2012 焦點重溫

張貼者:2014年11月13日 上午5:16King Yip Fong   [ 已更新 2016年10月3日 下午7:57 ]
《新華社》的紐約記者,訪問了不少當地居民,發表題為《「財政懸崖」讓美國民眾憂心》文章,描繪財政懸崖對不同市民生活的影響。文章提及,一個工作25年、年 過半百的單身零售女工,已因為公司經營問題被解僱,正每周領取515美元的救濟金;但數周前,聯邦政府來信通知,由於「財政懸崖」問題,政府救濟已經終 止;令她頓時陷入徬徨。文章又引述聯邦司法系統一名不願公開姓名的職員指,雖然他個人年薪在10萬美元以上,但眼下已感受到緊縮氣氛。如今部門不再提供茶 點飲料,大家連喝水都要自帶,到年底主管請客都得自掏腰包,部門送的獎品也瘦身為不到10美元的小紀念品;且政府或再收緊預算,則一些部門可能裁員。今年 他所在的部門已裁減十分之一職員。此外,一些老年人的醫療保障也受影響。比如報道引述一位老婦人莎莉指,她今年剛好65歲,若「財政懸崖」不幸成真,則她 的醫療福利也許要推遲到67歲才能落實。報道甚至引述一個花旗銀行的軟件工程師指,目前按他月工資的40-50%都要交稅,若因「財政懸崖」再加稅,他或 者中午自己帶飯。2012-12-30

安倍經濟學,以下記錄的三項作為基本方針的對策,安倍晉三即稱之為「三支箭」(日語:三本の矢)。
  • 第一支箭:大膽的金融政策
  • 第二支箭:機動的財政政策
  • 第三支箭:喚起民間投資的成長策略
而個別政策,如下所示,有時都會被提及。
  • 2%通漲目標
  • 改變日圓匯率高企
  • 調高消費稅
  • 無限制的量化寬鬆措施
  • 透過日本銀行的公開市場操作,購買公共事業國債並長期持有
  • 負銀行貼現率
  • 修改《日本銀行法》
  • 激勵地方小經濟圈再生(日語:地方創生)
  • 大規模的公共投資(日語:国土強靱化)
  • 加強女性再就業
為了推行此經濟政策,安倍在內閣府特命擔當大臣甘利明之下設置日本經濟再生本部,以及在本部之下再設經濟財政諮問會議、產業競爭力會議。並以贊同通貨膨脹至2%的黑田東彥取代白川方明出任日本銀行總裁。2012-12-26

美國投資者憧憬聯儲局昨晚的會議會有好消息,說不定是QE4,不過,如果股價在好消息公佈前炒得太久太高,好消息公佈後套利盤就會湧出來。1998年港府打 大鱷入市買股票,被美國政府及西方傳媒斥責為干預市場,2008年全球金融海嘯後,美國政府也一樣入市買股票,其中一隻是AIG,現在,美國政府把持有的 AIG賣掉,賺了很多錢。當年,港府把1998年買進來的股票包裝成盈富基金(2800)上市,也同樣賺了很多錢,如果再有甚麼大災難如金融風暴,一旦政 府入市,大家就應該趕快爭着掃貨,政府入市一定是在非常時期用非常手法買的非常價,這種災難價,是十年一遇,人生沒有多少個十年。2012-12-13

金 默文話,2013年將是充滿挑戰的一年,一些國家將試圖壓低本國匯率,令人擔憂其他國家會否仿效這種方式?最終會出現什麼情況?各國為解決國內問題而採取 的政策,將導致相互之間的關係趨於緊張。他還對旨在提振增長的定量寬鬆措施的限度發出了新的警告。上述言論是金有關世界經濟失衡講話的一部分。他稱,包括 德國、荷蘭和中國在內的一些擁有巨額貿易順差的國家應當刺激國內需求,但這些國家幾乎沒有迅速採取此類措施的動力。其他存在大規模貿易逆差的國家也需要迅 速採取措施刺激經濟增長,但這些國家可以動用的手段卻已非常有限了。2012-12-12

八大可令全球動盪的黑天鵝事件:
  1. 疫症爆發
  2. 氣氛變化加劇
  3. 歐元/歐盟崩壞
  4. 中國經濟崩壞
  5. 伊朗改革
  6. 核戰/網絡大戰
  7. 太陽地磁風暴
  8. 美國退居幕後
格 羅斯甚至用龐氏騙局(Ponzi scheme)來形容美國股市。自20世紀80年代以來,全球央行已開始動用低利率政策和向市場大舉注入資金來平滑、拉平和延展經濟週期,導致大眾大舉借 錢買入股票和房地產,期待其價格不斷上漲。格羅斯認為「投資者將為聯儲局現時提供的便宜資金支付高昂代價,包括通貨膨脹,經濟增長遲滯,借貸成本飆升,房 地產、股票價格和消費者支出等全線下跌。而投資者卻不再會看到6%的股市實際回報率,能拿到3%就算走運了。」
他 們警告說,美國依靠連續三輪的量化寬鬆政策,「一直站在錢潮的浪尖之上,這是年初美國股市上漲的原因之一」,但以信貸作為推動資本主義發展的燃料,基本上 快要用光了。金融危機要求聯儲局向系統注入更多資金,避免出現經濟蕭條,不過,本該制定經濟刺激計畫解決經濟問題的政府,卻因無能的政客陷於僵局之中,進 退兩難。
至於投資者應如何自處,格羅斯和埃爾埃利安認為投資策略的關鍵是「安全至 上」。投資者要將投資看作衝浪,必須「騎在浪尖」,感受到波峰的位置,同時要始終保持清醒,要知道「再好的飆浪者,當浪頭砸下的時候,飆浪者會被砸翻」。 他們認為應避開政治風險高的長期政府債券,但可以考慮「墨西哥和巴西等國的高收益債券」。格羅斯和埃爾-埃利安睇好好「房市和任何與房市相關的東西,如建 築承包公司和木材公司,以及大宗商品、抗通脹的債券、高投資等級的市政債、非美元計價的新興市場債券等。要遠離的是美國、英國和德國等發達大國的銀行和金 融股、高收益債券和長期債券。
 雖然債王格羅斯在QE一開始時就睇淡,被股市在 2009年一浪上衝的股市和債市打得人仰馬翻,但他期後調整策略,短炒跟政府入市的方向,長線繼續看淡,他投資的成績轉好。我認為他對美國的長線宏觀經濟 分析,還是很有參考價值。如果美股是一個龐氏騙局,咁愈升愈有的香港樓市會唔會又係另一個龐氏騙局呢?2012-12-11

有 分析指,現時的談判已變成一個「鬥大膽遊戲」(game of chicken),好似兩隻公雞狹路相逢,各不相讓。要想取勝,就要在氣勢上壓倒對手,至少要顯示出破釜沉舟決心,逼對方退卻。而雙方都知道,到最後一 刻,必有一方要退下來,如果唔係就一鑊熟。睇現時情況,白宮形勢比較強。最近的民意顯示,如果美國經濟真係跌落懸崖,怪責共和黨人的美國人有45%,怪責 奧巴馬的只有34%,公眾壓力大部份去了共和黨一方。所以白宮現時態度係你急佢唔急,就快落任的蓋特納企得更硬。佢昨日在福斯週日新聞中表示,除非共和黨 同意美國富人增說,否則不會有協議達成,而博納就有點像熱窩上的螞蟻。2012-12-3

美國財政懸崖談判及歐債問題無「大件事」發生,中東又停火。歐美以至全球股市都做得唔錯,恆指昨日也大漲214點。獨獨係中國A股萬綠叢中一點紅,上證綜指連跌四個交易日,連鐵底都穿埋,創了超過4年新低,非常慘情,究竟發生什麼事情?
有 老外交易員歸納出幾個原因,第一係投資者憧憬中國新班子上場會有特大刺激政策出台,但仍然未見中央有何舉動。第二係,國內銀行可能要遵守較嚴格的國際銀行 監管制度,例如要提高資本充足率,所以逐步收緊放貸。最後一點係非流通股逐步出街,搞到成街都係貨,不過呢個係癥狀,唔係原因,有錢多多貨都唔夠也,無錢 多一股都嫌多。市傳國內股票戶口有一億個,但仍然活躍的只有幾百萬個,股民無錢同無興趣再玩,供過於求,股市就炒唔上。
但 我睇背後真正關鍵的問題,還是缺水。中國2009年大放水救市,搞出大通脹,幾經辛苦至穩定下來。依家阿爺對於「放水」好窒手,巿場大、資金不夠。民間、 尤其係中小企業要四出撲水週轉,有物業的,還可以以抵押借到錢,但都要俾15厘年息。例如用樓用車抵押借五成,供債仔作短期週轉,放貸人風險有限。放款有 15%回報,風險又低,誰還會去買下跌中的股市?要突破這個困局,要阿爺有大政策出台,引導資金流入股市至掂。2012-11-30

內 地傳媒報道,人行已核准中國證券金融公司在全國銀行間債券市場發行上限30億元、90天短期融資券。分析認為,為轉融資業務提供了新資金,也意味着銀行和 股票市場互通獲得重大突破。所謂轉融資業務,係指由銀行、基金和保險公司等機構提供資金和證券,證券公司再將這些資金和證券提供給融資融券客戶。市場預計 一旦全面開通,將有過千億資金流入股市。2012-11-21

