2011 焦點重溫

張貼者:2014年11月13日 上午5:14King Yip Fong   [ 已更新 2014年11月13日 上午5:31 ]
歐羅解體?歐債危機失控地惡化,是明年全球經濟以至股市的終極風險。我問一下金融界高人歐羅解體會點,佢話不可想像,只是簡單問一問各國回復本身貨幣時,那麼在德國的歐羅存款是否轉回德國馬克?如果是在德國的其他歐洲銀行的歐羅存款又是否轉回德國馬克?在其他國家的德國銀行的歐羅存款又是否可以轉回馬克?單單這幾個問題都不易答,若任由政治家去劃線,會產生巨大的不公,無窮的混亂。我估歐羅解體的機會低於20%(比較低),但明年首季的仍然比較混亂,包括法國可能被調低AAA的信用評級,26個同意簽署財務聯盟協議的國家內部未必同意簽約等等,都會成為狙擊歐羅的藉口。但這個階段過後,特別是歐洲央行在2月底再放出低息貸款後,情況會稍稍穩定下來。總之歐債問題要好長時期才能解決,但只要市場慢慢相信歐羅不會解體,歐洲問題就不再成為環球股市暴跌的理由。美元微笑。今年金融市場的特徵是美元弱、美債升、美股持平、商品價貴。而金融市場一話有風險,資金就回流美元美債,一話風險退潮,資金就流出美元流入商品、風險貨幣和股市,但美元已在低位喘定。

我認為市場未充份準備美元轉強的風險。美元可能轉強的可能有幾個,除了傳統上歐債危機惡化令風險資金流入美元之外,美元還可以因為根本因素而走強。觀察美國經濟,有緩慢復甦之象,若不進行第三輪量化?鬆,美元相對日圓和歐羅有機會因經濟轉強而反覆走強,若然如此金融格局有可能再大變,美元升、黃金跌、商品跌、商品貨幣跌,有利環球通脹回落。黃金今年兩次上試每安士1900美元的高位後回落,出現一個典型雙頂格局,若再反彈都可能走唔近1900美元,然後終極回軟;商品的命運亦接近,可能高位已見。我估美元上升機會大過歐羅爆煲,美元有50%以上機會轉強。若美元意想不到地回升,就是一個回歸「正常」之局,資金回流美元市場,由於債價已高,資金會流向美股,令美股走強,有利全球股市之底氣。所以當大部份專家都唔係幾睇好2012年的美股以至環球股市時,小心美股表現比預期好。

最後你可能擔心美股掂大陸股唔掂,結果拖低港股。我睇大陸經濟唔係咁悲觀,唔覺得中國經濟會硬着陸,阿爺無大力出招放水,主要怕高通脹和高樓價,見住民生,阿爺唔會放手。阿爺都吸取咗2008年太驚放4萬億出來搞到通脹急升的教訓,今次採取一個遲鈍少少的策略,但內地通脹回落和樓價回吐,已令阿爺有一定的空間出手。正如摩根士丹利亞太區非執行主席羅奇話,大陸經濟硬着陸的危機被高估,他不信中國有事,反而擔心印度會出問題,印度有巨額財赤,約束了她用財政和貨幣政策回應的能力。我估中國經濟軟着陸的機會有80%以上。阿爺慢慢放水,內地股市亦會慢慢翻生,明年上半年若果股市因歐洲問題而下插,可能是長線投資者低吸的好機會。投機要順勢,投資有時卻要反其道而行。2011-12-28

睇長線行情,就唔係人人都咁悲觀,花旗的首席股票策略師Tobias Levkovich就認為,美股的牛市在12至18個月內重新出現。Tobias Levkovich舉了70年代末的例子,話當年經歷10年股價不動,兩次泡沫爆破,連串的信貸危機,令投資者極度失望,但此時卻是一個連續多年的牛市開始。
佢認為今次的情況也類似,投資者這10多年首先經歷2000年的科網股爆破令股市暴跌50%,接著樓市崩潰,企業盈利到頂,失業急升,再有一劑歐洲債務危機。但他認為最後會在樓市復甦和能源價格獨立走動,刺激起新一輪的牛市。佢睇明年標普500指數係升而唔係跌,標普500指數的目標是1375點,代表有13%升幅。
我就認為如果對美股樂觀,對中國A股長線應該更樂觀一點,A股的牛市應該在6至12月內展開,主要受惠於中央開始慢慢放寛資金供應,經濟和企業盈利在明年第1季將面臨挑戰,但正因為這樣,才造就中央鬆手。今年係企業盈利好中央收水股票跌,明年上半段開始是企業盈利差中央放水股票回升。當中最大的不穩定因為是歐債危機,但若危機惡化,也是造就中央放水的機會。2011-12-19

