2013 焦點重溫

張貼者:2014年11月13日 上午5:25King Yip Fong   [ 已更新 2014年11月13日 上午5:30 ]
影響金融市場四大因素: 2013-12-31
1. Debt (債務)
2. Tax (稅務)
3. Austerity (節衣縮食)
4. Over-regulated (干預)

對於聯儲局的退市決定,目前市場的共識係只差一個日程問題而已。據彭博社上周的調查,只有34%的受訪經濟學家預計聯儲局將於今次會議上決定縮減每月買債規模,而大部份受訪者則認為當局唔會在年底前決定開始退市。花旗集團的主管Robert DiClemente指出,過去40年,聯儲局從未試過在年底時候做過類似的決定,甚至連相關暗示都從未有過。由20世紀70年代末開始的八大利率政策周期中,所有周期都是從第一季度或第二季度開始的。佢估聯儲局主席伯南克將於會後(星期三)提供某種前瞻指導,並暗示將從明年第一季度開始縮減量化寬鬆計劃,並在同年底以前終結該計劃。2013-12-17

中國2013年中央經濟工作會議提出明年經濟工作的六大任務,包括:2013-12-13
1. 保障國家糧食安全
2. 大力調整產業結構
3. 防控債務風險
4. 促進區域協調發展
5. 保障和改善民生工作
6. 提高對外開放水平

近期美國投資分析界流傳一張怵目驚心的圖表,顯示美國股市過去18個月漲勢線圖,與 1929 年秋天美股崩盤前的漲勢十分相似,暗示歷史恐即將重演。《McClellan Report》主筆 Tom McClellan表示,順住1929年的股市曲線發展,當年股市在 9 月 3日觸頂,換算為今日進度,股市將在明年1月14日觸頂後崩跌。距離現在只剩短短5個星期。McClellan認為,這兩張曲線圖相似得叫人感到危險,大市崩盤,係遲早的問題,而且往往係在「你最信賴漲勢時瓦解」。《MarketWatch》的撰稿人 Anthony Mirhaydari則卻補充,美股在1929年衝上崩盤前頂峰的一些特定背景因素,與驅使今日美股一路飆升的情況非常相似,令人不寒而慄。當年美股之所以一路上漲,主要原因同樣係聯儲局透過收購國債,泵水入市場去拉低利率。當時的美股也和今日一樣狂漲,結果爆煲。
《MarketWatch》另一位撰稿人 Mark Hulbert則引述創新金融科技中心創辦人 David Leinweber的觀點反駁上述講法,他認為這樣的類比可能犯了「數據挖掘 (data mining)」的危險錯誤。其實,只要分析足夠多的數據,總會「發現」歷史上美股出現過好多類似的走勢曲線,但並非每次都以崩盤作結。2013-12-10

有交易員認為,聯儲局退市涉及兩個問題,亦直接影響投資者的反應,第一係何時退市及退市的幅度;第二係聯儲局新一任主席耶倫如何將退市與收緊寬鬆政策這個死結打開。首先,以高盛及柏克萊為主的分析員指出,非農就業增長20萬人,卻仍然未足以說服聯儲局提早啟動退市,因此預計聯儲局不會於明年三月前作出決定。部份分析員包括瑞銀睇得早啲,認為聯儲局最快都要明年一月作決定。花旗銀行的分析員Steven Englander則認為,對股市造成最大影響的可能唔係幾時退市,而係退市的幅度。增長20萬人反映就業市場有改善,但未算太強,聯儲局即使退市,都唔敢太進取。
 至於第二個問題,市場估計耶倫將會想方設法說服市場「退市唔等如收緊寬鬆政策」,最多分析估計的是將聯儲局此前訂定的加息門檻由現時的失業率6.5%,降至6%。聯儲局最唔想一退市搞到債息上得太快,打擊經濟復甦,所以而家做緊馴獸師,說服市場習慣退市影響唔大,唔好做過大反應,到市場習慣了,反而就到了開始退市的時候。即係話一話驚退市債息急抽上3厘幾時唔會退市,講來講去無乜反應時就差唔多開始了。2013-12-9

《通知》監管Bitcoin要點
1.定性Bitcoin為特定的虛擬商品,不能且不應作為貨幣在市場上流通使用。
2.金融機構和支付機構不得從事與Bitcoin相關的業務或發行與Bitcoin相關的金融產品。
3.Bitcoin互聯網站應在電信管理機構備案,並履行反洗錢義務,對用戶身份進行識別、報告可疑交易。
4.金融機構和支付機構應加強對公眾教育,引導公眾樹立正確的貨幣觀念和投資理念。
5.人行將基於自身職責,繼續密切關注Bitcoin的動向和相關風險。2013-12-6

散戶見股份大跌鐘意低撈,但呢隻嘢我叫大家咪制,唔係話佢一定唔得,係風險好高。銀基持續經營已出現問題,因為生意太少成本太大,一做即虧,理論上要市場好轉售價回升、或者成功開發到中低端市場,才可扭轉劣勢。問題是習主席反浪費未似停手,官員唔敢公然飲酒,怕被人舉報,高端市場無咁快回復,開中低端市場又唔係咁快可以成功,家家做高端酒都想轉去中低端市場,競爭必然厲害。銀基佢手上只得6019萬元現金,頂得幾耐? 佢仲有11.24億存貨,賣唔去仲有幾多減值空間,又要找數,現金週轉隨時出問題,真係要大集資才有水去頂。凡係跌得多的東西都會彈,有人揸重貨說不定會幫手頂一頂。問題係要睇間公司基本因素有無好轉,才知道係見咗底、反彈後會再上,定未見底、有爆煲風險,銀基似係後者,即使睇住佢彈都唔好信哂,呢啲錢好難賺。2013-12-2

預計在未來六個月內,通脹率將低於聯儲局2%的目標;在強勁的私營領域需求推動下,2014年初美國經濟增長將加速;即使聯儲局於明年3 月開市退市,貨幣條件仍然寬鬆。對於全球央行毫無顧忌地狂印鈔票,列根時代的美國行政管理和預算局(Office of Management and Budget) 總監David Stockman昨日接受CNBC訪問時直斥,「這是聯儲局惹的禍」。他說,聯儲局將其「癲狂的」(lunatic)貨幣政策輸出到全世界,令到全球央行都在大幅擴張其資產負產表,國債債券息口大跌,令大量的熱錢追逐固定的資產,遂誇大了資產價值。例如美國羅素2000指數昨日又創新高,往績市盈率(Trailing P-E)已經去到75倍咁誇張,已經超出常理。羅素2000指數今年已大漲43%,由最底位反彈2.3倍,事實上,羅素2000家成份股公司的盈利根本沒有增長。美國主流企業亦沒有這樣好的表現。Stockman警告投資者,「這情況非常危險,大家正身處一個由央行及其政策製造出來的危險金融系統。」他補充,「歷史上出現過的好多泡沫,一旦爆破,沒有不粗暴的。」2013-11-28

投資者對後市信心大底上仍然十分樂觀。昨日,包括瑞信、高盛、德意志銀行等多家大行均發發報告一致睇好美股明年走勢。大行普遍預測發達國家央行貨幣政策明年將依舊保持超寬鬆狀態,全球經濟將出現3.6%至3.7%的增速,對於聯儲局的退市,將拖累經濟的憂慮不斷淡化。瑞信預測,「2014年經濟回升的情況將更多集中在發達經濟體,特別是歐洲和美國。」發達國家經濟增長率將翻倍至2.1%;而新興市場經濟增速將從4.7%提升至5.3%,兩大市場之間經濟增速差距將逐步縮窄。大行睇好之餘,更值得注意的是,好多空軍已經高調棄械投降,甚至轉投好友陣營。昨日,被視為「空軍」最死硬派、在2008年金融海嘯一役沽空大賺超過30%的對沖基金Eclectica的行政總裁 Hugh Hendry,最終都高調表示投降。他昨天在哈靈頓庫珀的會議上承認自己這三年半以來都睇錯大市方向,為大市回調做準備,結果當然輸得好慘。佢認為「中美之間的貨幣戰爭,將迫使聯儲局將寬鬆的貨幣政策進行到底。」聯儲局唔收水,股市呢條船就只能夠繼續向上漲啦。所以只好放棄睇淡大市的觀點。又提醒投資者,他這次的現身說法,可以當成為空軍「最終的投降」。2013-11-26

想到日籍投資專家邱永漢的格言,呢位老人家已離世,但他的投資經驗還有很多值得借鏡。他提過投資的最大禁忌係有「固定觀念」,墨守成規,佢話如投資環境已經起了變化,如果仍舊堅持自己過時的看法,必然被時代所淘汰,屆時雖是「老將」也只有「死路」一條。佢由一個外行人變股評家,話股票投資最重要一點,還是在於不要被「固定觀念」所困,潮流會變,但不是每個人都會發現。佢話「這是因為我沒有內行人的思想包袱。我是外行,不受傳統選股理念的束縛。大家喜歡買大公司的股票,大公司是成熟股,我要買的是成長股。甚麼股票賺錢,那要看社會的發展趨勢。」佢不買當時最大的日立、東芝和日本紡織等第一流的股票,要購買千代田化工、佐藤工業、日本火腿等無名股票。他睇到那些公司的成長,所以大賺特賺。2013-11-25

大和資本就話,三中全會的金融改革重點是利率放寬、資本帳開放及人民幣匯率開放,但預期2020年才見具體成果。而明年聯儲局好大機會退市,香港會率先受影響,先見資金流走,銀行體系受壓。因為香港是收集資金的主要管道,再借港元去內地套戥,到時中國信貸亦會收縮,影響穩定。2013-11-22

美國幾時退市,好睇就業情況同經濟增長是否有明顯改善。不過,美國勞動市場出現一個現象,就係所謂大學生無工資的實習計劃,直接影響就業率與市場消費能力,以至拖慢了經濟復甦步伐。美其名讓大學生畢業後較容易融入社會,可以較容易搵工作,好多大學都同企業合作,鼓勵大學生在大學期間暫停半年至一年時間,到機構實習,實習完再返大學繼續未完的課程。一般來說,實習期間,學生只收取非常少的工資,甚至沒有工資。好多機構見到原本要付錢的崗位,現在可以源源不絕地搵到廉價以至免費的無經驗,但高學歷、又勤奮的實習工,就將一些沒有風險,唔需要太多經驗的固定的崗位改成實習工崗位,變相造成大批工作崗位因此而「消失」了,原來收正當工資的低層勞力就搵唔到工。結果係即使經濟好轉,企業賺到錢,失業率都唔見改善,或者以正常比例改善。另外,實習工沒有工資,基本上沒有消費能力,經濟就好難有增長。Economic Policy Institute的副主席Ross Eisenbrey表示,二、三十年前,差不多所有人進入企業的基層工作,都有工資。現時社會比以前更加富裕,平均個以人收入高了,沒有理由唔俾工資。Eisenbrey 指出以「實習」為名,唔俾工資的這種作法,其實係延後學生的儲蓄能力及退休時間,例如累積財富買屋的時間就較以前的中產階級延後了好多。

美國傳媒唔睇好就業市場有真正改善,CNBC做了個長篇報道,講一個53女子,本來在MIT做一份年薪40萬港元的行政工作,2008年被裁員之後,一路搵唔到工,想做清潔都無人請,最近申請破產。原來在美國失業本身就係一個好難再就業的理由,失業半年之內在20%、30%機會搵番工,失業時間一長,搵工機會跌到10%以下。報道話雖然失業率由高峰的10%跌到而家的7.3%,佢懷疑美國7.3%失業率,唔係週期性,係結構性,理由係工種錯配,例如有人搵行政工,其實需要程式員。真正問題如果就業係死症,即使明年開始收水,一收失業又上番,咁點收落去呢又? 2013-11-18

耶倫講到聯儲局退市問題,市場就高興啦。她指出美國通脹率在未來的一段時期內仍將低於聯儲局設定的2%目標,她表示,「在短期利率為零時,尤其是在經濟復甦脆弱、可以用的貨幣政策工具非常有限的時候,切勿取消對經濟的支持。」又暗示美國就業市場的復甦力度不足以讓美聯儲開始縮減每月850億美元的購債計劃。耶倫的陳詞處處透露出對美國經濟復甦質量依舊「心存疑慮」,令多數分析認為,聯儲局短期內唔會做出退市的決定,十二月不會退市。可能會要到明天三月中的議息會議才會考慮退市的決定。2013-11-15

CNBC皇牌主持克瑞莫(Jim Cramer) 相當唔客氣,話美國變成世界上一隻「搞笑股」(a laughing stock),佢話華盛頓已失控,「美國按某些標準,可能衰過意大利,大量國家明顯對我們失卻信心。」佢愈講愈氣憤,話「如果有方法將你的錢移走,移去德國吧……如果我是巴西人,如果我是日本人,我會立刻這樣做。」佢話美元指數下跌,就反映緊全球對美國的投資情緒,投資者好像在說「不如將錢調去黃金,總之唔揸美元,總之唔好買美國的債券,我地都是把錢放到其他地方,因為美國已經失控。」佢認為「派對已經散band,賓客不會再來…由現在到明年初下次債限到期前,是一個好機會,你可以搵一個安全港放錢進去,或者係黃金,或者係歐元,或者係…坦白講,人民幣。」佢話聯儲局而家出盡力去買所有美債,托住債市。2013-10-18

參議院的少數黨領袖、在野共和黨的麥康內爾昨日表示,「協議與一些人(共和黨人)的期望相去甚遠,但它是必要的。奧巴馬的醫改計劃正在摧毀美國經濟,讓更多的人失業,並推升保險費用。共和黨人將繼續致力於廢除這一法律,但不是在今天。」2013-10-17

就博納提出的臨時方案,有兩點值得留意:
一、這臨時舉措並未解決聯邦政府部分部門關閉的局面。總統奧巴馬會否接納此「權宜」方案仍有一定變數(註:執筆時奧巴馬仍未表態會否接納方案,白宮則表示未有最後決定)。目前聯邦政府部門關閉已踏入第12天,時間再拖下去,對經濟帶來更大的衝擊不言而喻。
二、臨時方案雖然或可以避免短期違約的風險,但問題並未因而得到解決。說明白一點,方案只是把問題推遲六周而已。事實上,市場對美債違約的憂慮並未因為美股周四的攀升已消除。目前美國長短債的債息與數天前比較變動不大;美國CDS雖然從高位略為回落,惟現水平仍處於相對偏高的位置(37.5個基點)。
無論如何,美股後市能否繼續全面看好,確實存在不確定性,但美股暫不虞大瀉(或持續下跌),也許暫時利好港股(或少了一重負面因素)。2013-10-12

有市場交易員問共和黨未有在預算案問題上放水,意味著美國政府關門問題未解決,點解個市要升咁多? 理由好簡單,除了沽空盤好多一回頭就要平倉的技術因素之外,市場最擔心的是債務上限解決唔到會導致違約,那怕是短暫的違約,都會造成好致命的危機,政府停運做成的不便及經濟損失,都只係次要的問題。現在多出六個星期的談判時間,大大降低了美國政府違約的風險,投資者鬆口氣,股市恐懼指標CBOE波動指數(VIX) 亦由19點大跌14%至16.79點,壓抑了近兩周的投資情緒即時爆發,股市大幅反彈!標普500指數至上日計,較高位回落4.1%,現在反彈2.2%,仍在合理幅度。至於於點解共和黨忽然轉軚?唔排除其中原因係瑞銀(UBS)的紐交所交易主管Art Cashin上周所講的,兩黨見到支持他們搞對抗的政治捐獻已經差唔多乾塘,再搞落去都唔會收到太多「水」,加上債務上限「死線」臨近,真係爆太鑊的話,怕衰唔起,都係見好就收啦!正如博納昨日表示,「無人能夠得到他想要的每一樣東西。」2013-10-11

上海自貿區正式掛牌辦公,內銀爭先插旗,工行(1398)正式獲得中國銀監會批准,設立上海自由貿易試驗區分行,成為首批獲准設立上海自貿區分行的商業銀行,但唔好以為炒自貿區概念就去炒工行,一來內銀遲早全部插旗上海自貿區,二來好多自貿區改革措施長線試點打破銀行業壟斷,唔係對內銀咁有利。股市炒作自貿區概念會告一段落,未來要「炒改革」。2013-9-30

美國政府表示,唔通過預算案,好多政府部門下星期一就要停止運作。據管理與預算辦公室(Office of Management and Budget)估計,1995年與1996年美國政府關閉30天,共造成超過14億美元的損失,按照今天的貨幣價值計算約為20.9億美元。以民主黨人為主的參議院上日提出了一項議案,旨在不終止向醫療保健法案撥款的情況下,政府可以繼續正常運作。但衆議院議長博納(John Boehner) 昨日表示,衆議院不會通過參議院呢個議案,但佢又同時話美國政府部門唔會關門。而財政部主管Jack Lew就話,下月17日是債務上限草案的真正死線。而家市場的問題係預哂無問題,呢個係所謂理性預期,認為人是理性的,問題自自然然會解決,政府不會關門,這些人叫大家睇睇今年可能出現的「災難」:歐洲結果無爆,中國經濟轉好,敍利亞危機止息,薩默斯又做唔成聯儲局主席,無樣衰嘢成事,所以國會爭拗撥款的亂象必可解決。2013-9-27