信 報首席顧問曹仁超表示看好明年恒指走勢,認為恒指仍處牛市二期,底部呈一浪高於一浪,只要明年不失收2萬水平,則可上望27800,甚至32000點。他 出席《2013年投資攻略論壇》時認為,目前市場對美國財政懸崖乃過於憂慮,因為避開危險乃人性,料問題最終能解決。他又認為,美股有機會在剛過去的一周 已經見底。另外,他又看好內地A股快反覆見底,認為乃吸納時機。
2012-11-18

財 政懸崖問題已經對經濟造成了影響,首當其衝的,自然係股市。美股交易員話,股市低迷的主因是好多人預明年1月1日要加稅,例如資產增值稅由15%加到 25%,股息稅由目前的15%大幅提高,所以唔少人不斷出貨,避過高稅,沽完等低位買番,咁都交少增值稅,恐怕蘋果股價大跌,係因為有好多獲利好深的貨 要搶住沽,有少少人踩人的味道。另外不少人將資金轉投上市基金(ETF),因為可以交少啲稅。
各行各業已經開始做好准備,例如不願意增加僱佣人手,亦不願意加大在科技或其他資本項目方面的開支,睇完加稅加成點再算。2012-11-16

有 「華爾街剋星」之稱的華倫,於擔當財政部特別顧問期間,針對金融海嘯前後,金融機構對客戶濫收費用等問題,設立消費者金融保障局 (Consumer Financial Protection Bureau, CFPB)有功。而CFPB僅成立兩個月,即爆出「收樓門」事件。當時部分美國金融機構被指,無視樓按斷供後的既有收樓程序, 為省卻支出而拒絕協助業主再融資,反而大規模即時強制收樓。2007至2010年間,金融機構的託詞,省卻逾200億美元處理問題房貸的支出。經CFPB 介入後,事件令有關的金融機構,如美銀、摩通、富國, 花旗、Ally Financial等合共被罰250億美元。所以周三金融股跌至四腳朝天,跟「華爾街剋星」躋身參議院,有莫大關連。去年8月一場美國的演講中,華倫道出 部分美國人的心聲,成為2011年美國名言之一。她說:「這個國家沒人能夠憑一己之力致富。假設你成功擁有一家工廠,挺好!但要記住,你的產品是通過大家付錢修起來的馬路運出去的,你用的工人是大家花錢教育的,保護你工廠安全的警察和消防員隊伍是大家納稅支撐起來的」, 諷刺商界、金融界過於趾高氣揚。摩通早前爆出「倫敦鯨」炒燶衍生工具事件,有可能輸掉60億美元時,華倫即時建議摩通行政總裁戴蒙辭掉紐約聯儲銀行董事職 位。 充滿正義感的華倫指責華爾街一直不惜花鉅款,都要走「法律罅」、說服政客拖延監管。華倫和華爾街之間今後定必好戲在後頭!
華 倫即將走馬上任,相信她仍會繼續遵循多德-法蘭克法案(Dodd Frank Act)及格拉斯-史蒂格爾法案(Glass Steagall Act)的精神,加強監管金融衍生產品、規管高層薪金等,亦會採措施避免再用納稅人金錢救華爾街,以及防止「大得不能倒」(Too Big To Fail)的金融機構出現,推動商業銀行、投資銀行分家亦似乎事在必行。預料消費者金融保障局的角色會更重要,華爾街面對的監管措施,更加嚴苛。2012-11-9

奧 巴馬表示,在商討時候會與國會領袖尋求妥協,並且對問題持開放態度。不過,他強調,不會接受欠缺平衡的方案。他又重申,增加向富有人士是削赤的重要一部 份;並且強調不會向中產「開刀」。他又警告共和黨,如果對方堅持要大幅削減政府開支,加上歐洲經濟前景不明朗,美國將無力處理國債問題。奧巴馬表示,地方 政府不斷裁員,解僱教師、警察和消防人員,才是美國經濟走向錯誤的原因。有分析員指出,前總統喬治布殊的減稅政策,在今年底到期,如果奧巴馬堅持不延長有 關寬減,加上美國明年1月開始推出連串削赤措施,明年美國將增加5300多億美元稅收,平均每人多交3500美元稅;另政府會減少1360億美元政府開 支,部份僱員將被裁減,市民享有的政府服務,包括福利和醫療保健服務將減少,美國經濟亦將陷入衰退。「財政懸崖」是用以形容2013年1月1日這個時點。 在這一日期,喬治布殊政府的稅收優惠減免政策以及奧巴馬政府的2%薪資稅減免和失業補償措施延長等政策將同時到期,納稅人在多方面都要面對更沉重的稅負, 入息稅及資本增值稅的比率固然會上升,遺產稅在調高稅率之餘,更會降低徵稅門檻。美國開支急降,狀如懸崖,緊縮的結果將對經濟構成重大打擊。2012-11-9

雖 然民調顯示民主黨奧巴馬及共和黨羅姆尼兩位總統候選人支持度接近,但睇個勢奧巴馬取勝機會頗高,市場對市睇法較負面,由於共和黨控制了眾議院,而奧巴馬一 向主張增加有錢佬稅務同加強金融機構監管,以有錢佬為骨干的共和黨當然唔係咁順攤舉手贊成,所以奧巴馬當選意味著總統和眾議院續有對抗,奧巴馬想解決備受 爭議的「財政懸崖」問題,將會遇到好大阻力。一個不慎,隨時搞出個爛攤子,令美國經濟跌落「懸崖」。萬一「財政懸崖」解決唔到,美國經濟將減少超過 6000億美元開支及稅務優惠的支撐,隨時出現衰退危機,不過,亦唔使睇得咁灰,即使係奧巴馬成功連任,美國政客亦知道過搞唔掂「財政懸崖」,美國經濟以 至全球經濟一鑊熟,所以無論點樣吵鬧,最終都會得到解決,只係解決過程中的順暢程度而已。
2012-11-6


格羅斯接受《彭博》電視採訪時指,結構性逆風會令美國經濟放緩。他解釋,所謂結構性逆風包括經濟增長、預算赤字和財政懸崖,而這些都與過去10-20年,美 國積累的大量債務和槓桿有關。據統計,截止2006年,可售美國國債已經從過去的4.3萬億增至10.75萬億。格羅斯並稱,如果羅姆尼最終獲勝,可能對 美股市場有正面影響,因為羅姆尼當選總統後的股息稅和資本收益稅,其增幅都將較奧巴馬再次當選要來的小。此外,格羅斯預計,今後美股將以每年4%-5%的 增速走高,而美債的回報率則在2%-3%左右。根據美銀美林數據,今年以來,標普500指數已經上升了15%,與此同時美債價格則增1.66%。2012-10-27

雖 然對沖基金去年已打晒鑼話入來買港元,博港元升值三成,但唱到開巷,不外乎係搵多啲人信呢套理論,聚多啲人一齊炒。其實買港元機會成本好細,正常港元匯價 7.77上下,即係話我港元升到7.75金管局強方保證的高位照買,過半年港元跌番落正常匯價7.77,都只係輸0.25%,即係揸1000億港元,最後 輸匯價都只係輸2.5億,你睇金管局接咗100億都接到嘭嘭聲,如最後接到成1000億,你話有幾震撼?咁搞成本都只係2.5億,當廣告費都抵。若炒作者 先買大量恒指,再大大聲買港元,金管局一路入市,港股一路升,最後港元雖然無脫鈎,但炒期指都可以賺3000、4000點,呢個咪就係97年對沖基金沽港 元沽期指的反轉版,成本好低,好易賺錢。
2012-10-25

前海將是深圳特區中的特區,如何特法,最主要是人民幣自由兌換,目前,前海領導層的思路是讓在前海註冊的企業,依其規模給予一定額度的人民幣自由兌換權,我估計這是可行的,會被中央政府所採納,既然是定額,就不難控制,只要不斷地增加額度,有一天就是全面自由兌換了。
現在,人民幣再度升值,上周兌港元升破八算,再一次引來炒港元與美元脫鈎的熱錢,港元再一次升至7.75的上限,熱錢來炒港元升值,會帶動股市上升,熱錢來自何處?當然是QE3,美國金融界將手上的房地產按揭債券,賣給聯儲局套現後的錢,形成了這股新的熱錢。2012-10-22

宏 觀上環球投資市場還是在一個又一個迴避風險/風險投資的循環中。央行招數用老,經濟向下,避險意識增加,股市一個浪下行。跌到咁上下,央行頂唔順,再出招 放水,風險投資意識增加,股市又一個浪反彈。在下跌浪中唔好太快睇好,唔係一個浪尾都打死你。但在反彈浪中又唔好太快睇淡,否則佢回一回又上衝,你不買白 不買。唔通平價時唔買,貴價時焗追咩?2012-10-22

股 票、債券、黃金、物業任何投資項目都有本身的周期(或叫盛衰循環),2012年至今為止,標普500上升15%、金價上升12%、香港樓價上升8%、恒指 亦上升5%(個別股份則升降幅度很大),任何一項投資皆跑贏銀行一年定期存款利息。個人比較上幸運是在1970年認識一位投資界前輩,他告訴我:長線而言 一定是股票跑贏債券、黃金同物業。唯一要戒是不要在別人炒到火紅火綠之時才加入。2012-10-17