貝南奇的QE及QE2未能改變2006年年中開始的美國樓價方向,卻改變了2009年起香港樓價方向,基於聯滙制度令香港樓按利率一度跌至2.5厘,加拿大按息較香港高出一倍、英國高出125%、澳洲高出250%、印度高出450%、巴西高出500%,低利率支持本港樓價由2009到2011年進一步上升。隨着中國銀根抽緊,今年第三季起香港資金大量回流中國,本港低按息時代結束,上述改變對未來本港樓價影響如何?仍是未知數。再加上2012年新特首可能改變本港土地未來供應量。各位知不知2009到2011年本港樓價上升理由?一、美元貶值;二、樓按利率下降。上述兩大因素在2012年將消失,如再加上土地供應量上升,未來本港樓價下調壓力較一般人估計大。

貝南奇是研究1929年華爾街危機的專家,在他任內相信不會讓「大蕭條」在美國重演!因此,每次有人大叫Double Dips時,個人反而認為是「入市」時機,例如2009年3月,U. S. Conference Board公布消費信心跌至最低及2011年10月CNN/Opinion Research Corporation調查結果,48%美國人認為2012年出現大衰退。入行40年,這些論調聽得太多了漸漸出現免疫能力,危言的確聳聽,事後發現只是自己嚇自己,在各國央行都大印鈔票環境下,是不可能再次出現大蕭條的;反之,日本模式「資產負債表衰退」卻隨處可見。日本資產負債表衰退只影響日本,美國資產負債表衰退卻影響全球!日本政府負債由日本人承擔,歐洲政府負債卻由外國銀行承擔,因此引發主權債券危機。2011-12-05

目前唯有美國經濟數據較好,經濟增長下半年開始加快,三季度GDP的年化增長率為2%,四季度美國經濟的增長率可能進一步提升,美國仲有少少希望避免陷入新的衰退,而預計歐元區經濟將很難避免二次衰退。但是,一些經濟學家認為,明年美國依然存在衰退風險,如果國會因為削赤爭拗,在2011年底延期失業救濟和薪資稅減免到期時不予續期,經濟將面對好大衝擊。2011-12-02

陸東最新言論重點
.港股短期仍會於18000至20000點水平上落。
.恒指走勢主要被歐債牽著走,但歐債問題并非短期內可解決。
.強調「平嘢唔會一世都平!」。
.今年係價值投資陷阱,唔只我哋,清海(惠理主席謝清海)都係,表現都好差。
.本港樓市已由高位下調10%,相信不會出現98年的骨牌效應。
.今年樓市只屬中期調整,并不是拐點。
.本港債務不多,加上背靠中國,故香港經濟情況將會較佳。
.不認為內地銀根會放鬆。
2011-11-26

而家全世界資金都唔知點算,無路走,走去美金、走去黃金?其實唔見得值咁高,但係又真係樣樣都咁衰。你睇吓啲專家分析黃金走勢就知,人言人殊,有人話佢似2008年美國樓市,就爆。亦有人話黃金仲有排升。過去一年黃金升咗20%,同期美股跌咗3%(黃金現價1717美元)。黃金乜都無變,就係咁再創高位,令人聯想到幾年另一種有形資產:美國樓市都係咁樣,紙質銀紙供應增加,銀紙唔值錢,就走去追逐實物資產。但當年美國樓市大升之後,就跌咗30至40%。個理論係呢啲資產其實本身使用價值無乜上升,實質供求亦無乜變化,變咗的只係銀紙多咗,到市場回歸「正常」時,呢啲資產就會大跌。
2011-11-21

睇唔到歐盟大國有意願從根本解決問題,唔好講得咁長遠,眼前單係歐洲銀行的資本問題已經好大。歐洲銀行只就希臘債務撥備,本來講希臘的債權銀行削債比率由21%提高到50%,而家睇50%都唔夠,要60%,銀行又要再撥備。銀行仲未就持有意國債撥備,試諗意大利出事幾大鑊?歐洲銀行唔肯增資,話在股價低迷時增資會攤薄股權,話自己的財政狀況已經OK,其實一都唔OK,佢地自己亦知自己事,美國銀行唔敢借錢畀佢地,佢地亦唔敢借錢出街,搞到信貸緊縮。美國在08年亦出過類似問題,處理方法除大量印銀紙之外,就係由政府逼銀行借錢,唔理你要唔要都逼你借,銀行借政府錢後,就唔畀佢地派息派花紅,逼得銀行盡快在市場批股集資,還錢畀政府,令銀行本帳簿穩陣番。而家歐洲無咁做,銀行亦大安旨意,因為它們心知若自己出事,歐洲央行一定會救它們,所以就唔肯集資,令銀行銀根愈來愈緊,亦影響實體經濟,暫時睇唔到有改善。2011-11-14

歐元的根本問題當然17國統一了貨幣,但沒有統一財政政策,才出現目前的撕裂性危機,所以根本解決問題的方法真係成立統一的財政部。問題是各國唔係咁易放棄本國財政主權,但歐債問題逼在眉睫,意大利債息日高,遠水不能救近火。美國勝在步伐統一,央行無限量放水,但放水後卻唔肯削赤。歐洲在德國左右下想嚴守紀律,唔削赤唔可以放水,但唔放水又會馬上爆煲。左又死,右又死,歐美經濟病,都唔係咁易醫,默克爾話要十年先醫得好呀。2011-11-07