杜德利周一講過,決定聯儲局何時收水,要睇美國經濟數據。但由於經濟改善及失業下降仍未達標,聯儲局「可以等待一段長時間」(could wait a long time)。他昨日在紐約演講時重申聯儲局市席伯克上周FOMC議息會議後的講話,當局會基於今年年底美國經濟會有改善的預期,可能會於今年年底啟動退市。而他本人則「肯定不希望排除」今年晚些時候開始縮減債券購買計劃的可能性。其後,他補充:美國經濟進展仍然非常緩慢(slack),勞動市場仍未能夠說得上係健康,經濟可能出現與聯儲公開市場委員會(FOMC)預期的「重大差距」(diverge significantly),(當局以此作為何時開始退市的準則),以及量化寬鬆(QE)會因為經濟未及FMOC的預期而延長。雖然杜德利的說話顯得非常鴿派(Dovish),但美股在他的講話後仍然下滑了幾個點,債市亦由升轉跌。2013-9-25

當市場仍對周三伯南克繼續QE的言論感到半信半疑之際, 四位央行官員周五先後發表了演講, 堪薩斯聯儲行總裁表示維持買債決定令人失望, 而聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德則表示聯儲局可能會在10月29~30日的議息會議上宣布開始縮減買債規模, 呢句說話本來講都冇人信, 因為伯老9月剛剛話暫不退市, 冇理由轉頭10月就話退市, 但布拉德表示9月不縮減買債只是勉强做出的決定, 因為近期數據較為疲弱, 所以委員微微傾向再等一會, 呢幾句說話就震散美股。伯南克宣布繼續QE後, 市場普遍估計聯儲局會睇多幾個月的經濟數據, 所以會在12月的議息會議才會宣布新的退市藍圖, 但委員的講話令市場感到非常震驚, 美股急挫, 伯南克宣布繼續QE一度令期金急彈61.7美元, 但委員的講話卻令期金急挫36.8美元, 其它貴金屬價格亦顯著下挫。2013-9-21

10年期債息在FOMC公布決定後顯著下跌,美股則抽升,現在問題是貝公「預期」年底減購還有幾多人會相信,UBS的Drew Matus就狠批聯儲局的指引對它的公信力毫無幫助。事實上,過去幾個月的10年期債息表現,反映聯儲局已不能有效控制市場利率(長債孳息)走勢,貝公表示年底仍有可能Tapering,但聯儲局預期GDP增長僅2%至2.3%,若要減購,前提是10年期債息必須回落至2厘以下(截稿時約為2.73厘),亦即是說,Tapering主導權不在聯儲局手裏,而推遲Tapering勢必加劇美股的泡沫化,聯儲局基本上已處於顧此(股)失彼(債)的兩難局面。2013-9-20

前美國財長薩默斯一直係接任聯儲局主席大熱,傳聞美國總統奧巴馬好喜歡薩默斯,但此君出名手硬,佢做聯儲局一定大力收水,搞到美國華爾街好多人反對,有時總統都唔係話晒事,結果就係薩默斯在周日黯然向奧巴馬宣佈自己唔再角逐。消息一出市場就高興咯,薩默斯唔玩等如收水放慢,即刻令杜指期貨香港時間昨日晨早升150點以上,美債上升,債息下跌,美元相對日圓、歐羅回軟,迎來一個「薩默斯升市」。2013-9-17

這是一個沒有長勝將軍的世界。由於變化太急,舊世界的王者好易被人擊倒,例子多不勝數,傳統傳媒俾新媒體打殘,曾是全球周刊一哥的美國《新聞周刊》,在2010年只是以1美元的價格賤賣(當然係一個蝕本生意);曾爆世紀獨家新聞「水門事件」的《華盛頓郵報》,今年8月亦以2.5億美元(約19.3億元)的代價,出售給亞馬遜老闆貝佐斯,這份以影響力計是世界頭三位報紙的售價,比香港的報紙公司更便宜。當然另一單引人注目的交易是曾是手機王者的諾基亞,只是以71.7億美元(約555億港元)出售給微軟,在2008年諾基亞還是全球手機銷售冠軍,這家芬蘭公司的銷售佔芬蘭GDP四分之一,想不到5年就將江山輸掉,唔好以為500幾億港紙好多,相比其高峰期市值,呢個數只是一個零頭。2013-9-16

國務院總理李克強昨在英國《金融時報》發表署名文章,名為《中國將給世界傳遞持續發展的訊息》中表示,「今年以來,中國經濟運行穩中有進,上半年GDP同比增長7.6%;5%的調查失業率和2.4%的通脹率,均處於合理、可控範圍。」
阿爺首次公佈失業率5% 處於合理、可控範圍。對於該失業率水平,中華全國總工會的專家對記者表示,早幾年雖然沒有公佈該數據,但應該和今年數據差距不大。該專家稱,5%的調查失業率比例並不算高。李克強總理在上述文章中指出,未來十多年,中國將有上億人口融入城市。一位研究學者在接受《每日經濟新聞》記者採訪時稱,官方公佈的是登記失業率,和實際失業率相差較遠。何謂調查失業率?這是通過城鎮勞動力情況抽樣調查,所取得的城鎮就業與失業匯總數據進行計算的。2013-9-10

基金佬買貨有兩種傾向,一種是跟美國的大勢(例如對高息股的喜惡);另一種是對紅色股的獨有看法(例如隨着對中國經濟硬着陸的判斷去揸或沽內銀股)。基金佬對一種類型股票情有獨鍾時,這類股份表現就會較大市為佳;基金佬唔喜歡一類股份時,呢類股份就無運行,呢種口味變化其實源於美國股市的炒作大勢,值得仔細參詳,最近美股口味的變化和息口向上及經濟恢復有關,兩者二而為一。2013-9-9

有人對美股後市樂觀,亦有人非常悲觀,《MarketWatch》昨日就報導了一份由法國興業銀行(Societe Generale)分析師 Albert Edwards撰寫的非常嚇人報告,佢估計美股將出現「大崩壞」,而金價則會「一飛沖天」。Edwards 在投資報告中估計,標普500指數會大瀉至450點,投資者將瘋狂湧向金市避險,金價可望上漲7倍至1萬美元之上,美國10年期國債息率將急降至1厘之下。呢個世界,講嘢真係唔誇張無人提架。2013-9-3

金融海嘯時,美國政府破天荒更改有毒資產(Toxic asset)的估值方法,由按市價計算(Mark-To-Market)轉為按模型計算(Mark-To-Model),令原本一文一值的資產升價百倍,銀行終得以避過賤賣資產的厄運。經濟分析局是次在退市陰霾下,作出影響如此大的修訂,時間上巧合得有點出奇,是否為某政策舖路?GDP增長率雖不是聯儲局退市門檻之一,但倘若GDP保持強勁的走勢,提升企業及居民對經濟前景信心提升,刺激消費及投資意欲,不但紓緩退市對實體經濟的沖擊,還為聯儲局退市提供有力理由及下台階。2013-9-1

新興市場正經歷金融風暴的典型過程,外國資金流走,匯價大跌,進口貨愈來愈貴,經濟急促下滑,出現滯脹,央行拼命沽美元頂本國貨幣,亦拼命加息提高貨幣吸引力,並增加對手沽空成本,但呢啲招數本身都係毒藥,老虎要嚟食佢地,佢地係飲毒藥毒老虎,那些國家央行沽外匯支持本幣令外匯儲備大幅流失,例如印度由3月至今,已流失140億元外儲,到8月16日的外匯結存只有2788億美元,咁大個國家只得2000幾億外儲,好快玩完,人地睇住你來隊亦好易。加息毒性更甚,外匯炒家受傷,本地經濟更傷,係經濟弱時加息,會觸發資產價格大跌,經濟衰退。所以新興市場呢場風暴,會伴隨美國聯儲局整個收水加息過程出現,無咁快停,搞得幾搞,部份國家會實行外匯管制,阻止資金流出,對經濟又係一大打擊,仲隨時要搵國基會救命。所以有評論話呢次只係小事,我又唔係幾同意,不過會拖得較長,反覆出現,不是一日玩完。2013-8-30

打仗危機會比較短暫,美國打敍利亞,以空襲為主,主要為當地反對派開路,美國佬未必出陸軍落地同你打,實際影響有限,所以開了槍之後,個市有條件反彈。但投資者之所以咁驚青,除了中東局緊張勢升溫外,與美國又可能重演去年8月時的債務上限政治風波有關。美國將於10月觸及債務上限,這意味着市場或將迎來又一場漫長的、久拖不決的政治爭拗。昨日,預算專家柯倫德(Stan Collender)發表文章警告,由於美國美國國會現在只有25天的時間立法通過下一財年的預算案及和調高聯邦政府借債上限,時間太緊拙,即使國會由一黨話晒事,做得到的機會亦唔大,更何況民主及共和兩黨上次已經就此問題鬥得火紅火綠,今次的爭拗相信亦唔會少,即係話,能夠在死線前達成協議的機會好細。美國政府不能排債務違約的可能。但由於違約的後果非常嚴重,所有政客都唔敢呢個鑊,估計國會將先通過一項臨時計劃,小幅調高借債上限應急,爭取多些時間傾。2013-8-28

唔好話中國差,印尼、印度更差,其中一大關鍵是日圓貶值,大大削弱亞洲鄰國的競爭力,中環茶友話,每次日圓大貶值,都見亞洲金融風暴,95年到98年日圓大跌47%,跟住就爆鑊,因為區內國家頂唔順日本咁貶值,唯有競相貶值,但一貶值又令外匯收入大減,左又死右又死,今次唔知係唔係咁。雪上加霜的是美國聯儲局可能在9月收水,美國國債債息大升,再吸引資金流出新興市場。印尼股市咁跌法,但東亞國家股市無跌,日本股市升0.7%,內地上證綜指升0.8%,好似無事咁,又令我記起2007年5月,當時泰銖出事先,泰國仲要向香港借錢,香港人覺得唔關自己事,但到10月就燒到香港,求神拜佛歷史不要重演。但你睇印尼咁,真係好有燶味,我係索羅斯都想狙擊佢,外匯儲備咁跌法,點抵擋人哋沽佢啲貨幣?2013-8-20

傳聞的錯盤情景有點離奇。光大證券有班「海歸派」(指有國外學習和工作經驗的歸國人員)喜歡搞新技術套利交易,即是用電腦鈎住市場數據,一發覺和指標有偏差時就大手進場交易,上周五是光證中人向來訪客人展示他們設計的一隻套利基金如何運作之時,錯誤地將示範盤搭上了交易系統,造成至少30億元買盤一下子拋入市場掃貨,才把指數掃高。故事雖然離奇,但亦非不可能發生,但恕我陰謀論,光證呢個錯誤一下子把期指掃高,若有人事先知道有此事故發生,夾埋外人買定大量期指,一掃高3%、5%就沽,要搵10億、8億話咁易,一句搞錯又唔使坐監,至多無咗份工,但搵咗大水都可以退休啦!所以呢啲離奇錯誤,一定要徹查。至於本地股民因為咁搵咗錢應該偷笑,輸咗錢亦無得追究,只能認命,要知道股市有好多黑天鵝。

金融海嘯後的債券大牛市,99%由聯儲局導演,當時長債無人吼,長息高踞不下,聯儲局連續QE,到出QE3更是無限放水,每月買債850億美元,其中450億係買國債,即係每年買5400億億,呢個係新增數目,買到經濟好為止。美國每年發債13000億美元,聯儲局在QE3底下每年印錢買了5400億國債,等如買咗42%國債,佢主要買長債,差不多等如掃咗大部份美國政府發的長債,美國印銀紙借錢俾自己,都幾妙。大家唔好忘記美國發行的國債總數去到16.9萬億,地方債37000億,本來唔易去貨,只不過由聯儲局印錢去夾硬掃貨,掃高債價,插低債息,人為造出長債超級大牛市,亦解釋咗點解聯儲局一話減放水債價就急回,而且唔肯反彈。好多人都認為即使國債泡沫唔爆破,都係一個大牛市的轉角,真係唔走就老襯,雖然現在人逼逼沽貨或者會沽平咗,但錯過咗可能無位走。2013-8-19

上海股市在兩分鐘之間,直線飆升100點或5%,兩分鐘內成交額約78億元人民幣。工行、中行、農行、招行等內銀A股一度漲停。中石油、中石化A股亦一度升停板。究竟A股發生何事?市場正流傳著五大傳言:
        一、股票政策紅利
有消息指,A股收市後將公佈優先股試點方案,大市值的藍籌股,絕大部分股份轉為優先股,只拿分紅,不再流通,未來籌集部分也如此安排。同時,也有消息指,從9月1日開始,A股將對300隻重磅股實行T+0交易。
        二、機構建倉拉升
有投資者指,大市發生異常波動,估計是上證50指數基金建倉所致,或者大資金申購上證50 ETF,基金公司建倉所致,如是後者,表明大資金對後市看好。但今日恰逢股指期貨交割日,真是令人遐想。
        三、操作員失誤
稱是匯金公司操作員失誤,落錯買盤。證券系統被攻擊,而上交所官方微博則指,截至目前為止,上交所系統運行正常。而21世紀網則指,今天上午的A股暴漲,源於光大證券一宗總值70億元人民幣的烏龍盤。不過,經騰訊財經核實,這一說法屬謠傳。
        四、國開行定向刺激
有微博指,國開行50萬億定向刺激所致。
        五、IPO配售只給持滬深300的機構
IPO重啟會只對持有滬深300藍籌股的機構配售。不過長城基金宏觀策略研究總監向威達認為,可能性都不大,IPO重啟配售只給藍籌股,這樣會打擊投資者投資如科網、環保等國家支持的相關產業。

內地科網三大巨頭是騰訊、百度和阿里巴巴。騰訊在移動互聯網稱雄,百度是搜索王者(好比美國谷歌),阿里巴巴則是網上商務和物聯網的大哥(似美國亞馬遜),當中只有騰訊在港上市,而阿里巴巴正計劃年底上市,但佢想發A、B股以保住大股東馬雲的控制權,但香港不容許發A、B股,佢可能會到美國上市,所以講到炒網股,真正堅料的龍頭股,在香港只有騰訊一隻,所以股價咁硬。香港股民唔熟悉內地網絡市場,所以未來若再炒熱網股,必然有大批真真假假網股炒起。有關近年內地資訊科技產業沿着幾個新板塊推進,包括移動互聯網、大數據、雲計算和物聯網,我估未來要作古仔,都會圍繞呢啲方向去做。2013-8-16

高盛上周三發表一份中國信貸狀況的報告,報告指中國的信貸自2008年全球金融危機爆發以來高速擴張,更大問題是愈來愈多的資金,原來是通過本質上風險更大、透明度更低的「影子銀行」借出(影子銀行貸款佔企業和消費者貸款,由2008年的20%增至現在約45%)。在多年擴張後,預測到今年年底,中國的銀行業資產將會增加到約14萬億美元,按照評級機構惠譽國際的估算,中國銀行業資產屆時已追上美國商業銀行的全部資產;也就是說,自2008年起的5年時間中,中國將會完整複製整個美國銀行系統。中國總債務佔經濟總值的比重,亦由2008年的153%升到今年預期的219%。高盛直指,過去5年中國發生的,實際上是有史以來最大規模的貨幣刺激。人們總是關注着美國的量化寬鬆,但是考慮到中國的信貸增長規模,惠譽國際認為中國削減任何信貸增長速度,都可和美國聯儲局減少量化寬鬆相比擬,至少中國減少放水,不會比美國減放水影響力更低。高盛強調,如果中國這個泡沫破裂,可能會有18.6萬億人民幣(3萬億美元)的壞帳。從歷史上來看,信貸超速擴張後,就出現信貸危機,中國這種擴張並沒有相應的經濟增長,而且大部份信貸增長中更多的「影子」來源,令其健康程度更成疑問。

高盛認為,有4個令信貸泡沫破裂的觸發點:第1,經濟需求弱勢,主要因為出口低迷,或者是內地產能過剩造成。第2,政府有意收緊,政府對貨幣、財政和外匯實施監管措施,在控制信貸增長時觸發預期之外的後果。第3,對隱性擔保失去信心,客戶從銀行購買信託或理財產品時,以為有銀行的「隱性擔保」,當這些理財產品開始頻繁地違約時,投資者才認識到這些產其實沒有受銀行擔保,屆時這些產品的需求將會大幅減少,觸發融資短缺。地方政府對地方政府融資平台所承擔的貸款,也存在這種似有還無的隱性擔保,將會是另一個風險來源。第4,地產業的崩潰,內地樓價大跌的觸發點,可能是政府作出宏觀調控導致價格下跌預期,也可以是大規模徵收物業稅等事件,導致意想不到的後果。高盛認為,前3項是逼在眉睫的風險,最後1點,或許政府不會嚴格推進控制樓價的措施。2013-8-12

