成,德銀被踢出德國指數,IMF話德銀係全球系統性風險最大淨貢獻者!就算唔使罰140億美元,只係罰54億美元,對德銀的衝擊都好大,德銀是歐洲最大銀行,都搞到如斯境地,反映到歐洲以至全球的金融狀況有幾咁嚴重。有人用雷曼兄弟爆煲前的股價圖同德銀比較,睇落真係似孖生兄弟咁,唔怪得投資者驚到鼻哥窿無肉啦!你睇連聯儲局市席耶倫上週四晚都要撲出來穩定人心,她在視像會議上表示,美國經濟未來一旦走下坡,美國央行會購買股票及公司債支撐大市。Sarhan Capital的總裁Adam Sarhan表示,可能大家冇留意,耶倫這個少有的特殊舉動,無疑係叫大家入市買貨。財經網站MarketWatch認為,這背後,這是歐洲銀行業和經濟面臨困境的縮影。首先,負利率政策已經損害歐元區銀行的盈利能力。其次,許多銀行在金融危機之後重組,但這為時已晚。第三,意大利銀行的壞賬問題已經對歐元區經濟造成威脅。第四,許多銀行如德銀面臨著巨額罰款,罰款多與抵押貸款相關證券有關,這可能進一步影響其資本緩衝。歐洲銀行炸彈之所以唔爆,因為歐洲央行正在大力放水支持。亦解釋了為何歐洲央行如此放水,歐洲經濟都不上,歐洲央行每放水15歐元,只帶動了歐洲GDP上升1歐元,這似乎是死局一個,大放水只是拖延了爆煲。

2016-09-30 與內地大款談起大陸資金想走出去的心態,他認為中央最近取消港股通總體上限,多少都是應對內地人調出資金避免貶值的心態,因為內地人想調錢走係怕貶值,買港股亦有同樣保值效果,但透過港股通把資金調出投資港股,無論賺蝕投資完最後錢都要調回內地,即是買了港股但沒有走資,這樣總好過資金透過其他途徑跑到外地。

點解歐洲的德銀出事,又會連累摩根大通等美國銀行,甚至整個美國股市呢?表面上似乎沒有關係,但自從經歷了全球性的金融危機,市場的想法已經轉變,可以這樣解釋:第一,如果德銀股價再跌,這不是一個好現象,這意味著市場上出現一些正在沽售資產的國際級沽家。市場現在的憂慮是,即使德銀無限深跌的機會非常細,因為德國政府幾可肯定會在最後關頭插手干預,不過,這只不過是一種「後金融危機的思考模式」,德國默克爾政府深陷危機,不出手的機會也不是零,這就是所謂黑天鵝了,一場金融海嘯,出現了不少黑天鵝啦。在2008年賭次按危機會搞大的對沖基金,如今即使不出手,至少都應該再昅實個市,睇吓有無沽空機會。其次,有很多事情原本不會聯想到2008年金融海嘯,但最後還是扯上關係。市場擔心德銀出現的問題,會引發更高的信貸成本以及拖慢全球經濟增長。因為萬一德銀要進行債務重組,大批和德銀交易的銀行將首當其衝,會產生骨牌效應。最後是市場不喜歡不確定性,歐洲銀行同業出現風險製造市場的不確定性,市場的主要擔心是怕德銀會變成第二個「雷曼」,市場對於銀行製造全球性金融危機還有點偏執(paranoid)。偏執歸偏執,但不等於是荒謬的。至於金融業以外的板塊亦跟著下跌,原因是德銀行事件發生之前,市場上很多板塊的走勢其實正在向下,現時市場上充斥著很多見到大市不穩定便會沽貨的大戶和交易員,當股市出現雖然為數不多但金額龐大的沽盤,造成較大的跌價,便會引起投資者注意,引起恐慌而形成較大的跟沽潮,造成昨日的大範圍跌市。

聯儲局是否加息的理由只有一個,就是在乎有沒有國家或者基金買美國債券,如果有,莫講話加息,就算負利率都會出現,除了這個理由之外,其他如失業率、美國大選,以及各種我不懂得的數據,全部都是枝枝葉葉,當然是不能夠太過離譜,當有人大幅減持美國債券,美聯儲局就會決定加息。

2016-09-27 債券市場、特別美國國債的收益率,主要追蹤聯儲局指標利率,即聯邦基金利率,如今聯邦基金利率為0.25厘至0.5厘,美國10年國債利息1.618厘,而過去所謂正常的日子,美國10年期債息有4 厘幾。日本10年期國債更跌到負息,變成負0.041厘,負利率是一件非常怪異之事,即是說國家不夠錢,問國民借錢,不但不用俾利息,更倒返轉頭借你錢問你攞利息。為何這麼多人肯貼息借錢給國家? 除央行印銀紙買債,令債價大升、債息相應大跌之外,亦側面反映人們對前景憂慮,寧願貼息,都買穩陣的國債,不想攞錢去投資冒險。環球央行減息至零,甚至負利率,都撐不起經濟,於是印銀紙買債,甚至如日本索性印銀紙買股票。但擺在這群大國央行首領面前的困局,就是法寶出盡,經濟依然沉痾不起,即使經濟相對好一點的美國,連加返少少息,想令經濟環境回復正常,都做不到,反映環球經濟有熄火危機。
聯儲局今次加不到息,有幾重含意:一、 好難相信聯儲局有能力大幅加息,未來即使有得加,都會加很少,如果每年加到一次息,已經算不錯了。二、 美國利息很難回復正常,日本、歐洲大印銀紙量寬,但經濟依然彈不起,意味有回頭下滑危機。三、 利息長期低企,央行放水但推不動經濟,1:99的效應就會擴大,對現時對持有大量股票及房地產的1%的投資者有利,但對99%未持有大量資產,卻因經濟下滑受損的民眾極為不利,容易激發民憤。看聯儲局主席任期,就知市場如何評價呢幾任主席,80年代執掌聯儲局的格林斯潘,由1987年做到2006 年,橫跨20年。到伯南克,由2006年到2014年,只是短短8 年,大印銀紙救市原是伯南克博士論文題目,其論文研究1929年美國濟大蕭條,結論是若當年美國大印銀紙谷經濟,就可避免大蕭條發生。他做聯儲局主席後,就實踐其博士論文的理論,不過學者講的話,信五成已差不多,現在全球實踐伯南克印銀紙救經濟之新嘗試,效果似乎不太理想。伯老匆匆落任,繼任者為同屬鴿派、與伯老性向相近的耶倫,相比之下,耶倫似乎更弱,主政聯儲局,處事無特色,只是一個四平八穩的人物。環球央行救經濟失效,現在的局面是聰明人的陷阱,他們估不到,現時的情況。從投資人角度,遇上此等極其怪異之狀況,若非等錢使要搏一舖,就保守為尚,因不正常之事或會持續,但背後隱藏之風險、亦難以估計。

2016-09-24 金融危機後全球金融體系面臨三大挑戰:第一個挑戰就是宏觀層面的全球經濟下滑;第二個挑戰是監管環境日趨嚴格,包括對資本的定義,對資本計算風險的定義、權重包括對資本比例的提高,尤其是對系統性銀行的額外資本要求,應該說這些方面都對銀行提出了更嚴的要求。至於第三個挑戰,就是金融科技對於傳統銀行業的衝擊,剛開始比如說像一些區位鏈、支付各方面的,但目前這個衝擊愈來愈涉及到核心的金融業務,包括交易和投顧業務,全球的幾大銀行現在都對區塊鏈愈來愈重視。

2016-09-23 現在的問題是央行失效,例如聯儲局對未來利率預期正不斷調低。聯儲局對聯邦基金利率的中間預測已大跌,6月時還預計到2017年年底是1.6厘,今次會議後調低到1.1厘,以現在利息是0.25厘至0.5厘計,即係大約加多三次息,等如今年加一次,明年加兩次。而6月時預測到2018年底利率的中間預測是2.4厘,如今調低到1.9厘,即係假設後年再加0.8厘,即係後年加三次息。聯儲局估未來加息愈估愈低,令人擔心即使是咁低的估計,又做唔做得到呢? 樂觀去想,做唔到無壞,利息慢慢上,仲有利炒股。但悲觀一點,利息上唔到代表經濟熄火,無經濟支撐的股市,長線仲得唔得架? 你見美股主要升科技股和高息股,就知道投資者已好腳軟,好多股唔敢買。呢啲市,玩短容易過玩長。

2016-09-19 《六祖壇經》有個故事,兩個和尚望住一支風中飄揚嘅旗,一個話風動,一個話旗動,六祖惠能就話其實係你哋心動。樓市都一樣,呢一年來,樓價V型反彈,唔係利率前景變,亦唔係供應變,只係買家「驚遲買更貴」,典型的panic buying。樓價開始回落時,買家都想等跌多啲,等咗大半年,積存咗唔少購買力,一見反彈,就驚執輸衝入市。樓市之慣性較股市強,此輪反彈唔會咁快玩完,但當新盤逐漸消化掉上半年積存的購買力,動力就會減弱。無論買股定買樓,「驚遲買更貴」往往係悲劇嘅序幕。

2016-09-22 不能不佩服九倉已故主席包玉剛,因為他早已看出船的供應無限增加,香港土地始終有限。船隻雖然便宜,卻只會愈來愈便宜;香港土地雖然貴,但只會愈來愈貴。所以他當年不惜平價賣船,高價搶地,一來一回,結果仍然有賺。從包玉剛的經驗可以見到,股民投資,應該要向前看,究竟要投資的公司的業務是新興行業、還是夕陽工業呢?其資產未來會是無限衍生抑或有限供應、需求不斷增長的匱乏資源呢?能夠睇得準的話,富貴可以享之不盡。

2016-09-12 號稱聯儲局鴿派的波士頓聯儲主席Eric Rosengren的言論所觸發。他上周五說,為了防止經濟過熱,有合理理由收緊利率政策,逐步加息是合理選項。如果不能夠逐步走上退出寬鬆路徑,可能會延長經濟復甦的時間。他雖然沒有明確表態是否會於9月加息,但由於他一向被視為鴿派,他這樣說,便令到市場覺得9月加息的機會大升,美股馬上急挫,美元同時反彈,債息亦走高,美國10年期國債孳息上周五急升,收報1.677厘,升到兩個半月高位。「聯儲局會否在9月加息」仍是市場頭號關注的問題。在英國公投脫歐之後,市場普遍預計聯儲局不會在今年內加息,因為英國脫歐帶來的風險太大。然而,英國用拖字訣,遲遲沒有啟動脫歐程序,隨時可能再拖多一年半載,結果脫歐沒有造成預期的市場大混亂。

2016-09-07 傳統上,股市係經濟反映,生意唔好,股市照計好難得。富豪拆局,點解會市道麻麻,股市反而有得玩,講出嚟就係一字記之曰︰錢多。佢話,佢成日同銀行打交道,感受到嘅係銀紙真係多,美國話加息話左5年,到O依家只係加左一次0.25厘咁大把。銀紙咁多,大家焗住搵嘢搞,所以做生意爭到頭崩額裂。以前香港最好做係地產,但O依家炒樓要畀幾樣辣招稅,帳面賺兩成隨時無錢落袋,呢排仲連地價都炒高埋,就算發展商都唔易做,連地產都無得做。佢喺O依家炒股,息口仲係唔錯,早排買滙控(005)股價及相關新聞  股價及相關新聞 有7厘息,O依家都有6.6厘息,買呢啲藍籌收息夠畀銀行利息有突,起碼好過夾硬搵嘢搞。

當股市的PE係10的時候,通常是見底階段;超過了平均數字16時,逐漸開始進入合理價位區;到升近20,雖然未必係最高點,但絕對是值得注意的警戒點;至於會延長多久,還要睇美股以至環球金融市場的狀況。睇美股預期市盈率只有16.9,反映企業及市場分析對於美企未來盈利前景的睇法比較正面,認為盈利最艱難係今年第一季,已經觸底,今年下半年會開始有番起色,炒預期的心態,亦托住股市的原因之一。利息咁低,市場又熱錢橫流,有利股市炒作,睇指數出現三頂危險之狀,但未必話爆就爆,以去年經驗,佢可以在高位反覆橫行幾個月,比想像中遲爆。通常爆煲要等黑天鵝事件,例如突如其來的加息,11月大選有出人意表的結果,才會觸發沽貨潮。

2016-09-06 「港人港地」的概念可能來自新加坡,新加坡早在數十年前已經推出「坡人坡地」,至今仍在運作。很多年前,新加坡政府擔心土地稀少,有地的洋房如果全部落入外國人手中,外國人就掌控了新加坡大片的土地。於是該國政府突然宣布,新加坡的洋房只能賣給新加坡公民,而洋房的定義是樓高不超過4層樓的低密度住宅,從那一天開始,新加坡洋房的呎價就遠低於高層公寓。畢竟,只能賣給新加坡公民的確限制了買家市場,更何況,今日新加坡的550萬人口中,公民只佔330萬,島上有足足220萬外國公民居住,有四成的人口不能購買這一類住宅,自然打擊售價。
近幾年,新加坡政府也開始嘗試放寬限制,第一批放寬限制、允許非公民購買的洋房位於聖淘沙。今日,聖淘沙那一批洋房呎價非常高,遠高於其他地區的洋房,可見,「坡人坡地」的限制的確能影響樓價。回來談啟德一號,「港人港地」的試驗似乎不成功,現在特區政府已經不再推出「港人港地」的地段供地產商投標,原因之一可能是特區政府發現,買家印花稅(BSD)已能有效遏抑非永久居民來港買樓。而買家印花稅對香港特區政府而言是收入增加,但「港人港地」則是收入減少,因為地產商在投標時會壓低價格。新加坡的「坡人坡地」供給很多,因此價格受壓,香港的「港人港地」就只有啟德一號,供應很少,因此樓價與非「港人港地」樓盤不會有太大分別。而且,居住在香港的人口中,永久居民所佔的比例也遠比新加坡公民在新加坡所佔的比例高。當然,說「港人港地」的樓價與非「港人港地」的樓價完全一樣,也是不對的,畢竟有一定的限制也會影響樓價的。