《G20康城峰會公告全文》明確表示,G20已經就一個全面措施達成一致,所以沒有金融公司能「大而不倒」,並且將保護納稅人參與解救的成​​本。凡是被列入G-SIFIs名單的銀行都將被迫持有更多資本,原因是其對全球金融體係而言都十分重要。不過峰會暫未公佈是否對這些位列名單的銀行施行1%-2.5%的強制資本附加要求。29家G-SIFIs完整名單如下:
2011-11-05
  • 美國7家:美國銀行,紐約梅隆銀行,花旗集團,高盛集團,摩根大通,道富銀行,富國銀行
  • 英國4家:蘇格蘭皇家銀行集團,勞埃德銀行集團,巴克萊銀行,滙豐控股
  • 法國4家:法國農業信貸銀行,法國巴黎銀行,法國人民銀行,法國興業銀行
  • 德國2家:德意志銀行,德國商業銀行
  • 意大利1家:裕信銀行
  • 瑞士1家:瑞士銀行,瑞士信貸集團
  • 比利時1家:德克夏銀行
  • 荷蘭1家:荷蘭國際集團
  • 西班牙1家:桑坦德銀行
  • 瑞典1家:北歐聯合銀行
  • 日本3家:三菱日聯金融集團、瑞穗金融集團,三井住友金融集團
  • 中國1家:中國銀行

在7月已不斷預警希臘可能無序違約的著名投資者索羅斯(George Soros)今日再警示,希臘無序違約風險,乃真實風險,並警示可能感染其他地區。他今日在布達佩斯發表演講,再次表示歐洲國家應對危機的行動,太慢和不夠積極;而歐洲當前危機,有三類不同的危機,有銀行危機、政府債務危機,兩者是互為影響,並且不斷惡化;另外則是政治危機。
2011-11-04

「末日博士」麥嘉華稱,環球國家透過印鈔以解決財赤危機,但只是把終極的危機押後,例如押後5至10年。不過,發動印鈔機器,將刺激通脹,出現計劃以外的後果。聯儲局透過購買不同種類的美國國庫債券,把其資產負債表擴大至2.9萬億美元,麥嘉華以往多次作出批評當局印鈔做法,但他稱,為人一向樂觀,否則,見到美國政府今時今日所作所為,已經自殺了。他認為,注入全新資金的做法,對全球經濟將造成傷害,並導致泡沫,情況一如中國房地產市場。終有一天,中國房地產泡沫將曝破,屆時將危害全球經濟。


歐盟峰會終達成歐洲債務危機解決方案,歐盟將同意以槓桿化,擴大歐洲金融穩定機構(EFSF)的規模大4-5倍,將EFSF的火力增至約1萬億歐羅(1.4萬億美元);此外,在希臘債券剃頭的問題上,私人債券人也同意剃頭5成。而早前,歐洲諸國已同意,銀行需要在明年6月前,增加資產。速評如下: 香港法國興業銀行商品策略師Jeremy Friesen: 擴大歐洲金融穩定機構(EFSF)規模顯然是好消息,可降低歐洲市場中一些風險,認為只要歐洲能做到創造消費力及經濟成長,商品價格將會轉好。不過,他提醒,不要過於樂觀認為可迅速解決,因為希臘及意大利仍需處理財政問題。短期而言,信貸及違約風險將因EFSF擴大而下滑,不過經濟衰退的議題或揮之不去,令商品市場暫時受壓。2011-10-27

Bespoke投資公司稱標普500指數500隻成份股有400隻跟大市下跌的日子,叫「零或一百日」(All or Nothing day),意即個別股票無自己的個性,只跟大市下跌,今年有61日這種「零或一百日」,比2008年大跌市時還要多,意味著大市受宏觀因素、特別是歐債危機影響,個別股票即使基本因素好好,都擺脫不了下跌的命運。美股分析師認為股市受環球不穩情緒所籠罩,所以才會這樣「不合理」的現象。有這種「零或一百」現象,意味著大家暫時不要看太多基本因素,歐美大市仍會跟歐債危機的情緒發展大上大落,波動大意味風險大,要十分小心。其實從香港股民來說,我們大部份的日子都是「零或一百」日,我們主要跟外圍,美股和大陸股市,特別是美股,我們很習慣即使股份如國企股生意好好,但大圍跌佢地都係不斷插,不過這種日子是危機也是機會,插到好顛的日子,總有好多超值平貨,不過大家要有耐性去等等。2011-10-18

2008年金融風暴後,歐美大銀行基本上逐步叫停坐盤交易,但銀行炒友賺開錢點想停手,如瑞銀魔童阿多博利一樣,好多人就借一些替客戶做的對沖交易作為掩護,繼續做坐盤交易,賺到錢照報上去,銀行亦隻眼開隻眼閉。如今瑞銀出事,各地監管機構都要查數,呢啲交易就急急收皮,聞說佢有好多貴金屬炒盤,都被逼大量平倉,觸發金銀跌市。