中國公佈出口同比增長5.1%,遠超路透社預期的3%。中國7月進口同比增長10.9%,亦遠超路透預期的2.1%。但中國7月貿易順差178.2億美元,亦低過路透預期順差272億美元。中國出口數字咁好,但外國似乎唔係太信,美國市場觀察網站話,中國7月進出口資料均跳升,令人意外,經濟學家懷疑大多數中國統計局資料,尤其是貿易資料經常遭到國外分析員強烈質疑。

麥嘉華話今年升幅雖不如1987年,但情況相像,當年出現大升市,但公司盈利不再大幅上升,股票超買嚴重,走到最後8月25日高峰時,升到52週高位的股票減少,即係創高股份收縮,但少數股份繼續上拉升股市。佢話今年美股在8月的情況好似,「你睇番星期二、星期三兩日,股市近歷史高位,標普500指數在1709點,竟然有170隻股票在52週低位,這是好高的數字….證明股市係靠好少量強股拉住上。未來要這10隻或50隻強股非常強,才可以推動後市再上,因為其他大多數股已見頂。」麥嘉華又話,宏觀經濟環境亦愈見艱難,好多推動股市上升的「風尾」如大量放水及利息下跌,已不復存在。那麼麥嘉華又預計那種形式的下跌呢?佢認為年底要跌20%,甚至更多。麥嘉華經常睇淡,經常唔中,但今次引述佢的意見,主要係佢話只有小量股創高頂高大市那個觀點,值得留意,佢呢個淡怪都係睇到少少特別之處才開口。不過美股即使真係會回落,也可能只是一次調整,不是股災。2013-8-9

美聯儲放水如你所講,寫張支票去買國債,就創造了貨幣。有一段時間9成新發行國債都係聯儲局買掉(未知最新數字),你話有無問題,等同國家自行印鈔填補赤字,連向街外借錢都唔係(只有一成街外錢)。所以要回復常態,第一步係減少/最後停止買債(等如減少/停止注資)。第二要沽番手上的債券出街(等如回收資金)。中國人民銀行印錢方式包括所謂外匯佔款,即係有貿易盈餘,人行發人民幣去兌換,等如多發了人民幣。另外就是正/逆回購債券,逆回購等如放水。放得多資金多一樣有通脹和資產泡沫化的問題。2013-8-8

中國經濟短期問題真係幾大,你問我「點解陸Sir長遠仲係咁樂觀?」皆因中國經濟還處於中度發展水平,若再加上放一放生育政策,阻慢人口老化,還有不少的發展空間。現時出現一點泡沫,也有一些結構性問題(如地方債、產能過剩),除了作結構調整外,若能保持7%增長,可以用增長吸收掉泡沫。但我也不是一味樂觀,承認現有問題不輕,所以中短線睇得淡一點。我問一個問題,以五年計,到底中國、日本、歐洲定係美國難搞? 我估中國和美國已經係較易搞。2013-8-6

此前投資者最憂慮的是聯儲局一旦收水,將會推動利率上升,對大市造成好大衝擊。但美股交易員指出,現時投資世界開始對聯儲局減量買債感到比較自在,相信經濟能承受聯儲局收水,結論係伯南克做得好成功,令所有人都相信收水會好逐步咁去做,佢的「進三步退兩步」放料的手法相當成功,令投資者接受了收水的現實。當市場確立收水唔會收得太厲害的信念後,好消息就係好消息,過去經濟好消息等同會收水變成壞消息,但相信收水都唔死得人之後,大家就睇番好消息的本義。2013-8-2

中國經濟下滑,又無火箭筒式救市或改革計劃,未來又會出現怎樣的情況?高人話,看中國經濟走勢,理論上存在硬着陸風險(經濟增長大幅回落),但實際上政府還有招,頂多退回以基建投資支持經濟的舊路,近日內地媒體比較熱炒北大國家發展研究院名譽院長、原世界銀行高級副行長林毅夫的基建投資論。林毅夫話,即使是在2008年,中國實施4萬億刺激計劃、大力發展基建,但目前中國的基礎設施建設仍非飽和,反而是不足。2013-7-29

市傳的李克強內部講話有三個重點,第一點係確認經濟運行仍處合理區間,上半年經濟運行整體平穩,而且穩中有進;第二點係準確把握宏觀經濟政策框架,繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,同時根據情況變化實時加強針對性措施。最重要,就是着力完成全年經濟社會發展主要任務,今年一定要完成全年發展的主要任務,特別是要完成GDP增長,就業增長和控制物價兩方面核心指標,明確定出不能跌穿7%的底限。2013-7-24

早前和內地一個經濟界高人傾過,佢對溫總2008年的4萬億救市頗有微言,他更提出一個新角度看,認為當年中國經濟其實甚好,正在經濟周期的上方,若借外圍回落之機稍作調整,就可為未來再增長打好基礎。可惜的是溫總不但沒有利用2008年的機會去調整經濟,還大力放水大打強心針,錯過調整之機,搞到經濟過熱。如今經濟本來已開始走入下滑的周期,還要在下滑時作調整,擠掉泡沫,承受的痛楚就更大。按這個高人的思路,調整與改革要擇機進行,錯過時機遺害很大。引用這個思路看現時內地銀行業的改革,現時內地銀根趨緊,企業借錢不易,現時放開貸款市場利率,銀行本來只愁沒有存款,不愁沒有人貸款,所以即使可以自由調低貸款利息搶客,他們也沒有必要這樣做,結論是在貸款需求大時放開貸款利率,對銀行業的影響最少,所以現時是放開貸款利率的好時機。同樣道理,到經濟環境較好,資金沒有出路時,才是放開存款利率的時機,那時錢沒處放,即使放開存款利率,銀行也不用高息搶存款。相反,若現在全面放開存款利率,將會是銀行業的大災難,因為中小銀行要用9厘息的理財產品搶客,若再開放存款利率,真不知中小銀行如何生存。2013-7-22

雖然阿爺話銀行體系有水,但我知道企業和地方政府都相當缺水,有些地方政府外判咗污水處理廠畀民企做,但過晒期都找唔到數,同政府做生意的民企真係實力少啲都唔掂。另外,大量民間借貸又收唔返,本周一陝西神木縣就有幾千人圍縣政府,呢個靠煤礦發達的小縣,人口不到50萬,去年GDP突破了1000億元,結果人人搞借貸,周一在手機流傳將離任縣委書記虧空300億的短訊,市民怕縣政府唔掂收唔到債,就去圍政府唔畀書記離任。這種環境,銀行有錢都唔敢亂借出街,地方政府缺水,傳聞幾個大省都上京求財政部鬆手啲唔使佢哋上繳咁多,大省如此,小市、小縣真係好危。資金不轉如血流不通,企業業績好多都唔掂,將會在半年結反映出來,除非美股暴升,否則港股想向上炒都相當舉步維艱。2013-7-19

伯南克在書面證詞表示,聯儲局的購買國債計劃「沒有一個既定的步驟」,要根據經濟狀況決定,可能更快縮減規模,也有可能擴大規模,有需要時會不猶豫地增加買債去支持就業。他重申,目前聯儲局沒有開始改變資產購買規模。如果經濟增長速度快好過預期,退市的速度就會較快。不過,若勞工市場前景變差,或者通脹沒有上升至聯儲局2%的目標,目前的買債規模將維持更長的時間。他作證時唔知講咗幾多次他們行事以經濟數據為依據(「收水並不是一個既定程序」),唔知講咗幾多次美國經濟復甦看來脆弱(「經濟容易受到不能預期的震蕩衝擊」),唯一有啲嘢講是指出失業率跌到6.5%時不一定是加息的觸發點,同埋講咗一大串不會加息的條件,包括失業率下跌的原因不是創造了就業,而是就業人口下降,以及持續地低通脹等,他顯然是想將收水和加息分割。但他也提到失業率跌到7%時會停止買債。2013-7-18

《華爾街日報》就來一個導讀,提醒大家要注意伯南克發言的三個內容。第一是伯南克是否會再次重複自己,他在聯儲6月19日聯儲局開會後議之後提到:聯儲局可能在2013年下旬開始縮小每個月850億美元的買債規模,聯儲局同時有十足的意願維持短期利率在接近零點位置更長時間。今次伯南克將重點放在那一部份,將影響大局。第二是伯南克是否會對減量買債時機作更多暗示:聯儲局聯邦公開市場委員會6月18日至19日的會議紀錄顯示,聯儲官員在何時開始減少每個月買債850億美元的意見分歧,約有一半委員認為聯儲局可以在2013年結束之前就完全結束這個項目,這比伯南克後來所描述的退市時間表更加激進,伯南克說的是明年中完全停止。但會議紀錄亦顯示,至少有部分聯儲成員認為經濟未必有足夠好的表現,可以確保很快就可以縮小買債規模。故關注焦點是伯南克今次如何表述退市時機。 第三是誰會是下一任聯儲主席,不過伯南克講的機會不大,但可能會對自己離任作一點暗示。2013-7-17

美國利息和資金供應的走勢,從來都主導全球股市,聯儲局在經濟衰退時放水,在經濟過熱時收水,係正常行為。在收水初期,由於經濟走勢還在向上,企業營收還在增加,所以股市仍向好;隨着加息收水潮愈演愈烈,股市就唔掂。今次美國超常地大放水,所以唔可以等到通脹急升時才收,理論上在經濟企穩時就要開始收,以防止吹出巨大的資產泡沫。前輩認為要留意美國開始收水,對環球資產市場的中長線影響,拉長嚟睇,「升咗的就要跌番」(Whatgoesupmustcomedown),黃金就係咁,黃金不產生利息收益,上升純因為美元印得太多。到美國減印美鈔,黃金就見頂回落,當然跌得多時會有一浸浸反彈,但即使出現巨大反彈,只要美國收水的方向持續,特別是美元開始加息時,黃金最終會反覆向下,打回原形。2013-7-15

一小段有關總理李克強講話的報道,其中最關鍵的幾句是:「宏觀調控需立足當前,着眼長遠使經濟處於合理區間,經濟增長率就業水平等不滑出下限。」關鍵中的關鍵是「下限」兩個字,即錢荒、放火燒垃圾、緊縮銀根等行為,都有個「下限」,之前我已多次說過,周小川一邊放火,一邊告訴大家他已準備了水,隨時救火,問題只是幾時救火?現在,李克強提出「下限」的講法,於是投資者紛紛估計「下限」已經出現了,隨即飛身撲入股市,結果滬綜指兩日上升5.5%,港股自然也跟着反彈,但過去兩日A股反彈力度遠超港股,相信不是一般散戶與基金所為,而是有強力背景的國家財團在推動。  

美國總統早前奧巴馬打開口牌話伯南克在任的時間比想像中長,總統不留,伯仔不走不成。本來人人都話伯南克唔想退市,因為大放水是他一手促成的實驗,只許成功不許失敗,過早退市會有風險,但當你加入他明年初離任的因素去考慮時,就知道他安排退市絕對有可能。伯南克的學術研究是針對1929年美國大蕭條而發,認為若當時美國政府願意大力印鈔放水,就不會有那麼多銀行倒閉,美國就可以避過大蕭條。所以他為2008年金融海嘯開的藥方,就是大放水,做一個史無前例的金融實驗。
美聯儲這個放水策略最後是否成功,目前仍然未知,衡量成敗的要素是放水能否促成美國經濟持續復甦,其中一個關鍵指標係有良好的就業。以現時美國7.6%失業率計,放水當然未竟全功,若伯南克未來仍然在位,就令人懷疑他為什麼要這麼早就收水。但你細心一想,伯南克這個聯儲局主席之位,原來好似罐頭食品一樣,明年初就到食用限期,你會比較明白他在做什麼。他不能令放水失敗,所以去年見QE2停了之後經濟唔掂,就推無限量的QE3,每月買債850億美元,並無停止日期,用史用前例的放水手段,夾硬去谷經濟。但這樣放水,後遺症是會谷出龐大的資產泡沫,爆煲時一發不可收拾,所以識得放水,也要懂得收水,伯南克快將離任,他若想有一個完美結局,最好在離任前就開始收水,仲要好例外地講清楚收水到藍圖,這是學者的心計。這樣做有第二個好處,第一,唔好留條尾巴俾人話識放水唔識收水,成為將來萬一出現資產泡沫的罪證。第二,若在離任前開始收水,如何處理收水的問題只是由接任者解決,你收得太快搞瓜經濟唔關我事,係你處理得唔好啫,人們將更懷念我。若然上述的分析正確,9月、或最遲11月開始收水的機會好大,但幅度會好溫和,例如將每月買債量由850億美元減至600億,實質影響唔大,但市場的心理反應難估。對伯南克的最理想狀況,是開始收水後經濟保時良好增長,股市也不要大跌,咁就為佢落台寫下完美的結局,做唔做到就唔知啦。若然9月開始收水,美股難講啲,美債多數繼續向下,債息續升,美元向上,金融市場不會平靜。2013-7-12

中港股市今日跑贏區內主要股市,主要有四大因素支持 2013-7-11
一)貝南奇出口術,令美聯儲提早退市的憂慮明顯紓緩;
二)國務院總理李克強強調要做到穩中有為,市場憧憬會有刺激措施避免硬著陸;
三)市傳內地房地產企業融資政策或會放鬆;
四)美元急跌,商品價格回升,推動資源股造好。

IMF調低美國及全球經濟增長,意大利遭降級,但無阻歐美股市升勢,要搵原因可以包括歐洲央行批准了希臘一筆救援資金,緩解了市場對歐債的憂慮外,更重要的係美企的盈利預期管理成功令投資者對業界財報抱有期望,穩住市場氣氛。2013-7-10

內地自從 2001 年入世以來,貨品方面的貿易有很大的發展,但服務方面的貿易仍然很落後,相信當局是希望通過這次試點,促進服務業改革。這個試點明顯利好營商者,所以市場人士聽到有關消息都十分興奮,認為對上海的港口、物流、貿易、地產、金融等行業皆利好。不過,試點如果發展得太快,同樣存在一定隱憂。假如內地為了符合加入 TPP 這類貿易組織的條件,而被逼提前開放資本帳項目,那麼匯率方面應該怎麼協調?萬一匯率急升或急跌,風險可能超出市場預期。內地一再強調人民幣自由兌換要循序漸進,現在有可能因為加入自由貿易組織的需要,而把有關時間表提前;中央有文件指出,最快 2015 年底人民幣便可以自由兌換。另外,內地銀行業的系統性風險也不能忽視。因此,內地要加快開放市場的步伐,亦必須因應國情而為,切忌為開放而開放。2013-7-8

Bass認為中國當局一定要果斷控制信貸增長,期間要容忍經濟在一段時期內大幅放緩,與此同時,或許可以利用政府和央行的強大資源緩衝經濟調整帶來的衝擊。如果中央就手旁觀坐視這場危機充分發展,明年某個時候,很可能會出現全面的經濟衰退以及資產、房地產價格泡沫破滅的惡果。這種情況一旦出現,受害的將不僅僅是中國和新興市場。內地分析員雖未至於好似老外分析員咁悲觀,但亦認為中國央行中性的貨幣政策在中期內將會持續,降低銀行存款準備金率和減息的可能性很小。整個利率中軸將有較大的抬升,這意味著內地銀行以前長期以來的資金充裕、低資金成本的紅利已經一去不返了。2013-7-4

聯儲局官員並至高盛總裁的講話,都係在操控市場的預期,可以稱為「按摩預期」。這件事不能孤立看,要結合聯儲局可能退市整件事去看。聯儲局這樣天量地量寛,令到金融市場完全扭曲哂,到佢退場時,係人都估到結果可能係災難性的,處理這個過程是一門藝術,要好有技巧,要令市場有充份的心理準備,但同時也不要太恐慌,所以一定要講得早,做得慢,行兩步,退一步,所以先來一個伯南克退市路線圖,怕你唔信,時間都講到好具體,市場反應較大,又搵人出來話其實都唔一定退,以防退市預期觸發大雪崩,到市場適應了,可能到9月真嚟料都說不定,總之反反覆覆退市。2013-6-28

英國《金融時報》話中國央行夾倉,個別銀行之所以出現融資問題,主要是過度依賴在銀行間拆借短期資金,而且放貸規模超出了監管機構限制。在上任總理溫家寶的年代,市場一唔夠水政府就放水,但今次「李克強經濟學」正在發威,新總理李克強正在發動一場「可控的金融危機」。股市投資者當然喜歡「溫市」多過「李市」,溫總將問題掃入地氈底,李總就玩踢爆,李市唔易炒。內地金融界耳語,周一上海銀行同業隔夜拆息其實已回落到6.489厘,但股市不但無因拆息回落企番穩,仲要急跌,除咗話市場恐慌外,銀行又會唔會在半年結前搞冧股市逼政府鬆番少少手呢?一場官家和銀行鬥法的好戲正在上演中。2013-6-25