2016-08-30 在下唔講政治, 講樓市, 近日樓市勁升, 同之前跌市比, 可以睇到一樣野, 就係跌市成交細, 升市成交大, 點樣唔想承認都好, 香港既“民生樓”, 即係在下成日指出400呎以上, 600萬以下既樓, 基本因素真係超級勁, 即使遇上經濟轉差. 每年消化萬五個單位係小菜一碟, 何況每年實際推出既民生樓遠不及萬五個(因為有相當部份係超豪宅, 亦有部份係劏房式), 民生樓強勢, 似乎係不可逆轉
在下已經分析過好多次樓市既供求, 其實689 2015施政報告講到好清楚, 佢話經過政府努力, 預期2016-2019每年入伙私樓單位有萬四個, 比之前每年萬一個大增四成, 689計埋數比你, 未來3年每年入伙得萬四個單位, 仲有一截係超豪宅, 一截係劏房, 咁未來三年民生樓供應是否充足, 真係畫公仔已經畫出腸了
陸sir今日連續幾篇文講放水, 在下有個感覺, 就係講到好似放水就係唔啱, 因為放水導致貧富懸殊, 所以要改正, 但係選票關係冇人敢去改, 從原因去睇, 咁講法有道理, 但係從實務去睇, 比你做央行行長, 你或者會意識到, 唔放水, 經濟立即爆破, 貧者生活唔會得到改善, 9成9會仲衰, 富人身家係會縮水, 但係實際生活冇變, 貧富比例隨時無變甚至更差, 咁點樣收水? 實際上中美放水都已經洗濕左個頭, 只不過美國升股票, 中國升房產, 兩個都承受唔到收水導致既資產大冧市, 焗住繼續放水, 尤其大陸絕對唔可以比一線城市樓價冧檔, 因為大陸樓市市值佔gdp太高, 又做晒抵押品, 一冧檔真係玩完, 所以管理層口講唔好放水, 身體就好誠實咁放水撐樓價, 而民眾同銀行都睇死管理層會放水保樓價, 所以年頭一放水就無後顧之憂狂抄, 炒到比人打屁股先收手, 內地有樓市脅持政府, 同美國華爾街脅持聯儲局差唔多, 其實講咁多, 只係想講, 從央行角度去睇, 繼續放水係迫不得已, 冇人個自己去收水篤爆個泡, 重點係身體力行去篤爆, 其實睇唔到任何實際好處, 肯定解決唔到貧富懸殊, 結論係大家可能要準備QE玩多10年, 20年, 或者出現惡性通漲令到央行被逼停止QE為止
至於填海住100萬人, 真係算吧啦, 佢填得黎, 起好樓, 入伙果日在下應該都退休了, 回顧香港歷史, 自己問自己, 香港有可能可以做到咁大型既計劃嗎?佢連支紅綠燈等少10秒都要努力爭取, 填海??? 香港地產涉及幾多權貴利益? 佢會比你填海住100萬人? 佢唔起樓然黎塞多100萬人似乎機會大d
面對無限QE, 長線供應不足, 在下認為, 樓市主要風險有兩個, 一, 你冇樓, 點知佢QE Q多20年non stop, 咁你會死得好慘, 二, 你高位買左好多樓, 認為有QE冇得輸, 點知出左意料之外既事, 令QE被逼停止, 甚至反轉頭要狂加息, 咁買到成手貴樓又係會死
所以結論係, 樓一定要有,因為QE可唔可以長久行落去冇人知, 佢無限QE落去而你冇樓, 會死, 但係唔好訓身買樓搏發達, 因為萬一QE出事Q唔到落去, 你太多貴樓一樣會死, 比較ideal既做法, 係2/3身家係樓, 1/3係現金, 咁就唔會發達, 但係穩陣, 即係冇需要住就唔好買樓, 如果冇樓, 依家唔好去追二手樓, 因為個叫價已經係CCL140, 一手樓如果個價係平時過同類二手銀行估價, 呢半年內應該要落手買了, 同埋唔好買咁盡, 買得起800萬樓, 就買600萬, 當然更平就更好, 不過唔好寄望政府講果d供應可以壓到樓價, 發展商拖住黎賣, 你唔夠佢等嫁

2016-08-22 有債券分析家表示,環球國債債價急升、債息大跌,美國10年期國債收益率約為1.55厘,英國超長期國債,近期受到投資者瘋搶,債息急跌,例如英國40年期國債收益率跌至1.219厘,50年期國債跌至1.215厘,比25年期及30年期英國國債的收益率還要低,與20年期國債收益率1.216厘相若,出現長短期債券收益率倒掛的怪現象。分析家又說,瘋搶債券的對沖基金,可能不知道沽貨給他們的對手主要是各國央行,這與股市處於瘋狂牛市時的情況相近,大戶不斷減持,炒作的散戶見到股價炒上便不停搶入。一般而言,投資產品主要揸在大戶手上,投資期較長,市況波動會較低;而投資產品轉入散戶或者炒家手上,市況會比較波動,因為他們見升便買,見跌就沽。這是投資產品由強手轉入弱手的現象,可能有債市爆煲的風險。債市若爆,就會燒到股市。報紙的評論員,通常有誇大危險的傾向,所以有種說法是,如果天天看報紙,甚麼都不可以買。我不想誇大危險,但如今各種投資市場又的確很不正常。剛看到巨富羅富齊家族的投資旗艦RIT Capital近期一直增持黃金的消息,露出明顯避險的傾向。羅富齊的基金截至6月底為止,已將黃金持有量增加至8%,在28億英鎊投資組合當中,佔了不少份額。基金負責人雅各羅富齊勳爵表示,過去6個月,全球央行進行着一個有史以來最大的金錢實驗,讓投資者進入一個完全未知的世界,不能估計超低利率會出現甚麼後果。他說全球有30%的政府債券已經跌入負利率,但央行仍然進行大量量寬。在這個時刻,保存資本不輸,是他們基金的重要目標。量寬已經把股票價格推高,他擔心股票上升不會永遠持續。萬一出現一些突然的逆風,便會吹散市場,包括不同的地區風險,例如英國脫歐、美國總統選舉、中國經濟放緩和不透明的投資情況,都可能會帶來問題,而中東的衝突已經把恐襲帶到美國、德國及法國。羅富齊話,過去幾個月,聰明及審慎的零售基金、公司基金、家族基金以及養老基金,已經注意到一個全新金融危機出現的風險,所以持續分散資產去投資黃金。
無論是央行大幅減持美債,或者羅富齊勳爵減持股票債券增持黃金,都是審慎投資者的避險行為。現在提示風險最大的問題是,即使有金融危機在前面,可能會遠至半年或一年之後才爆發,目前還是浸在溫水浴當中,大家會愈玩愈高興。你會對這些警示,覺得很無謂。但好像羅富齊這些超級富有家族的基金,不是以短炒致富,一定以審慎為先,會迴避風險。最大問題是前一陣子全球避險資金都湧入債券市場,令債市成為一個壓力煲,連央行也要走避,到處都是泡沫。

2016-08-19 前美聯儲主席格林斯潘有一個講法好得人驚,佢預測聯儲局將很快開始加息,而且升速或會很快。佢接受彭博採訪時話:「我很難相像我們會保持如此利率水平至很長期間….他們不得不開始加息,而當他們這麼做的時候,很可能加息速度會快到讓我們大吃一驚。」格林斯潘再度重申了他此前的擔憂,他認為美國經濟在朝着滯脹階段發展,最早期的表現在變得明顯,部門勞動力成本開始增加,貨幣供應增長開始加速。格林斯潘對債券價格增長過高感到擔憂,並稱他擔心美國經濟處於停滯性通貨膨脹階段,目前經濟明顯出現和低生產率掛鈎的不確定性和普遍增長緩慢。格林斯潘仲話,歐元區將崩潰,事實上在很多不同地區正在表現出跡象。佢認為這個19國組成的貨幣同盟是「難以運轉的」,因為歐元區試圖將南北歐之間將不同的文化和對通脹的態度融合在一起;且儘管德國和奧地利這樣對通脹厭惡的國家能夠自己組成一個貨幣同盟,但這麼做並不會獲得明顯的經濟收益。格老的說法悲觀得令人吃驚,到底是老人家保守之言,還是經驗累積的智慧?暫時看到美國受全球通縮影響,通脹上得很慢,會變成停滯澎脹嗎? 真係唔知。

2016-08-17 繼「國際鱷王」索羅斯、「商品大王」羅傑斯、「末日博士」麥嘉華、索羅斯軍師德魯肯米勒等投資大師看淡股市後,據外國傳媒報道,被譽為「地球上最神秘強大的家族、世界上首屈一指的大富翁」羅斯柴爾德家族亦睇淡投資市場。家族第4代雅各布•羅斯柴爾德勛爵士(Lord Jacob Rothschild)在家族旗下投資信託公司RIT Capital半年報告表示,全球央行都在進行前所未有的貨幣實驗,無人會知道結果是甚麼,目前投資重點在於保本,並看好金價。他指出,在過去6個月以來,看到全球央行都在進行前所未有的貨幣實驗,從股市來看,政策是成功的,因股市屢創高位,但發展中國家的需求和通脹依舊乏力,經濟增長欠佳。去年的許多風險因素依舊存在,其中包括英國公投顯示地緣政治惡化、美國11月大選存憂、中國經濟增速仍放緩、中東衝突依舊,以及歐洲多國受恐襲衝擊。

2016-08-15 大家都知道,收租物業的回報十分低,平均大約是3%吧!可是,一家藍籌上市公司的市盈率是幾多呢?以長實為例子,大約是十多倍PE吧!所以,如果是以盈利來計,收租物業根本不划算,因此,從會計學上來計,收租計的是yield,利潤則計入市盈率,因為這兩者根本不可以同日而語。這好比你投資一間茶餐廳,和投資買物業,前者所要求的回報率一定會比較高。物業放在上市公司的手裏,一定會有價格折讓。反過來說,如果長實把手頭的收租物業賣掉,得回現金,反而會釋放其股票的價值。之所以收租物業是有利可圖,只因為在香港這個畸形的社會,樓價不合理上升,所以收租可以等着樓價升值,如此而已。如果樓價只是緩慢地上升,甚至下跌,收租反而是比較差的投資。試想想,收租怎能收到一年十幾個巴仙的利潤呢?

2016-08-11 前聯儲主席伯南克表又睇淡美國加息前景,話過去幾年,聯儲局對經濟太樂觀,實施的貨幣政策沒有看起來那樣寬鬆。在意識到這點之後,聯儲局官員們在接下來不是那麼急於加息,甚至可能傾向於讓經濟有些過熱後再加息。伯南克話,試圖解讀、分析美聯儲官方語言,在當下可能不是個瞭解未來政策的好方法,這只能誤導投資者。由於過去幾年,聯儲局官員們對經濟的預測是不準確的。當前世界的樣子,和聯儲局官員們幾年前想像的不一樣。當時他們認為,美國經濟會走強,自然利率會升高。而當前經濟和政策的不確定性,比以前要高。儲局官員在意識到過去判斷有誤差之後,可能不會過多地根據他們對未來的預測做出決定,不管是對經濟增長還是對加息次數的預測。

有「末日博士」之稱嘅麥嘉華就估計,將會出現一個極度痛苦嘅跌市,程度可以同史上最慘烈嘅股災相比,五年升幅可以好快無晒,佢嘅理由係O依家嘅升勢唔係由基本因素支持,而係靠公司回購、收購合併推動,呢啲人為因素不可持續。唱淡係末日博士嘅慣技,佢都知股市不合理就會跌,但幾時跌就無人知,佢咁講嘅最大意義,就係O依家股市已經脫離業績支撐,跌起上嚟幅度可以較大。

2016-08-10 有「末日博士」之稱的麥嘉華昨日又有嘢講,佢話有些股票已經過份高估,係時候要沽空。其中的一隻係有鋼鐵人之稱的馬斯克(Elon Musk)旗下的Tesla汽車。麥嘉華話,Tesla生產的電動汽車,其實大廠如奔馳、寶馬、豐田及日產都可以生產。她們的生產成本可能更低,效率更高。以豐田為例,仍然未生產電動汽車的原因,只是覺得電動汽車市場仍然未夠大,當市場變得足夠大,便會進入這個領域,Tesla的競爭壓力將會大幅增加。競爭壓力增加將會影響規模仍然很小的Tesla以及其股價表現。麥嘉華好誇張咁話,Tesla股價最終可能會跌到0!
彭博資訊上周就發表報告,指奔馳已開始進軍電動車市場,發佈了兩款電動SUV及兩款電動的房車。另外,寶馬在最新的廣告中便表示開始製造電動汽車。有趣的是,對於於外來競爭,車雜誌報導,Tesla業務發展總監Diarmuid O’Connell表示,相對於Tesla全新的汽車概念,其競爭對手製造的產品無疑是家庭電器而已。(我自己同意Tesla的講法,唔可以將iPhone 同Nokia手機比較。)