希臘國會將於今日通過連串削赤議案。唔少分員認為今日就係希臘的真實瞬間(The moment of truth),IMF及歐盟已經開始對希臘的削赤進度太慢而不耐煩,其中包括削減近15萬公務員和出效率低的公營企業。如果希臘政府今次仲係過唔到削赤議案,繼續拖拖拉拉,IMF及歐盟可能真係唔會再撥出下一筆救助資金,希臘就會即時違約,全球金融爆大鑊。問題係全球經濟環境越來越差,希臘稅收每況愈下,赤字只會有增無減。另外,因國家推行嚴峻收緊政策而引起的社會不安同動蕩,也不斷擴大。國會硬要通過議案,後果可能好嚴重。呢啲問題講起都令人頭痛。2011-09-27

「末日博士」麥嘉華向CNBC指,金價最近暴跌,部分原因是市場拋售基礎金屬,觸發的恐慌拖累,不過,他相信金價可能進一步下跌。股票市場和黃金市場都已經超賣,因此短期內金價或有反彈。但是在此之後,金價上漲將放緩,長期看跌,甚至要觸及每盎司1100至1200美元,才能建底。對於股匯最近暴跌,麥嘉華認為市,雖然市場焦點是希臘債務危機,但中國經濟增長放緩也是原因之一;從亞洲股市、亞洲貨幣以致區內經濟增長敏感的股份,都顯著下挫,就是佐證之一。按此前有觀察家警告說,中國的債務規模遠比官方公佈的多,因為在雷曼兄弟破產後,中國實施了巨大的經濟刺激,有很大一部分債務被各地方政府持有。

歐豬五國未來一年有逾7千億美元公債到期,評級機構Egan-Jones創辦人Jean Egan接受CNBC訪問指出,歐豬國家公債加上歐羅區銀行總債務高達5萬5千億至6萬億歐羅,即使「削髮」30%,也需要1萬8千億歐羅,以經濟實力最強的德國來說,也不可能在本身已有的1萬5千億債務之上再大幅增加負擔。希臘銀行問題也極嚴重,單是今年銀行市值損失已超過80%,但政府財赤估計佔GDP的9%以上,政府收入連支付公債利息也不夠,遑論幫助銀行度過難關,他估計希臘債權人最多只能收回本金少於10%;希臘債務CDS近期急升已反映市場看淡其前景。Egan分析,解決歐羅區燃眉之急唯一方法是大印鈔票,但各成員國對當年魏瑪政府(Weimar Republic)利用印錢解決財赤最後引起二戰的教訓記憶猶新;更重要的是,歐羅區根本沒有一個有經驗處理危機的領導人,市場不應對歐洲金融穩定設施(EFSF)抱任何希望。另外,希臘政府提出緊縮措施立即引起民眾強烈抗議,傳希臘計劃就緊縮方案舉行全民公決,公決結果可能成為希臘債務違約甚至退出歐羅區的導火線。
2011-09-26

銅價昨日急挫7%至1年低位,除了受美元上升及避險情緒影響外,中國經濟活動放緩係一個主要因素。因為中國現時係全球最大的消費國。值得注意的係銅向來有「銅博士」(Dr. Copper)之稱,因為銅價具有預測全球經濟走勢的神奇指示能力,屢試不爽。2001年經濟大衰退,2003年銅價反彈,之後全球經濟續步復蘇。2008年銅價開始回落,隨後就出現金融海嘯。銅價近期咁跌法,預視股市短期內仍然會再跌。

麥嘉華表示,近期環球股市的拋售行為,反映環球經濟陷入非常錯誤光境。現時市況並非很差,只是投資者情緒過度悲觀,令大市出現超賣,若情況進一步轉差,不排除恒指跌至12000點水平,但料年底將反彈回穩。如果手上沒有持貨者,不妨可考慮伺機吸納。商品方面,他認為,黃金並沒有泡沫的跡象,建議投資者應分別將25%資產投放於股票、房地產、現金及貴金屬。歐債危機方面,麥嘉華稱,現時是希臘離開歐羅區的時候。希臘需要降低匯率及容許破產,以讓人民能夠莊尊地生活,縱使歐洲債權人需要承受痛苦。他又表示,美國聯儲局縮細「扭曲操作」(Operation Twist)規模的做法正確。
2011-09-23 

對沖基金Kynikos Associates創辦人沙諾斯(Jim Chanos)指出,早前內房股及金融股領跌,已預視中國房地產泡沫爆破。在中國季節性表現強勁的9月,一線、二線和三線城市的住宅銷售額均按年下跌五至六成。他認為中國房價拐點已現,任何與中國房地產相關的例如內房股及內銀股仍是沽空對象。
2011-09-22

耶魯大學經濟學教授兼S&P/Case-Shiller樓價指數創辦人席勒(Robert Shiller)表示,扭曲操作(Operation Twist)在60年代不是很成功;目前業主擔心的並不是按揭利率高低,而是能否保得住工作。 
2011-09-22 