有「末日博士」之稱的麥嘉華(Marc Faber)接受《CNBC》訪問時指出,美股「還有下跌空間」,警告股民切勿追高。麥嘉華指出,除了聯儲局將逐步縮減QE外,還有許多因素拖累大市向下。其中包括利率持續上升。美國 30 年期、10 年期政府公債殖利率自去年七月觸底反彈上升至今,一年來利率一直呈現上揚態勢。此外,他認為中國現時的經濟看來比官方數據還要悲觀許多。中國全年經濟成長率目前可能實際只係以 4% 的速率增長。沒有了支持的信貸的巨幅擴張,中國經濟好難見到增長。其它新興經濟體,也可能要迎接一個成長率放緩現象。2013-6-24

利淡港股因素: 
  1. 聯儲局話要退市 
  2. 中國內銀內債爆到出面 
  3. 上海拆息一度衝破25厘 
  4. 中東戰雲密佈、比沙士更加恐怖的多種傳染病開始散播 
  5. 歐元區是否解體係未知之數 
  6. 新興市場貨幣大崩盤
    美股交易員有個觀點,或中國經濟放慢的影響,可能大過美國收水,皆因美國收水不一定能成事。經濟學家預計聯儲局要依願收水,美國失業率要在明年中降至7%,未來每個月的新增非農業職位要有20萬個,過去5個月平均職位增長是18.9萬個,但主要受2月一次性增長33.2萬個職位拉高了,所以聯儲局的收水失業率指標其實非常進取,不一定達到,也不一定能收水。我同意這個失業率的分析,唯一的保留卻是政治性的。伯南克的任期明年初屆滿,總統奧巴馬講到出口話伯南克已經做得比估計長,看來換人的機會好大。伯南克推出史無前例的量寛,唯一問題是如何收尾,好多人批佢只識放水無力收水,若然他的任期快滿,係唔係有理無理都在任內開始收水,留一個紀錄,起碼講明他也要收水,至於收水掂唔掂就要下任解決了。伯南克的個人考慮,會左右聯儲局的決定。結論係聯儲局有9月開始收水的可能性。2013-6-21

    老外睇淡的原因是阿爺對經濟下滑的容忍度增大,見經濟唔好內地央行並無如預期般在公開市場操作中「補水」。有分析指出中央正有意借財政、貨幣與經濟增長政策,推動經濟轉型。現時,產能過剩仍然係中國最嚴重的經濟問題,全球最大債券基金太平洋投資管理(PIMCO)的亞洲信用研究主管RajaMukherji指出,「中國在2008年推行的增長刺激方案,對於穩定市場雖然是有必要的,但金額似乎過大、過於關注固定資產、過於着重建築領域,最終使得這些產業面臨嚴重產能過剩的問題。」中國5月生產價格下跌2.9%,意味着中國增長遠低於其實際潛力。2013-6-17

    市場現時開始聚焦利率的走勢。長期以來,美國經濟的名義增長與10年期國債息率都係大約4厘,離現在的水平2.16厘,仍有好大的上升空間。當然經濟復甦,利率隨著經濟改善,緩步向上,反而對大市有利,怕就係怕,利率抽高速度過急,如最近呢半個月咁,就會對市場及仍然脆弱的經濟做成好大的衝擊。如何避免這個「悲劇」上演?聯儲局在未來3至6個月的政策動向至關重要。交易員估計伯南克已經意識到這個問題,估計他的劇本係咁:議息後公布並無特別,伯南克會在聯儲局議息會議後的新聞發布上會上,向市場說明當局為何未有計劃提早推高利率或者「收水」。估計伯南克會指出現時美國經濟復甦步伐仍然緩慢,仍需要以極低息率推動經濟復甦,因此沒有計劃提早推高息率,估計會維持超低息率至2015年不變。另外,估計伯南克亦會重申聯儲局此前定下的「收水」標準:失業率降至6.5%,或者通脹升至2.5%。因此當局的850億美元買債行動仍會持續一段日子。至於幾時「收水」,就要睇未來經濟數據的變化了。即係話大劇本係無收水暗示,如果伯南克冇咁做,大家就真係要執生啦。2013-6-17

    伯南克最近話:「日本的狀況是,市場需要央行持續的經濟刺激,但卻不能得到滿足。」分析指伯南克之所以咁講,係他意識到日股出現暴跌,係市場認為「安倍經濟學」可能無法真正拯救日本經濟,日本的量化寬鬆規模將不太可能像期待的那麼大,引發巨大的拋售潮,甚至令日股重新步入熊市。伯南克憂慮美股可能重蹈日股覆轍,又未必會咁快對QE開刀喎。伯南克舉棋不定,美股小波動,新興市場已爆災,麥格理亞洲研究策略部主管沙維斯(Viktor Shvets)話,市場開始不信任各國再有能力控制大局,包括掌控利率、刺激通脹及推動實質經濟增長等。我覺得這個分析靠譜,美國收水政策波動的前奏,震波已對環球金融有大衝擊,出現好大拆倉潮,佢未死,你死先。2013-6-14

    JonHilsenrath形容聯儲局官員要睇到就業有「重大改善」才會完全結束買債計劃,但如今「好多」儲局官員相信就業市場及經濟已有足夠進展,可考慮部份減少買債,當然他們對完全停止買債仍有疑慮,主要是聯邦政府加稅和削減赤字的影響,在第二季和第三季才會浮現,他們想看到經濟如何抵抗這些衝擊,才改動買債計劃。文章特別引述紐約儲銀行長達德利(WilliamDudley)上月公開提到:「在未來數個月,經濟如何對抗重大的財政衝擊,將是聯儲局考慮退市的主要因素。」JonHilsenrath形容達德利是伯南克的決策「內圈人士」,佢的意見反映咗伯南克的看法。JonHilsenrath的文章若是放風之作,就係放出聯儲局將在下周二舉行的6月會議上暗示,今年稍後會縮減每月850億美元買債計劃,目的是先放氣球,減少政策真正曝光時的震盪。若然聯儲局下周會議真係作出減買債的暗示,小心過去一段見到美元回升、美股回吐、美債急跌、債息向上的逆流,會行得更深。從宏觀角度看,這些資產或已轉勢。2013-6-10

    投資大師索羅斯(George Soros)旗下的對沖基金正在調整日本投資,增持日圓短倉及日股,因為日股最近令人意外地大跌,令股價變得非常吸引。索羅斯在日本債券市場有穩定迹象後重返日本市場。另外,日本政府退休投資基金(GPIF)昨天表示,將把投資組合內的日本債券比重由67%降至60%,而厚生勞動省發表聲明,指GPIF將把日股比重從11%增至12%,海外股票比重將從9%增至12%。2013-6-8

    昨日有傳媒訪問因詐騙650億美元而被判監禁150年的麥道夫(Bernard Madoff)。他以龐氏騙局(Ponzi Scheme)「大師」身份教散戶如何避免被市場欺騙。 麥道夫稱,散戶是與專業金融公司、對沖基金和專業交易員對立的,而市場上任何信息,知道得最後的,永遠都是散戶。他們處於不公平的市場環境,亦很容易因驚恐而退出市場,散戶係最無知的市場參與者。由於現時的監管機構不足以監管金融市場,金融罪犯從始至終都在欺騙投資者,而且不會很快停手,而對沖基金係市場上最大威脅。至於散戶怎樣投資才能把欺詐風險降到最低?麥道夫表示,散戶最佳的選擇是投資指數基金,這是最安全和被騙風險最低的投資。如果你選擇將資金交給經紀公司,選擇那些主要的上市公司,他們更會遵守規定。或將資金放在共同基金,那些大到足以保護投資者的公司。麥道夫認為華爾街及其運作並不複雜,但散戶必須學習市場知識。自己無法理解,有不懂的,就要問。如果唔搞清楚某項投資,就不要投資。麥道夫最後強調,任何投資如果聽上去好得讓人難以相信的,那就是欺詐。冇咁大隻蛤隨街跳也。一個騙子教你如何不會受騙,都有少少參考價值。2013-6-7

    內地發展商咁勇買地,對樓市係好消息呢?我話內地發展商開始進軍香港,只係將香港當做中國其中一個大城市,中海外已買咗3、4幅細地,而內地龍頭發展商萬科早前已夥拍新世界入市買地。中海外打贏所有本地發展商,投到兩幅有限售予香港人限制的土地,當然係出價進取所致,但我就唔認為係好消息,反而證明本地發展商都睇淡,唔肯出價所以投唔到。2013-6-6

    分析普遍認為,市場現時已將2厘假定為10年期國債收益率的魔法數字(magic number),估計要升至超過4厘,才會激發投資者對國債市場的巨大興趣,昨日收市為2.119厘,離臨界點仍有一段距離。不過唔好睇少美國債息上升的影響,佢除了令美國樓按利息上升,拖慢樓市復甦步伐之外,美債債息再上,對全球資金都開始有吸力,特別是日債債價大跌,都好可能係日債持有人沽日債買美債的結果。2013-5-30

    市場之所以無咁驚青,係意識到「聯儲局官員不斷在市場放風,但各人的說話方式不同,暗示聯儲局內部仍然意見分歧。主席伯南克暗示可能縮小購買資産計劃規模,但也沒有談及退出的度量標準。而市場衆所周知的是聯儲局退出量化寬鬆的標準係失業率降至6.5%,而通貨膨脹率高於2.5%。至目前為止,這兩個標準一個都仍未達到。」事實上,聯儲局見唔到美國經濟已經復甦至唔駛加料刺激,都可以自力更生的地步,係唔會冒險「收水」,以至停止泵水行動。一旦美國經濟回復正常,對經濟週期性強的股份,只會有好無壞。2013-5-29

    日本唔同美國,無論美元或美債,都係全球大投資者不可放棄的投資,佢數量咁大,你唔買佢唔知買乜,所以美國量寛不出現走資。但日本量寬卻出現走資,自己人撤出日債日股市場,股市仲有老外炒作托高,債市無人敢掂就係咁跌。如果我係日債持有人都沽,明知美國、日本都係玩龐氏騙局,但日本身子更弱玩得更大,我揸住大手日債,我就沽日債買美債,一來收息多大半厘,二來一年後日圓若再跌10%,仲可以賺埋匯價,到日本停止量寛再回頭都未遲。2013-5-27

    聯儲局公開市場委員會最近一次的議息紀要,顯示會議中有數名聯儲局成員支持最快在6月縮減QE規模,紀錄顯示「部成員表達,如果未來經濟數據顯示有足夠強及持續性的增長,最快可在6月減少買債規模,委員們對需要何種證據及可能產生的結果意見分歧。」
    現時市場上幾乎無人相信聯儲局會在6月決定收水,相信9月收水的人也只有兩三成,相信2014年開始收水的人最多。但股市咁大起大落,顯示股市上升的最大動力,是聯儲局的水頭,所以聯儲局一言一行,都左右大市,唔知可唔可以話股市升得唔「健康」呢?2013-5-23

    全球主要央行對於刺激政策的態度已發生了微妙變化,已從「不惜一切代價」變成「我們只能做這麼多」。甚至有美股交易認為,今年全球股市漲勢可能在本周開始在高位呆滯,因為央行決策者開始討論聯儲局何時將開始或者應該開始削減買債計畫。2013-5-22

    舊金山聯儲主席威廉斯(John Williams) 在當日下午表示,聯儲局今年稍後時間可能收緊買債規模,投資者即時「窒一窒」。原本聯儲局有官員話提早收緊寬鬆政策都不是什麼新鮮事,為什麼威廉斯的言論會引起市場咁大反應?主要因為威廉斯向來都係支持量寬政策的鴿派,而家反量寛的鷹派講咗無人聽,但威廉斯唔係呢路人,市場上有唔少認為聯儲局到9月會停止「量寬」的死硬派投資者,他們一直沽空股票,亦一直衰到而家,本來好似死狗,他們見到連威廉斯都咁講,即刻精神番,沽之哉。
    聯儲局上次會議加咗買債「可增可減」的條款,相信暗藏玄機,市場放在「可增」,輕視了「可減」,雖然聯儲局唔會咁快停止買債,但一公布減量,市場反應亦可以好大,可以觸發美元上升,股市調整,伯南克無限量寛對股市的推動力,相信已超額完成,連佢自己都怕股市升得太顛,所以到9月減咗量寛數額的可能性仍然存在。

    內地經濟放慢,外資證券行紛紛調低中國今年經濟增長預測,不過阿爺都不想坐視經濟慢流的困局,路透社引述消息人士話,國家主席習近平最近開始求變,為求打破經濟悶局,親自出馬規劃經改革方案。由於內地的改革方案仍在策劃階段,未有具體內容,傳聞改革方向係針對利率市場化、改革戶籍制度及地方財政體制方面,令地方政府不再依賴賣地作為主要收入。另外內地《財新網》話,由政府高官及政策顧問組成的七個工作小組,正在起草改革方案,包括金融部門、財政體系、土地使用權、生產要素價格、簡化行政審批程式、改善社會收入不公與戶籍制度等領域,與路透社講的方向不謀而合
    2013-5-20

    內地經濟較弱,4月工業生產和投資數據皆未達標,美銀和摩根大通本周已將今年中國經濟增長預測下調到7.6%,當外界期望阿爺出招刺激經濟時,總理李克強暗示中央不願推刺激政策,佢在本周一話:「要實現今年發展的預期目標,靠刺激政策、政府直接投資,空間已不大,還必須依靠市場機制……若倚賴政府主導的投資來刺激成長,不僅難以為繼,甚至還會產生新的矛盾和風險」。李克強的意思是要靠民間投資帶動經濟,主要針對一些壟斷性行業去改革,佢話中國必須在金融、電訊、物流、醫療和教育方面打破「行政性壟斷」,以強化服務業成長,這些行業「市場准入的門檻」較高甚至很高,而這些恰巧都是「發展潛力巨大的產業」。2013-5-16

    內地水太多,有好多錢流入中國,當中部份係炒作人民幣或套息的熱錢,所以阿爺要發債吸水。理念係咁,內地實行外匯管制制度,民間不能自由換匯,有外匯流入,央行就發行人民幣去兌換,呢啲叫「外匯佔款」,換言之外匯流入增加時,央行放出的人民幣也增多,水滿就要發票據去吸。
    外匯流入中國表面上係貿易盈餘或外來投資,但中國4月的外貿增長數字好大,被質疑造假,真相是4月份以來,中國出口,尤其是內地對香港出口數字坐火箭地急升,可能是海外熱錢借道香港造出虛假貿易,搬熱錢入內地套利,順便偽造進口資料獲取更多外匯貸款。結論係美日大印銀紙,資金流入內地,內地並不缺水,短期內不止無法減息,長咁落去隨時要加存款準備金率,真係麻煩,股市睇住政策炒變無得炒。
    外國和中國開始炒所謂「大數據概念」,隨着電腦運算力大增,資料產生成本急速下降,人類產生的資料量正在呈指數級增長,全球數據量兩年就番一番,現在已是大數據的年代,將來會有爆發性的數據生意。阿里巴巴老闆馬雲趕上潮流,在公司設立首席數據官。香港唔係有好多同大數據生意有關的公司,所以炒大數據概念,第一間就想到做數據中心的新意網,佢變成炒地產概念又得,炒數據概念又得的概念股,我認為這個「大數據熱潮」,最後都會在股市中開花。

    近期市場的怪異在於偏離過往在「風險投資」(risk on)和「避險投資」(risk off)轉移的模式,過去玩風險投資時,美元跌,風險資產如股票和商品皆升; 到轉玩避險投資時,美元升,風險資產如股票和商品皆跌。如今表面上係玩風險投資,但美元不跌反升,但商品卻下跌。我估係和美元暗中轉強有關,市場不斷在賭美元將會大轉勢。從美元上升的走勢可見,「更正常」的日子可能距離不遠。即係話美國第二季經濟若比想像中好,美國復甦步伐再確認,美元進一步強勢,可能聯儲局無放咁多水的「正常日子」開始出台,到時美股會點真係好難估,放水減少會令股市跌,復甦來臨會令股市升,一加一減或許只是調整而非崩盤,但其他靠低息生存的泡沫市場就有危機啦。2013-5-15

    市場對後市態度轉趨樂觀,相信係除了受到多位投資界巨星睇好的言論影響之外,早前股神巴菲特認為美股仍有好大上升空間,連一向睇淡大市的「末日博士」魯賓尼都認為美股起碼仲可以玩多兩年至爆煲,全球央行(除了中國),都在大搞貨幣寬鬆政的事實,更係主因。
    中國係全球能源及天然資源的最大消費國。中國經濟唔掂,首當其衝的就係能源及資源需求,這是強美元以外另一打擊工業用商品價格的因素。全球鋼鐵産量排第一的安賽樂米塔爾上周五公布業績,因鋼鐵出貨量與價格下降,第一財季虧損了3.45億美元。全球最大的金鋼生產商Freeport-McMoRan Copper & Gold股價亦走軟,杜指成份股中兩隻油股Exxon Mobil及Chrevon上周五亦齊齊逆市下跌。2013-5-13