2016-08-01 在中央希望內地股市及樓市能夠有健康發展的前提下,要控制炒風、壓抑槓桿資金,客觀效果是令資金由內地股市走到債市,炒股的資金更少。另外,中央為怕緊縮效果過大,也放水增加銀行體系的資金流動性,去壓低短期利率。結論是中央放水,但益不到股市。從這個看,中央的行動,方向雖然正確,但對股市卻不是利好消息,資金減少將造成股市低迷。所以,不要期望在未來一段時間,內地股市可以活躍向上,推升港股。高盛出報告,估計內地8、9月會公佈「深港通」推出,10、11月將會實施。不過,我估計「深港通」的推出,只有概念上的作用,實質上對資金流入香港炒股的幫助不大,因為內地也缺水,怎會有很多資金流入香港?現時以美國為首的環球股市以及債券都升到較高水平,資金沒有出路,唯有追逐高息股,所有東西都炒得很貴,風險不斷提升。有「新債王」之稱的DoubleLine Capital行政總裁岡拉克(Jeffrey Gundlach)話,許多資產表現黯淡,佢建議「繼續持有黃金和金礦股,其他東西都可以沽出」。岡拉克話,美國標普500指數續創新高,經濟仍疲弱,企業盈利停滯不前,美股投資者已經步入一個「超級自我感覺良好」的境界。

2016-07-29 喺脫歐公投前,美國利率狀況係短期想加、長期加幅有限嘅格局,但出了英國脫歐一隻黑天鵝後,大家預期唔同咗,認為各國會合力放水,結果令美債同美股升到歷史新高。但如今話好似無事一切如舊,唯一唔同就係股債價格貴咗好多囉。從呢個角度去睇港股,本來恒生指數上半年喺19000點同20000點打咗個幾實嘅底,呢個月開始出現反彈都合理,彈完之後,有可能又回到上落市格局,等候內地同外圍經濟變化。

前美聯儲主席格林斯潘昨日接受媒體採訪時表示,債券價格過高,收益率曲線趨平,這種情況下,長期利率不會達到1至2厘之間,係新一輪經濟放緩勢頭的預兆,他擔心美國經濟正處於停滯性通貨膨脹階段。不過,也有經濟家唔係咁睇,認為美債收益率維持低位並非和美國經濟狀況掛鈎。德銀證券首席國際經濟學家Torsten Slok認為,美國債券收益率處於低位並不是美國經濟不健康狀況的反映,主要是由全球其他地區追求收益率和英國脫歐公投造成的。只要睇最近發佈的美國6月SM非製造業指數56.5,高於預期的53.3,亦高於5月的52.9,創七個月新高,其中就業指數、新訂單指數和商業活動指數全面上升。而6月非農就業資料更係爆標,顯示美國經濟出現加速擴張的跡象。目前的美國經濟狀況,並非格老認為的咁糟糕。雖然兩種理論也有道理,但債價大升債息大跌,核心是一種避險心態。市場上好多錢,但唔想投資,只想找一些雖然低收益但唔會輸錢的東西泊入去,呢種心態令企業投資低下,令經濟缺乏長線向上的動力。若然如格老所言,美國有停滯膨脹,就係最差情況,經濟唔好,但通脹向上,儲局為控制通脹,被逼加息。

2016-07-28 理論是,請記着以下的基本原理﹕在樓市,永遠是先跌成交,再跌樓價,升市時,也是先升成交,再升樓價。在股市,則是先跌股價,再跌成交,升市時,則是先升價格,再升成交。如果要再跳高一層,即是高一個抽象層次去解說以上的現象,則是一句話﹕流通性強的商品是先動價格,再動成交,反之則不然,這法則普遍存在於不同的投資產品,包括貨幣、貴金屬、農產品、股票、房地產,甚至是鑽石、名畫,統統包含在內。以上的就是理論,不是實務,不過所有的實務,都可以從理論上推理出來,但道行高的,推理正確,道行低的,推理錯誤,但周顯大師的理論卻是不會錯的,雖然他的推理也不時會錯,這正如愛因斯坦用他的相對論去推理日蝕時,也出錯了。

2016-07-20 一個國家的貨幣匯價,最重要的因素是什麼呢?高不是問題,低也不是問題,因為長期而言,國內人工和物價會因應而調整,所以匯價的高低,只有中短期的影響,像這20多年來的日本,經濟不佳,但匯價高企,日本的物價就長期維持不變,完全沒有通貨膨脹,大家去日本玩,覺得東西愈來愈平,皆因我們通脹了,日本則沒有。因此,貨幣匯價的最大問題,不在於高低,而在於不停的改變。當年中國通脹,朱鎔基幾下手勢,把人民幣匯率一下子貶到底,便是一招妙著,馬上穩定了中國的物價和經濟。所以,現在日圓匯價的最大問題,不是它的上升與下跌,而是一時高,一時低,商人根本無法做到生意,想把工廠從國外搬回來,誰知它突然又大升起來,現在安倍晉三政府又說要再直升機撒錢了,咁你即係點算好呢?日圓要再貶值50%才可救經濟簡單點說,在貨幣貶值的初期,首先是股市大炒、樓市大炒,投機完畢了之後,實體經濟才會慢慢的回來,但是日本的做法卻是投機完畢了之後,政策馬上改變,實體經濟也不回來了,但當它見到實經濟沒有回來,心慌了,便又開始另一輪貶值潮,結果,再次回來的還是投機,而不是實體經濟。我常常說,日本所需要的,是持續多年的低日圓政策,最少要貶掉50%,才可以把20多年的殘局挽救回來,但這當然不是拖泥帶水的日本民族所能做到的。

2016-07-18 日本首相安倍顧問本田悅朗表示,4月份曾與前美國聯儲局主席伯南克討論,當時伯南克表示「直升機撒錢」(即日本政府發行非上市永續債券)是日本央行應對通縮的最強力手段。消息令日圓兌美元午後突瀉,更跌破105水平,最低見過105.5兌1美元。伯老叫人撒銀紙,諾貝爾經濟學獎得主克魯明就話,全球利率已難望回升,低息已成新常態。佢話,過去在正常情況下,全球利率約3至4厘,但現時零息已是新常態,因並無造成通脹、過熱問題,故利率無理由會回升。在低息環境下的資金流向,主要反映貨幣未來走勢。

2016-07-11《南華早報》有一篇由耶魯大學前教授、摩根士丹利亞洲區前主席Stephen Roach寫的交章,主題是:中國會不會重蹈日本的覆轍,他的意見是不同意。這個問題,其實大家已討論好幾年,也有過很多不同意見。至於我本人的看法,則是:中國遲早會重蹈日本的覆轍,也即是說,將會陷入長期的低增長或零增長,這幾乎是肯定的,問題只是在於何時發生而已。
中國之所以必然會成為日本第二,第一個原因,是因為一個國家經過了高速發展之後,必然會出現增長放緩,這是經濟學上的定律,改不了的。
第二個原因,則是中國經過了實行三十多年的一孩政策,人口很快便會快速減少,這也是日本現正面臨的最大問題。事實上,如果西歐不是從東方接收了大量新移民,其衰退的速度恐怕不在日本之下。所以,問題的中心不在於發生的必然性,而只是在於發生的時間。樂觀的論者以為,現時中國像七十年代的日本,在經歷因石油危機而引起的短暫衰退後,雖已沒有了雙位數字的高增長,但亦維持了20年的4.5%中速增長,亦從中等收入國家躍身變成了高收入國家,擺脫了「中等收入陷阱」。如從匯率去看,1970年至1973年,日圓匯率持續升值,在1973年至1975年,日圓則貶值2年半,跟著日圓又再開始升值。這個故事的前半段像極了今日的人民幣,只不知今後是不是依著故事發展而已。悲觀的人則指,中國的債務佔GDP已從2008年的150%,急增至現時的225%,至於日本則陷進財政崩潰式的390%。但客觀地說,財政崩潰不一定是永久絕症,像1997年的南韓,在貨幣崩潰後,浴火重生,照樣有近十多年的高速增長,也躋身成為了高收入國家。今日的中國,正在經濟轉型,記著最重要的一點,就是從窮國變成中等收入國家不太難,但再變成高收入國家則不容易,這就是「中等收入陷阱」了。所以,縱使中國真的是更像七十年代的日本,也並不代表它必然經濟轉型成功,打進了「高收入國家俱樂部」。當然了,縱是中國打進了高收入國家俱樂部,再過十多年,因為人口急跌,也必然會成為日本第二,這叫做:「今日日本低增長,他朝中國也相同。」

2016-07-07 全球股市反彈一輪,大家睇睇吓忽然覺得英國爆隻脫歐黑天鵝出嚟,無理由乜事都無喎,諗諗吓又有啲驚,加上英國三大房地產基金突然暫停贖回,英鎊大瀉,避險意識再升溫。除咗英國外,歐洲開始有啲燶味,早前德國同瑞士兩間大銀行財政狀況被質疑,但真正令人擔心嘅係意大利,歐羅區甚有危機再起嘅味道。英國同歐盟攬炒,歐盟狀況暫時唔好得過英國。英國主要係貨幣急挫,英鎊兌港元已經跌穿10算,歐洲的弱國財政狀況開始引起憂慮。《華爾街日報》就指出,英國脫歐,歐洲其他國家的損害可能更直接同嚴重,文章仲特別提到意大利銀行業,擔心是下一場金融危機的風眼。
外電報道,意大利政府考慮成立銀行基金向西雅那注資,希望在歐洲央行公佈壓力測試結果前補充銀行資本。喺意大利銀行要政府出手打救下,外圍恐慌情緒再度上升。英國房託基金停止贖回同意大利銀行出事,相信已觸動脫歐嘅第二波震盪。

聯儲局官員在會議中解釋,市場需要滿足了三個條件,才會考慮在2016年加息,包括美國經濟增長確切地提升、美國勞動職位有足夠多的增加以及通脹率升上2%。消息一出,市場解讀為今年難以加息,因為經濟確切增長和職位足夠多兩個條件前途未卜,但通脹率都好肯定去唔到2%(5月的通脹率係1%),咁點樣加息呢?全球經濟本來已經唔得,又加一個英國脫歐炸彈,金融市場正危機四伏,美國經濟好難獨善其身,美國通脹率本來已回落中,唔步入通縮已經偷偷笑。經濟數據以及職位增長情況都好難達到聯儲局的期望。

2016-07-05 1, 98年都係彈完再跌, 從走勢睇, 咁講係有參考性. 因為的確唔可以期望市場一直跌而冇反彈, 但係從基本因素, 例如息率同供應量, 今日環境同98年係天同地比, 當年供樓10厘息, 每年6-8萬落成量, 依家兩厘, 未來4年“潛在”供應量八萬, 絕對係天與地既分別, 所以在下覺得成日講98年大跌, 係唔負責任, 因為環境實在差太遠
2, 供應量, 政府成日講到供應量好多, 咩4年八萬個單位, 即係每年兩萬, 咁每年兩萬到底係咩慨念? 原來過去十幾年每年平均一手銷售量係萬六至萬九個左右, 2000年頭係比較多, 有兩, 三萬, 亦有d年份如2008, 09年比較少, 唔夠一萬, 每年平均萬六個一手吸納量, 得出既結果係樓市十年升三, 四倍, 咁未來4年每年兩萬個單位係多定少? 是否足夠冷卻樓市? 真係只可以自己諗
3, 經濟唔好承接力減弱, 呢點係最有力, 亦係目前最大負面因素, d人買唔起, 個市冇承接力樓價就要回, 依家經濟的確係差左, 做生意既朋友體會最深, 但係打工既朋友似乎未感覺到. 不過同98年既差經濟比, 依家同當年有個關鍵性分別, 98年美國經濟好, 亞洲唔好, 阿爺未掘起, 當年香港同亞洲經濟唔好, 美國睇住你死, 阿爺亦幫你唔到, 今日係環球經濟唔好, 而阿爺已經掘起, 所以美國同阿爺可以勁放水救市, 如果中美齊放水, 香港經濟就算唔爆升, 起碼都會有批借到平錢既企業係香港養住班打工仔, 又或者有基建搞下, 總之唔會大死, 所以有央行放水加持, 經濟差極有個譜

2016-06-27 索羅斯事後指出,今次英鎊大貶值(英鎊兌美元最新報1.3449美元,較公投前1.5美元貶值了10.3%),唔會好似對上一次咁對經濟有利。原因有三個,第一係英國利率已經好低,央行已經無空間最減息去刺激經濟;第二係英國有好大的赤字,不大可能會見有資金流入;第三係由於脫歐造成貿易環境不穩定,貶值了的英鎊,對出口亦起不了作用。他預期英國將出現經濟衰退。他認為歐盟解體「不可逆轉」。
喬治梅森大學市場調查機構莫卡斯特中心的David Beckworth教授更認為,英國脫歐,唔單止英國、歐洲將受到衝擊,更是全球經濟由疲弱轉為衰退的轉捩點。

前美國聯儲局主席格林斯潘形容,英國脫歐是他公職生涯中從未見過的最壞時刻,公投結果只是冰山一角,脫歐將對環球經濟產生腐蝕性作用,投資者要有心理準備,迎接一段較1987年10月美國股災更差的日子來臨。