歐洲已成全球股市播毒之王,就好比2003年一個廣州醫生自己有病來香港醫沙士,去到邊播毒播到邊,終於爆出全球沙士危機。而家歐洲何嘗唔係咁,歐洲國家出事,搞到所有借錢畀出事國家的銀行都有問題,其他銀行怕這些銀行有問題,又唔敢在銀行同業市場借錢畀佢,病毒一重重咁擴散出去。唔打破呢個惡性循環,股市都係彈完又插。2011-09-20

美股應跌唔跌,唔應跌反而下跌的奇怪表現,主要係受投資者對QE3期望的影響,繼續玩「同聯儲局對賭」的遊戲。隨著上週五聯儲局主席伯南克話今個月會延長議息會議研究經濟狀況同對策,市場就猛炒「QE3近了」這個概念,這個概念把市場消息完全扭曲,將好消息變成壞消息,壞消息幾成好消息。例如昨日,投資者見到全球製造業都唔掂,估美國都唔會好到邊,對推出QE3的期望升溫,股市就炒上。但公佈的ISM指數同零售業數據好過市場預期,令好多人跌晒眼鏡,對推出QE3的期望即時降溫,投資者入市信心減低,股市少支持而走低。全球的PMI數據都唔掂,唔少分析都認為經濟可能出現逆轉,由復蘇轉向衰退。巴西央行昨日突然宣佈減息0.5厘至12厘,正正印證了市場這個憂慮,甚至連「金磚四國」亦開始唔掂。去年係巴西係第一個收緊流動性,壓抑通脹的國家,之後中國、印度等新興國家亦效法巴西,不斷加息,遏止經濟增長。全球正在憂慮通脹加劇的時候,巴西反而減息,勢將令通脹問題火上加油。但此舉係無辦法中的辦法,巴西受外圍經濟影響,經濟增長不斷萎縮。巴西央行最近的報告顯示,經濟增長率由去年7.5%,減至本年的3.9%。所以要減息頂住下滑的經濟。中國早前亦在不斷加息及存款準備金率下,導致經濟增長放慢。今次「領頭羊」巴西率先減息,中國雖然唔似咁快放鬆銀根,但巴西的行動,都係預示新興國家由收緊到放鬆的週期慢慢開始。

市場現在對全球經濟增長放慢的擔憂升溫,當中最大的擔憂係歐洲銀行業相關問題可能會蔓延至美國銀行系統。關鍵問題係歐洲領導人在應對歐元區債務危機方面,在唔願意亦可能或無料的情況下,好似「老鼠拉龜」咁,只係圍住問題團團轉,將事情拖來拖去,最終令到全球投資者人心惶惶。而家投資界估計聯儲局本周推出QE3的機會只有四成,但全球最大的銀行同投行差不多一致地調低全球經濟增長預測,差不多等如向聯儲局明示,如果不QE3美國經濟好大機會步向衰退。聯儲局面對一個兩難局面,若唔QE,例如搞資產負債表,沽短債買長債,想推低利息,恐怕對經濟的幫助有限,而家市場避險買債,10年期美債孳息率跌到2厘以下,根本就好低,再推低幫助亦有限,所以若聯儲局唔QE,推其他措施市場都好易有「止唔到咳」的結論。換一個角度若QE,量少無乜用,量大又會推高全球通脹,亦未必能救起全球經濟。

現時市場最驚的其實不是美國,大家都見到降級對美國的影響不大,投資者在要避險時仍以美債為主力工具,況且美債真正違約的機會相當細,反而歐洲的情況較令人擔心,要使慣的他們死慳死抵可能不大,近日有不少聲音提議不如由歐洲央行發行歐元債券,有助平衡融資成本,不過,此舉變相要整個歐元區一齊承受債務,對於財務較穩健的國家並不公平,也會比現時更限制該等國家的經濟發展,相信會惹來頗大爭議,要拆這個局看來仍需花一段相當長的時間。

呢個各國濫發債問題,有點似中國早前的企業三角債。當時個個企業都嚴重負債,甲欠乙無錢還、乙欠丙無錢還、丙欠甲無錢還,當資金鏈斷製,間間舖都要執笠時,最終要由國家先借出一大筆錢,但並沒有真錢過手,只是甲拿了一單白頭票還發乙消債、乙又還給丙消債、丙又還給甲消債,最後甲把白頭票還回給阿公,這樣以債消債,最終減低了總負債的金額。現時歐美日各國都欠巨債,最終難免來個超越主權會議,讓一個超越國家的組織發一種新的世界貨幣,取消大部份舊債,洗牌再來。這可能就是《貨幣戰爭》所講,超級資本家製造金融大黑洞後,最終奪取世界貨幣發行權,一統天下,成為全球的債主,而美國的優越軍事和金融力量就如最打得的收數佬,保證債仔乖乖每年依期還債,否則日子更不好過,民主選舉出來的主流政客,當然要維護金融秩序,一些少數派可以吵吵鬧鬧,但改變不了大勢,可那有點「左」,但講到底所謂民主政策,最終要維護大資本家的利益,政權和平過渡,大資本家才能繼續壟斷經濟命脈。小市民往上爬,要改善自己的生活,要麼自己成為資本家打天下,要麼從事那些大資本家需要的專業行業。低技術、低技能的基層,只能靠最低工資、綜援作保護傘,資本社會的貧富兩極化引致社會不穩是個大難題,難以解決。正如極權社會的權力高度集中,更換領導人隨時引致政權不穩那樣。想要和平發展,人人安居樂業,實在是天大的難題。