對 於西班牙,魯賓尼指,該國的麻煩包括經濟深陷衰退以及就業情況堪憂,尤其是年輕人失業率已經達到50%。魯賓尼同時認為,西班牙銀行業危機造成的損失,可 能比市場預期的更大,而僅靠ESM/EFSF提供幫助不足以改變該國的情況,西班牙需要申請全面救助。對於希臘,魯賓尼認為經濟衰退和社會不穩定,或令該 國聯合政府產生動盪。他又指,歐羅區短期內不會分裂,但希臘明年退出歐羅區的可能性仍然超過50%。至於中國,魯賓尼表示,在投資泡沫爆破風險加速情況 下,中國經濟「硬著陸」的機率升高,時間可能自明年後期至2014年。另外,他亦表示仍然對美國感擔憂,認為現時創造就業情況仍普通,料明年經濟增長為 1.5%,較《彭博》預測的增長2%為低。
2012-10-17

樓市高低有好多指標,如租金收益率,供樓負擔能力等等,都顯示樓價在高水平,但由於利息低,令人供平過租或起碼供和租差不多的感覺,才支持樓價向上,若利息跳升2厘,以上感覺馬上消失。
買樓有兩大好處,第一是在樓價相對低時買,將來可享資產增值。第二是若不擅儲蓄,供樓逼人儲蓄。若你租平樓住,又有儲蓄作長線投資的習慣,的確不一定要買樓,特別不一定要在樓價貴時買。2012-10-17

美 國的「My dollar, your problem」(我的美元,你的問題)思維從來沒變。外界任何關於美元政策的指摘,都不可能動搖美國國策的根本。新興市場國家在國基會的影響力愈來愈 大,拉加德本應為新興市場國家利益發言才對。事實證明,新興市場國家怎樣努力,都好難爭取到國基會為自己發聲。
但說句公道 話,伯南克的反駁亦不無道理。雖說美國量寬令新興市場國家通脹升溫、資產價格暴漲,但美國本身通脹一直未成氣候。何解?難道美元區資金大規模外逃?這又不 是,否則美國資產價格應該承受很大壓力。這證明了聯儲局QE3新印美鈔根本沒有亦不會流出「大街」,新興市場出現資產泡沫與通脹,純粹只是QE3的副產 品,是由於投資者的美元貶值預期,加速了資本流向所致。不過,這並不代表美國沒有興波作浪的責任。伯南克高明之處,即在這裏。2012-10-16

羅 傑斯認為美國聯儲局QE1、QE2都失敗,QE3亦難以成功,認為QE3並不是美國近期失業率下降的主因。他講笑話這麼多年來看報紙紙經驗,學會「不要把 政府的話當真,尤其是美國即將舉行總統大選時。」羅傑斯仍然是商品大好友,佢接受傳媒訪問時預言,央行大量印鈔:「未來幾年全球經濟將劇烈變動,股票、債 券等金融市場會有災難,原物料價格會持續上漲。10年後,農夫會開林寶堅尼超級跑車,股票營業員則開計程車、拖拉機為農夫工作。」佢認為目前最好的投資資 產仍是實物商品,例如黃金。睇長未來三十年則看好能源、農產及採礦等相關公司的發展。全球氣候異常,需求大過供給,令缺糧問題蔓延,長線繼續睇好原材料 投資。佢唯一睇好的反而是中國股票,佢早幾日先講過:「中國將成為另一個世界強國。我曾強烈告誡他人,不要在2007年中國股市處於高峰時入貨,我只會在 股價下調後購入。現時中國股票市場已到趁低吸納的時機。」2012-10-10
 
美 國失業率忽然急跌至7.8%,令好多人跌晒眼鏡,呢個報告係11月初總統選舉前最後一個失業率的報告,失業率咁大跌,對於爭取連任的奧巴馬,係一個非常利 好消息,對於佢對手羅姆尼,就係一個壞消息,仲無得上訴,因為選前不會再有新失業率出街。數據引來不少懷疑,前通用電氣(GE)公司CEO韋爾奇 (Jack Welch) 就在Twitter上話,白宮「為所欲為(will do anything)」,暗示奧巴馬為了政治利益而人為操縱了就業報告數據,引發了市場上激烈爭辯。韋爾奇唔係老散,係一手帶著通用電器走出谷底的經典 CEO,有名著「唯有偏執狂才能倖存」,一直係陸羽仁覺得好有啟發性的企業策略經典。佢都咁講,奧巴馬可疑呀。連帶聯儲局主席伯南克放水來睇,有幾疑點, 第一係有人話失業率下跌和選舉大量聘用臨時工有關,但美國經濟學家睇選舉幾十年,事前無人估計到這個因素? 實際數字和估計差0.3個百分點,真係好大差距。第二,若呢個數字早一個月出街,聯儲局就無藉口搞QE3,但佢偏偏在聯儲局決定行動後才急降。結果出現經 濟改善兼央行放水的最理想局面,又會咁巧合? 第三,聯儲局更有言在先,即使經濟改善佢都唔會停QE,要失業率顯著改善才停手。早前公布聯儲局會議紀錄討論過7%失業率的數字,而家有排未到,亦唔使擔 心QE咁快停。反正所有好事在選舉前一齊來,好到你唔信,真係予人「咁都得」的感覺。2012-10-08

聯 儲局主席伯南克,堅持第三輪量寬(QE3)對美國經濟復蘇有幫助,例如壓低樓宇按揭與汽車按揭貸款,將利好樓市與消費市道。 美國最新公布的汽車銷售數據,錄得四年半以來最好成績,伯南克的預言是否開始應驗?根據伯南克的邏輯,如果樓市好、樓價升,建屋需求增加,建造業自然增聘 人手,就業改善,消費信心逐步恢復;再者,苦業主趁樓價回升爭取鬆綁機會,亦利好消費復蘇,汽車銷售往往率先受惠,車廠便有機會增聘人手,令就業情況改 善。所以汽車銷售增加,某程度上符合伯南克的期望。2012-10-04


有美國傳媒人最近訪問西班牙,近觀之下發現事實如下:
第一,政府雖有減赤,但最後能否達成預算目標令人有好大疑問,同時作了好多讓步,例如公務員雖然連續第三年凍結工資,但去年最消的聖誕津貼,今年俏俏恢復,證明好多底交易,整靚數字向歐盟交待,但結果未必做得到。
第 二,西班牙表面上有25%失業率,但亦只是面數,西班牙人話如果真係咁高失業率,咁就唔止示威,係日日有暴動。真實情況係好多人都黑市打工,咁樣唔使交 稅,所以真正失業率遠比表面看低,西班牙好多人生活如常,happy照舊,見到經濟唔好,主要怪緊縮政策,無乜人認係過去使大或者地產泡沫所致。
第 三,既然西班牙人(或者不少歐洲重債國人民)並不是活在現實中,咁你就唔好睇少西班牙最重要的經濟地區加泰羅尼亞地區搞的獨立運動,以為佢只是玩玩。加 泰羅尼亞區總理馬斯(Artur Mas),他本是執政聯盟成員,主政的年代搞出地產大泡沫,如今搖身一變,成為獨立運動領袖,將經濟慘況歸因於中央政府同意推行的緊縮措施,而唔係自己以 前的施政失當,咁搞非常民粹,但人民受落,老實講,做錯邊個肯認啦,梗係話「天下人負我」啦。2012-9-29

原中國證監會主席周正慶,國家信心中心首席經濟師、預測部主任范劍平出席會議,就目前宏觀經濟的運行趨勢及中國股市存在的問題提出了中肯建議。周正慶認為,導致中國股市低迷的根本原因有四:一是領導機關和相關政府職能部門對股市的重視程度不夠,對自身存在的問題解決不夠,導致證監會成了一個喊話 部門而很難有具體措施落到實處。二是股市直接融資的比例偏低。三是資本市場還未成為中小企業主要融資管道。四是貨幣、資本和保險市場之間沒有協調發展。對 此,周正慶建議全面應用經濟、法律、行政等手段,穩定、協調各方之間的利益,保證流動性正常運轉,並提出了四個建議:首先,應按照"三個有利於"指導金融 改革。
 參考"5·19"行情當年啟動的成功例子,參考我國具體國情,採用既能抑制通脹,又能有效推動股市的政策。他表示,現在當務之急是先把行情搞上去,未來 只有"慢牛"才是最符合中國國情的走勢。其次,落實中央銀行的調控,建立多個市場協調發展,穩定貨幣市場和其他市場的健康有序發展。第三,大力發展資本市 場,提高直接融資比例,堅持不懈發展中小板、積極穩妥發展創業板、重視海外市場、場外市場、各類債券固定收益類產品,探索並培育資產證券化的道路,培育機 構投資者的積極性。
 此外,還應建立一隻專門的基金,配合相關政策主要用於對股市發揮作用,調控股市出現的不正常、非理性的大漲大跌。對於該基金的資金來源,他建議可以從印花稅,或外匯儲備、市場自身籌措等多方面共同努力。2012-9-27

QE3 剛推出,市場已高唱要加推QE4。大摩首席策略師派克(Adam Parker)預期,聯儲局很快便會發覺QE3的規模不足以推高股市,因為QE3購買MBS的步伐,遠弱於首兩輪量寬計劃,故即使在年底前大舉加碼而推出 QE4,亦不足為奇,尤其是經濟及企業若繼續有壞消息湧現的話。另一家大行Capital Economics亦指QE3力度不足,更指現時按揭息率已處於歷史低位,再購買MBS壓低按息,亦難以對樓市產生太大助益。2012-9-27