可以初步盤點英國脫歐對各方面的影響:
        第一、英國的衝擊要半年左右的時間才會完全反映。英國要脫離歐盟,不可能說走就走,還需要一、兩年的談判時間,當中最重要的固然是貿易談判,要看雙方能否保留自由貿易區協議。對歐盟貿易佔了英國外貿四成多,英國舉手脫歐,歐盟在貿易方面自然不會再對英國友善,以免其他國家爭相效尤,必然會定出比較辣的貿易條款,將對英國出口有很大衝擊。不過,短期更重要的還是國際評級機構降低英國信貸評級,令到英國借貸成本上升。穆迪率先將英國信貸評級展望由「穩定」調低至「負面」,穆迪預期英國脫歐後,將有一段長時間不穩定,對中長期經濟前景構成打擊。有很多外國公司在英國設立總部,借英國進軍歐盟,英國脫歐之後,這些總部經濟將會大大萎縮,亦會帶走資金。一般估計,英國可能於今年下半年或者明年初會陷入衰退,需要捱過這個衝擊以後,經濟一兩年後才會轉好。固然,市場上也有些相反聲音,認為英鎊匯價至今已經累跌了兩成,再加上英國樓價或者股票等資產再跌,對外來投資者會顯得比較吸引,當大跌以及資金流走以後,會吸引資金流入英國,所以不能將英國脫歐看成為該國經濟的世界末日。然而,不可忽視的是英國政治的不穩定性,大英帝國之中,其實只有英格蘭人想脫歐,蘇格蘭等地方的人支持留歐。英國通過脫歐,蘇格蘭等地馬上提出要再進行獨立公投,將令到英國政治添上不穩定。總的來說,英國脫歐對英國市場的衝擊不會一下子完結,還要維持一段較長時間。
        第二、歐洲也有衰退危機,歐洲同樣面對政治及經濟衝擊,政治上,法國、意大利、荷蘭等國也將會發動脫歐公投,歐盟正面對着解體的危險。另一方面,歐盟用強硬貿易手段應對英國脫歐,對自身貿易亦帶來衝擊。歐洲經濟本來已經疲弱,再來一個英國攪局,將可能再次滑向衰退。
        第三、環球央行將會放水應對。面對經濟及政治不穩定的情況,環球央行已經「紥定馬」去抵抗,相信歐洲央行已經入市吸納股票。混亂中,美元反彈令到很多國家的貨幣受衝擊,部份國家已經入市支持本身匯價。市場估計,由於英國脫歐將帶來一波衰退潮,會觸發環球央行另一輪放水支撐經濟。雖然市場質疑央行的干預行為,效果很有效,但短期內仍會造成市場寬鬆環境,歐洲未必會一下子便爆煲。不過,如果向壞的方向想,歐洲這個脫歐浪潮,有可能演化出類似歐債危機的形態,在一段時間內困擾環球經濟。
        第四、美國很難再加息。如今聯儲局在7月加息的機會已經接近零,市場懷疑聯儲局今年是否還有加息的空間。雖然脫歐對歐洲的影響大,對美國直接影響較細,但美國有很多跨國企業有超過一半收益是來自海外市場。相信這些企業的收入會受到影響,盈利下跌,會對美股造成壓力。另一個影響美國企業盈利的因素是美元走勢,美元短期轉強,將對美企盈利造成衝擊。原本美國加息緩慢,已令美元回軟,但如今局面混亂的情況下,資金流向美元日圓避險,美元短線走強,往後走勢端視對歐洲將會出現多大的混亂。如果歐洲局面不至於太差的話,美元短暫走強之後,便會轉弱,對商品及以跨國業務為主的衝擊短暫。反之,若歐洲局面持續轉壞,加之各國央行大規模量寬,將令到美元轉強,不利美股。
        第五、中港經濟受壓。中國及香港距離歐洲比較遠,兩地股市跌幅也相對細,無論如何,歐洲再陷衰退,將對中國出口造成衝擊。從好的一方面來看,歐洲及英國會攬着中國當成水泡,會大力加強與中國的貿易,希望填補到脫歐引致的損失。但經濟大環境還是有壓力,勢將推遲中國經濟復甦步伐。當中最緊要是看美元走勢,如果美元大幅轉強的話,人民幣有壓力,對中國衝擊也會較大。反之影響較細。
        第六、港股繼續走上落市。過去一年,美股已經由上升市變成上落市,港股則明顯是一個上落市。恒指在18000點及22000點之間走動,目前正處於中間位置附近。港股上周五急跌後反彈,但不能排除港股仍會再度下試較低水平。

2016-06-23 與中國天文數字的債務規模相比,更令人憂慮的是債務率的急速攀升。國際經驗表明,當債務率大幅上升後,之後經濟必然受到拖累。日本在上世紀90年代的泡沫經濟時期,債務率開始急升,至今仍高達388%,經濟長期受到「資產負債表衰退」影響,企業經營面對沉重償債壓力,陷於滯脹。美國債務率由2000年的214%上升到了2008年的294%,爆發次按危機。在上世紀末,泰國、阿根廷等新興市場國家亦因債務率急升,其後爆發金融危機。5月英國《經濟學人》發表評論指,文章指中國債務率由10年前佔GDP的150%急升,這種增速一般會以金融危機或突然經濟放緩告終,中國也不會例外。文章指,中國的債務危機遲早會爆煲,終局會比日本的長期積弱,來得急及兇猛。

社科院公佈去年中國債務總額為168.48萬億元(人民幣,下同),這個數字具體有多大?去年中國總人口為13.7億,即平均每人要孭12.3萬元債務。中國有大量農村人口,人均收入仍然屬於國際偏低水平。統計局公佈,去年全國人均可支配收入為2.2萬元,即平均每人要不吃不喝約6年時間,才能還得清債務。A股市值全球第二大,但與中國債務總額比較,只是小巫見大巫。目前滬深兩市總市值約44.7萬億元,中國債務總額規模為其3.7倍。如果化成港幣,約等於201萬億港元,為港股總市值的8.7倍。

2016-06-22 6月份股市有多項不明朗因素,包括A股入摩、美國加唔加息,以及脫歐公投,呢啲因素逐個明朗化。幾個因素中,真正有小小買大開細感覺嘅係A股入摩。阿爺雖然好努力想達標,最後大摩都係唔肯開閘,不過,阿爺似乎都做咗準備。除咗先前傳出話叫停人民幣國際化,6月開始都淡化入摩憧憬。昨日,人行在年報中表示,允許符合條件的優質外國公司在境內發行股票,可考慮推出可轉換股票存托憑證(CDR),進一步擴大證券市場開放程度,顯示財金部門仲係不斷做嘢。按照人行講法,人仔係加入國基會特別提款權(SDR)之後,中國將按照既定目標,繼續堅持加強金融改革,擴大債券市場、股票市場等金融市場的對外開放程度,支持離岸人民幣市場健康發展,進一步提高人民幣可兌換、可自由使用程度,有序 實現人民幣資本項目可兌換。

2016-06-21 大炒家索羅斯也加入留歐一派,在《衛報》上撰文話,有好多支持脫歐的英國人以為,英國脫歐對他們的財富沒有太大影響,其實都係一廂情願的想法。他估計英國一旦脫歐,英鎊匯價會大跌15%至20%,而每個英國家庭的平均收入每年會因此而減少3000至5000英鎊。索羅斯又指出1992英鎊曾經大跌(他當時便是以沽空英鎊大賺特賺而一舉成名) ,而匯價大跌又幫助英國經濟復甦。但今次的英鎊大貶值唔會好似對上一次咁對經濟有利。原因有三個,第一係英國利率已經好低,央行已經無空間最減息去刺激經濟;第二係英國有好大的赤字,不大可能會見有資金流入;第三係由於脫歐造成貿易環境不穩定,貶值了的英鎊,對出口亦起不了作用。他提醒英國人要在投票前要知道脫歐的後果,而不是在脫歐之後。他更預言,英國周四公投一旦支持脫歐,周五股市將出現一個「黑色星期五」,其後會出現經濟衰退,對普通人而言,都會係好嚴重的後果。

2016-06-20 野村證券分析師江麗發表報告說,若從中國每增發一個貨幣單位所能創造的經濟產出的推算,中國貨幣流動性效率大幅下滑,已經降至有記錄以來最低水平,貨幣效率的降幅是2009年以來最大,意味着中國投入大量貸款去刺激經濟,但投入多、產出少。從路透社的滾動年化數據看,現時中國要有1元人民幣GDP增長,便需要5元的新增信貸來推動,已經高過2009年水平。大開印鈔機,能夠傳導到經濟的效益已逐漸減弱。這個狀況可以從M1及M2(廣義貨幣供應)的差距中反映出來。5月的M1增速擴大到23.7%,但M2的增速卻明顯下降。M1及M2的增背馳,顯示大量資金淤積於銀行體系內,找不到投資出口,因而出現各類型的短期炒作,去年炒股,今年炒樓、炒商品,但這類炒作行為無助於增長。
現實情況是全球幾個主要經濟體經過連續七年大幅放水後,金融體系積存大量資金,未敢投入實體經濟內,放水初段資金跑到樓市和股市,後來很多可以升的資產已經升得很高,資金求穩轉入比較安全的債券,搞到債券這些資金避難所都相當貴。在金融海嘯之後的頭四年,很多投資市場還有健康的、反覆向上的形態,到最近的兩、三年,走勢開始變得呆滯,大多出現輕微回來,或者上落市格局,主要原因是這些投資資產價格上升、回報低下。
資金很多,但投資者覺得風險也大,資金不停地在不同的投資市場之間流轉,也不會停留太長時間。最近幾個月,資金更泊到避險市場、避險產品,例如黃金、日圓、德國國債、美國國債,在在顯示市場的風險預期正在升溫當中,所以不要覺得大摩說衰退重臨純屬吹水,的確有可能會發生。

全球經濟增長乏力,美國大蕭條可能重臨?摩根士丹利發表報告,警示全球經濟與1930年代的美國大蕭條具有重大相似之處,債務高企、經濟缺乏動力等等,面臨重演悲劇的危機。要避免重蹈覆轍,大摩建議各國政府加大財政政策力度,令企業增加投資,保住就業和加薪幅度。學者則指,大摩言論有誇張之嫌,目前失業率仍維持低位,未見再現大蕭條迹象。今昔比對,摩根士丹利經濟學家認為,現時宏觀經濟環境與大蕭條有重大相似之處。1930年代美國經歷金融震盪、外債高企、經濟轉弱,造成大蕭條爆發。可惜其後1936至1937年,美國政府未待經濟真正復甦,便倉促推出一連串緊縮政策,雙重打擊美國經濟,導致1938年再度陷入衰退及通縮。就目前而論,美國就經濟復甦迹象啟動加息,中、美負債高企,大摩明言如央行加息步伐過快或政府削減開支,均會經濟衰退持續更久。借古鑑今,大摩認為要避免悲劇重演,政府需加大財政力度,促使企業增加民間投資,維持就業及薪金增長,以建立良性循環。

2016-06-17 英國脫歐公投,令到市場近日惶惶不可終日。但問題係英國脫歐,對市場,特別係對其他國家例如美國或者香港及內地等亞洲地區,究竟會做成多大傷害?比較今次因為憂慮英國可能脫歐的跌市以及2011年10月4日,2011年華爾街日報頭版說「市場已接近熊市邊緣,美股因為擔心歐洲經濟狀況,已經由4月高位累跌近17%!」回想當時全球投資者驚希臘債務危機爆破。標普500指數實際累跌了19%,係一年多以來的低位。但好多投資者都唔知道股市當日已經觸底。夠膽在當日入市的投資者,在往後的5年內投資大賺近一倍!可見能夠在市場最恐懼的時候入市,好多時候都可以賺到大錢。當然,我唔係叫大家依家湧去買股票,畢竟歐洲情況對大家而言,唔係咁熟悉,但大家又唔應該怕英國脫歐而沽出手上大部份股票。大家沒必要見到現時的超低息環境,便聯想到2011年的歐債危機,而嚇到腳軟。總體而言,英國脫離歐盟對英國以至歐洲經濟的影響,會否好似以前咁大力衝擊到包括中港兩地的全球金融市場,我覺得唔會係差得過以前。無論如何,插得多會回頭,係不變的道理。

2016-06-16 Wunderlich Securities的首席市場策略師Art Hogan認為聯儲局一副行返轉頭的姿態,估計今年將會好似2015年咁,加一次息就完啦。聯儲局主席耶倫在昨日的記者會後表示,除了5月的非農就業數字只有3.8萬人,令人大失預算以外,英國脫歐公投在今次是否決定加息的其中一個因素。睇美股表現,聯儲局態度雖然顯得較為鴿派,但股市不升反跌,反映投資者對英國脫歐的關注,更大於聯儲局的加息態度。畢竟,市場對聯儲局加息的態度大致上已經有底,英國脫歐的影響卻係未知之數,自然對後者謹慎好多。

2016-06-14 淡友將星期三當係D DAY揮軍,未開打前夕,已經有風聲漏出。上星期有報道指國際大鱷索羅斯睇淡美股,出山沽空大市,昨日再傳索羅斯駐港基金SFM等,喺新加坡富時中國A50期指加注,對賭周三(15日)A股入摩不成。新加坡富時中國A50期指未平創合約,於上月23日突破10萬張,至上周異常地增至逾57萬張。有近年留意對沖基金動向嘅財金高人拆局,話呢啲沽空消息流傳,好有機會係大鱷嘅心理攻勢,配合銀彈轟炸做嘢。佢話,對沖基金近幾年都難搵食咗,令佢哋表現遜色,主要原因係呢行以前咁好搵,多咗人入行,形成競爭。以前大鱷要等到個市偏離合理價值好遠先出手,後來就愈來愈多人偷步搵食,情況好似漁民打魚,由於捉魚嘅人多咗,於是未等條魚大就把魚撈起嚟食之哉。當漁民用嚟撈魚嘅漁網的網孔愈嚟愈細,漁獲就一條細過一條,呢個情況喺投資市場就變成頻密但幅度較細嘅波動,皆因未等到大茶飯,有人已經搶胡。以前對沖基金可能等入摩失敗先出來做世界,𠵱家就預先放定料,然後就郁手。

2016-06-07 投資者主要關注美聯儲主席耶倫的講話,但市場並未在加息時點問題上得到明確的暗示。耶倫形容5月非農就業資料令人失望、令人擔憂,但薪資數據令人鼓舞;仍預期美國經濟將繼續改善,積極因素蓋過負面因素,進一步緩慢加息仍是合適的。值得注意的是,耶倫在講話中省去了5月27日講話中的“在未來幾個月加息也許是合適的”措辭,這被市場普遍認為是立場溫和的證據。除了經濟資料之外,市場接下來只能從下周美聯儲議息會議時發佈的最新經濟預測報告中尋找新的加息線索;耶倫今天在講話中透露,“下周的季度經濟預測將有別於3月份”。