美股交易員見到昨日美股收到咁低,有幾個觀察。第一,市場交易以恐慌為基礎,基本上是非理性(並無貶義,只表述市場完全不理基本因素),對負面消息反應敏銳,對正面消息比較麻木,美國債券炒到極端貴(記住美國是如此高赤字高負債的國家),股票相對便宜,大部份美國公司都減開支兼唔投資,坐擁大量現金,照計可以對抗風險,但市場唔信。第二,恐慌只會維持一段時間,不可永遠持續下去,正如我所講恒指日日跌1000點的話,跌19個交易日可以變零,當然,再恐慌跌多兩三個1000點已經殺死所有人。無論如何,恐慌過後,都睇番基本因素,都睇番市盈率,好多美股估計PE只是11倍,雖然可以話經濟放慢估計盈利未必做到,但亦唔算好貴,而且美國公司在全球做生意,新興市場生意仍好好,所以市場冷靜下來時,會睇多PE,好似國企股好多歷史PE不足10倍,估計2011年盈利的PE8、9倍,雖然可以再跌,但唔通跌一半,搞到4、5倍PE? 好多國企即使全球經濟衰退,佢地都可以維持到盈利增長(因為中國衰衰地都有7、8%GDP增長),會唔會再跌得咁多呢?第三,而家壓力在歐美政府和央行。對歐洲而言,市場要求的是一個全面包底的買債方案,而唔係而家那種擠牙膏式拯救。美國而言,市場要的就是QE3,以及國會合作的削赤兼刺激經濟方案。

聯儲局明言要維持低息咁長時間,並非一致意見,有三個儲局理事不同意。但維持低息兩年的決定,對長債息率馬上有影響,10年期國債債價上升(因為有排不會加息,對定息債券有利),債價升孳息跌,令孳息率跌至2.17厘的超低位,而長債利息亦影響市場其他利息,估計30年按揭息率會由現時的4.375厘跌至4.125厘,15年按揭息率會由3.5厘降至3.25厘。股市投資者定過神之後,覺得聯儲局沒有進行QE3,但維持低息的承諾同樣有推低債息之效。加上長期低息對派息高的股票十分有利,美國公司現時盈利好好,好多股票派息不俗,股價又跌咁多,資金回過神後就調轉頭入市買貨。宏觀點講,聯儲局強硬一點也未必不利,如今聯儲局擺明這叫政府和國會做佢地應做事,即是削減赤字和刺激經濟,而暗示叫市場自己執生,儲局不可能無止境地印銀紙,這種做法可能也比不斷QE健康,因為再QE可能令評級機構再削美國評級。

美股近排跌到無影,自7月21日起計,杜指跌了9.7%,標普500指數跌了5.8%,標普原料指數跌了7.4%,美股已破哂位,基本上睇唔到有乜基本因素可以令股市向上。而家市場唯一睇住係聯儲局和美國政府會唔會出招,美國政府有無可以不涉財政開支而刺激就業的措施?但關鍵還在聯儲局,佢下星期二開會,一般估計不會有重大公布,但會內應會討論大大變差的經濟。到月底聯儲局在懷俄明州有大會,去年聯儲局主席伯南克就是在這個大會上宣布搞QE2。市場而家在猜測聯儲局可以搞乜? 包括降低銀行存款在聯儲局的利息,逼銀行借錢出街。或者大大拖長市場對低息的預期。又或者是QE3。債券大王格羅斯預計,聯儲局好大機會在8月底的大會上宣布搞QE3,但重點不是回購國債,而是同時調升對通脹的容忍度,由原來的2%提高到2.5%,此舉會改變市場對利息的長線預期,令債價上升,債息下跌,可以支持經濟。


2006年7月,當時恒指大約16000點,如今22000點,升了6000點,升了近4成,還不計5年的派息,計埋回報應超過5成。如果當天買了盈富基金(2800) 坐往唔走,雖然好多人都會認為是很笨的方法,但今天都有5成回報,雖然唔標青,但都唔錯。不斷在正常市況或低位買入優質大股長,是最基本的投資方法,呢個方法雖然和現金一樣,唔似係聰明方法,但5年過去,都有合理回報。這是另一個簡單的對照標記,若你5年買股跑不贏指數,在市況差時買入指數基金長,係追上指數表現的一個直接方法。散戶的投資跑不贏指數,最基本的原因不是揀不中巴,而是買股方法錯誤,重視炒作,輕視投資; 炒作時隨著市場轉,高低沽; 選股人講就信,自己全無分析; 買中食少少就走,買錯蝕好深死; 買中贏幾格就不斷出貨,買錯不斷溝淡。只要你中齊上面咁多樣,好難跑贏Johnny,因為好難唔輸。