今 次美國的QE3,資金流出美國的比例會比上兩次少。因為QE3只能買按揭證券,資金會被引導回美國的房地產市場,助美國人做按揭買樓,益不到香港人。加 上,今次香港的金管局反應十分快。美國一宣布QE3,翌日金管局就推出措施,阻止投資性的資金流入房地產市場,要求銀行對買第二次樓的投資者與非本地投資 者進行限按。這多少破壞了部分投資者的原有計劃,令市場沒法有突出的表現。QE3推出後,內地股市的表現十分差勁,欲升無力。因此,現時很難估計,來港投 資的資金會否增加。以現時本港零售業的情況來看,自內地經濟失速後,內地人來港消費的能力也在消退。這種現象亦有在房地產市場反映,原先最多內地人投資的 西九龍,最近交投就異常淡靜。一葉知秋,在內地經濟恢復高速增長之前,香港樓市只會小好,不會大好。美國QE對香港樓市的影響,應不及近在身邊的中國經 濟。2012-9-21

雖 然聯儲局主席伯南克於央行年會上指,過去兩輪QE已產生預期效果,創造了200萬份職位,亦避免經濟陷入衰退,但從美國經濟增長後勁不繼可以發現,普羅市 民實際上未能受惠於過去兩輪的QE,原因是釋放的流動性並未流入大街,銀行仍然不願向家庭和企業放貸,股市上升和樓市回穩,只有一小撮富裕人士得益,因為 美國最富有的1成人口持有8成股票。表面上,美國通脹仍然受控,但相比起金融海嘯前,無論油價或食品價格均已大幅飆升,大部份市民要面對沉重生活壓力,而 QE的其中一個後遺症是貧富懸殊的鴻溝不斷擴大,為日後經濟矛盾加深埋下潛在炸彈。2012-9-18

最 近睇到日本政府買島,又話怕中國同日本打仗要沽貨。我話有人睇好有人睇淡唔出奇,但唔好因為怕打仗去沽貨,中國同日本都係大國,兩個大國打唔成㗎,日本政 府買島,事前派晒人去北京同中國溝通,中國就派四艘海監船去釣島附近「執法」。內地多個大城市都「畀人」去示威,睇嚟中國呢啲抗議性反應,早已同日本打晒 招呼,所以日本在釣島附近的保安廳船艦,亦無和中國海監船對峙,似係大家作吓狀就收皮的格局。要怕市跌,不如怕美國唔搞QE3啦。2012-9-13

你 可能會話內地股市可能只因歐盟救市而升。不過近期內地股市超弱,對外圍的利好消息好像完全免疫那樣,經常是外圍大升佢小升,甚至唔理外圍照跌,上周五咁樣 大成交大升市,事不尋常,而且主要以金融股和「鐵公基」股帶動(即鐵路、公路、機場、水利等重大基礎設施建設股),明顯和中央批出1萬億項目有關。 市場暫時的結論是這次基建救市有異於上次,首先是規模和層次不及上次,上次有4萬億,今次暫時只有1萬億;上次是全國推項目,今次是地區性;上次相應的行 業如機械、水泥等公司產能都大力擴產推上一個台階,但其後產能過剩,今次投資計劃也只是彌補對上一輪產能需求的空缺,即係話唔好期望相關行業透過今次政府 的投放可以大幅擴展。當然,更加悲觀的人可以話,中國經濟三頭馬車︰投資、出口、內需,出口完全唔得,內需又未能發展起來,最後又係靠政府投資搞基建,掂 唔掂?我就認為長此下去可能唔掂,但作為中短期刺激經濟措施,由政府投資基建項目,係最有效的方法。項目快速上馬,先拉動銀行業的貸款需求,然後就是能源 和材料,然後就是機械和建造,不要期望這些行業急促發展,只要它們把過剩的產能調動起來,相關企業的盈利馬上會改善。2012-9-10

歐洲央行買債方案: 2012-9-6
  • 購買剩餘1-3年期之歐債
  • 無限量購買
  • 無訂孳息率目標
  • 買債資金會對銷
美國標普500指數今年已升了14%(上周數字,如今略回),升近4年高位,炒股的對沖基金就大鑊啦,據BarclayHedge的調查,佢追蹤的736間 股票對沖基金中,只有81間有14%或以上的回報,即係只有11%對沖基金跑贏大市,89%的基金唔掂,好多芬佬睇錯市。6、7月歐債危機升溫時,好多人 大手沽貨,但8月2日歐洲央行開完會後,環球股市止跌回升,美股升歐股升,只有中國股市在低位浮沉,無乜升跌,這一浪升市,成為好多芬佬的死亡陷阱,追蹤 這一個升浪的第一個原因,是預期歐洲央行將會出招,盛傳的招數是由歐央行訂出歐羅區國家的債息指標,若然實際債息高過指標,歐洲央行就入市買債拉低那個國 家的債息,傳聞歐央行買債幅度無上限,若然真係公佈這樣一個方案,勢必再夾升股市。2012-8-27

有「末日博士」之稱的麥嘉華(Marc Faber)對全球經濟的看法仍然悲觀,認為有100%的機會將可能陷入衰退。CNBC引述麥嘉華表示,歐洲經濟已陷入衰退,德國仍輕微增長,但亦快將步 入衰退;而美國增速正在放緩,預期至少未來6至12個月內不會有太大增長。麥嘉華指出,美聯儲和其他決策者幾乎無法拯救美國經濟,此前如向市場注入流動性 或財政干預,反而令美國經濟陷入困境。他認為,要刺激美國經濟,惟有採取巨大的寬鬆,並讓資產負債表急劇膨脹。麥嘉華警告,無論11月的總統大選結果如 何,美國經濟都不會有太大改變;相反,認為現時1.3萬億美元的赤字有可能繼續上升。事實上早在今年5月下旬,麥嘉華接受CNBC訪問時就已斷言,全球經 濟100%將在第四季或明年初衰退。他當時指,歐洲麻煩不斷,美國本身也有很多問題,而更值得擔心的是中國和印度經濟大幅放緩。
2012-8-24

QE3 聯儲局動作推測: 2012-8-23
  •     延長超低息環境措辭
  •     加碼(無上限)購買資產 (國債+MBS)
  •     減剩餘儲備金率
  •     仿傚英國FLS
市場對歐洲央行的決定有點兒反應過敏。雖未有解救歐債危機實質措施推出,但德拉吉為買債列出所需條件如待永久紓困基金(ESM)啟動後才開始、受助國家需先 向紓困基金提申請,接受嚴厲監管,及入市將以購買短債為主等,又承諾在數周內公布購買國債計劃,反映已向恢復買債踏出一大步。上周五歐股回揚,便是投資者 再三咀嚼其言論內容,再加上西班牙首相拉霍伊暗示會考慮全面求助,歐洲央行又有官員稱,購買成員國主權債毋須所有成員一致通過,意味德國反對聲音未必有 效,才令歐股成功反撲。2012-8-6

美國大印銀紙的目的,推低利息,逼人投資去救經濟。如睇好環球經濟可以復甦, 樓已超貴,應買股票,特別是國企股。如唔信環球經濟可以順利復甦,應做低風險行動,存港元定期最保險,存人仔定期有少少人仔匯價跌的風險。若想適度冒險增 加回報,好似你已上了年紀,可以拿兩成或以下資金,在大跌市時買吓巨股,等大市升2000點走人,賺番10%左右,買回再跌,守到佢升番為止,由於只佔組 合不過兩成,若買巨股有息收,輸極有個譜。2012-7-24

市場似乎假設如果聯儲局在7月31日開始召開的會議唔搞QE3,到9月中的會議已貼近11 月的總統選舉,就不會再搞了。但睇伯南克的證詞,經濟弱是事實,聯儲局要再做嘢,但目前又唔係差到咁要打出最後一飛子彈,若等埋7、8月的數據顯示經濟進 一步走弱,才搞QE3,可能更合理一啲,誰說總統選舉前一兩個月不能決定放水?2012-7-18

市場仍未確定的係美股近期反覆回軟,究竟係因為前期升得太多,短暫回調,抑或係市場將會發生嚴重事故的訊號。紐約大學教授「末日博士」魯賓尼的估計最淡,佢認為早前預估的「完美風暴」已經開始,魯賓尼在5月時估計,四大負面因素將會出現,包括美國經濟增長不前,歐洲債務危機,新興市場特別是中國經濟放緩,伊朗出現衝突,這四大因素會在2013年令全球經濟刮起完美風暴。 

魯賓尼話,現在看來這個完美風暴正在開始,中國剛公布的通脹率顯示其經濟冷卻速度快過預期,美國上周五公佈新增職位數字顯示職位增長已低迷了四個月。佢認為目前不同於2008年,那時中央銀行有較多政策子彈去刺激全球經濟,如今央行魔術師們已經沒有多少兔子可以從禮帽中變出來。歐洲央行、英倫銀行和中國人民銀行上周的放鬆措施,都沒有激起股市的信心,「政策放鬆只能收短期拉升資產價格之效,但長遠而言還是經濟基本因素的重力主宰大局。」 佢認為政府已經沒有工具修復銀行危機以及經濟,類似2008年的金融沖擊將於明年殺到。情況更壞的是,無論何人勝出年底的美國總統大選,都無可避免會發動對伊朗的攻擊。 

魯賓尼的講法有參考價值,在四大因素中,歐債危機形成的黑洞愈來愈大,但歐洲國家不齊心去解問題,在這場政府發功和危機惡化的角力中,危機在歐洲漸佔上風。不過如魯賓尼所講,危機在明年爆發,在美國總統11月選舉之前,或可迎來最後一個午夜舞會。2012-7-10