    因成功預言全球金融危機,同時長期睇淡經濟前景而被稱為「末日博士」的紐約大學教授魯賓尼(Nouriel Roubini) 則認為,美股大市起碼仍有幾年可以玩。他日前在拉斯維加斯出席一私人晚宴活動時稱,美國股市目前還沒有陷入泡沫區域,但未來兩年風險資產大幅走高將把市場推向大崩盤的邊緣。他指出,「華爾街和民眾之間的市場情緒存在一個巨大的鴻溝」,華爾街熱火朝天,但由於美國經濟仍很疲弱,普通民眾卻感覺不到。他預測美國因為加富人稅及削減開支影響,美國今年的GDP增長會係1.6%至1.7%,但不至於出現雙底衰退。魯賓尼對於美股不斷創出歷史新高,認為美國股市目前還沒有陷入泡沫區域,要準確預測泡沫及其爆破亦唔容易,美國以至全球經濟正面對雙重拉力。一方面係已發展國家經濟疲弱和失業率高企,藉著推出更多的量化寬鬆(quantitative easing)及維持零利率政策,以支撐經濟復甦,已經變得合理化;但另一方面,大部份的流動性並沒有推動實體經濟增長,流入了資產及證券市場,造成危險的泡沫。他認為泡沫唔會即時爆破,但長期維持零利率,例如三至四年,資產泡沫肯定會爆,一旦爆破,股市會大瀉,全球金融又會重蹈2008年金融海嘯的覆轍。
    要估聯儲局主席伯南克會唔會收水,同佢任期有關,佢任期將於明年初屆滿,成日傳佢唔會續任,若有此可能,更加唔會放手,以免證明佢「大放水救經濟」的試驗唔掂,所以唔似會停手唔放水喎。2013-5-10

    日本央行的超寬鬆貨幣政策,令國民持有的現金不斷貶值之餘,物價亦有上升趨勢,尤其明年銷售稅上調至 8% ;加上供樓負擔又增加,百姓可謂百上加斤。如果日本企業只懂賺錢,不及時上調工資水平,日本國民根本就是被央行打劫的一群!更可悲的是,愈來愈多日本國民需要靠退休金過活,他們將會逐漸發現,退休金的購買力正在快速縮水。雖說日圓貶值有利出口,然而外圍需求仍然疲弱,日本貨其實再便宜亦未必賺得更多訂單。反而日本企業的借貸融資成本可能會跟隨債息向上,所以日本經濟的復蘇,最終可能只是曇花一現。因此,最實際克服眼前的復蘇挑戰,仍是盡快修好中日關係,贏取更多中國的訂單,方是日本經濟之福。2013-5-9

    在全球「水浸」的大背景下,加之國內經濟數據不理想,澳洲希望減息刺激一下經濟都可以理解。澳洲降息,短期內將推低澳匯,將可能引發其它經濟體的連鎖反應。這是一輪環球降息潮,若中國通脹受控,今年下半年都有可能減息,到中國減息之時,就係大陸股市翻生之日啦。環球股市唔係炒經濟復甦,係炒放水,唔放水無運行。2013-5-8

    股神話美國經濟這四年來沒有重大改變,仍然在逐步改善,只係步伐比較慢,市場需求正緩慢地復甦,房地產已見到較強的改善。他預期,長期而言,美國股市仍將「大幅上漲」,大市短暫會回順,正好視為入市買平貨的時機。他提議投資者應該視杜指15000點為一個里程碑,跌低過這個位置,可以趁低買進。至於15000點係唔係好高呢?他笑言當年杜指升上100點,市場已經覺得大市已經升到好關鍵位置啦,其後升至1000點,市場感覺都係一樣!他警告投資者不要太過關注市場的短期走勢。股神呢個「逢低就吸」的建議,其實相當睇好,暗示即使美股回吐,都唔會回得去邊。2013-5-7

    多年前已呼籲各方好友,不妨儲蓄黃金「傍身」,因為黃金可以作為「對沖所有貨幣價值下跌」的工具,結果遇上史上罕見的超寬鬆潮流,金價暴漲,證明投資黃金策略正確。然而,今回是否另一次重投黃金懷抱的大好機會?要知道當今外圍大形勢,已跟過去幾年的情況大不相同,黃金投資者此刻切忌盲目衝入市場,宜緊慎行事。究其原因,乃通脹的通縮的分別。過去幾年,環球通脹陰影一直揮之不去,一方面因為中國在 2008 年底推出所謂 4 萬億元人民幣刺激經濟方案,雖然導致內地物價飛漲、房地產過熱,通脹威脅嚴竣,但亦同時掀起一股龐大的商品資源需求,無異於在近年火紅的商品市場上添油。另一方面,全球一度出現過糧食恐慌,導致糧食價格急升;加上中東地緣政治問題又長期影響國際能源價格居高不下。美、歐、日在這潛在的通脹威脅下,冒險實行寬鬆貨幣政策,黃金投資者既可趁勢「對沖所有貨幣價值下跌」,又可以作為對抗通脹的工具,金價屢創新高當然是意料中事。只可惜,如今中國、歐洲以至美國的經濟復蘇步伐有不進反退的跡象。縱使美、歐、日進一步加大寬鬆貨幣政策的力度有可能再度削弱貨幣的價值,但此刻缺乏了中國的商品資源胃納支撐,歐美消費市場疲態畢露,當今環球經濟的挑戰已不在於通脹,而在於通縮,無可避免地削弱了投資黃金的有利條件。況且,各地央行就算如何大力增加貨幣供應與資金流動性,金錢的流速仍可能因為各地莫財的政府積極抽稅而放慢下來:稅務負擔增加,國民的可支配收入減少,消費動力進一步遭削弱,企業投資意慾相應降低,經濟重陷通縮只是時間問題。黃金作為抗衡通脹的投資工具益見失色,惟獨剩下「對沖所有貨幣價值下跌」的單一角色。金價在這形勢下能否重振近年雄風,實在值得商榷。

    美國整體貿易活動,其實正在不斷萎縮。美國如果仍堅持貿易為經濟增長帶來貢獻,根本是自欺欺人的會計戲法,實際上實體經濟並沒有受惠。美國總統奧巴馬寄望透過TPP(跨太平洋戰略經濟夥伴協定)與建立更多雙邊自由貿易協定,促進美國與重要夥伴的貿易活動。因為只有這樣,美國才能向貿易夥伴有效施壓,逼對方購買更多美國貨,擴大出口貨量,長遠計淨出口才能夠為 GDP 帶來正面的貢獻。2013-5-6

    有「末日博士」之稱的紐約大學經濟學教授魯賓尼卻繼續睇好後市。他上周出席密爾肯研究院全球會議時表示,雖然美股升勢已與美國經濟脫了節,但在聯儲局及全球其他央行持續量化寬鬆下,預計在兩年內仍會繼續推高美股美債。不過,他又指出,聯儲局壓住利率近零的做法,正在創造引發2008年金融海嘯的相同問題,他直指這是「大騙局」,因為在全球經濟成長減緩的情況下,股價及債券價格不可能停留在目前水平,「商品價格應該要更低,債券價格應該更低,股價應該更低。」他警告,泡沫一旦爆破,出現的將不只是經濟衰退,而是經濟蕭條。此外,太平洋投資管理公司(PIMCO)的執行長伊爾艾朗(Mohamed El-Erian)在同一個會議中亦表示對聯儲局的購債計劃感到不安。他認為目前市場已經遭到扭曲,資源被錯誤配置,經濟體質與金融市場已經出現嚴重脫鉤,外界也開始擔憂泡沫的形成。他預估聯儲局的刺激措施對於提振美國經濟成長的成功機率恐怕只係五五波,量化寬鬆政策將在兩種情況下退場,不是成功就是無效。2013-5-3

    蘋果公司發債,對美國股市有重大意義,因為國債息低,令企業債券變成搶手貨。如果愈來愈多美國企業舉債用來增加派股息、回購股份,試問美股如何不會續創新高?只要投資者看透箇中玄機,就會明白聯儲局其實在曲線拯救美股:堅持持續量寬以令美國國債孳息受壓,資金遂轉投企業債券博取較高息率回報;透過舉債獲得資金的美國企業紛紛派息、回購股份,最終支持美股續創新高。換言之,只要聯儲局不願見到美股失去上升動力,現階段就不能輕言退市,否則整個托市機制便會崩潰。因為聯儲局一旦退市,美國國債孳息回升,企業債券價格大跌,企業舉債困難,便沒有資金用來派股息、回購股份,屆時美股股價下跌,最終拖累大市。2013-5-1

    儘管許多人警告,在全球央行大放水的情況下,通脹率將升溫,將導致債券投資者因利息上升而蒙受虧損。但格羅斯卻認為長達 30 年的債券市場牛市並未見到終止的跡象,反而應該把美國公債市場視作避風港。他接受《金融時報》訪問時指出,除非目前各國政府及央行推行的印鈔及壓低利率措施,真的創造某種程度的經濟成長,那麼債券市場才有可能由多頭轉為空頭。他又稱,目前企業債券利差太小、信用市場利率也太低,而股票價格則太高,這些投資「當中許多都有風險」。投資人雖然可以選擇離場觀望,但貨幣市場基金的現金報酬率僅0.2厘,因此最佳投資選擇,自然落到相對安全的美國公債上,因為美國公債至少有聯聯局的政策支撐,通脹亦相對低落。換句話說,債王覺得債市未爆得住,亦即係利息未加得住,資金供應未減少得住。2013-4-26

    面對日圓貶值來勢洶洶,與日本出口貨品有重疊性的競爭對手南韓,不滿之情溢於言表。南韓財政部長玄旿錫日前批評,該國出口已「亮起紅燈」,日圓貶值對該國的傷害比北韓挑釁的威脅更大,口脗相當不客氣。事實上,南韓出口佔GDP近一半,貿易依存度之大可見一斑,因而日圓兌美元跌破一百的水平,無可避免對南韓經濟構成衝擊,進一步削弱當前疲弱的增長動力,最終強化央行調低基準利率的政策需要。雖然G20認同日本把貨幣寬鬆推到極致,只是為了刺激內需。然而,如此龐大的寬鬆規模,必然導致圓滙長期走貶。難怪在二十國集團會議前夕,一再強調反對「貨幣競爭性」貶值,反映繼歐美之後,日本變本加厲的貨幣量化寛鬆,的確有引發貿易競爭對手反擊的實在風險,否則何須無的而放矢。2013-4-25

    G20之所以唔批評日央行,原因係唔少央行,尤其係歐盟近幾年實施的緊縮政策,已經證實無法達致政治及經濟的預期效果,經濟政策方向正在發生轉變。國基會(IMF)上周表示,歐元區應該放緩緊縮措施,同時歐盟之外的多國政府也做出了同樣的呼籲,稱緊縮措施正阻礙全球經濟復甦,是導致自我挫敗的政策。昨日,歐盟委員會主席巴羅佐表示,近年來歐盟為對抗金融危機而實施的緊縮措施已經達到極限。
    無獨有偶,太平洋投資管理公司(PIMCO)聯席首席投資官、有「債券大王」之稱的格羅斯(Bill Gross)昨日猛烈抨擊英國和歐元區多國採取快速削減債務的緊縮措施,以實現真實經濟增長,並不正確。認為「過度的緊縮也會導致經濟陷入衰退或停滯,而後債券息差將擴大。」他同時又警告,擴張性的貨幣政策並不能刺激更高的經濟增長,並且可能係幫倒忙。近期黃金和通脹保值債券的價格變動是就係信心變化的跡象。長期來說財政穩健和緊縮是重要的,債務占GDP比重處於相對平均或較低的水準也是重要的。不過,長期和短期的問題是速度的問題。他同意國基會的睇法,「德國、美國和英國勒緊褲腰帶的速度過快了。」2013-4-23

    黃金暴跌後,美股等外圍股市插低,但港股有少少應跌唔跌的現象,可能係造咗淡的大戶正在平倉。點解應跌唔跌代表大戶平倉?因為散戶受市場氣氛影響,特別是外圍的升跌市,美股隔夜大跌,返到香港開市散戶腳軟,氣氛一定差,跟沽者眾,但股市有一賣必有一買,才可成交,咁散戶沽邊個去買?都好可能係大戶做對手。大戶在大市咁插落來都敢買,理由亦好簡單,佢之前高位沽咗,在低位買番嚟平倉。我通常都會留意在大戶平倉位後,股市有無突然逆轉,若無大逆轉,股市只係慢慢彈吓兼上上落落,我叫呢種情況做自由浮動,即係本來有大手按住個市,後隻手突然移開咗,個市出現失去壓力式反彈,但彈力未必好大。另一個情況好似上周五咁,有大逆轉,突然大幅彈升,咁就唔止失去壓力咁簡單,係一個典型「殺完好友殺淡友」的格局。大戶沽空咗,在低位平倉時,順手做番少少好倉,蝦散戶被盡殺好倉後還未回過神,個市已夾咗上去,將另一批追沽者殺埋。2013-4-22

    講起金價後向,投資通訊MarketWatch專欄作家赫伯特(MarkHulbert)日前引述TrustCompanyoftheWest大宗商品投資組合經理人厄爾布(ClaudeErb)及杜克大學金融學教授哈維(CampbellHarvey)分析金市的報告,指出他們利用黃金對通貨膨脹的比率計算黃金的公平值,以美國消費者價格指數為參照,這個比率的平均水平大約係3.2比1,當金價每安士1400美元,比率係6.03比1,幾乎相當於長期平均水平的兩倍。故此,黃金的公平值其實每安士只有800美元左右,金價近期的暴瀉,係長期脫離基本面的必然結果,只係一個長期黃金熊市開始。

    黃金價格暴跌,全球投資者減持黃金ETF倉位,而印度、中國、香港等地散戶都出現「搶金潮」。據聞本地的金條金粒,被搶到斷晒市。有朋友亦問我係咪時候可以買?我認為從有短期需要(如結婚)的消費角度買金飾品,現時並無不可,但諗住「撈底」的心態去作中長線投資,將面臨較大風險。散戶流入市場買金,但黃金ETF今年已有112億美元淨流出,幫襯ETF較多機構投資者,機構沽、散戶買,呢個現象值得深思。
     有分析指此次金價暴跌可能是大機構獲利后拋盤,導致市場跟風情緒所致,因為這次「金災」是在基本因素改變不大、但跌幅就比想像中大。可能係國外機構刻意推低金價,引起市場瘋狂拋售黃金,價位打壓到足夠低的時候,然後大量買進,即係所謂「殺完好友殺淡友」的投機行為。2013-4-19

    近日金價雖然大跌,但美元匯價並非如大眾預期般急升,顯示金價與美元的相關性似乎暫時脫鈎。這是由於拋售黃金的投資者,不單沒有打算改持現金避險,反而趁機改持股票所致。其實,市場資金正持續由黃金市場流向股市。據估計,今年淨流出黃金基金的資金合共 112 億美元,而同期淨流入股票基金的資金則達到 212.5 億美元。這反映了投資者的某種特殊心態:既然通脹一直未有出現,投資黃金以對抗通脹的作用開始減退,倒不如為手頭資金追逐較高回報。投資股票既可博取升值,又可賺取股息,成為了近期美股表現欲罷不能的一大支持因素。只可惜,倘四大央行繼續如此粗暴地增加貨幣供應,相信通脹早晚會出現。部分投資者以為商品大跌令通脹威脅消失,其實只是錯覺!萬一有國家因而遇上滯脹,後果將更為嚴重。2013-4-18

    內地地方債務去年再次飆升後,各界對其風險甚表關注。英國《金融時報》引述中國註冊會計師協會副會長、信永中和會計師事務所董事長張克指,中國地方債已失控,或引發較美國樓市更大的金融危機。張克表示,信永已停止受理對地方政府債券的審計,因為此前接受的一些案例顯示地方債相當危險,很多都沒有強大的還本付息能力,事情可能演變得非常嚴重。張克認為,很多地方政府投資公共廣場、道路修建等收益低迷的項目,因此只能依靠不斷發新債的方式,去償還債權人,但總有一天,這樣的方式將無法得以延續。張克進一步補充,內地較小的城鎮甚至一些縣政府,都認為借助投資實體發行債券,是非常容易的融資渠道。鑒於中國有大大小小共2800多個鎮(縣),如果每地都發債,很可能引發較美國樓市更大的危機。事實上,中國地方債亦引起國外機構的警惕。IMF主席拉加德上周強調,中國地方債問題值得注意。而IMF最新發布的報告亦指,受2008年刺激計劃影響,地方基建項目融資,或成為中國財政風險潛在源頭。同樣在上周,惠譽將中國長期本幣信用評級從AA-調降至A+。按外界認為,解決地方政府債務構成的系統性風險,是習近平政府的主要任務之一。