2016-06-02 有內媒解讀入摩本來有三座大山,主要係國際機構投資者擔憂中國市場在投資份額分配、資本流動限制和受益所有權這三大問題上,呢三個問題都係同外資通過境外合格機構投資者(QFII)買A股時遇到的限制。為了解決問題,中國過去數月連番調整政策,基本上已經成功處理咗。但跟住又有兩個新考慮出現,就係A股經常主動停牌同埋境外設立A股相關衍生產品的限制,滬深兩大交易所同步拋出了上市公司停牌復牌新規定,對重大事項的最長停牌時間、停牌行為的監督等作出明確規範。被視為就A股入摩的衝刺。

2016-06-01 為了扭轉經濟頹勢,近年日本的財政與貨幣政策不時雙管齊下,但政府持續入不敷支,財政難免惡化。日本目前國債的規模,為GDP的2.3倍。《安倍經濟學》原來的如意算盤是:主力靠日本央行壓低日圓匯率,一方面惠及製造業及出口業,爭取海外訂單,而企業盈利前景向好則可望營造日股上漲的行情;另一方面靠吸引海外遊客振興旅遊業,刺激本土經濟復蘇。政府則盡可能減低財政開支負擔,並且需要靠分階段上調消費稅以逐步改善財政。《安倍經濟學》中,包括上調消費稅的策略看似矛盾,實際上反映日本財政已亮起警號。如今政府忽然輕率放棄穩健理財的態度,押後加稅之餘甚至建議加碼財政刺激力度,似挽救民望多於挽救經濟,結局可能是加速日本債市信譽破產。日本央行早已被迫成為日本國債(JGB)的最大買家,債市被嚴重扭曲,早晚或會爆發一次JGB信心危機,屆時日圓價值會因為市場信心崩潰而大跌,央行則要為挽救日圓信心而大幅加息,隨時變成《安倍經濟學》的催命符。- See more at: http://www.mpfinance.com/fin/columnist2.php?col=1463481128292&node=1464722418113&issue=20160601#sthash.mww8kfiJ.dpuf

2016-05-26 人仔匯價波動,係農曆年港股插穿萬九點的導火線,跟住阿爺拉閘放狗,夾高離岸價同息口,掀起一輪平倉潮。之後索羅斯同巴斯幾個大炒家出口術,話瞓身沽空中國資產,但效果有限。呢次《華爾街》再爆響口,可以視為下集,按照阿爺口徑,佢寧願人民幣唔走出去,都要攞番匯價話事權,即係話貶唔貶值唔係跟市場,大鱷愈係市場沽空,佢就愈唔肯貶,由於人仔在海外的資金池已經大幅收縮,要沽空成本好貴,同樣情況沽空港股都係一樣,所以如果陸羽仁係大鱷,睇完報道都會諗吓係咪應該撐落去,所以唔排除港股彈得咁勁,都係同平倉有關。

在低自年代,高息股自然顯得特別吸引,不過,有唔少分析指出高息股已經變得估值過高,將會調頭向下。而西格爾卻有相反意見,認為高息股的升浪才剛剛開始。西格爾昨日上CNBC節目時表示,雖然聯儲局今年可能加息,但利率只係聊勝於無,投資者已愈來愈覺得不能依賴信用違約互換(CDS) 、銀行存款以至債券作為投資收入來源,倒不如把資金投入股市。目前有很多有實力的股票的年息率達到4厘,而美國10年期國債才只有2厘不到,他認為股票在未來將成為創造收入的主要資產。他相信很多投資者會新抱擁50、60年代的買股心態,當時,買股票的人主要是將收息當作收入。西格爾又稱,無論加息或者不加息,高息股都會受惠。如果利息維持低企,對追求投資回報的人,高息股自然吸引;假設因為經濟好轉,美國加息,企業的營運環境改善,盈利增長,公司派息及股價都會增長。另外,假設通脹回升,股價跟住上升又可以抵消通脹。當然,如果聯儲局加息唔係基於經濟已經轉強,股市就無運行,乜股票都唔得啦。而西格爾認為發生這種情況的機會不大。

2016-05-25 《華爾街》呢篇文章話,人民幣去年8月匯改,隨之觸發人民幣貶值令資本外流,甚至連中國人自己都千方百計挪移資金到海外,令國家主席習近平震驚。在去年底一個保密會議上,習近平就訓示官員,中國的市場及監管制度不成熟,主要官員未有做足本份,引導經濟更持續增長,人行對這番言論,只有一個可能的詮釋,就是煞停改革。呢個消息本來喺保密會議提出,點解國家機密會流出街呢?答案最大機會係有人想將呢件事昭告天下。正如文章所講,人民幣市場化,被視為中國十年來最重要的金融改革,實際上卻是最大的政治角力場地,人行不佔主導地位。中央領導層緊盯匯率政策,去年中人仔貶值,引起鄰近地區貨幣的骨牌效應,習近平立即下令,人行要穩定匯價。
將內地放棄匯改,聯繫到《人民日報》五月初刊發一篇權威人士報道,提出要面對L形增長,取向與政府提出的幾乎是一百八十度「轉軚」。這篇文章外界普遍相信是由習近平的經濟智囊授意刊登,加理《華爾街》呢次爆料,都係指向中國喺現階段求穩的經濟政策。陸羽仁對《華爾街》呢篇報道唔覺意外,因為佢基本上只係為近日見到嘅各項內地財金政策提供咗政策背景。按照呢個方向去睇,人民幣原本去年作勢湧出的估計不會出現,甚至資金有可能因為要穩匯價出現倒流,所以大家短期唔使望有大茶飯食,而咁做最大好處,係人仔匯價重回阿爺操控,咁大鱷想狙擊亦唔容易,降低咗市場波濤洶湧嘅風險,咁即係話大家好難發達,亦無咁易輸身家,投資買股有得執就當贏嘞。

2016-05-23 銀行界人士話,自從去年人民幣匯價轉向後,令到好多中資企業想法變咗,以前會覺得嚟香港融資方便又便宜,但人仔一貶,大家覺得借美元外匯風險好大;加上中國開始減息,返去借錢好過香港借。如果能夠返埋A股掛牌,咁真係無乜需要在香港上市,萬達私有化基本上就係呢個諗法,但如果中央唔准調錢嚟香港融資,私有化要係香港搵錢,同時返中國借殼又唔知搞唔搞得掂,咁個算盤就唔知打唔打得響。

2016-05-22 依家新樓銷情唔好, 在下已經分析過, 係因為發展商計錯數, 本來條數係, 香港大量財富集中係業主上手, 佢地個個賺幾百個, 要賺盡呢班人既錢, 就要起多d三房千萬大單位豪宅, 定價過千萬, 嘩, 一個盤成千幾個單位, 拉均成千萬一個, 仲唔發過畢非特? 點知發展商去得太盡, 擠牙膏賣樓谷到樓價上左火星, 結果689被逼洗出第7輪樓按限制措施, 加埋3d辣招, 搞到依家換樓仲難過空中飛人跳火圈, 成個市場即刻唔同晒, 換樓客收皮, 變左要靠香港真正中產上車客去頂, 而佢地既能力頂多都係買600萬樓,而佢地係唔會接受200呎開放式劏房, 所以400跌以上, 600萬以下就熱銷, 700樓上就一律變晒貨尾. 唔好睇少金管局既第7招, 呢招令700萬以下既樓只可以做6成按, 即係買600萬樓, 要比240萬首期, 計埋稅同雜費, 要270萬cash! 二手樓難沽程度可想而知! 二手沽唔到, 一手大價貨可以收皮! 地產界當然知道問題關鍵, 所以異口同聲逼政府減辣, 不過在下可以寫包單冇可能, 689已經講明, 佢既三大政績就係限奶令, 零雙非, 辣招, 既然係政績又可能會撤? 而tko新盤熱賣, 亦證明購買力仍然強勁, 一減辣樓價肯定報復式反彈, 除非689唔想連任, 否則減辣係唔洗諗. 網媒又好, 紙媒又好, 想吸引眼球, 其實都係要寫讀者想睇既野, 就好似好多人想樓價跌, 報紙可以日日寫供應大軍壓境, 劈價蝕讓(尤其香港人特別鐘意睇人x街), 但係樓市係咪真係咁差, 供應係咪真係咁多, 最好自己多d觀察同思考, 例如康城三期緻藍天, 成千個大單位入伙, 幾個月間租金竟然已經回穩, 對面將中8000個單位終極供應庫, 唔覺唔覺原來已經賣得7788(仲剩一個會記臨海盤, 另外仲有一個種生基盤同三兄弟大哥超低密度盤可以無視) . 好多人話及展商大手散貨, 但係今年到依家為止兩大高手四叔同超人暫時仲係好惜貨, 得會記係度衝, 嘉里想衝點知跌左落水, 可能呢個膠著情況要等超人開荃灣大盤先會改變

2016-05-09 金融界猛人說,這就是美國經濟現狀的寫照。經過七年救市,連番放水之後,救市效應遞減,市場已習慣了水頭充足的狀況,但經濟增長仍然不外如是。美國雖然停止了量化寬鬆,但放出去的錢仍沒有收回,利息加了一次,仍然處於極低水平,但為甚麼經濟與就業還是不理想呢?原來放水的效應會遞減。七年前放水很有效,7年後同樣放咁多水,已經不太見效。以美國很多耐用品的消費為例,早幾年聯儲局剛開始放水時,利息急插,消費者覺得供車利息咁低好抵,於是換車或者買車,如今那部車只用了幾年,即使利息仍然很低,也不會年年買多一輛車。所以,放水在開始時對推動經濟的效力很大,但效益會慢慢會減少。問題便來了,放這麼多水催谷經濟,效果也不大,如果要加息收水,經濟又會如何呢?所以話要習慣谷底的生活,眼前覺得經濟麻麻哋好,可能已是最好。

2016-05-05 我的擔心是美元回落的浪頭快結束。美元這一浪的回吐,令到油價反彈、商品反彈、新興市場反彈,造成一個通縮已經過去的假象。但反彈主要由炒作帶動,實質經濟沒有重大改善。像中國一樣,炒完股票去炒樓,炒完樓又炒商品,連雞蛋期貨都去炒。雞蛋的現貨市場其實供應充足,價格沒有上升,只有期貨炒上。這些沒有實質基本因數支持的炒作,很快便會爆破,爆破之後就打回原型。
目前,各個主要經濟體政府的放水行動,效果似乎愈來愈差,放完水也沒有刺激起經濟,令人擔心各國央行已經技窮。
團結香港基金邀請了前中國銀監會主席劉明康來港訪問,我昨日問他,內地銀行的不良貸款額仍在上升,顯示內地企業壞賬仍然向上,究竟很這個不良貸款上升的趨勢會持續多久?劉明康回答說,要取決於政府用多大力度去調整結構。因為調整結構的同時,不能避免要增加不良貸款。而調整結構是必需的,例如未來五年煤炭、礦鐵等產能,都要大幅削減。由於現時產能過剩,令到產品價格大跌,導致生產價格指數PPI變成負數。他表示,「不要讓PPI老是負數,把CPI拖下去,出現通縮,投資人都怕了。」聽完劉明康的說話,便知道中國正實施必要去產能的結構性改革,長遠可以改善通縮的問題,但不要期望太快會見效,短期內反而會令到不良貸款額上升。

2016-05-04 當市場意識到負利率國家貨幣的強勁上漲走勢是不合理的,美元匯率就會上漲。另外,央行的立場也將是很重要的,當政策制定者對其本國貨幣的上漲表示不滿時,其言論就將使得這些貨幣扭轉其上漲走勢,在過程中又推動美元走高。

2016-05-03 5月又開局,想跟大家講講兩個完全相反的題目,一個是5月沽股,另一個是投資市場變得太快。先講投資市場瞬間劇變的問題,有網友「吾識炒」早前留言問起日本央行上周的議息決定,他說「忽然覺得,投資就是不斷打倒昨日的我,投資市場變得太快……是嗎?」我過去也是一名趨勢投資者,以長線投資為主,覺得搞來搞去,很多時候都係「得個桔」。所以只要認住股市大勢向上,長期持有股票,不經常進出,就有合理回報。不過,在過去幾年,慢慢發現港股都是上落市,一年總是在4000、5000點上落,持有股票不賣,回報只有股息,股價原地踏步,唔輸偷笑,發覺大市底子較弱,和中港股市不受外國投資者睇好有關。港股去年因為內地的喪牛市,一度炒上28000點,這是例外,不是典型,狂升過後要輸突,今年頭回插至18000點,波幅很大,經過一場美夢加噩夢,醒來以後,我估港股回復到一個上落市格局。
  這個上落市的背後成因,是全球各地央行大量增加資金供應,一定程度上扭曲了股市和匯市,頂住個市唔跌,但經濟未好,好難大升,變成一個唔生唔死的格局。股票市場原本是隨着經濟發展及公司盈利上升,而出現的波浪式向上走勢。簡言之,只要經濟不太差,股價便會隨着通脹上漲。但自從2008年金融海嘯發生以後,以美國為首的全球主要央行,包括美國聯儲局、歐洲央行、日本央行及中國人行等均大幅放水去支撐原本要崩潰的經濟。由於政府的行為,扭曲了全球資產市場,大量熱錢湧入,首先會令供應彈性不大的資產例如物業市場大幅飆升,一定程度支撐供應彈性比較大的股市。不過,央行雖然不斷干預,全球經濟卻沒有明顯好轉,央行便慢慢變得左支右絀,行為愈來愈難預測。例如日本央行,見到日圓不斷向上,日圓升上兌1美元108日圓,便不斷出口術要壓低日圓升勢,令市場期望日本央行將於上周會出招擴大量化寬鬆,或者提高負利率的水平。誰知日央行上周卻按兵不動,結果令到日圓暴升,連帶拖累美元向下。日圓上周五突破108日圓高位,升上106日圓水平,目前要看日圓是否能夠在105水平尋到頂。日央行行事難測,馬上遭到市場質疑沒有誠信,但實在有其難言之隱。今年1月日央行決定推行負利率,但仍未能成功阻止日圓升勢,日圓繼續反幅向上。看來,日央行很擔心再出招,一旦仍然壓不住日圓的升勢以及幫助經濟改善,恐怕日本所謂的「三枝箭」振興經濟計劃,特別是當中的量化寬鬆部份,馬上要宣告失敗。市場估計日本央行上周忍着不出招,是想同時將擴大量寬、增加政府財政支出與推遲銷售稅改革等三招一齊推出,以遏止日圓升勢和推升日本經濟。