歐洲央行行長德拉吉已暗示會有行動,英倫銀行會議紀錄亦顯示有越來越多成員支 持增加量寬規模,唯一較難摸得透的是聯儲局。現時經濟形勢尚未緊急至要在非議息期採取行動,但會在7月31日至8月1日的兩日會議會否加推QE3,抑或保 留彈藥以備歐債危機再度惡化或年底經濟懸崖的不時之需,周五公布的就業報告是否繼續惡化,應有較大啟示。

美國聯儲局遲遲未推出 QE3,其中一個原因是錢印了也交不到奧巴馬手中,美國共和黨議員卡住美國國債的上限,因此奧巴馬無法透過發行更多國債取得資金,以刺激經濟。奧巴馬無法 發行更多的國債,聯儲局印鈔票來幹甚麼?前日,國際貨幣基金組織( IMF)終於開聲協助奧巴馬,說美國經濟正在下滑,急需提高國債上限以應付危機, IMF的發言等於向美國共和黨議員施壓,如果共和黨議員放手讓奧巴馬大幅增加國債上限,相信 QE3就會出爐。2012-7-5

歐洲財困國家面對最大的難題之一係融資成本太高,法國及意大利提出「歐洲共同債券」可以好 大程度解決這個問題。但由於德國唔想分擔財困國家的債務風險,關鍵問題解決唔到,歐洲局勢就只能不斷惡化。據英國金融時報道,由歐盟巨頭草擬的成立金融聯 盟的文件大幅減少到3頁紙,主要建議設立歐洲銀行業聯盟,提到歐元債券只是一個長遠目標。市場原來期德國總理麥克爾見到形勢愈來愈嚴峻,會在「歐元債券」 做些讓步,給市場帶來些驚喜。不過,路透社昨日一篇報導,即時潑了投資者一盤冷水。報導引述默克爾在執政聯盟的會議中表示,「只要我活,歐洲就不會共同 承擔總債務責任。」發言即時獲得全場掌聲。默克爾的強硬言論,即時令到大宗商品市場、歐美股市、美國國債收益率、歐元齊齊跳水。其中西班牙和意大利銀行股 重挫。2012-6-27

近期美國經濟雖有冷卻跡象,卻未符合加推 QE3的4大先決條件。就業市場疲弱及通脹溫和,為加推QE3創造有利環境,但數據卻未若過去兩年夏季般疲弱至足以令市場恐慌的地步,更大問題是美股仍然 走勢堅挺,毋須注射大補針,亦讓珍惜有限彈藥的聯儲局可以謀定而後動。聯儲局延長扭曲操作,是採取中庸之道,對經濟影響有限,因為美國長息已處於極低水 平,十年指標孳息剛於月初跌至1.44%,改寫紀錄新低,30年長息跌至接近2.5%,30年按揭息率亦曾跌至3.67%的新低,即使強行壓低長息,進一 步下降的空間又有多少?對經濟的幫助又有多大?所以,延長扭曲操作是項莊舞劍,最大作用並非壓低長息,而是安撫人心,避免6月底如期結束時市場會出現動 盪。說到底,環球經濟前景灰暗,美國絕不可能獨善其身。今年適值大選年,要利用減稅及增加開支等財政政策去提振經濟,已不可能,貨幣政策成為扶持低迷經濟 的唯一救生圈。伯南克任期已時日無多,能否獲留任屬未知之數,亦不妨放膽施為,盡用彈藥,希望經濟能有轉機,可以有體面地離開。聯儲局加推QE3只是時間 問題,具爭論性的不是有與沒有,而是何時出招。2012-6-22     

匯控咁靚走勢,背後要有一定數量的買盤,散戶 早已對匯控死心,持續買者都是實力派。當然,睇數字匯控絕對不差,市盈率只有9.6倍,息率4.7厘息率,市帳率只有0.99倍,數字幾吸引。問題是以美 國為首的國際銀行家家的數字都咁靚,點解有人吸匯控?我靠估提供兩個可能解釋,第一是有內線知道匯控業績在改善中,下一季數字會較靚。第二是變相港股直通 車的港股ETF快將成事,內地人要買港股,當然是買內地無得賣的股票,大股中內銀內地有得買,只是匯控和中移動(941)內地無得買,特別是匯控更是鬼佬 貨色,更啱內地人口味,會唔會有證券商吸定匯控先,將來整港股ETF在內地賣呢?斷估無痛苦,可以留意吓大笨象有無上破高位的能耐。2012-6-21

德國國債在歐元區危機中,一直扮演避險角色。 外國資金仍然願意持有歐元,很大程度只因為仍有德債可以提供資金落腳處,讓德國十年期債息於本月初創下 1.17 厘的紀錄低位。不過,萬一各國聯合行動得不到市場認同,德債孳息有可能隨時掉頭攀升,屆時歐元或會出現暴跌的風險。最 後仍是最重要等待解決的問題,便是歐元匯價可能大跌。萬一歐元急挫,資金勢必全球流竄,美元、日圓、瑞郎,甚至英鎊相信會首當其衝。日本與瑞士央行,似乎 已強築圍牆防範避險資金蜂擁而至;英國方面態度相對溫和,或者面對環球經濟惡化,英國早已對貿易訂單不抱太大期望,不介意英鎊短暫轉強。不過,最值得關注 的仍是美元匯價可能颷升的風險!

美元匯價颷升,意味全球資產價格將大幅調整;屆時聯儲局或許被逼出手,挽救資產市場於既倒。而聯儲局只有直接印銀紙(透過量化寬鬆購買更多資產),才有望壓低美元匯價。

當歐元信心未穩、美元預期轉弱,黃金順理成章成為最終資金流向的最終目的地。但請謹記,黃金得寵通常出現在美國經濟積弱不振之時。他日當美國有條件再走強美元之路,亦有可能是黃金失勢之日。

港 交所現價112.4元,歷史市盈率23.8倍,睇吓芝加哥商品交易所的市盈率只有11.4倍,美國洲際交易所市盈率亦只係18.8倍,點解港交所市盈率高 佢哋咁多?主要因為內地股市未開放,香港上市公司中有一半係內地巨企,香港成為內地的影子股市,所以睇好港交所可以再做大的前景,而非現狀。同樣道理,港 交所買LME同樣是一個概念交易,買的是一個未來,中國是全球商品的主要用家,但全球最大的商品交易所不在中國掌控之中,中國只是用家而非莊家,表面睇有 啲唔合理,如今港交所買LME,長線既會導引更多中國商品交易到LME,亦會間接令中國在國際商品期貨的定價權增加,相輔相成。國家開發銀行參與港交所的 收購融資,不正正說明阿爺也支持此一交易。所以港交所收購LME,講數字無得講,亦會令佢短期股價受壓,但長線而言,有概念喎,捱到市道好時就可以炒吓囉。

如果大戶造好倉夾淡友,萬一希臘選舉爆大鑊,佢哋成手好倉,咪好頭痕?我話你唔使同佢哋擔心,第一上周五夾升400幾點,大多數淡友散戶輸100、200點都止蝕離場,所以大戶起碼食咗一半胡以上。第二,若大戶的好倉未清晒,若希臘選舉完無事,再挾上殺多一浸順理成章,你見到應升唔升之時,才是大戶平倉之日, 因為只有大戶大手沽期指,才會壓住大市升唔多。若希臘選舉出事,大戶力大,一開市就頂住個市唔大跌,應該跌500點只跌200點,股市玩半日就喘定,到時 好多分析家見個市跌唔多,又會解釋一番,話市場憧憬救市之類,一定有個理由講得通,夾升400點俾番200點俾你,你話邊個贏?大戶的倉底是好是淡,左右大市去向。
講解這些「扭曲炒作」,只想告訴大家,股市短線炒作,只是一個賭場,而且是一些超強實力的大隻佬,同懵吓懵吓的細路仔在對賭,大隻佬仲睇埋細路仔的底牌去賭,你話細路仔贏面幾低。散戶炒作如要在無方法中尋求方法,首先唔好同群眾行同一條路, 好似上周五人人都話要沽貨走避,你唔去買,都唔好跟手去沽。其次要從「不合理」的現象找線索,例如見到美股上日大升港股唔升,可能上一日港股提早升了,或 者大戶在借好消息沽貨。總而言之,散戶估的方向,多數是錯。唔係散戶無眼光,而係大戶偏要同散戶對賭,大戶力強取勝,只要扭曲短期走勢,就可以夾死散戶。2012-6-18

希臘重選結果的可能性
1.留在歐元區:支持緊縮措施的新民主黨和 PASOK,在300個議席中取得151席,合組聯合政府,繼續履行借貸條款,進一步實施緊縮政策,但會令全球金融市場出現大反彈
2.政府再難產:像上月大選那樣,沒政黨成功組織聯合政府,下月需要再舉行大選,政治不明朗,令歐盟和 IMF拒絕發放救命資金,歐元和全球股市會進一步受壓
3.退出歐元區:左翼聯盟勝出,並成功籌組新政府,單方面撕毀貸款協議,會引發類似雷曼破產式的金融風暴:
•歐洲股市會下跌15%-30%
•希臘恢復使用德克拉馬,即使官方訂價把1德克拉馬兌1歐元,隨時馬上貶值50%,由於希臘要進口石油、藥物和儀器,這會推高通脹
•希臘人在銀行的存款會因德克拉馬貶值,身家也大貶值。投資者擔心西班牙、意大利會步希臘後塵,紛紛從歐豬國家提走存款,會引發歐洲銀行擠提潮,令歐洲以至全球出現信貸緊縮
2012-6-17