美企業績公布期已展開,到目前為止,第二季度業績算普遍唔錯,IBM去季盈利增長11%,高過市場預期,Halliburton更較去年賺增長54%!不過,值得留意的是唔少國際大企業有大規模裁員的趨勢。全球最大的網路設備製造商思科計劃裁員6500人,約佔公司員工9%,據稱,可以幫助公司每年削減成本近10億美元,從而提高利潤增長。思科裁員,從中可以得到一些啟示,企業要維持盈利向股東交代,但全球經濟低迷,已好難賺錢,唯有使出裁員呢一個「絕招」。

金市潛在利淡因素
1. 伯南克推翻QE3機會
2. 美提國債上限有轉機
3. 明年美總統大選變天
4. 美經濟好轉美元轉強
5. 中國硬着陸削弱需求

被譽為「末日博士」的美國經濟學家魯賓尼(Nouriel Roubini)表示,低迷的經濟狀況將在2013年聚集,並爆發一場全球性經濟蕭條的「完美風暴」,屆時美國、歐洲以及其他國家都將受波及。魯賓尼稱,這場全球性經濟低迷的「完美風暴」,將被推遲至2013年出現,因目前各國都在將問題推向未來,屆時私人債務、公共債務以及部分國家超前舉債等問題將集中爆發,並引發嚴峻後果。其中,美國將把當前財政難題推遲至2012年美國總統大選後解決,中國經濟過熱將最終導致經濟「硬著陸」,希臘、葡萄牙與西班牙等歐羅區外圍國家將繼續深陷自身債務問題。他指出,近期美國經濟將以緩慢但平穩的速度增長,經濟增速可能將略超2%,但失業率與房地產業發展仍將是抑制國內經濟發展主要因素。他又稱,未來經濟復蘇將愈加困難,因政府將通過削減支出與增稅來緩解巨額債務與赤字的問題。同時,中國將繼續努力把通脹保持在可控範圍內,而這將限制國內經濟增速,並波及與中國相關的貿易夥伴,如歐洲對中國的出口將萎縮、大宗商品需求下滑,並蔓延引發全球經濟增速放緩。

總結過去40多年個人投資經驗,發現兩大真理:甲、持有純利不斷上升的企業股份,是最保本及增值的方法。乙、股票市場上升的日子佔四分三、下跌日子佔四分一。只要避過大跌市,投資股票仍然較易獲利。避過大跌市的方法好簡單,每次股價跌幅大於15%便要小心,一旦跌幅超過20%便止損;只有股價出現一浪高於一浪時才買入,即追高殺跌。相信下半年起,炒賣資源股時代結束,轉向投資那些能為自己「品牌」增值的公司。

現時股市有三大懸劍,歐債危機、美國QE2結束及內地緊縮銀根。希臘危機有望逐步緩解,下周二希臘國會若通過緊縮經濟政策,歐盟和國基會就會發放貸款,呢把懸劍暫時落下。近日環球股市大跌,亦同美國QE2在6月底到期,加上經濟唔好有關,但市場應會接受暫時無新QE但舞照跳呢個現實,睇下美國經濟點狀況再算。餘下比較大問題的始終是內地水緊,對港股仍然係如鉛重壓。

我估居屋起硬,但初時不會起太多,5000間上下差唔多,以量計,復建居屋的影響不如今年推地可建30000個單位影響咁大。不過政府這種「慢半拍」的手法,對樓市的損害在其「後週期」的影響。乜叫「後週期」?財爺自己話政府的政策是反週期,即係話樓市急升時,佢地做和樓市上升週期相反的措施,抑壓樓價升幅。但我認為佢地行動得太慢,若這些措施在樓市急升之初推出,「反週期」的作用較強,但樓市都升到中後段,才推出措施,推出時已慢了半拍,阻唔到樓價升,到措施生效時,又是三年之後,都幾肯定三年後樓市唔係幾得,但到時大量供應才湧出街,出現「後週期」政策,客觀上是順著當時的下跌週期加重打擊。現時買樓,三年後會週身蟻。

4大利淡股市因素
1. 內地銀根緊絀
2. 內地經濟或硬着陸
3. 歐債危機
4. 美國經濟減慢

國際貨幣基金組織(IMF)日前發布更新版2011年上半年《世界經濟展望》報告稱,全球經濟擴張有所放緩,風險上升,報告預計今年全球經濟增長4.3%,增速較今年4月的預測低0.1個百分點。報告稱,全球經濟活動臨時呈現放緩,下行風險再度增加;全球擴張仍然不平衡,很多發達經濟體的增長仍然疲弱,新興經濟體和發展中經濟體增長保持強勁。報告認為,目前全球經濟的主要風險在於,美國經濟活動放緩的程度超過預期,歐羅區外圍國家財政挑戰造成金融動盪,很多發達經濟體的財政和金融部門不平衡仍在繼續,以及一些新興經濟體和發展中經濟體的經濟過熱迹象增強。IMF首席經濟學家布蘭查德表示,儘管世界經濟增長有所放緩,但「二次探底」風險可以避免。