特朗普針對中國,皆因美國對中國的貿易赤字很大。去年由於美元強勁和環球經濟疲弱,美國2015年貿易赤字高達7350億美元。雖然在美國的進口國中,中國排在加拿大和墨西哥之後,只排名第三,但美國對中國的貿易赤字是各國中最大的,達到3657億美元。換言之美國和中國貿易,被中國賺走很多美鈔。按美國的慣常邏輯,你和我做生意賺這麼多錢,不是你做生意有過人之處,只是你人為地壓低匯價,匯價比美元低,才可以低價向美國傾銷。這種說法掩蓋了美國人工貴的事實,對美國選民來說十分「啱聽」。另外值得一提是美國有貿易順差的國家或地區,在2015年寥寥無幾,其中最大順差的竟然是香港的305億美元貿易順差,用特朗普的邏輯,美國在強姦香港!就特朗普的「強姦論」,我希望中國官方不要過份兇惡還擊,因為特朗普客觀上在幫中國。特朗普這樣說,等如話中國操控匯價,人為地壓低人民幣匯價,人民幣應大幅升值才合理。真的是這樣嗎?
不比較中美兩地經濟,只看發鈔量,就知道人民幣有升值還是貶值的壓力。對比中、美、日、歐、英的全球五大發鈔國的印鈔量,中國印鈔極多。在2015年末,中國M2廣義貨幣供應量是139.2萬億元人民幣,是中國GDP的2.06倍,各國經濟總量不同,看本國M2比當地的GDP比值,更能看出問題。中國貨幣供應近年急速增長,10年前在2005年時中國M2對GDP比例只是1.62倍,中國經濟增長快,但貨幣發行得更快。在一定程度上,中國經濟有貨幣化傾向,靠發鈔谷高經濟,效率不夠高。結論是中美的貿易逆差,不是中國壓低人民幣匯價造成,只是中國的生產成本較低,令產品有競爭力。從中國大量發鈔而言,人民幣有貶值而非升值壓力,直至中國作出更好的結構改革。好像特朗普之流的言論,幫了中國,減輕人民幣貶值的壓力。

2016-04-28 今次儲局聲明指出美國經濟好多矛盾跡象。商業投資和出口放慢,但就業持續增長,房屋市場亦有改善。亞特蘭大聯儲估計,美國首季經濟增長放慢到0.6%,似乎反映了儲局不太看好經濟前景。今次聲明中,刪去了上次聲明提及的全球經濟及金融市場發展繼續構成風險,亦未有暗示下次加息時間。但就表示,聯儲局將密切關注通脹指標、全球經濟及金融市場發展。至於息口的實際路徑,將取決於未來數據表現。今次會議唯一投反對票的是堪薩斯聯邦儲備銀行總裁喬治。他在本月初曾表示聯儲局不應推遲加息,又認為若維持低息可能帶來金融穩定風險。

儲局聲明最鴿派的部份,是少了「平衡風險」的內容,主要講述聯儲局比較經濟條件和它預期的差別。這兩次會議的聲明都少了這部份,令聯儲局觀察者預計,聯儲局官對美國本土和國際經濟增長都有憂慮,所以不敢太具體地去比較。

2016-04-25 金融大鱷索羅斯(George Soros)堅持看空中國,20 日他再次表示,中國 3 月信貸瘋狂飆漲的情況,就像美國 2007-2008 年次貸危機爆發前夕,政府重視成長勝於管控債務,最後迎來出人預料的轉折,市場失靈、引發了全球性的經濟衰退。

2016-04-22 索羅斯出席一個論壇時堅持,目前中國經濟主要以信貸拉動增長,與美國2007至2008年金融海嘯的情況非常相似,擔心很快會出現一個臨界點,引發全球經濟衰退,對於人民幣匯價參考一籃子貨幣定價,佢就話係健康發展,好過死釘住美元。從索羅斯嘅表現睇嚟,大鱷唔係好相與之輩,就算暫時收兵甚至反手造好短炒,適當時間又會走出來再插過,關鍵係阿爺能唔能夠在借來的時間,盡快穩定番經濟,至少保障唔會出現硬着陸。

2016-04-19 委內瑞拉石油部長德爾皮諾指摘,多哈產油國會議未能達成預期的「凍產」協議後,是來自美國的強大壓力,導致石油輸出國組織(OPEC)成員國及其他產油國在原油限產問題上無法達成一致。德爾皮諾稱,美國才是躲在幕後向各個產油國施壓的真正元凶,目的是為了打壓委內瑞拉和俄羅斯,此舉純粹是出於政治動機,而不顧人民死活;又指,就連美國的石油企業也會對沒有達成任何協議的狀況感到極其失望。他又表示,多哈會議「流產」後,油組內部的互信機制已經被完全破壞,沙特是配合美國的政治意圖打壓其他產油國的直接元凶。事實上,以石油大臣納依米為首的沙特代表團本身並沒有決定權,他們只是被沙特王室和美國擺布的「木偶」而已。

2016-04-18 會議無達成凍產協議,將對油價造成頗大衝擊。昨晚淩晨時分,伊朗沙娜通訊社報導,缺席多哈凍產會議的伊朗石油部長贊加內說,伊朗不會放棄恢復其在國際原油市場的份額和產出。至會議結結束,與會的產油國最終無法就凍產協定達成一致 。正如花旗日前預計,多哈會議「食白果」,「將對油價構成重大打擊。」紐約5月期油亞洲朝早時間勁跌5.3%至每桶38.2美元,油價大幅回落,將對能源股造成好大打擊,全球股市都無運行。事實上,到目前為止,近期由聯儲局的「鴿派」加息態度、美元轉弱、商品市場反彈所所帶來的上升,是否能夠真正能夠成功改善新興市場的基本面,仍然不太清楚。但現實係美國仍處於加息軌道上,美元長期而言仍會再度轉強,事實上,美元經過兩個星期的下跌,上星期已經反彈0.5%。此外,中國正如此前提過的,仍然係一個不確定因素,中國央行去年8月中忽然來一個匯改,就搞到全球金融市場大亂。

2016-04-13 央行減息目的並非為壓低匯率,但通常會因為與其他貨幣的息差拉闊而出現本幣匯率下跌的現象。負利率是減息的極端情况,按常理本幣匯率應該進一步受壓,但自歐日央行實施負利率後,歐元與日圓匯價竟意外地強勢,一時間的確難以解釋。其中一個可能是,兩大央行實施負利率的做法,已經在金融市場惹起一股新的不安情緒,並且已觸發傳統利用歐元日圓進行套息交易的活動大規模「逆轉」(平倉)。國基組織(IMF)前首席經濟師警告,負利率有副作用,今後各國央行應多考慮量寬的方式而不是繼續無止境地減息。目前未有經濟或金融專家夠膽斷言批評負利率有害於經濟,但相信歐洲央行與日本央行的經驗,已足叫美國聯儲局三思而後行。最近聯儲局主席耶倫急於修正,強調負利率完全不在考慮之列,或者反映她本人最初也低估了負利率對整體經濟可能造成的傷害。

2016-04-07 如果講到樓價上升的幅度,大家知不知道,樓價從1967年至1981年,究竟升了多少倍?從1984年至1997年,又升了多少倍?相比之下,從2003年至2015年的樓價上升,根本是小兒科。所以,我常常說,這12年的樓價上升,討論的並非樓價上升了幾多倍的問題,而是在一個大牛市,樓價為什麼升得這麼少?答案很簡單:在上兩次,樓價雖然升了很多倍,但市民的收入上升得更快,但在這12年間,市民的收入上升得不多,所以樓價雖然「只是」升了幾倍,市民已經受不了。另一個常問的問題,是這幾年來,香港的樓價究竟有沒有過泡沫?我的答案是:根本從來沒有樓價泡沫這回事。一個城市旱災,發生饑荒,糧食價格急升,這算不算是泡沫?絕對不算,因為這是供應不足而引起的,這正如1973年石油禁運,油價急升,也沒有人說這是石油泡沫,因為緣由是供應缺乏了。香港樓價之所以急升,是因為在這10多年來,停建居屋,減建公屋,勾地政策使私樓供應嚴重缺乏,因而刺激市場所作出的正常回應。

2016-04-06 「巴拿馬文件」可以係史上最大的文件泄露事件,文件共計有2.6 TB,係2010年的維基解密中資料1.73 GB的1539倍!不能說開海外公司就有事,但如果政治人物開海外公司轉移資產逃稅或作其他不法用途,就會出事。據冰島媒體報導,事件已令到該國政局陷入混亂,冰島總理已因此下台辭職。有人問我「巴拿馬文件」對於全球股市會有什麼影響,我覺得事情剛剛曝光,真正的影響仲未知道。好籠統咁講,開設離岸公司同戶口,主要都要透過銀行去搞,所以好多國家,特別係西方民主國家都會對銀行加強監管,美國政府一向對美國人避稅睇得特別緊,所以唔單止會加強美國銀行的監管,即使在美國有業務的海外銀行都會受到影響。「巴拿馬文件」顯示有多家歐洲銀行的子公特別活躍於開設那些離岸戶口,據聞美國執法人員正調查這些海外銀行有無違反美國法律,查出有事一定會處以巨額罰款甚至採取制裁。由於銀行參與涉嫌有走私漏稅活動,將提供藉口畀政客增加對銀行的監管條例,甚至建議增加對富人的徵稅。

2016-04-01 昨日金融市場值得一提嘅現象,係本港離岸人民幣銀行同業隔夜拆息跌至負3.725厘,較昨日跌4.773個百分點,是有紀錄以來首次出現負數,即係銀行拆出資金時要支付利息。離岸人民幣隔夜拆息跌至負數水平屬意料之外,反映市場資金非常充裕。恒生銀行(011)股價及相關新聞執行董事馮孝忠估計,炒家早前為沽空人民幣借入的遠期外匯盤,隨着人民幣上升開始平倉,導致大量資金充斥市場。早排炒家嗌到拆天話人仔會急跌,又話已經大手沽空等食胡,𠵱家證明佢哋已經敗走,所以話大鱷之言要聽,但只能做參考,唔可以完全信佢支笛。由於大鱷受創,估計會有一輪平靜。

2016-03-28 【金融天才索羅斯的投資法則】
1、賺錢,要依靠正常價值的商品出現折扣以及押注在意外事件。
押注有很大的風險,關鍵是要看對上市公司的瞭解。比如說遇到政策利空,但並不影響到上市公司經營,但股價卻隨著大盤暴跌,此時就是機會,可以押注。
2、金融市場通常是不可預測的,所以一個投資者需要有各種不同的預先情景假設。
所有的預測基本都是不準確的,尤其是預測指數,何況散戶如果一個投資者很有耐心,能夠等待一個成功押註定價偏差的機會,那麼他就能夠擊敗市場。
3、最難判斷的事情是:風險達到什麼水準是安全的。
這個確實相當難,你正在跑步進場的時候我卻在清倉,這就是對風險的認識、領悟和把握的不同。
4、我只在有理由上班的時候去上班,而且上班的那天我是真正地在做事情。
做事,只要去做,那就力求做好。 一直保持忙碌的交易狀態就會產生很多的錯誤。有時候別那麼活躍往往會是一個投資者能做的最好的事情。
5、如果投資是種娛樂消遣,如果你從中得到了樂趣,那你可能沒有賺到什麼錢,真正好的投資都是無聊的。
如果你因為投資而非常興奮,那麼你可能是在賭博,而非投資。
6、如果要反映出未來的價格,那麼目前的市場價格總是錯誤的。
個人認為是價值規律,價格圍繞價值波動。
7、實際生活中,很少能夠存在真正的均衡,價格總是習慣於波動。
比如說ST股的股價會比業績好的股價高,問題股會大幅拉升。可比性很強的兩個公司的股價甚至會相差很多,諸如此類的有很多。但最終的關鍵還是離不開價值這個核心。
8、經濟史就是永無止盡的上演假話和謊言,而不是真理。
沒有謊言,又如何套得住你呢。
9、我富有只是因為我知道我什麼時候錯了。
我基本上都是因為意識到自己的錯誤而倖存下來,我們應該意識到人類就是這樣:錯了並不丟臉,不能改正自己的錯誤才丟臉。

2016-03-24 現在新樓盤混戰,賣新樓好似賣二手樓一樣,如果不是打算減價,倒不如唔好推出市場,待競爭對手減少推盤時才推出,不過唔知道要等到幾時,所以,我認為在現時情况,新樓盤減價開售就會成為新常態,但我相信地產商不會曬冷式推盤,雖然是減價,大多數會是新樓盤比較差的單位,最低限度不會是優質單位,如果大家見到新樓盤的優質單位減價發售,樓市是有下跌危險,小心。