歐元區眼前最大危機,是希臘國會重選由誓言推翻2400億拯救方案條款的左翼聯盟勝出, 加大歐元區瓦解的機會。市場亦密切注視下周初於墨西哥舉行的G20峰會,估計歐債危機會成為主要討論議題。不過,除非德國頑石點頭,願意放下身段與其他成 員國同舟共濟,在放寬緊縮政策、發行歐洲共同債及成立銀行聯盟等議題上作出妥協,歐債危機仍將沒完沒了,環伺在旁的弓箭手亦隨時轉移攻擊目標,令歐元區國 家更難招架。
2012-6-15

港元跟住美元跌,一方面加強了出口業和旅遊業 的競爭力,另一方面加劇了通脹,亦間接促進了樓市的泡沫,從非美國人的外國人角度,單以匯價睇,香港房價有折扣,例如從大陸人的角度,人民幣幾年間兌港元 升值了3成以上,買香港樓即係打咗7折。若美元持續弱勢,人民幣一路走強,輸入性通脹的壓力更大。假 設、只是假設,若港元改和一籃子貨幣掛鈎,影響將十分深遠。這種改動只能在港元強時改,不能在弱時改,否則會引來大鱷狙擊港元,所以改時港元掛鈎價已可能 會升值。其後若美元持續弱,人民幣持續強(估計這兩幣是一籃子貨幣中佔最大比重),港元便會跟升,雖然升幅部份被中和了,因為還有部份美元比重,但趨勢向 上的機會不低。 如 此產生的效應是減低輸入通脹壓力,同時亦會減低房價上升的壓力。若匯價上調的幅度大,例如一下子升值20%(機會較少),樓價還會有下跌壓力,因為馬上會 減少外地人到港買樓的意欲,加大持有香港樓的外國人沽貨以賺匯價差的誘因。匯價低有通脹有資產泡沫,匯價高壓抑經濟有衰退風險,這是一把兩刃劍。亦可能增 加外資來港做生意的成本,過去美資公司來港,根本不用考慮匯價風險,這種穩定性提供特別的吸引力,屆時會多一重考慮。2012-6-14

葉倫最新的表態對寛鬆有利。她在一份即將發表的演說發 言稿中顯示,她認為美國房屋市場問題持續,就業市場疲弱,歐洲債務危機加劇,聯儲局接近要推出更多寛鬆措施作回應。佢話:「美國經濟前景有幾個重大的下行 風險,故應採取措施以抵禦衝擊,以免因經濟脆弱而導引出惡性循環,到時想救也不了。」葉倫的意見對伯南克極有影響力,她如今估量歐債危機有失控風險,態度 傾向寛鬆,令聯儲局再用這樣或那樣形式印錢救市的機會大增。但聯儲局是在希臘重選兩日後才開會,可以預計,若希臘選舉結果不利,聯儲局好大機會出手,反之 就五五波啦。2012-6-7

如 今的局勢好簡單,問題根源本在美國,佢早年超級過度槓桿加樓市泡沫,在次按危機爆破後形成資金黑洞,美國就實行伯南克計劃,印出巨量銀紙,填住黑洞,同時 推低美元,制止危機,休養博復甦。美國大印銀紙(仲大大聲叫埋其他人一齊印)的後遺症在歐洲爆出債務危機,因為歐元統一貨幣令弱國失去匯率調節的彈性,在 美元插歐元升時火速爆煲。另一後遺症在中國印度等新興國家本來已有少少泡,就谷出惡性通脹,全部要大緊縮收場。暫時來說美國的狀況唔差,原因是她把問題出 口了。2012-6-6

有 一個美國有錢人如何投資的調查甚有啟發性,顯示他們避開股票、計劃放更多錢入商品、房地產和私人公司,這就解釋了美國、甚至環球金融市場的走勢。私人投資 者協會(The Institute for Private Investors)調查了美國至少有3000萬美元(約2.3億港元)家產的富有家庭的投資行為,發現有55%有錢家庭尋求增加對私人公司的投資,近 50%想增持商品,有45%放更多錢進房地產市場。講到股票,有錢家庭只想增持美國以外的海外股票,有44%人表示會咁做。私人投資者協會認為有錢家庭正 在做資產轉移,把錢從較投機性的金融資產轉向實物資產,所以要買物業,或投資在有實質生意的私人公司。這是一種迴避風險的傾向。美國富有人家的投資傾向, 並不是人人可跟,例如投資私人公司,普通人就難做到。而且富有人家雖然有眾多投資顧問幫佢地手,但不等如他們在股市投資一定正確,例如在2008年大跌時 他們大多走得太遲,而在2009年的大反彈中他們也入得太慢。但他們投資傾向其實解釋了環球金融市場的狀況,這1%的有錢人擁有50%美股,他們對股票無 信心,令股市向上難度加大。他們喜好實物資產的傾向,不止解釋了美國樓市為何跌得少(加州、紐約的好區樓價只跌了10%左右),亦解釋了包括香港、新加 坡、溫哥華、悉尼等大城市樓價高踞不下的原因。2012-6-5

同 中環茶友傾起港股5月跌了2000幾點,資金有無外流,茶友估計外流不多,睇港元匯價就知,昨日是7.764,唔算太弱,去年6至9月港元多次跌穿7.8 的低位,過去通常是港元弱意味資金外流股市大跌。但今次股市大跌港元未大跌,顯示即使有基金大手沽貨,都未將資金調走,並無所謂班師回朝的舉動。2012-6-1
直接兌換繞過美元交易,毋須再向聯儲局支付結算手續費,每年可以節省30億美元的匯兌成本,亦可消除交易過程中美元匯價大幅波動所可能承受的匯兌風險,更重要的是,中日兩國加強貨幣合作,便毋須為如何疏導所累積的龐大美元而頭痛,免去大量屯積美債之苦。現時兩國為美債最大主顧,中國持有1.17萬億的美債,日本亦持有1.1萬億。另外,兩國來自美國逼使人民幣和日圓升值的壓力,料可隨着人民幣和日圓直接兌換而得到紓緩。從另一角度看,美國將會是中日貨幣直接兌換的輸家,不單止聯儲局每年少了一筆可觀收入,美元的國際結算貨幣地位亦遭矮化,重要性大不如前。另外,美元儲備貨幣的重要性削弱,亦要為日後如何令拍債順利進行而煩惱,若拍債供過於求,反應欠佳,隨時會演變成一場泡沫爆破的債市大風暴。另外,供求關係逆轉,亦將令美元沽壓增加。2012-5-31

金融海嘯後各國央行爭相印鈔救經濟,導致貨幣供應氾濫;歐債危機揮之不去,環球經濟又有放緩迹象,這些資金尋找避風港不容易,遂一窩蜂湧往債市。但貨幣供應大增,過多金錢追逐有限資源,通脹隨時一觸即發,美國經濟放緩若屬假象,經濟復蘇亦會迫使聯儲局提早加息,把所有雞蛋放在債市此一籃子內,便時會被殺個措手不及。1994年及2004年債市血流成河的教訓,不可盡忘。2012-5-29

最近房協推深水埗新盤喜雅,搞出排隊人龍,由於係房協盤,又話唔畀外地人買,搞出好似好平的感覺。好多人問我點睇,我話個盤有名你叫,叫做「起呀,起呀」,即係話樓價起咗好多啦。一個深水埗盤,賣7700元一呎,管理費要2.5元一呎,600幾呎細單位每月都要交1600元管理費,我就聯想唔到個「平」字囉。牌面睇無論呎價同管理費,都唔平得過同區海皮的四小龍樓盤。喜雅呢個有會所的樓盤只是市價盤,由呢個貼市盤睇,房協深水埗盤都要7700呎,香港樓價點計都唔平囉,買來放租估計都只有3、4厘收益率,扣埋物業稅,淨收益率只有3厘,用股票的概念去講,等如市盈率有33倍,而家6、7倍市盈率的股票比比皆是,股平樓貴的現像,極之嚴重。但市民見股票跌就想沽,見樓價升就想買,大有焗買貴樓之歎,但如果樓市得,即使唔買4.7倍市盈率的長實(001),都可以買6倍市盈率的信置(083),如果地產股唔得,點解買樓又得呢?2012-5-23