    金價跌得咁急速,連投資大佬Dennis Gartman也忍不住感歎:「我交易黃金已經近四十年了,從來、從來、從來都沒有見到過去兩個交易日這樣的情況。」好多分析師已認為黃金牛市已經不再。事實上,大炒家索羅斯及對沖基金巨頭Louis M. Bacon已紛紛在2012年第4季釋出手中黃金ETF以避險。索羅斯上週接受《中國南方早報》訪問時表示,「黃金已經不再是避險天堂,黃金已經不再安全。」
    Logic Advisors多年來睇好黃金,終於在去年底,叫投資者棄守黃金。其創辦人William O’Neill表示,黃金市場是一個高度受心理作用影響的市場,「除非發生某些驚天動地、出乎意料的事件,否則金價仍會繼續下跌。」回溯歷史,黃金在1979年上過當時高峰750美元,1981年年大瀉至300美元,之後共花了近30年,才返家鄉。2013-4-17

    羅傑斯接受美國媒體《Business Insider》採訪時就預計,市場一般都會有30%-35%的調整,因此金價最低或挫至每盎斯1200美元,並指出導致金價大瀉的4大原因,包括:
      1. 印度年初大幅調高黃金進口稅50%至6%,遏抑當地黃金需求。
      2. 許多技術分析師已警告,金價將持續向下。
      3. 正尋求連任的德國總理默克爾將採取強硬態度,敦促塞浦路斯及其他債務沉重的歐洲國家,出售部分黃金儲備以償還債務。
      4. Bitcoin崩潰。(Bitcoin是一種面世僅4年的虛擬貨幣,自塞浦路斯危機以來,價格飆升後曾急挫)
    另外,羅傑斯今日接受《now財經台》採訪時亦稱,金價將進一步下探,但不知道會跌至何種水平,可能低見每盎斯1100美元,甚至800美元。

    黃金雖受美元下跌影響,但其本質向來都係經濟及政治狀況的寒暑表,金價由2011年9月歷史新高1920美元,逐步回落,已經反映出全球經濟續步放緩的現狀,或者咁講,係全球投資者對經濟復甦的希望消失的反映。最新出爐的經濟數據,每論係服務業、就業市場、消費市場,瓣瓣都差過預期,加劇市場對美國以至全球經濟憂慮。上周五高盛將未來12個月的目標價由1550美元下調至1390美元,兼且呼籲投資者沽空黃金。金價急跌的另一個原因係,市場傳出塞浦路斯會沽出手持的40噸黃金儲備,以籌集5.2儀歐元,以換取歐盟的130億歐元救援資金。投資者憂慮其他財困國家都可能照辦煮碗,仲唔嚇到腳軟?

    今日情況最有趣的是:全世界狂印鈔票這麼多年,通脹率竟然很低,美國、歐洲、中國通脹率很低,日本負通脹,中國低通脹是因為人行收緊銀根壓通脹,美國通脹率很低,日本負通脹是因為狂印的鈔票,仍停留在金融圈子或股市炒作,導致股價上漲,老百姓享受不到印鈔的效益,消費不增,通脹也無從推動,大量鈔票只推高股價。
    人們搶購黃金是為了保值,保值的客觀衡量方法就是通脹率,三、四年前搶購黃金的人等了一年又一年,通脹熱度就是不升溫,最終這群炒家失去耐性,就沽售黃金離場。2013-4-16

    歐洲央行(ECB)總裁德拉吉表示,貨幣政策非常寬鬆,而非常規貨幣政策的任務是確保統一的貨幣政策達到歐羅區每一個角落。他又稱,若要令人信服地解決危機的根源問題,需要保持改革,在一些國家需要加快改革。此外,德拉吉指出,歐羅區內存在的金融業分割狀況已減輕,而歐羅區所面臨的經濟問題仍然很嚴重,當局需要採取更多的措施,而盡快實現統一的銀行監管很重要。德拉吉敦促各政府解決危機,認為沒有全球貨幣戰爭,至於匯率不是我們的政策目標,但它對於價格穩定和經濟增長而言十分重要。

    美國聯儲局能千方百計要維持持多一、兩年低息環境買時間讓美國樓市復蘇,只要樓市向上、消費信心增強、那美國基本上便能擺脫衰退周期,成功從次按危機扭轉過來。故2013年無形之手會繼續托住美國的股市,製造歌舞昇平之現象。最近日圓大幅貶值,背後一定是得到美國的支持,目的是令日本貨增加競爭力、同時逼日本投資者將手上的資金轉到美國買股票、地產和債券托市。情況就如當次按危機爆發後,美國的重量級金融打手一齊發功唱衰歐元,製造一個極恐怖的歐債危機出來,逼使富裕的歐洲人恐慌性的將資產由歐元區流到美國,結果美國雖然是次按危機的發源地,但卻可享受低匯價、低利率,而希臘、葡萄牙、西班牙、意大利等弱國卻要捱貴息。另外金融打手最近也唱淡黃金、同時唱好美國地產,道理相同。中國人要特別警惕美國的金融打手的威力,美元無限量供應,如不計後果要將黃金、A股、日股炒上其實可以很容易,難的是如何能高位派發,通常維持熱烈氣氛才能派貨,那便要靠實力強大的國際投行和對沖基金造市。2013-4-15

    個人電腦經歷最典型的範式轉移,生意被新興的智能電話和平板電腦搶走哂,而家好多人回到家裏都係督機,唔一定開電腦,個人電腦慢慢變成不太方便,可有可無的消費,或者買個幾百元的機頂盒,用電視來當電腦用亦得。個人電腦首季付運量大跌,令券商全線睇淡,高盛認為「個人電腦前景走弱」,將惠普及微軟評級由「買入」下調至「中性」。
    高盛更將微軟評級由「中性」降為「沽售」,因該公司Windows 8系統將會與個人電腦衰落情況「累鬥累」。高盛駐紐約分析師Heather Bellini發報告指,微軟股東應該將股票脫手,她指出在個人電腦需求日益惡化的背景下,微軟遇到相當關鍵的長期性挑戰。她續指,微軟的市佔率將逐漸惡化,除非該公司能成功調整定位,在新消費趨勢中扮演更重要的角色。

    諾貝爾經濟學獎獲得主、哥倫比亞大學教授斯蒂格利茨(Joseph Stiglitz)日前解釋美股上漲的主要原因有三個,一是聯儲局推出的量化寬鬆貨幣政策;二是金融危機以後,美國工資水平下降,使得企業成本下降,利潤上升;三是屢創新高的標普和杜指成分股都是大公司,而這些大公司利潤增長主要受益於其在新興市場業務的增長。2013-4-12

    早年華資大戶入市,係好清楚買貨的訊號,當時港股市值細,落場玩家相對少,資金流容易控制,依家港股已經係國際級數,落場有中資、美資、歐資,仲有投行用埋衍生工具嚟舞高弄低,大股東入市係其中一個參考訊號,但若然係短炒,仲要睇埋其他外圍因素。作為老散,勝在走位靈活,呢隻股唔買可以買其他,當個市唔係旺到哄哄聲,見到大股東出手,等如睇咗半隻底牌,假若有機會等到買得平過大股東,咁係咪勝算仲高先?2013-4-11

    有「末日博士」之稱的麥嘉華(Marc Faber)睇得仲悲觀,斷言美股存在超買狀況,「如果股市持續上漲,崩盤的可能性就會進一步提升,這可能在今年下半年出現。」一旦爆起上來,隨時大鑊過2008年的金融海嘯。麥嘉華表示,美股牛市自四年前開始,不過近期一些指標性的個股開始破位下行,比如甲骨文、聯邦快遞等。他警告稱,盡管標普500指數創出歷史新高,但只有極少數個股同時創出新高,「現在不是買股票的好時機,股市並非處在牛市的開端。」不謀而合的是,曾與索羅斯(Soros)共同創立量子基金,有「商品大王」之稱的羅傑斯(James Rogers)亦警告稱,美股不斷創新高是一種「虛假繁榮」,最終可能會以悲劇結束。2013-4-10

    中國經濟穩步復蘇之際,對沖基金名宿索羅斯(George Soros)卻認為,中國硬著陸的風險提高;他同時指出,歐盟或被現行的財政緊縮緊縮政策摧毀。索羅斯今日出席博鰲論壇時指,中國的GDP降至8%以下,會使基礎設施收支平衡點受影響;而經濟放緩,將影響消費者信心,導致家用消費放慢。因此,中國必須轉變經濟模式,不能再依賴出口,而要鼓勵消費。索羅斯又認為,房地產無法支持中國經濟未來的發展。他指,中國房地產一度投資過熱,但目前僅佔GDP的30%,無法拉動餘下三分之二的經濟,另外,國有銀行累積不少不良貸款,亦增加金融系統風險。對於歐洲很多國家被迫實施的財政緊縮,索羅斯認為,該政策可能會摧毀歐盟。他指,歐盟是全球金融主要動盪點,歐盟的主要缺陷是創建貨幣同盟,卻不存在政策同盟;建立歐央行,卻沒有共同財政政策。至於德國,索羅斯揶揄,歐盟危機是總理默克爾的勝利,更能顯示其霸氣,可惜用錯方向。他指,不同的政治領袖有不同的國家利益,因此,不能對區域利益進行很好平衡,歐盟就是最典型例子。 

    投資者避開香港和內地股市,將資金轉投日本,也有他的道理,日本咁印鈔有幾大根本影響︰2013-4-8
      第一,日本推低貨幣利出口,對中國、香港和南韓的出口都有負面影響,你賺少啲,佢賺多啲,會在各地經濟增長和公司利潤反映番出來。
      第二,日本咁印錢法會令熱錢外流,借日圓去炒其他嘢都得,如有熱錢流入中國,只會令中國通脹升高,進而約束中國股市,所以仍然係睇淡。
      第三,炒日本股唔使炒外國股,食「買日股沽日圓」這個套餐,成功機會好大,外國資金何須冒險炒其他國家股票,至少等你跌一大浸再講啦。

    塞浦路斯救助方案塵埃落定,第一筆援助貸款料於下月發放,不過瑞信亞洲區首席分析師陶冬認為,歐盟在處理塞浦路斯問題方面欠考慮,其做法可能導致日後爆發更大危機。陶冬於《廣州日報》撰文,指出塞浦路斯救助協議的3大缺陷。首先,歐盟一改過去以公共資金、歐央行資金救援的模式,而要求銀行股東、債權人、儲蓄人承擔主要損失。在此模式下,一旦日後再有國家遭遇風險,民間應對危機的反應,必然是資本市場拋售和儲蓄擠提,資金外逃令歐羅區救助成本更高,甚至直接威脅歐羅穩定。第二個缺陷在於,塞浦路斯實施資本管制。短期來看,此舉似乎可以放緩資本外逃的速度,但同時也阻止了新的民間資金流入。陶冬認為,當資金跨境流動變得不確定時,不會再有歐洲商業銀行敢拆借資金,予塞浦路斯的銀行業。第三,陶冬認為歐盟是藉救助協議的各項苛刻條款,拔除塞浦路斯離岸銀行中心這個「眼中釘」,不過與此同時,卻震斷了塞浦路斯經濟的命脈。陶冬指,塞浦路斯賴以生存的經濟支柱只有金融業,而在如今的救助模式下,預計該國今後兩年經濟至少萎縮兩成,且就業低迷、稅收下降,最終從現時的銀行業危機,轉化為更嚴重的主權債務危機。總而言之,陶冬認為目前所見歐盟拯救塞浦路斯的方案,顯示出其新的立場,但這卻是一個危險的先例。歐盟的做法再一次展現出具有創意的自我摧毀能力,猶如歐洲對著自己的腳堅定地開了一槍,只是槍傷要慢慢顯現出來。

    唔好以為美國每月買債850億美元,所以日本買790億唔係好多,但日本GDP總量只是美國三分之一,換言之日本量寛規模差不多是美國3倍,兩年左右,日本就可以將自己的貨幣基礎增加一倍至270兆日圓,升至日本GDP總量的50%,印錢速度十分驚人。相對地,美國而家的貨幣基礎係3兆美元,GDP總量係15兆,若美國貨幣基礎要增到GDP50%即係7.5兆,貨幣基礎要增加一倍以上。日本咁瘋狂印錢救唔救到經濟,相信一年就看得到,但至少可以推升資產價格,因為日本央行的量寛可以買比美國多種類的資產,因為佢連企業債券都可以買。
    以美國聯儲局為例,其主席伯南克聲稱美國失業率不降至6.5%或通脹不超過2.5%,寬鬆的貨幣政策將無休止地維持下去。現實卻係,美國面臨的是結構性失業問題,唔能夠單靠增加貨幣供應就可以解決。El-Erian認為伯南克唔係唔明白問題所在,只係沒有選擇,所以只好用錢去購買時間(buy),讓其他部份,例如商界去處理這些結構性難題。不過,問題係伯南克可以買到多長時間?期間又會對經濟造成多大的破壞?

    日本央行剛加碼量化寬鬆,美聯儲副主席葉倫今早則稱,盼望聯儲局毋須再購買資產的一天來臨。葉倫表示,美聯儲應集中精力,降低居高不下的失業率,即使通脹率短暫略高於2%的目標,仍可容認。她又說,認同美聯儲應根據經濟狀況,調整每月購買資產的規模,並且希望有朝一日,可終止資產購買等非傳統貨幣政策,但就強調,現時距離貨幣政策正常化仍很遙遠。她補充,即使購買資產計劃完結,也不代表息口會立即上調。對於日央行買債倍增的決定,葉倫表示,完全理解日本希望結束通縮的做法。她又認為,這些舉措如果成功,將有助刺激全球經濟增長,也會對美國有利。

    國際金融投資者索羅斯(George Soros)表示,日本央行擴大量寬規模,可能引發日圓持續貶值的預期,令日圓跌勢有如「雪崩」。正在本港出席「新經濟思維研究所」會議的索羅斯,接受《CNBC》採訪時形容,日本的新量寬計劃「轟動」且「非常大膽」,而決策官員可能無法制止日圓跌勢及資金外流,因新政策是日本經歷25年赤字,加上經濟無增長的產物。索羅斯指出,日圓跌勢持續,投資者就會預期日圓會繼續貶值,而選擇將資金匯往國外,令日圓如雪崩般急跌。他指,若日本央行所做的只是序幕,往後可能無法停止。2013-4-5

    麥嘉華對美股前景非常謹慎,他解釋,令人憂慮的是,美股連創新高的同時,很多外圍股市卻表現不佳,美國市場一枝獨秀的情形曾經出現,當中包括納指在1997-2000年的情況,或是2008年美國樓市和商品市場,最終以慘淡收場。他認為,美股近期縱保持漂亮升勢,到夏季後或將重創。此外,麥嘉華認為,財富益發分配不均,意味富有者無處可藏;類似塞浦路斯的事件,也可能在任何一個國家上演,包括已發展國家。他形容,愈來愈多人以選票來生活(vote for a living),多於以工作來生活(work for a living),所以,大家須有心理準備個人財富或減少20%至30%。2013-4-3

    根據瑞信最新的亞太市場策略報告中數據顯示,在包括日本的12個市場中,歷史市盈率(以2012年盈利計算)由高至低依次為:日本(24.4倍)、菲律賓(21.9倍)、台灣(19.3倍)、香港(17.7倍)、印尼(17.6倍)、泰國及印度(15.4倍)、馬來西亞(15.2倍)、新加坡(15.0倍)、澳洲(14.8倍)、韓國(11.6倍),中國市場最低,為10.5倍。上述市場指標以MSCI指數為基準,港股市盈率乃根據MSCI香港指數,中國市場則根據MSCI中國指數,該指數主要成份股為本港H股及紅籌股。另外,瑞信採用機構券商預測系統(IBES),得出2013年預測市盈率,港股2013年預測市盈率回落至15.7倍,預測今年每股盈利增長13.3%,中國市場之預測市盈率為9.5倍,預測每股盈利增長10.6%。 該報告資料以3月29日數據運算。