2016-03-23 去年第三季起內地股市暴跌,但最驚嚇係之後人民幣「入籃」,隨即一度急挫,搞出個全球貶值恐慌。阿爺見到咁形勢,即刻拉閘放狗,同睇淡人仔的大鱷砌過。經過一輪對撼,人仔形勢初步穩定下來。呢排人仔匯價穩中有微升,市場仲傳話人行透過衍生工具市場,托高人仔匯價。人仔危機暫緩,阿爺有空間搞搞其他動作去調整經濟結構。兩會期間提出銀行將債務轉為股權,以圖扭轉殭屍企業的經營,盤活經濟。呢個政策提出後,好快已經出台試行。

2016-03-09 隨着時間發展,港美貿易關係被中國取代,形成實體經濟跟內地,息口政策跟美國,慢慢就出現兩者互不協調的狀態,好似𠵱家本地經濟跟住內地走弱,但貨幣政策就跟住美國走強,喺咁情況下,經濟唔好但匯價貴,資產價格只有加倍向下調整,去適應番個制度,即係話,美國加息對香港資產如股票同樓市帶來的衝擊,會遠超美股同美國物業,這亦解釋咗點解美國收緊銀根,港股同港樓受壓會勁過美國。從呢個角度睇,港美股市decoupling好可能仲未完結,港股落後美股情況有可能擴大,直至美國息口見頂為止。

中國今次主要是減稅擴大赤字救經濟,相信較易得到國際投資者支持,在中國的國情下,這是較佳的救經濟方式。由於國企交稅比較交得足,預料政策對賺錢的國企交稅大戶正面影響較大。

2016-03-04 聯儲局於金融海嘯以後全力泵水救經濟,前前後後共印咗超過3.7萬萬億美元,主要都係目標就係要減低失業率及推高通脹率,經過七年努力,目前算係有些成果,就業率已跌到5%水準,但通脹率仍未去到聯儲局2%的目標。呢個係聯儲局相信經濟回復正常的必要條件,達到這個水準,聯儲局就可以大力推進貨幣政策,持續加息,使其回復常態。問題係近幾個月,包括美國以至全球經濟唔係得,美國1月的通脹不進反退,出現通縮危機,令到聯儲局怕踏上日本長期通縮的後塵,市場猜測聯儲局已改變早前的利率政策路向。據聯邦期貨交易顯示,美國今個月加息的機會已經好微,只有2%,11月加息機會為50%; 12月加息機會為62%。

2016-02-24 從沙特的角度,不想油價升得太高,他們的算計好簡單,油價升得高就得不到應得的逼到其他人減產效果。但油價維持在30美元左右她不會反對,而這樣市場就可以穩定下來,因為: 第一,30美元成為一個穩定低位,長線仍有持續減產的效果。第二,能源收益能見度升。過去分析員對油價的估計過高,若能定在30美元左右,大家就在這個水平從新計數,有數計就可以了,無底深跌時無得計數。第三,也增加了銀行帳目的能見度,這一浪下跌是擔心部份銀行對油公司的貸款出事,有30美元這個價錢去計數,分析銀行帳目也容易了。

2016-02-18 Stifel Nicolaus首席股票策略師亦指出,大市正受油價、美息及中國經濟三大因素牽制。佢認為大市真正轉勢,首先油價要企穩30美元樓上,但伊朗及沙特在宗教上敵對,石油政策好難配合。其次係聯儲局要在今年年中以前都唔會加息。至於中國,人民幣匯價要穩定下來,至會減低市場對中國可能輸出通縮的恐懼。不過,最大問題還是就算市場表現好有理性,但仍然唔擔保投資者有理性,睇最近全球市場大跌,已經去到「無厘頭」的狀況。

問題是這一浪環球股市大跌的風險因素消除了嗎? 歐美投資者主要擔心幾件事:美息持續上升、油價急跌、人民幣突然急挫、歐洲壞帳。2016-02-15 阿聯酋能源部長Suhail bin Mohammed al-Mazrouei話石油出口國組織(OPEC)成員國已經同意會於非OPEC產油國商討合作減產,又話近期的低油價已經逼使部份產油國限制石油生產。消息令到油價出現報復式上升,紐約3月期油上週五大漲12.3%至每桶29.02美元。能源板塊大漲,杜瓊斯能源指數漲2.5%,另外,此前受低息環境同能源公司債務可能出現危機困擾,跌得好慘的銀行股,上週五亦趁油價急升大幅反彈,整個板塊大漲4%,其中的摩根大通勁升8.3%,高盛漲3.9%,係表現最好的兩隻杜指成份股。不過,唔少分析對於OPEC與非OPEC成員國合作減產的消息,並不樂觀。柏克萊能源商品調研部門主管Michael Cohen表示,阿聯酋官員的言論,其實沒有新意,呢類消息已近期已經聽過唔少,今次所謂減產,恐怕仍係假希望,因為OPEC最大石油出口國沙特與非OPEC最大產油國俄羅斯之間,彼此根本沒有互信,兩國此前也同意減產,但實際上無郁手減。即係話,大家都只係得個講字,出吓口術,任何一方都不會落實減產。
 久未露面的央行行長周小川突然在春節假期臨近結束之際接受訪問,談及人民幣匯率等問題。他主要提到兩點,第一,人民幣沒有持續貶值的基礎。周小川強調「一籃子貨幣」,表示人民幣對一籃子貨幣事實上有升值,不存在持續貶值的基礎。他這個說法意即人民幣不止盯緊美元,同時盯緊日圓、歐羅等主要貨幣,總體來說不是貶值。第二,周小川19次提及「投機」一詞,多次警告投機者。他從匯市與股市關聯的角度,話要根據中央經濟工作會議的要求,防止貨幣市場、匯市、債市、股市的相互衝擊和交叉感染,表明「中國也存在交叉感染的土壤。為此,改革要有視窗選擇,講求時機、配合和操作技藝。」所謂「操作技藝」,周小川表示,不能讓投機力量來主導市場情緒,要採用靈活匯率這面「海綿盾牌」,對投機力量做到攻防有度。他還警告投機者:「中國經濟體量大,資源多,跟中國拼,不容易掙到錢。」周小川的警告止唔止到咳,就要睇今日內地開市。

2016-02-12 環球股市呢輪下滑,唔係由內地股市同經濟作為理由,而係由銀行股帶頭。日本銀行股大跌,解釋係負利率影響盈利,令大型銀行被大拋售,但下滑的銀行股唔止係日本,歐洲同美國銀行呢排都好唔掂。大戶沽低銀行股,主要係擔心油價不斷尋底,令相關企業不斷惡化,最後會賴債。

2016-02-05 大鱷表現得咁勇,你可以話佢睇落信心十足,但亦有可能佢係虛張聲勢,希望觸動市場的羊群心理,令預言自我實現。對沽空大鱷嚟講,睇啱方向固然關鍵,但時間同樣好重要,因為佢哋通常借大幾十倍,要支付融資利息,若然佢賭嘅方向唔係預計時間內實施,咁佢哋就輸利息都輸死。𠵱家睇嚟阿爺唔想畀淡友贏錢,不惜夾息托價,希望可以逼班空軍平倉,大戶於是就出嚟猛唱,希望動搖公眾信心,企埋喺睇淡行列。由於農曆年係交投淡靜日子,呢個時間郁個市,子彈少效果大,過去每隔幾年美元就會係長假夾倉,睇吓今年會唔會輪到喺人民幣身上發生。

2016-02-03 傳聞內地會降低首期已經有一段日子,皆因現時內地最大的內需是樓市,要避免經濟過份減速,穩住樓市變成最易見效的手段,所以呢個決定可以話係面對現實下的選擇。另一個因素,係人民幣匯價受壓,對樓市構成影響,反過來又影響番匯價。為了避免金融風險,可能係阿爺選擇喺春節前出招的原因。社科院財經戰略研究院人員在《上海證券報》撰文指,人民幣貶值所顯示的經濟基本因素是經濟增速下滑,競爭力下降,而國民經濟活動已經不再滿足於國內,兩者不再支持房地產牛市,二、三線城市可能首當其衝。文章話,若人民幣緩慢貶值,貨幣會緊縮,實際利率升高,樓價會下挫,若果人民幣作一次性貶值,樓價亦會一次性下跌,而若匯率之後能企穩,樓市有望避免受到二次衝擊,可見樓市與股市間的互動。

2016-02-02 大鱷沽空要搵銀,喺高位放貨唔係最難,最難係要低位買番貨平倉,最好做到買貨時仲有好多人沽貨俾佢買,唔至於一買就大幅炒上,佢先可以完成低位食胡平倉步驟,然後先至能夠完成整個「掠水」部署。喺1998年亞洲金融風暴,淡友大戶一直殺落5800點樓下,仲搵本友好雜誌大唱港股要跌到3000點,淡友本來應該趁個個心驚膽戰佢就入番貨平倉,點知半路中途殺咗特區政府出來入市買貨,頂高個市,令大鱷最後無辦法乘亂平倉,成個狙擊咁先功虧一簣。從呢個角度睇,無論係政府抑或散戶,應對大鱷力敵不如智取,既唔可以唔信沽空大戶講,但又唔可以盡信。沽空大戶睇淡,唔係一味出口術,佢哋有齊充份調研先郁手,所以應對方法,唔係喺高位同佢鬥頂,唔畀經濟或資產價格調整或回落,而係應該鬆鬆手等市場發揮力量,等資產價格去到低位先同佢鬥入貨,等佢無得平倉。因為高位你同佢鬥頂,就方便佢出貨,但低位先搶貨,沽空大戶個倉咁大,點可以一時三刻買齊先,所以,去年阿爺講明喺四千點樓上托A股,等如借個膊頭俾人踩住上。
《上海證券報》報道,人民幣貶值增加內地樓市壓力,指過去10年人民幣單邊升值,資金極寬鬆,快速推高內地樓價。報道引述中國社會科學院財經戰略研究院指,人民幣持續貶值反映中國經濟競爭力下跌,內地居民對外幣需求增加,經濟基本面已不再支持房地產牛市,二、三線城市房價缺乏有效支撐,可能首當其衝,一線城市受衝擊最輕,並預估三種人幣貶值的情況:
一、人民幣若慢速貶值,住房等人民幣資產或遭貨幣投機者拋售,同時人民幣拆借利率或迅速升高,實際利率升高,樓價下挫。
二、人民幣一次性快速貶值,大量海外融資的開發商償債壓力顯著增大,部分企業面臨資金鏈斷裂風險。
三、維持人民幣滙價損耗外滙巨大,又令出口產業全面衰退,亦未能配合內地居民的外幣需求。

2016-02-01 我與98年有份打大鱷的財金高人聊了一下,請教他對香港目前金融局面的看法。他說香港目前仍然樓貴股平,股價已經跌得相當低,從狙擊角度而言,雖然樓價偏高,但沒有可以狙擊的工具。要狙擊只能狙擊港元和股市,以匯市計,現時香港銀行體系有3700億的結餘,的確有相當子彈同大鱷打仗,要大舉沽空消耗完這些子彈,利息才易挾高。至於股市,由於不似97年時在高位,也沒有當年那樣大的狙擊空間。不過並不等如財金高人睇好香港的股市,他的基調仍然比較睇淡,原因係香港經濟與內地經濟緊密結連,內地正處於一個深度調整的狀態之中,特別是去年8月匯改及11月人民幣加入國基會(IMF)的特別提款權(SDR)貨幣籃子之後,人民幣進一步國際化,增加了匯價下挫的壓力。高人認為支持經濟及支持匯價兩個目標,很難同時做到。你睇去年歐洲和日本都是大力量寬推低歐羅及日圓17%至18%,就知他們透過推低匯價挽救經濟。反觀中國,目前經濟疲弱,人民幣雖然稍為回落,但相對經濟較強的美國,以及匯價深度調整了的歐洲日本,人民幣匯價便明顯過強。調低人仔匯價是快速刺激經濟的手段,如今好像人仔如今沒有太大調整狀態,內地政府又沒有大規模的刺激手段,經濟難以很快回升。匯價不調整,內地的資產價格便出現調整的壓力,阿爺出大力托住樓市,那麼內地股市承受的壓力就大了。內地股市跌,外資不睇好H股,就拖住港股向下。我問高人,如果他是香港財爺,現時有甚麼可以做。他回答說,沒有甚麼可以做,香港目前的情況很被動。不過,他不太擔心股市會無底下跌,很難出現1998年跌到5800點那種局面。他承認股市的短期走勢很難預測,跌得多會有一輪反彈,但同樣看不到股市可以健康向上的勢頭,因為內地和香港經濟都不是這種味道。所以即使有較佳反彈,之後亦會重現那種無名腫毒式的腳軟。倒過來說,高人不覺得港股快速深跌,佢認為恒指跌到16000點左近,港股已經好便宜,再深度狙擊淡友也要面對風險。聽完財經高人的說話,我得出下列幾個結論,第一,中國經濟調整需時,香港經濟與中國掛鈎,中期資本市場仍是睇淡,經過一一輪反彈後,本地的資產價格仍有下挫壓力。第二,香港樓貴股平,股票市場比較容易沽空,但港股目前的水平相對比較低,不容易大舉做空食過萬點,不過反覆做一些小規模的沽空,食幾千點,也非難事。候高造空風險有限。第三,香港及內地股市仍是淡底,唯一不穩定因素是美國利息走向,如果美國覺得經濟不好而突然宣佈停止加息,甚至再推出量寬,將會扭轉中港股市的下跌趨勢。總的來說,對大市前景,叫人有些少無奈。若手持重貨的穩陣派,可以等反彈得較高時沽一部份貨,等下一波跌得較跌時買番,減低持貨成本。即使睇錯,大市長升不止(機會較低),還有另一部份貨在手,佢升得愈多愈好。