施安霖話黃金礦商目前的生產成本已高達1300美元,皆因礦業成本、分紅成本和東道國稅收急劇攀升,現時採金成本遠比過去為高。佢話如果今後五年延續此一趨 勢,金價至少須達到3000美元才能收支平衡。黃金未來的需求來自新興市場、各國央行和投資者,中國和印度的需求如今佔全球黃金市場需求的55%。這位老 兄對金價成本的評議,其推論話現時金價成本都要1300美元,唔好以為金價會再跌好多,因為再跌得多蝕本生意無人會做。而且未來成本更高,5年後成本都要 3000美元,你話金價點可以唔在3000美元以上?呢位仁兄的潛在推論,不值一駁。成本和利潤是動態的,不能以今天的成本與收益,推論未來的價格,五年 後開探黃金的成本可以是3000美元,可以是600美元,要看市場需求,要看生產成本,市場需求高,生產成本升,金價就升,反之則跌。換一個角度,呢位仁 兄犯一個研究因果關係好普通的「倒果為因」錯誤,佢以為黃金成本上升,是支持、甚至推高金價的原因。其實黃金生產成本上升和金價上升,都受同一個因素推 動,由於黃金生產成本和金價同時升,就令人產生它們有因果關係的錯覺,真正推動兩者皆升的原因就是歐美央行大印銀紙,製造出全球通脹,環球通脹令人厭棄貨 幣,追求實物資產,貴金屬、房產、股票都係實物資產(香港和中國股市因為大陸勒緊貨幣供應而腳軟是例外不是主流,主流睇美國),全部都升,黃金作為不產生 利息回報的東西,本來無太多使用價值,但在通脹潮中一樣急升。用此邏輯,到歐美央行自願或被逼不再放水而要收水時(經濟好轉或高通脹),高通脹的勢頭會逆 轉,會同時令黃金生產成本和金價下挫。用同一個理念,見到今天供樓利息低租金高,覺得樓價有好大支持,要明白租金和樓價都係同時被歐美印銀紙的因素推了上 去,上得去,有下來的一天,供樓的成本與收益是變動的。
另一個不相關的現象是巴菲特在買股,佢公布第1季增持了通用汽車等一堆股份,雖然有買有 賣,但買股較多,還有「保密」股份沒有公布,去年佢係買IBM無公布,怕有人跟推高成本,最後公布買110億美元IBM股份。你可能會問,環球通脹推 高了美股價格,點解巴菲特仲買股? 我諗關鍵是他挑有良好前景的股票去買,以現價計仲便宜的,愈跌愈買,記住股票賺錢有收益,黃金無收益。若股票派3厘息,佢只派30%盈利,即係話佢派哂盈 利可以派10厘,相對於2、3厘回報的物業,賺10厘的股票便宜多了。長線投資要識計數。
2012-5-16

個個市場都有這類細股上市,本應不足為奇,但我想借這個例子講,無論大股也好,細股也好,生意有好壞,股價有平貴,生意好、股價平的股份最值得買,生意差、 股價高當然最買不過,但好似 facebook(面書)這種生意好、股價貴的股票,都唔係咁制得過。簡單嗰句,長線投資者唔平唔好買(短炒例外)。
 面 書大熱泡沫漲  面書快將在美國上市,下周一開始路演,本月中上板,初步話新股每股作價28美元至35美元,即係話面書市值會係770億美元至960億美元。截至今年3月 止的12個月計,面書純利只有9.7億美元,營業額亦只得40.4億美元,若佢以上限定價,即係以99倍歷史市盈率上市,美股交易員戲稱可能成為美股有史 以來「最無腦的IPO」,萬一面書招股反應太好提高價錢到50美元招股,而一上市之後就炒到100美元的顛價,即係話市盈率近300倍,日本股市 30000點爆煲時,就有好多股票都係300倍市盈率。唔好計面書股價升到100美元,即使是35美元,都比已上市的科技股巨人google(谷歌)貴好 多,谷歌現價只是18.5倍歷史市盈率,谷歌市值是營業額5倍,但面書以35美元上市價計,市值等如營業額24倍。面書貴咁多,它的發展前景是否好過谷歌 呢?
有傳媒問股神巴菲特會唔會認購面書,佢話唔會,認為有關面書上市的情況超乎尋常,人們對做得這樣好的公司非常興奮。股神顯然覺得面書作價貴, 被問及目前的情況似唔似1999年的科技股泡沫,巴菲特又否認,話「這不是泡沫,這不是我們從1999年到2001年看到的事情,我們現時不是在任何一個 泡沫階段中。」
2012-5-7

深圳昨日宣佈推行改善金融服務及實體經濟計劃。當中最引人注目的一點是深圳與香港將成為雙向跨境貸款試點,內容係香港及內地銀行可以在深圳香港填海合作區域 直接借錢畀香港及內地企業。不過具體時間表仍未公佈。其實中港雙方在2009年時已簽訂意向書,這個「深圳中環」項目負責人就係剛剛敗選的唐唐。
由於香港利息比內地低好多,所以預計雙向跨境貸款對香港銀行有利。手上有愈多人仔的銀行就相對愈着數,香港銀行中以中銀香港(2388)最有米,最受惠,自然最受股民追捧。
2012-4-13

1973至74年受到石油危機影響,香港通脹率達雙位數,那段日子香港樓價不升反跌,跌幅更達到三分一以上。另一次是1981至84年受香港政府宣布取消賣地分期付款影響,加上1982年香港主權談判令港元兌美元滙價由1美元兌6港元跌兌10港元,1983年10月香港政府引入聯繫滙率,港元滙價才穩定下來,這段日子市民搶購物資引發另一次惡性通脹,香港樓價亦不升反回落40%左右。1987年10月股災到1989年六.四事件,香港樓價亦回落10%。至於1997年7月受特區政府推出「八萬五」政策,加上亞洲金融風暴到2003年9月政府推出「孫九招」前,香港樓價跌幅達70%,證明樓價升降主要受信貸膨脹及經濟盛衰及政治影響而非通脹。例如1974年香港銀行界宣布為樓宇按揭做15年分期付款,令1975至1981年香港樓價出現大幅上升,由每方呎200元升至1100元,升幅4倍多;1981年樓價大跌理由是政府取消賣地分期付款變相收緊信貸(1981年前買地只需付十分一地價,餘款分10年清還)。1984年中英聯合聲明草簽,宣布限制香港政府每年賣地50公頃,同時銀行宣布樓宇分期付款年期由15年改為30年,才是本港樓價每方呎由1984年7月500元,升至1997年第二季12000元一呎背後的理由。
2012-4-6

美元升得 咁多,最後亦略回吐,黃金無乜力。但美股走勢好強,美股連升七日。標普500指數突破1400點,杜指走勢靚仔,先跌後升,以全日最高位收市。推動美股續 升的原因有幾個,第一係歐洲局勢穩定,國際貨幣基金組織(IMF)已經批准366億美元希臘援助貸款。其二係最新公布的美國經濟數據理想,最新一周的首次 申領失業救濟人數減少至35.1萬人,低過市場預期;雖然3月份費城聯儲及紐約聯儲製造業數新增訂單指數雙雙下跌,不過紐約州製造業指數為20.2點,遠 超過市場預期的只有17.5點。費城的商業狀況指數亦從10.2攀升至12.5。

中 港股市近期唔掂,仍在低位上上落落。恆指同去年4月的24998點高位比較,仍有一大段距,國內股市仲差,上證綜指連2400點都守唔住。反觀美股就勁到 飛起,乜高位都升破晒,昨日已經係七連升,標普500指數升上1400點樓上,杜指遠離13000點仲要上緊,佢條9天線早前回落時掂一掂條20天線,跟 住又向上飛,走勢十分強,按走勢睇,美股仲有一段可以去。但妙就妙在這段大升市期間(標普500指數今年累積升幅11%),不少分析師及大行都在唱淡,唔 少大基金在沽貨。企業睇淡前景跟睇好前景的比例係三對一,係金融海嘯發生以後最高。有資料顯示,以股票為主的基金由2月開始計,有12億美元資金流失。依 家的情況係分析師唱淡,大戶沽貨,但個市係咁升,究竟乜人買股票呢?問案係游資和散戶,他們相信大市仍會向上,所以繼續追貨。據最新的一項美國個人投資者 協會(The American Association of Individual Investors)的調查反映,投資者對未來牛熊的睇法比例係45對27,已經係連續11個星期,比例出現雙位數字的差別,係2005年以來最長。有散 戶力撐,個市就不斷向上。
2012-3-16

美股係一個突破向上格局。聯儲局開會後對第三輪量化寬鬆(QE3)隻字不提,美股不但無跌,還因環球經濟有復甦跡象而大升,相反地美國長期國債債價就急跌,10年債孳息率今年曾低見1.8厘,如今升番到2厘樓上,顯示債息見底回升,債價可能步入下跌周期,這樣就有大量資金從債市外流,沽咗國債若不是流去買企業債,就有可能流去買股票。

聯儲局開會的後遺症,還在金融市場發酵,最大反應是國債市場,聯儲並無QE或買國債新計劃,美國國債大跌價,孳息急升,最新一期標拍的30年期國債,收息率上到3.38厘的近期新高,10年期國債息率升勢更明顯,昨日由2.107厘,進一步升上2.276厘,再升8%,去年年底只係1.871厘。美國國債係天量市場,資金從債市不斷流出,iShares 國債基金昨日再跌2.5%。資金外流正路估會流入美股或企業債,但昨日未見到這種情況,美股微升,企業債仲要跌,iShare投資級別債券基金亦跌1.2%,顯示亦無錢去買企業債,只能咁去理解,一般情況企業債的孳息率係比「無風險」國債高少少,如今國債孳息升,企業債孳息亦跟住升。錢肯定無去商品,你睇金,再插落去,只造1640美元一安士,好似連1600美元都守唔住咁款,因為國債孳息升,黃金無息,所以會拉低金價。結論係國債市場流出的資金,暫時放現金,乜都唔敢做,睇定先。我就覺得美股雖然升得多,但美元係咁升,錢無向外流,遲早流番入美股。
2012-3-15