    中國央視(CCTV)在最近一輯的《3.15晚會》(這個節目係內地最受歡迎的保護消費者權益的電視節目,在每年的3月15日播出,今年已經係第二十三年)中,大爆蘋果產品保養維修政策,既不執行中國的「三包規定」,也不沿用蘋果在其他國家的保修政策,有欺壓中國消費者之嫌。節目指中國規定電腦產品的保修期為兩年,蘋果產品卻只有一年,蘋果產品的保修期在其他國家,例如韓國,卻有兩年。另外,蘋果承諾保修期內iphone出現非人為故障,可以更換一部全新機。但事實卻係換機唔換底蓋,保修後的手機保修期最長只有90天,按中國規定,手機保修後的保修期要重新計算。報道指中方多次與蘋果公司交涉,但蘋果公司的回答卻是「我有我的規定,因為我是個大蘋果!」節目出街後引起全國廣泛注意,《人民日報》更指蘋果係「無與倫比的傲慢」。
    蘋果的國際銷售最近表現麻麻,已經將中國市場視為救命草,見到連中國官方媒體都開炮抨擊,勢必影響蘋果的銷情。即時嚇到蘋果主席庫克(Tim Cook)腳仔軟,「拿拿淋」寫信同中國消費者道歉。道歉之餘還聲明從今個月起,蘋果將會為出現故障且無法通過更換部件維修的iPhone 4及iPhone 4S,直接更換為一部全新手機,並重新計算一年的保修期。蘋果道歉信出街後,花旗銀行分析師Glen Yeung出報告,表示對蘋果在中國的市場份額感到擔憂,目前不向投資者推薦這隻股票。另外,高盛將蘋果剔出強力買入名單。同時下調其目標股價和每股收益預期。自蘋果2010年12月進入高盛的強力買入名單內,已經上漲33.8%,跑贏標普的25.9%。花旗及高盛唱淡,蘋果股價上日急跌超過3%至428.91美元,昨日早段大幅反彈至438美元,但尾市打回原形,收報429.79美元。蘋果去年9月攀升至705美元的歷史新高,之後回落,蘋果股價已跌超過39%。大公司講從來都大聲,無同樣咁大聲的國家對付佢,真係無佢符。蘋果進入緩慢增長期,真係一個大客都唔可以得罪。2013-4-2

    復活節假和中環茶友吹水,發覺好多所謂「不合理」的現象,例如日本經濟差股市大升,中國經濟較好但股市麻木。還有還有,本地市面好似好旺,但好多人大歎成本高生意呆賺錢難。一切不合理的現象,短期內會繼續不合理,未必會咁快改變,直至最後突然中止。這些「怪現象」源於各地央行大放水,經濟愈弱的國家愈有條件跟住放,因為佢哋有通縮唔怕通脹,經濟較強的國家怕通脹唯有收水,所以就出現經濟差的國家股市好,經濟好的國家股市差的怪現象,而且這些情況不會這麼快修正,反而會更嚴重。

    有分析指,德國人認為塞國銀行內的資金係「不法資金」的種種的說法,其實也不公平。因為沒有足夠理由認定俄國資金存到塞浦路斯是為了避稅。俄國的稅率其實很低,所得稅13%,企業稅20%。整體而言,俄國人並沒有必要去避稅。邏輯上,他們當然應該選擇在本國繳稅,而不是跑到塞浦路斯去面對被徵收的命運。或者這些只是害怕普京的俄國富豪分散資產的方式,這就可以解釋在塞國出事後,點解普京不出手的原因,再加一點,歐元區出問題,雖然係少數目,俄羅斯也不想為歐元區搞掂,人們對歐元區信心下降,不正正是普京所想嗎? 結論係歐洲不是一條心,歐債問題未解決喎。2013-4-2

    塞浦路斯「強搶」銀行存戶自保,甚至可能成為歐洲區財困國家自救的先例,引發投資者對投資歐洲起了戒心。塞國銀行原定昨日開門營業,但由於如何應付擠提及管制資金的流動措施仍未定好,要延遲到今天才敢開門。不過有分析認為,塞國官員只知道不能資金大規模流出海外,但點樣做卻毫無經驗,畢竟只有類似伊朗這些專制國家才會實施資金管制(capital control),且不管如何管制,民眾已對銀行失去信心,估計塞國金融市場短期內會亂過七國。意大利標拍債券成績大不如前,歐元兌美元更跌至四個月新低,主要因為意大利主要中間偏左政黨領袖Bersani嘗試和反建制政黨五星運動組織聯合政府失敗後話,「只有精神病者才想管治意大利」,佢話意大利一片混亂,面臨非常困難的一年。聽完佢咁講,都知意大利政治局面如混亂,再加上塞國要大額存戶削債的前科,資金勢將移出意大利,歐債問題又再點火了。2013-3-28

    賽浦路斯危機會有四個發展可能性。一、由俄羅斯出手拯救。《華爾街日報》引述兩名知情官員指出,塞國政府計劃以能源開發計劃(主要是離岸天然氣)和銀行權益為餌,吸引俄方出資。二係再推存款稅,不過可能會只係徵收10萬元歐元以上的大額存戶,減少大部份國民的不滿。第三係歐盟包底出手相救;最後一途係破產,被逐出歐盟。再推存款稅和由歐盟全面包底的可能性都不高,因為賽浦路斯該議員怕得失選民,更怕得罪俄羅斯黑幫,原因係大部份的存款,都來自俄羅斯的非法「黑錢」。CNBC資深評論員Dennis Gartman就表示,「這個征稅提案是在激怒這個星球上你最不願意激怒的人」。他認為,沒有人可以偷走俄羅斯黑手黨的錢還全身而退。歐盟亦對塞蒲路斯冷淡,由於賽浦路斯經濟規模其實只有區區的240億歐元,根本微不足道,踢賽浦路斯出局,其實影響不太,只係有失面子而已。話係話「三頭馬車」,其實話事人係德國,每一歐元的救援基金支出,有30%來自德國,德國素知俄羅斯在賽浦路斯的勾當,點會肯浪費納稅人的錢資助羅黑幫?有分析甚至指出,提出徵收存款稅呢條橋,其實出自德國。所以歐盟唔可能同意包哂底。至於第四個可能,賽浦路斯及幕後的俄國人當然唔願意,因為被踢出歐元區,就好難面向世界,發唔到大財啦。所以一為神功,二為弟子,估計俄羅斯最終會出資收購塞國銀行及天然氣業務,搞掂58億歐元,爭取歐央行的繼續資助。2013-3-22

    市場現時最憂慮的係塞浦路斯政府將銀行存戶直都牽扯到債務援助機制內的做法,無疑點著了兩個火藥庫,第一個係無日無之的社會動蕩和政治局勢不穩,導致塞浦路斯最後可能被踢出歐盟;另一個火藥庫則比較複雜和充滿不確定性,因為塞浦路斯這種史無前例的做法,令人懷疑在歐洲銀行存款,並沒有任何保障,本來話有的存款保險形同虛設,隨政客的任意決定而遭到侵吞。塞浦路斯政府的做法使人相信歐洲財困國家根本沒有可以解決問題的工具,所以出只下下策,對整個歐洲的金融體系穩定都會做成不利影響。不過歐元集團逼塞蒲路斯咁做,都有它們的辯解,高盛估計塞蒲路斯的銀行存款有680億歐元,係該國GDP四倍! 龐大存款主要來自俄羅斯的寡頭,資金來源不明,令人常常說塞蒲路斯是洗黑錢天堂。如今塞蒲路斯出事,歐元集團要救助,若當地不用夾錢,德國和芬蘭這些無事國家的納稅人,就不一定支持歐元區出手,所以這是一個兩難題。塞蒲路斯問題或者不難解決,問題是歐債危機又再重燃。2013-3-19

    評級機構惠譽上周五將印度未來一個財政年度的增長預期由7%降至6%,稱印度政府緊縮財政政策和外部疲弱環境,增加對經濟的壓力。政府有巨大財赤,通脹高企,政府又無有效措施應對,亦是降低其增長預期的原因。中國經濟前景已有隱憂,印度更明顯出咗問題,唔好以為中印經濟麻麻地好似唔關香港事,這些現象將進一步促使外資從中、港、印股市流出,回流美股。2013-3-18

    名嘴曹仁超早前睇恒指今年見27000點,最近已改口,話只會在22000點至24000點中間上落。千萬不要以為我覺得他改目標有問題,內地和香港股市勢弱,唔改口先至有問題。今年港股睇兩大因素︰美國復甦與內地通脹,若美國持續溫和復甦,但就業又無急速上升,美股可以反覆向好;若復甦無力,又或者失業率急跌令聯儲局可能提前收水,皆可令美股見頂回落。反觀內地,若經濟良好通脹溫和,股市可持續造好,反而若通脹升得太快,阿爺收水,股市有壓力。要我估,就估較大機會是美股反覆向好,但內地收水利淡,所以港股雖然未似會急跌,但亦難大升,所以升到近24000點附近又可以減啲貨啦,去到25000點都幾盡。由於阿爺下半年通脹會升,小心今年股市和去年相反,去年前低後高,今年怕會前高後低。
    美國經濟正在復甦,不過步伐緩慢,失業率離預設目標6.5%,仍有一段距離,而通脹溫和。預計聯儲局冇咁快會收韁,因此,估計大市冇咁快走樣。短期而言唯一難以預估的是歐洲情況不穩,可能令大市出現突變。評級機構惠譽上週五已見動作,將意大利的長期外幣和本幣發債人違約評級由A-調降至BBB+,並對新的主權信用評級維持負面的展望評價,所抱持的理由係意大利政治風險正在增高,對意大利實體經濟將做成不利影響,可能導致更嚴重的經濟衰退云云。
    另一個重大宏觀走勢是經濟復甦會否將資金由債市推回股市,出現所謂「大轉移」。係人都知在聯儲局瘋狂買債下,債價升到天咁高,息價跌到地咁低,國債市場有巨大泡沫,早前看到美國有報導話中國地產有鬼城,可見有泡沫,內地樓市的確有少少泡沫,但佢有年近8%的經濟增長去支撐消化,但美國借巨債的大泡沫,靠每年2%經濟增長好難消化得了,我不是用美國的債市泡沫來合理化中國樓市泡沫,只是比較兩者的嚴重性而矣。若然出現資金從債市向股市急促的大轉移,債券價格大跌,會令孳息率相應急升,這就是市場利率上升,亦是聯儲局唔加息但利息照升的狀況,一定要注意呀。
    2013-3-11

    今次長實咁高調賣樓,茶友懷疑同何文田有幅靚地今個禮拜截標有關,佢係呢個時間高調減價,不排除係想趁機執吓平地,呢招唔成功,基本上都賣咗樓,假如成功,咁仲慳番一筆地價,正式小財唔出、大財唔入。特區政府要砌低樓價,發展商都要各自應變,講到底,經過幾十年激烈競爭淘汰下來的發展商,個個都係精甩辮,識得見招拆招,所以未打低佢哋之前,無佢哋咁醒的炒家、小業主可能已紛紛倒地,總之官商鬥法,係場邊搵食的老散,就要打醒精神,唔好做咗人肉盾牌都唔知。2013-3-8

    睇宏觀一點去解釋美股創新高,有幾大原因,第一,聯儲局大量印鈔支持美國經濟。第二,美國經濟的確在改善中。第三,企業盈利在歷史高位。第四,公司有大量現金在手。第五,投資者無處投放資金。種種因素支持美股破頂,但隱憂是美國經濟只有弱於2%增長,歐洲仍在衰退邊沿,影響到美國公司的營業額增長有限,只是用削支增加盈利,難以持久。關鍵是要恢復投資信心,否則股市向上空間有限,經濟未大幅好轉,但聯儲局收水壓力又到時,股市就會回吐。2013-3-6

    對美股近期表現, Cabot Money Management的首席投資主管Rob Lutts的解釋,可謂一語中的。佢話「一切源於資金走向。」只要資金從其他市場,例如債市流入股市,任何大事件都壓唔住美股的強勢。資料顯示,過去8個星期,流入股市的資金不斷增加,截至上月27日,已經有28億美元的資金投入美國股票互惠基金,係近兩年以來最長的時間。好多投資者錯過了此前的升幅,見美股稍有回調,就視為係入市撈底的機會,所以美股早前唔穿高位回吐,但又調整唔落去,都有原因。 
    股神巴菲特接受CNBC電視台Squawk Box節目的採訪時講到對美股的睇法,和市場對美國政府自動減支措施的看法相反,他認為減支不會對美國經濟造成太多拖累。即使自動削減支出措施將降低政府對經濟的刺激力度,但剩餘的支出措施仍然能夠為經濟提供很多幫助(相信他包括聯儲局的量寛措施)。他甚至贊成進一步削減開支,話自動減支可能會持續一段時間,當美國民眾看到了這一嚴厲措施的好處,便是考慮削減更多開支的好機會。 
    美股近新高,但股神未覺得股票貴,認為美股仍有「良好價值」。佢透露旗下的巴郡仍在買股,雖然股票價格已經上升了。佢話「任何東西我在80美元時買了它,到它升到100美元時,我當然不會同樣咁愛它。但如果你問股票是否比其他投資產品便宜,我又認為是如此。我們正在買股,但並不等如我們估計佢地會上升,我買股只因為那些股票有良好價值。股票不再如4年前那樣便宜,但投資股票的回報比投資其他東西好,我認為世上最蠢的投資是買美國長債。 
    巴菲特還高度評價聯儲局主席伯南克,認為伯南克在2008年金融海嘯時拯救了美國經濟。但聯儲何時開始逐步退出量寬計畫,亦是巴菲特很關注的問題,一旦儲局開始賣出債券資產時,不知市場將會如何反應。他提到兩星期前聯儲局會議記錄顯示有委員支持減少購買資產,消息傳出後股市隨即出現沽壓。他認為這只是一個縮影,顯示一旦儲局真正開始沽出持有的萬億美元國債與抵押貸款證券時,市場會有怎樣的極端反應,「全球每位基金管理人都在注意聯儲局政策反轉的訊號,我認為他們已神經緊繃,如果聯儲局一開始採取緊縮政策,許多人會沽出債券資產,誰知道結果會如何。」2013-3-5

    巴郡多賺49% 靠炒作 業績方面,巴郡去年第四季純利按年跳升49%,至45.5億美元,或每股2,757美元,主要受惠於衍生工具帳面收益由1.63億美元飆升至14億美元。巴菲特利用指數認購期權押注歐、美和日本股市長線上升,相關合約與四隻股票指數掛鈎,當中包括標普500指數和日經平均指數,前者去年跌1%,後者則勁升17%。受颶風珊迪引發的索償潮影響,巴郡保險業務上季錄得承銷虧損1,900萬美元,但較前一年同期的1.07億美元虧損收窄。非保險業務方面,BNSF上季為巴郡貢獻9.32億美元盈利,按年多賺2.5%;中美能源盈利則減少6.9%,至約2.94億美元。2013-3-3

    唔少分析認為削支勢必對現時仍然脆弱美國經濟帶來衝擊,阻慢復甦。聯儲局主席伯南克日前在國會作證時已警告,削支將拖累今年美國經濟增長0.6個百分點,導致損失75萬個工作崗位,而當局無法抵禦因削支引起的負面影響。國基會(IMF)昨日亦發警告,話如果美國開始執行全面減支行動,IMF可能將2013年美國GDP增長預期從現在的2%的基礎上下調至少0.5個百分點。總統奧巴馬及國會就削支問題繼續爭拗不休。但睇大市近期反映,投資者對削支問題,反應遠沒去年底對「財政懸崖」問題那樣大。大市近日大上大落,原因主要受聯儲局最化寬鬆(QE)是否會變,以及歐洲政局變動所引發,根本唔擔心削支。2013-3-1

    經濟數據理想,對市場心理有很大幫助。不過,真正推動投資者入市的力量,好大部份仍然係伯南克的「口水戰術」。佢昨日繼續為QE辯護之餘,更將維持超低利率的時間再度延長,指出美國失業率,最快要到2016年,才可能降至6%。投資者仲唔開心到震?美股近日大插,原因都係因為市場憂慮聯儲局最快可能會於2014年,甚至今年底加息。伯南克而家回應「不是那麼一回事」,仲話將寬鬆期限可能延2016年。當然,聯儲局唔一定要到2016年才改變政策,但在呢一兩年改變QE政策的機會細了好多。不過,從另一個角度睇,反映伯南克對美國經濟復甦的態度又唔係好樂觀,所以對美國失業率改善的預期愈睇愈淡,經濟回復正常的時間不斷延後。對於即將到期的自動縮減開支問題,更係憂心不已,如果美國政界不採取行動,美國政府今年就要削減850億美元支出。勢將打擊美國經濟。而聯儲局卻沒有完全抵消這個負面的影響的有效工具。2013-2-28

    有些讀者可能唔熟悉樓市炒作方法,不妨解釋多兩句甚麼是「摸貨」。摸貨的正式名稱叫確認人交易,確認人(Confirmor)交易指一個買家與業主簽署買賣合約購入一個物業後,在尚未完成該交易前,即未在正式在樓契上轉名前,已另行向第三方出售該物業,他出售物業時的身份不是業主,只是一個確認人。由於法律上是樓契轉名才是物業權益的合法轉易,過去所有物業的印花稅都是樓契轉名時才徵收,但90年代住宅物業炒過不亦樂乎,出現大量確認人交易,而這些交易都不用交幾個巴仙的印花稅,令交易成本很低,所以政府當年就改為在簽訂買賣合約時就要交印花稅,以打壓確認人交易,但只限住宅,其他物業如工廈、寫字樓和商舖,仍按舊例在樓契轉名時才收稅。由於非住宅摸貨不用交印花稅,再加上住宅物業又加咗短期買賣的特別印花稅(最高六個月內轉售收20%)及外地人買樓的買家印花稅(15%),令到大部份炒賣轉到工商物業上去。2013-2-25