2016-01-27 內地證券界總結有4大跌因。第一是上日美股、原油大跌。第二是融資和融券兩融餘額連續十六個交易日下降刷新歷史紀錄,反映風險偏好大幅下降。第三,新年以來115家上市公司集資近1000億,市場抽血壓力不減;第四,春節將近各大行為主體均無心戀戰,市場量能萎縮。這四大因素今日只有美股一個因素改善,會約束內地股市跟外圍反彈的力道。另外內地大市下跌本身已經對很多上市公司帶來壓力,去年大跌市政府鼓勵上市公司或大股東抵押股份貸款增持,但大市急跌後,不少質押股票瀕臨平倉,繼同洲電子之後,昨晚齊心集團、冠福股份、錫業股份、海虹股份四家公司發警告,即日起因質押股份緊急停牌。若大市再跌,爆煲的公司更多。

人民幣之所以「貶值」,其單一原因是美元持續上升,所以顯得人民幣跌了,但如果人民幣改為參考一籃子貨幣,那麼,只要人民幣相對這一籃子貨幣中的大部分,維持不變或稍升,這樣子,不管美元怎去上升,人民幣都可以維持穩定的。

索羅斯話,中國巨大的債務負擔以及資金外流,都是硬着陸的表徵。中國經濟硬着陸,油價不斷下試新低,各國貨幣競爭性貶值,都令環球通縮風險增加。即使中國自己擁有3萬億美元外匯儲備,政府有能力處理本土經濟下行,但硬着陸仍會對環球市場有「外溢效應」,令2016年成為對投資者而言艱鉅一年。

2016-01-22 以1997年的金融風暴為例子,最先受災的是泰國,早在7月2日已經被迫放棄了固定匯率制,改用了浮動匯率,單日泰銖下跌了17%,跟著便輪到菲律賓披索、印尼盾、馬來西亞元等。值得注意的是,恒生指數是在8月7日才創了16,820點的史上高峰,當時泰銖已經崩潰了一個多月了。
香港的正式遭到襲擊,是在8月之後,10月是高峰期。原因很簡單,因為在東亞之中,以香港的實力最強,而強勢貨幣和強勢股一樣,是最後才蔓延到的。這就是為何其他貨幣下跌了這麼久,但人民幣和港元現在才受到攻勢,皆因我們就是最強勢的。
通常,強勢貨幣一定有很多的外匯儲備去支援,要想一下子去強攻它,一定攻不進,所以,我認為在短時間之內,人仔和港元的危機便會暫時消除,就像1997年10月香港的暫時穩定。但這穩定只是消耗「體力」的假象,隨著時間把貨幣的抵抗力快速磨走,再加宣傳戰,去使更多的行家加入沽空的行列,打了一輪消耗戰之後,第二輪的攻擊,將會再次來臨,這正如當年的最大危機,是在1998年8月,已經是金融風暴開始的一年多之後了。
所以我認為,中港最危險不是現在,而是3個月至半年後。  

瑞信亞洲區首席經濟學家陶冬話港元正受到攻擊,短期拋售壓力增加。如港匯觸及7.85的弱方兌換保證水準,金管局需應銀行要求而買入港元、沽出美元,令流動性消耗,推高港元利率,令股票和樓價下跌。他說已看到香港進一步接近重演97至98的危機。陶冬績稱現階段不能量化風險,因為心理因素可能比經濟引起更大作用。不過,政府目前還沒有作出回應。

瑞銀報告更睇淡本地樓價,話人民幣弱勢觸發資金外流,股市首當其衝,而M2供應與樓價密切相關。M2供應減少將令本港樓價進一步受壓。另外,資金流向逆轉已令港元銀行同業拆息由去年平均的0.39厘,升至現時的0.55厘。由於HIBOR上升,大部份置業者需承受利息開支增加。住宅樓價自去年9月以來已下跌8%,該行估計宏觀不利因素將令樓價由現時至2017年年底,再跌20%至25%。

2016-01-21 區內走資潮似未完結,據國際金融協會(Institute of International Finance,IIF)指,繼去年有7,350億美元(逾5.73萬億港元)淨資金流出新興市場後,預測今年續有4,480億美元(逾3.49萬億港元)資金淨流出,反映區內股市難有足夠水源支持。
即使是日本股市昨日亦大插3.7%,跌幅僅次於港股,並見14個月新低,較去年6月高位累跌21%。南韓和新加坡股市也重創逾2%。
成員主要為國際商業銀行及投資銀行的IIF指出,去年新興市場資金外流主要與中資企業減持美元外債有關。此外,亦有區內投資者將資金轉移往海外保值。IIF又認為,國際油價下跌令產油國收入減少,亦令多國的主權基金減少投資新興市場。新興巿場股巿在今年首兩周普遍累跌約11%,見2009年金融危機以來最低,高盛料相關股巿仍有10%下跌空間,並指當增長周期改善,新興巿場資產才見曙光。該行又謂,內地去年經濟增長僅6.9%,為25年以來最低,加上油價續跌,相信資金撤出只是開始。

2016-01-18 投資者近期實在有太多事情要擔心,首先係中國的經濟放緩以及人民幣貶值;其次係以石油為首的大宗商品價格跌跌不止;第三係中東有沙特同伊朗發生衝突、北韓又話成功試驗氫彈、伊斯蘭國(IS)四出恐襲,國際局勢異常緊張;其四係美國加息以及美元升值。不明朗因素一大堆,投資者沽貨都沽唔切,仲點有興趣買股?有人賣無人買,股市就弱,你睇股票恐懼指標VIX指數上週五一度飆高20%至去年9月以來高位,就知道投資者有幾面青。

2016-01-15 喺市況混亂下,其實怪論或者怪現象唔止一個,譬如有人將人民幣轉走,話不如買澳元、日圓避險啦!如果睇真啲,人民幣現時貶值,主要係兌美元而言,兌其他貨幣只係個別發展,需知其他地區的貨幣係市場自由浮動,無人行維持秩序,波幅其實比人民幣不遑多讓,尤其好似日圓、澳元,佢哋本國經濟同中國關係密切,若然中國唔妥,匯價下挫,這些國家一樣無得獨善其身,所以如果驚貶值要賣人民幣,最合理做法係換番做港元,因為港元同美元掛鈎,𠵱家美元係最強勢主要貨幣,而且香港人主要消費係香港,持有港元係最簡單,反而換入其他貨幣,如果時間同價位掌握得唔好,俗少少講隨時變成由一個屎坑跳入另一個屎坑,白費心機兼浪費氣力!

講到大市觸底反彈,大環境起碼要符合幾個條件,包括
    1.全球經濟特別係中國為首的新興市場回暖,
    2.人民幣匯價穩定下來,
    3.油價企穩,市場對聯儲局加息的預期降溫,
    4.比較微觀的是市場對美企有比較好的盈利預期。
以上種種,相信唔會在短期內一一實現,所以大市仍有下行風險。不過,睇目前情況,全球的市況又有些改善,首先係阿爺出手干預人民幣匯價,開始出現成果,匯價回穩,股市亦無此前咁動蕩;紐約油價近日能夠守住30美元關口,對市場氣氛有些幫助。更重要的是,油價大插,已經令到美國通脹停滯不前,甚至可能出現通縮的危險,聯儲局少咗連續加息的藉口,加息預期下降,對股市係好消息。估計未來美股仍會隨著上述四大因素,波動尋底。

2016-01-14 新樓之所以有溢價,原因是:
(一)新樓有更多的宣傳,能夠吸引到更多的客戶;
(二)新樓有更多的銷售人員,全港的地產經紀都在銷售新樓;
(三)這也是因為新樓的佣金更高,發展商可給佣高達3%至15%,羊毛出自羊身上;
(四)有些人只喜歡住新樓,因為憎住二手嘢,這種情况,日本特別明顯,很多日本人永遠不會買二手樓(所以你們明白日本的二手樓為何如此便宜啦);
(五)新樓有很多的按揭優惠,適合現金不足的人士,這些人只可以買新樓。

2016-01-11 內地股市走弱的最基本原因是,中國經濟自兩年前回軟,其後未曾好過。中國經濟疲軟加上人民幣的匯改,令到人民幣匯價反覆下跌,都是金融市場的毒藥。匯價下跌觸發資金外流,而市場預期匯價還會再跌,資金加速流走的惡性循環出現,令到跌市大量失血,即使沒有人去搞事,也可觸發連番跌市。

2016-01-08 地股匯繼續雙插,內地停止交易,港股跌近五百點後再開始浮浮沉沉,但已經插穿去年九月份低位。個市咁插法,有人驚到想沽貨,但無貨在手者,又手痕痕想入貨。究竟係應該沽貨定入貨呢?要回答呢個問題,一個好重要關鍵係美國利息走向,今年金融市場一個最需要留意嘅風險,係美息加息力度,會唔會比預期強勁。美國去季加息四分一厘,暗示咗今年會每季加息,大約加兩至三次,之後再睇經濟表現。美國加息表示過去資金氾濫的環境正式逆轉。美國資金供應由量寬的放水,變成等加息的停水,到加息的收水三部曲。若然美國經濟保持強健,收水力度持續,咁因為水浸發大吹起的泡沫就會收縮爆破,如果用呢個角度去睇,個市仲未係見底時候。不過,唔能夠排除嘅係,如果資產價格持續下跌,影響到實體表現,嚇驚聯儲局一班大員,拖慢或者叫停加息步伐,咁個市就可以有一輪反彈。從呢個角度睇,A股跌、港股跌,最驚就係美股唔跌,因為美股唔跌,美國持續加息機會就大,咁新興市場退潮就持續。不過,聯儲局對利息的取態唔係咁易可以捉路,而且可以變得好快,所以買唔買股,仲要睇埋自己投資狀況。  港股跌破去年低位,沽售力度應該慢慢減弱,再跌就有反彈條件,因為通常個市跌完大家會覺得股價抵買,當佢彈完無力再落,睇法先會唔同。

聯儲局主席耶倫在去年最後一次議息後宣布加息,正式啓動加息機制,樓市正式下跌,但禍不單行,人民幣貶值,不少玩人民幣「I kill you later」的廠商損失慘重,分分鐘成副身家都輸晒,就算內地大媽拋售港股,他們都無能力接貨,於是乎,港股唯有大瀉,但大家唔使擔心,我們亦有熔斷機制,就是自由巿場買賣,當港股下跌至某一個水平,就會有人接貨,持有股票的人見有人接貨,就唔會不問價沽貨,股市就會喘定。有記者問我點解國家要搞熔斷機制,很簡單,是暴力救市後遺問題,6個月禁售期屆滿,唔熔斷,股市就會溶解(編按:中證監昨晚公布暫停熔斷機制)。

2016-01-06 大家對未知充滿好奇,黑石副主席韋恩(Byron Wien)自1986年起,每年推出「十大驚奇」預測。今年韋恩再為市場把把脈,公佈2016年「十大驚奇」預測:
1 希拉莉勝出今年11月舉行美國總統大選,民主黨控制參議院。美股易跌難升,企業盈利受壓和環球經濟表現不穩,投資者轉揸現不買股,拖累美股下跌。
2 聯儲局今年只能加息一次,儲局上月表明循序漸進加息,但美國經濟和企業疲弱表現,新興市場經濟前景未明,最壞情況儲局掉頭減息。
3 美國經濟疲軟,投資者減持美股。適逢今年美國總統大選年,政策未定等因素影響,令前景更難預測,估歐元兌美元將見1.2水平。
4 中國經濟增長有機會低於5%,人民幣兌美元見7算。
5 「安倍經濟學」今年終見效,日本經濟下半年復蘇,日股衝破兩萬二千關;日圓將繼續貶值,見130兌每美元。
6 歐盟難民問題仍未能解決,歐元區國家或再為問題談判,令歐元前景蒙憂。
7 環球經濟增長減慢,加上產油國沙地阿拉伯無意減產和伊朗重新輸出石油計劃等,料拖累原油價格徘徊每桶30美元。
8 紐約、倫敦豪宅市場步入寒冬,主因中國、俄羅斯和中東等買家驟減,紐約和倫敦豪宅滯銷。
9 美國10年期國債孳息將跌穿2.5厘。
10 全球經濟增長減慢至2%,主因沉重債務和疲弱需求。

A股散戶投資者比例高達80%,投資特性是「喜小厭大」、熱愛追捧題材股,卻鮮有站在長線角度衡量股票投資價值,試問當市況急遽逆轉時,還何來理性分析呢,自不然好像戲院失火般爭相走避!周一的「兩度熔斷」正好印證此等推測:午後開市不久,滬深300指數隨即在1時13分觸及5%波幅,須暫停交易15分鐘;惟在1時28分交易重啟時,投資者擔心再不沽貨便會被牢牢套住,令沽壓急增,指數即時再急插2%,跌夠7%暫停交易至收市。相反,美國交易參與者中,機構投資者佔比高達70至80%,不但比散戶理性、風險承受能力也較高。何況人家的資本市場成熟,有其他對沖風險工具,如沽空機制、期權、期貨等衍生工具,即使是ETF亦有long/short之分,有助化解市況斷崖式下跌的恐慌情緒。

2016-01-04 權威人士在訪問中強調,中國經濟的問題主要是結構性的。當前形勢下,國民經濟不可能通過短期刺激實現V形反彈,可能會經歷一個L型增長階段。解決中長期經濟問題,用放水刺激經濟有局限性,根本之道在於結構性改革。不過,要醫得徹底,代價中國經濟短期要受衝擊,陣痛不可避免。權威人士認為陣痛是可承受的,但切不可大意。「供給側結構性改革」是不得不闖過的關,必須加快步伐推進。內地依家潮語係「供給側結構改革」,這是甚麼意思呢?這是「十三‧五」規劃提出的概念,「供給側」即是外國講的「需求方」(demandside),阿爺過去一唔掂就放水擴大需求,如今改為要把改革的焦點轉向「供給分析」,決策出發點將從擴大需求、進行短期刺激,轉向重視要素供給方面的合理性,進行結構性改革。
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