股神在股東信中,承認睇錯美國樓市,去年預測樓市在一年之內復甦是「致命錯誤」,佢話旗下巴郡公司有5項業務與樓市有直接關係。佢認為,美國樓市仍未擺脫低潮,與樓市有關的業務仍「在急症室中」,但巴郡其他業務已經「全面康復」出院。但他無改對美國樓市長線復甦的預期,話美國每年新屋動工的數目為60萬間,遠遠低於每年新增家庭數目,相信對房屋的需求將持續增加,樓市最終可以走出谷底。股神之後接受CNBC訪問時,再講到相關問題,主持人Becky Quick講到近期美股升到4年高位,不忘提番2008年股神在紐約時報撰文話「買美股,我都買咗」,當時杜指只有9000點,如今已經行咗好遠(不過佢無提到股神話完買之後,杜指在09年3月跌到6500點),主持人問股神點睇而家的股票,問而家仲係唔係買股的時候?股神答話:「唔,買股是一門生意,問題是你點都要做點投資。你把錢放在袋內,都係投資,不過係零回報的投資。同樣不幸地,你把錢放銀行,同樣是零回報。或者你買美國國庫券,一樣係投資在零回報的東西上。如果持有股票一段長時間,持有一個分散的領導性公司組合,它們會大幅跑贏紙幣或無生產力的資產如黃金,但這不是未來三個月或半年的預測。但無可置疑地,持有一流質素的生產性生意,街外有千百種這樣的生意,你在一段時間,可以得到複利的回報。它們可以派錢給你(派息),或者再投資在生意上(巴郡就是不派息的公司,以節省股東的利息稅),它們再投資令你的權益增值。所以股票相對於其他資產,仍然相對便宜。股神講講吓突然彈多句:「但美國的房屋如今同樣便宜」。佢話如果有方法可以買幾百幾千間屋,同時有方法管理的話,他會大手買入,同時以非常非常低息去借按揭。借30年的按揭俾你的對手等如沽空美元,如果將來利率再跌,你下個星期可以轉按享受低息,但如果按揭利率其實太低(美國有長年期定息按揭,現利率約3厘多),借錢俾你的人就維持30年,所以買樓是非常吸引的投資。所以股神話如果佢係後生仔,佢都會借30年按揭去買間樓。香港無長年期定按,樓價又高得多,所以以上分析不適用於香港。但長股票的理論永遠用,買有息派的一流質素公司,長線會跑贏乜都唔買,或者高價買黃金、買貴樓。
2012-2-28

目前的危局在於以色列可能會空襲伊朗的核設施,若然如此伊朗亦可能在運油必經之路大放水雷還擊,世界最大石油貿易商Vitol的負責人Ian Taylor話,若以色列襲伊朗,油價就會升上150美元,佢話「我過去認為呢件事唔會發生,但而家同每個人講,佢地都話以色列會空襲伊朗。」若然油價再上升,好易觸發高通脹及新一輪衰退。油價上升呢個隱憂,令杜指多番受阻於13000點大關,掂一掂就掉頭回落。杜指上周收12983點,跌2點;標普500指數漲2點,造1366點。美股有點高位頭痕的感覺。
2012-2-27

股神話全球所有黃金加埋,以1750美元一盎斯計,總值9.6萬億美元,呢筆錢夠買晒美國4億畝農地,每年有2000億美元收成,另外再可以買16間埃克森美孚,佢係世界最賺錢的公司,年賺400億美元,16間可以年賺6400億美元,買完農地和埃克森美孚呢兩樣仲有1萬億美元剩。(我幫股神計落去,呢兩筆資產一年收入8400億美元,以資產值9.6萬億計,年回報8.75厘,而黃金的收入回報為零,美國10年期國債孳息率亦只為2.03厘)。股神話,如果住呢4萬畝美國農地經過一世紀,就產生了巨量價值的農作物,那16間埃克森美孚經過一世紀,會派出上數萬億美元的利息,同時資產亦會增長數萬億美元。但同期黃金體積唔會改變,亦不生產甚麼,你可以溺愛黃金,但它不會為你帶來甚麼。巴菲特以當年科技股泡沫及樓市泡沫為例,相信金市泡沫遲早會爆破。

長線投資要買有息收有增長的股票,享受複式增長,才可以對抗通脹。通脹的殺 傷力驚人,股神舉了一個例子,如果在1965年用100美元買了3個月期美國國債,47年過去,表面上呢100美元變1099美元,但這只是名義價值, 若計及扣除通脹的實質價值,只得154美元,47年無乜增長,認真恐怖。所以長就要股票,長肯派息有增長的股票,呢個道理雖然簡單,但一定無錯。所 以利用呢次股市調整,低吸優質股吧。2012-2-13

外圍雖然希臘的重組大計搞極未掂,但美國聯儲局主席伯南克已急忙托市,上日在出席國會眾議院委員會聽證會時話,最近公佈的美國失業率回落至8.3%,但失業情況仍然嚴峻。佢指出失業數據只係反映正在搵工的人,其實好多人因長期搵唔到工,已經離開了勞動市場,就業數據未能夠反映真實情況。伯南克咁講擺明係為推出QE3(第三次量化寬鬆)鋪路。歐洲方面,被視為變相量寬的歐洲央行巨額低息貸款,亦如箭在弦上,有傳歐洲央行將會推出的第二輪低息貸款泵水行動,水量仲去到1萬億歐羅,亦有消息指英國央行會擴大購買資產規模至3000億英磅。咁多錢流入市場,你話會去邊?芬佬見短期大市升唔少又無回吐,都覺得風險增加,但大水湧入市場時,係唔係又要焗住要追呢?
2012-2-9

美國經濟局勢對金融市場有乜啟示?有兩種可能,一種可能是美國係真復甦,另一種可能只是假復甦,大家唔好忘記,去年第1季美國經濟也顯示出復甦的勢頭,令股市一度被炒高,但去年到第3季無以為繼,結果證實係假復甦,股市亦在下半年開始滑落。今年會否舊戲重演,只是年頭芬佬買貨時的一廂情願,還是真是有緩慢的復甦?目前難下結論,但美國在弱美元利出口、低稅率利就業、低利息利投資的前提下,再加上總統選舉年執政黨民主黨會出晒力刺激經濟,不能排除美國經濟復甦的可能性,至少市場目前傾向相信如此


沿美國經濟可能復甦的思路前進,有些問題出現,第一,QE3的機會進一步下降,經濟好轉聯儲局就無需要再量化寬鬆,所以唔好期望聯儲局開會會公佈措施刺激股市。第二,小心利息向上。聯儲局雖然講明想維持低息到2013年中,但一直有個註腳,話「視乎經濟情況」,若美國經濟轉好令通脹向上,不能排除聯儲局會提早加息,所以要睇實美國通脹數字,一升上去對股市就是負面指標,所以唔好以為經濟好一定對股市好,有時經濟唔好政府要放水反而有利股市,經濟太好熱度上升時反而不利股市。
2012-1-9

一、當股市向某一方向走的時間愈久、愈容易出現方向改變;二、恒生指數拋離250天線距離愈大,愈容易出現反彈(或回落);三、太陽底下無新事。過熱的股市遲早回落、太悲觀的分析,股市遲早上升。升得愈高、跌得愈重,跌幅愈大、反彈力度愈大;四、90%小投資者往往在高價時才追貨、90%小投資者在最低價都不敢入市,例如去年10月;五、股市由恐懼與貪念支配,與經濟關係不大;六、股市見頂前雞犬股皆升、見底時只有大藍籌股有成交。成交額少往往是大市見底先兆,成交額大才令人擔心;七、當80%股市專家睇淡後市之時,股市往往向上升而非下跌;八、太多小投資者開心之時、小心升市將盡;大部分散戶無心機時、跌市亦快完成。
2012-1-4

從2009年至2010年,歐盟27國赤字平均只減少了0.3個百分點,歐元區17國則只減少了0.2個百分點,這表明歐盟國家要真正完成減赤規定並不容易,長路漫漫。如果成員國比如希臘或者意大利不強行減赤的話,那麼很可能會遭遇更加痛苦的境地:唔到一分錢救助資金。這樣一來,這些國家就只能通過發債或者變賣國有資產來還債。殘酷的現實系,隨著國債債價日跌,收益率屢創新高,要俾的利息愈來愈高,進一步導致政府無力從市場融資。最後的結果將是,主權債務直接違約。

前瞻2012年股市,環球投資者傾向睇淡,特別認為第1季最危險,風險源自歐洲,最大問題是歐羅有解體風險。投機順勢炒,上半年大勢仍向下,股市在年初稍升下,可能製造沽貨機會,因為歐債危機風險在過年後好快又出現,未必等得到2月首季業績期之後。但投資要逆勢,甚至唔係咁跟大隊行,回想去年證券行最樂觀的估計恒指要去番32000點,保守一點的如花旗估去年要見26500點,當時花旗認為,2010年底港股的平均市盈率僅為12.4倍,比過去平均12.8倍的水平低,代表市場過份低估了恒生指數的價值。怎知低處未算低,最後恒指市盈率跌至而家只有10倍市盈率。有人話,10倍的市盈率都算平,唔作得準,只要上市公司的盈利下跌,股價不變,市盈率的倍數會升番。這個講法當然有邏輯,問題是香港上市公司的盈利是否會倒退?而家港股有半壁江山是內地股,我估佢地大部份藍籌內地股2011、甚至2012的盈利都有合理增長,而不是倒退。香港藍籌股難講少少,地產股最高危,好大機會盈利倒退,其他行業又唔係咁衰,所以恒指整體計成份股拉平均後盈利唔似會倒退。若然係咁,股價愈跌,顯示市盈率愈低,若因歐債危機出現驚人大跌,可能平到你唔信,今年等到股市大跌,係執平貨的時候,甚至可能係近年最低市盈率的股市,股票賤賣,人棄我取,一生難求。當然,買了平股,佢還可以再跌,但若果你是「投資的我」,買入有賺錢前景有息收的股票,買完佢再跌,你又怕甚麼呢?你唔係基金經理,唔使每季報業績,手持優質好股,跌咪囉!
2012-1-3
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