    除了環球金融市場的大氣候外,本地資金較多,內地有意調控房價,形成一好一壞因素。溫總日前召開本屆政府最後一次國務院常務會議,針對近期部份熱點城市房價上漲趨勢明顯,推出調控樓市新「國五條」。包括:一、完善穩定房價工作責任制;二、堅決抑制投機投資性購房。要求各省市及時推行限購令及嚴格執行差別化住房信貸政策,更要擴大個人住房房產稅改革試點範圍;三、增加普通商品住房及用地供應;四、加快保障性安居工程規劃建設;以及五、加強市場監管等等。2013-2-22

    美國經濟復甦令通脹升和利息升,同時令美元升,並不是倒過來美元升令通脹升,對美國而言,美元升反而輸入性通脹減少,所以加息推高匯價有壓通脹的作用。2013-2-19

    美國製造業之所以復興,原因好多,其中包括中國工人的工資和福利正在以每年15%到20%的速度增長,而美國的工資水準近幾年則停滯不前。自2005年以來,人民幣對美元已升值33%。土地成本方面,中國整體的工業用地平均成本為每平方英呎10.22美元,但在沿海城市寧波已上漲至11.15美元,深圳為21美元,而美國田納西州和北卡羅來納州只係1.30美元到4.65美元。分析指,在未來五年,美國整體生產成本只比中國沿海城市高10%到15%左右,考慮埋關稅及運費,美國與中國的製造成本差距將進一步縮小。另一個最大的因素係美國擁有唾手可得全世界最廉價的能源--天然氣,大量開發頁岩氣令美國天然氣價大跌。現在北美大陸生產的天然氣遠遠超過其他任何一個大陸,而且生產成本極低,天然氣在美國的價格是每百萬英國熱力單位(BTU)3.55美元,而在歐洲約為12美元,日本更係約為16美元。中國也有豐富資源,但要在沿海地區才能夠以較低成本開採。2013-2-20

    問我長實拆售酒店反映佢點睇後市?我就話佢睇淡啦。長實本來想在去年11月一次過將幾間酒店以類似房產基金的「合訂證券」形式上市,相關資產主要包括葵涌雍澄軒酒店、馬鞍山海澄軒海景酒店、紅磡灣海灣軒酒店、紅磡灣海韻軒酒店4家酒店,合計總出租面積332萬平方呎,共有4833間套房,當時市場估值百多億,但由於市道不好,長實最後決定放棄上市計劃。2013-2-19

            想當日上得到市都要賤賣,如今拆開賣如順利去貨,可以套現更多。不要忘記這本是長實的收租物業,不是發展樓盤,如今是年頭,長實不是缺利潤要賣酒店房補數,不急賣而賣,顯而易見這是看淡樓市前景的套現行為,佢覺得如今以5000元賣葵涌酒店,將來賣不到這個價。

    美國有備而來,正導演一場能源革命,力保美國在全球經濟中的霸主地位。若然真係快到2015年美國已可以不再從加拿大以外地區入口石油,將對全球經濟增生深遠影響。
            第一,油價將會大跌,長線將會去番30、40美元的水平。不止美國,中國等新興國家正大力開發核電和新能源,這些能源供應源在兩三年後將成為規模量產,中和新興國家對化石能源需求,再加上美國逐步減少進口,油價中長線唔跌就奇。油價大跌對石油生產國不利,特別不看好俄羅斯,有一說話油價在75美元以下,該經濟開始唔掂,所以唔好揸俄羅斯股票或債券基金,另外油價跌對加拿大經濟都有影響。純石油股如中海油(883)長遠都唔係咁好景(當然也要看她在頁岩氣開發那裏分到多少份額),對國泰(293)等航空股長遠有利,油價在75美元以下時,國泰的利潤空間開始增加。
                            油價大跌資產爆泡
            第二,美元轉勢向上。石油價格在80、90美元的水平時,環球經濟根本缺乏持續發展的動力,做生意賺的錢都給能源和由此帶動的原料價格上升侵蝕了,到油價回落時,經濟才回復動力,而美國特別受使用能源價格下降之助,經濟發展前景較佳,相比之下,歐洲能源依賴性較強,長線發展基礎較弱。現時美國貿易赤字中,有四成來自石油淨進口,若美國步向能源自給自足,這部份赤字將會大幅下降,困擾美國的財赤和貿赤兩大問題,其中一個會大大舒緩,到這個拐點出現前夕(可能是2014年),美元就走上長期上升之路,特別是相對於加元這些能源出口國貨幣,或者已過度上升的歐羅,強勢更現。
            第三,資源國資產泡沫爆破。若油價跌勢過急,資源出口國如俄羅斯或加拿大的匯價也會急跌,她們為保匯價穩定,控制輸入性通脹,唯有加息自保,她們的資產泡沫如樓價可以瞬間爆破。
            假如我是索羅斯那樣的國際大鱷,睇到油價有長線轉弱的基本因素,一定會緊盯油價,尋求短線下跌的觸發因,伺機出手,所以考慮長線投資唔考慮油價因素,好可能會做錯誤決定(例如月供中海油)。但也要記住,我對油價可能大跌的分析是中長線分析,可以一兩年後才發生,你不用因為看了這篇文而沽中海油買國泰,否則佢地短線價反向走動,唔好返來搵我。
            另外中國經濟要持續發展,如果不能如美國在能源使用技術上有大突破,長線不可以能源自給自足,終將會造成發展的重大樽頸,難以突破。2012-2-18

    自1999年的兔年至今,14年的新春開市全數皆開出紅盤,相信是交易員迷信紅盤好意頭,一開市齊齊嘜價所致,但收唔收到紅盤,才反映實際市況。以創高位的2007年為例,港股開紅收紅,這個豬年就升14%。2008鼠年金融風暴年,這一年農曆年第一日開紅收黑,當年勁插46%。到2009牛年開紅收紅,當年大反彈勁升61%。2010虎年首日開紅收紅,亦升18%。2011年兔年新春首日,開紅收黑,當日就大跌355點,當年股市即刻唔掂。舊年龍年開紅收紅,全年升15%。新年首日收市和當年相關性咁高,真係唔信都要睇睇。昨日收到紅盤,係唔係代表今年股市可以睇高一線?要小心即使全年計係升,都唔代表由年頭升到年尾。2013-2-15

    真正癲的是債市,由於聯儲局不斷量寬買債,推高債價,藉此推低市場利息,債市泡沫湧現,今年1月美國國債債價開始下跌,10年期國債債息由1.6厘升上2厘。債券投資者開始炒經濟復甦,亦怕未來利息向上,就將資金從債市調走。而家環球金融市場兩大熱話,一個係貨幣戰爭,另一個係國債債災。美元貶值在前,日圓貶值在後,為一場貨幣戰爭拉開帷幕。這是零和遊戲,令貶值國出口得利,升值國受損。歐洲反應出名慢,主宰歐盟的大國德國又反對放水,恐怕短期內唔會回應,難阻美元、日圓低迷之勢。亞洲及甚他新興國家叫苦連天,紛紛壓低本國匯價回應,單是上星期,南韓圜已跌了2.1%,新台幣亦跌1.4%。各國又放水、又干預、又減息,競相貶值的後果是資金成本更便宜,資產泡沫更大。固然,瘋狂印錢唔係無後果,特別係印得最誇張的美國。負責管理1750億美元債券的富蘭克林鄧普頓環球債券部聯席總監MichaelHasenstab就向投資者發出新的警告:「立刻退出所謂安全的國債,否則就太遲。及早退出的負面影響非常有限,不要去接最後一棒。」
    你可能問呢啲宏觀走向對我哋有乜影響?我試吓估一估。第一,短期各國競相印錢鬥貨幣貶值,資金便宜,推升股市,特別股票市盈率唔算高,似乎仲有得玩吓。第二,資金氾濫推升通脹甚至滯脹,損害經濟基礎。健康的通脹是經濟增長物價上升,不健康的滯脹是經濟資金氾濫推升通脹甚至滯脹,損害經濟基礎。健康的通脹是經濟增長物價上升,不健康的滯脹是經濟停滯物價上漲,中期看出現滯脹的風險不低。第三,債市爆煲樓市跟爆。中長線睇,美債千萬不要爆煲,一爆利率急升,本地樓市亦好易爆煲。我經常講,唔狂升的市場,唔會暴跌,而家香港樓就在狂升中。我唔係話樓市馬上會爆,但萬一過一年半載債市爆煲利息大升時,本地樓市想頂都頂唔住。2013-2-04

    高盛正建議其客戶積極發債以便充分利用當前的低利率。事實上,高盛在本月便從債券市場貸款80億美元,其中包括一筆分三次發行的60億美元的債券,這是該公司史上規模最大一次發債。高盛在2006年與2007年美國房地産泡沫破裂前,亦大手賣空抵押債券,以便在房貸市場崩潰時獲益。事實證明,高盛判斷正確,在房地産泡沫破裂中勁賺一筆。我們也得想想,萬一美債的泡沫爆破,出現債災,對我地有何影響。債災最大的後遺症是利息急升。債券價跌息升,當債券債格急跌時,孳息率會反向急升,呢個就係市場利息,好多投資對比的無風險利率,亦以美國10年長債孳息率作為對比,若美債爆破得好急,利息升得好快時,會吸引其他資產市場如樓市股市的資金投入美債,若這資金逆流的過程太急,就是樓市崩盤和股災,而資金亦會流向美國債市,令美元匯價急升。2013-2-01

    呢個世界,太多人做唔理性的事情,卻想尋求一個理性的解釋,所以股評家應運而生,為股票的升跌原因評論一下,股民聽到那些原因之後,心想「原來係咁」,就馬上好放心啦,因為他不再無知,好似他往後就能知道股市的規律,問題係哪些原因是否真正的原因?2013-1-28

    市場有喜鵲,亦有烏鴉。一年一度的達沃斯世界經濟論壇年會正在召開。開幕前夜,創始人施瓦布在吹風會劈頭就話:全球經濟仍在崩潰的邊緣。他呼籲企業和政府要謹慎並現實些,因為全球問題和風險都未消弭,如果負面的群體事件爆發,世界經濟崩潰也不是不可能。他認為經濟增長的關鍵在於信心,對於消費者和投資人都係咁,而政府的重任則是讓人有更大的信心去面對未來。現實係,仍有好多發達經濟體的失業率達到兩位數字,根本沒能力帶動經濟增長。
    一邊是有專家強調商業信心在恢復,一邊是企業無休止的裁員。而普華永道(PwC)在達沃斯發布的CEO信心指數調查亦與這個現況吻合,資料顯示,全球企業家中只有36%對企業在未來12個月的經濟增長預期感覺很自信,去年這個比例還是40%,前年則是48%,企業家和股民不同,佢地睇法越來越悲觀。
    2013-1-23

    大家享受這場升市盛宴之時,要懷有少少戒備之心,不要以為好日子會永遠持續下去,今日睇郅瑞信研究部董事劉紹文的評論,感覺有點相近,佢話今年內地有別於09、10年的結構性復甦,而是週期性復甦,主要由補充存貨帶動,升勢一般持續兩至三季,股市由去年9月至今,已升了4個月,今次升浪已過了一半,若公司公布的業績「唔夠靚仔」,或公司管理層對前景預測較差,升浪隨時在第二季玩完。劉紹文講「升市已過了一半」,唔係話升市現時玩完,佢話到「爆得好快,禾雀亂飛,啲細價股甚至不知名的股票份都升,嗰陣就要準備走。」我就話呢啲市升咗一段,長線投資者唔需要睇得太好,因為股份已經唔係超平,但短線投機者又唔使太快睇淡,因為未到禾雀亂飛的階段,仲可以跟風炒吓2013-1-14

    上周初聯儲局公開最新的公開市場委員會議息記錄,席間有幾名官員建議今年年底甚至早些時候,停止泵水入市場,雖然佢地係少數派,但一度嚇到投資者腳仔軟一軟。日前大摩及CNBC不約而同發表預期聯儲局何時最快會加息的報告,兩者用的研究方法不同,但得出的結論差唔多:假設美國沒有出現令經濟陷於危機的重大事件,聯儲局在未來幾年,起碼五年內,都不會加息。 
    聯儲局推QE3(第三量化寬鬆)時,表明美國失業率唔降至6.5%,買債及低息將無限期繼續。大摩指出現時美國職位每月增長15萬個,而就業人口比例維持現時的63.6%,美國要六年半後才達到失業率6.5%的水平,如果少些人投入勞動市場,失業率就可以快些降低,例如就業人口比例只有63.2%,明年年底就可以達標。美國經濟若好轉,每月的職位增長提高,失業率從數學上睇,也會減低,但唔好忘記,經濟好,投入勞工市場的人數也會相應增加,因為好多以前搵唔到做放棄搵工的人,又會重投職場,變成新增職和新投入就業市場人數兩者互相抵消了。 
    而CNBC用的方法與大摩截然不同。CNBC沒有理會就業人口比例,只看經濟增長及聯儲局失業率下降的預期(至於點計出來,就天曉得啦)。聯儲局預期美國GDP增長2.25至2.75%,美國失業率每年會降低0.2%。美國經濟以這樣速度增長的話,達標要5.8年時間。 
    按CNBC的睇法,如果聯儲局今年年底前停止QE或者加息,美國經濟就要極速增長至4%以上,看來機會係微乎其微。當局的目標係經濟增長達到3.25%至3.75%,失業率於2015年底降至6.5%,到時才收緊寬鬆政策。2013-1-11

    投資者呢兩日因為免去美國經濟可能重陷衰退的狀況而歡呼雀躍,分析師警告不要過於樂觀,原因係兩黨雖然在去年底限期前在大規模增稅措施上達成協議,但並不代表他們已解決分歧,未來還有「三峽」要過,第一是削減開支,共和黨對這個問題相當認真,真是想政府削減福利開支,否則稅加極都唔夠,並不怕以關閉政府作為要挾。第二波是二月底到期的債務上限,奧巴馬若唔肯削開支,共和黨也不怕拒絕批准發新國債,以債務違約作要挾。第三是連串的預算案決議,都要國會通過,在共和黨控制的眾議院中,還有很多武器要奧巴馬就範。2013-1-4

    要理解所謂「財政懸崖」的真正性質,我們首先要問一個問題:這波危機似乎完全是人造的,為什麼美國國會兩黨明知布殊年代的減稅安排會在2013年屆滿,還在2011年通過《預算控制法》,強制在2013年後的十年,削減一萬二千億美元開支?答案很簡單:美國政客都知道,國家的經濟體系面臨三個難以解決的悖論:
    2013-1-3
    • 美國不可能永無休止的舉債下去,這除了帶來經濟問題,也影響美國和其他國家的勢力平衡,但另一方面,美國短期內真的大幅度削減開支而不舉債,卻又力不從心;
    • 美國大約有一半人傾向民主黨思維,認同越富有的人應對社會承擔更多義務(例如接受加稅),另一半人傾向共和黨思維,不希望政府政策會抵消美國人賴以成功的上進意欲,而這是不可能調和的價值觀衝突;
    • 美國同時大約有一半人認為政府主要開支應在國防軍事層面,才能確保國家的強大、維繫在世界的領導地位,另一半人則相信政府應削減國防開支、增加各類福利保障,以解決民生問題,這同樣是不可能有共識的論爭。

    有分析話開採頁岩氣技術掌握在美國手裏,中國未完全搞得掂,從概念到對個別受惠股的業績上體現,當中有好大段路。不過中國都已開始大規模發展頁岩氣,計劃到2015年,初步實現規模化生產,頁岩氣年產量達到65億立方米,然後下一個五年到2020年,頁岩氣產量大升到600億至1000億立方米。去年中國已進行兩輪頁岩氣開發區,很多電力和能源新成立的國企參與,有民企抱怨,很多好的頁岩氣區塊並未對外開放,真正氣源比較好的區塊都已登記在中石油(857)和中石化(386)名下。
    2013-1-2

    A股指數不升只是本身問題,理 由包括:一、去年12月是全年股票解禁最高峰,心理影響十分大;二、待發行新股數量十分多,融資壓力嚴重,形成指數上升空間有限。歸根到底,中國資本市場 制度仍存在嚴重缺陷,特別是新股發行方面,高價圈錢和造靚盤數才上市,形成新股發行價和股份上市價存在大量泡沫,任何一隻新股上市後的走勢都是向下。上述 情況對一個擁有86%投資者都是10萬元以下的散戶市場,所形成的壓力十分嚴重。新股上市後要不斷擠走泡沫所形成的羊群效應,即新股帶動藍籌股下跌,連銀 行股[P/E]亦愈來愈低,反過來又令新股[P/E]看似太高,如此惡性循環下去,帶動A股指數出現三年連跌,造成股市與經濟基本面反差,令沽空者有諸多 理由透過拋空股指期貨去賺錢,散戶則毫無還擊之力。2013-1-1
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