QE2到期再遇上希臘危機,就把衝擊放大,而家講講講到有雷曼式爆破會出現。我覺在在歐盟和國基會可控的範圍,目前階段唔應該有雷曼式爆破出現,我講呢句話有兩個註腳,一個是「歐盟和國基會可控範圍,另一個是「目前階段」。乜叫做歐盟和國基會都控制唔到的範圍? 就係希臘內部政治,如果希臘人全面否決緊縮政策,甚至用大罷工推倒政府,逼政府全面債務違約,好似冰島的狀況(全民投票否定代冰島銀行賠償俾英國等外國投資者),咁就會爆大鑊,但一般而言不會出現。第二個註腳是「目前階段」,希臘債務問題雖大,但佢始終是小國,歐盟要救佢有好多辦法,正如2008年時如果美國政府要救雷曼,也有好多辦法,不過政府決定唔夠,搞出大鑊,現時若案件重演,美國政府好可能會救雷曼。雷曼惡果在前,而歐盟未窮盡救希臘的方法,照計唔會俾希臘在目前爆煲(除非希臘人自己選擇咁做),要等歐盟再借錢再救,搞多半年一年,希臘債台高築完全無出路兼睇唔到有希望可以還到債,才會爆煲,目前未到這種地步。

有末日博士之稱的魯賓尼(Nouriel Roubini)近日表示,美國財政狀況的惡化、中國經濟的放緩、日本經濟的停滯,以及歐洲債務重組或形成一股強勁的龍捲風,令全球經濟於2013年遭遇一次「完美風暴」。魯比尼表示,這些因素從2013年開始共同影響全球經濟增長的概率為三分之一。 其他可能的結果是「微弱但可以接受的」全球增長,或增長出現改善的樂觀景象。他表示,美國失業率居高不下,原油和食品價格飆升,亞洲國家展開 加息進程,而日本遭受的地震使貿易受到影響,這些事件都可能拖累世界經濟。至於全球股市自5月初以來已經蒸發3.3萬億美元,魯比尼認為,金融市場至2012年中可能就會開始擔心各種風險在2013年的匯聚。魯比尼又表示,隨著減赤過程的繼續,財政刺激政策的退出和全球範圍內信心的減弱,全球經濟增長可能在2011年下半年有所放緩。

樓市之升,根源在於供求,錢多供應少,樓價升,錢少供應多,樓價跌。呢兩年樓價大升,除了話美國放水環球錢多之外,和香港樓供應少有關,在95至2005年間,每年大約有25000至26000間私樓供應,之外還有居屋公屋。97金融風暴,加上董伯伯提出每年建樓85000間的災難後,政府大量減少住宅供應,再遇上維港不能填海,供應少上加少,變成一年只有10000間私樓供應,樓宇供應少遇上資金供應大升,再加內地人來港買樓,樓市想唔升都難。但你細察本地人炒樓的情況,和97比較,今次香港人冷靜好多,炒樓的人不如97多,但因為供應少資金多,樓價還是急抽而上。不過我又唔估計樓市馬上會跌,多數只是呆一呆或者略回,又會向上,起碼在高位運行,因為除了想投地的發展商外,其他二手業主,都不會太心急出貨,樓市成交少,持貨者惜貨,都是樓市難大跌的原因,繼續小成交乾升亦唔奇。所以最後樓市若大跌,多數是環球性因素所致,如股災債災,或者是美國雙底衰退,但美國的週期未行到盡,如經濟急滑,還可以推QE3再頂一頂,到推完QE3都唔掂時,才是經濟週期完結時,明年是大選年,頂得到美國政府還是會盡量頂的。拉長少少睇,香港樓市的負重愈來愈多,特別是增加供應和徵收特別印花稅,一個影響用家,一個影響炒家,唔好話長期無影響,長期影響會較大,只是短期無乜影響。但正因為短期好似唔得,市民又會要求政府不斷加辣,所以政府控制樓市,無話好,開始唔夠,最後必定以過度干預告終。

希臘資金外流或會加劇金融危機 除了債務危機外,希臘銀行出現的資金外流現像亦值得擔憂。根據希臘央行最新的數據顯示,過去的6個月中,希臘銀行業的居民存款有5個月錄得下降,合計減少了120億歐羅。希臘資金外流只會加劇該國的金融危機,使其處於再次接受歐盟(EU)和國際貨幣基金組織(IMF)救助的邊緣。雖然官員們也許能將這一刻的到來再推遲一兩年,但銀行擠兌至少增加了極大的不確定性。一旦逃離希臘的資金達到一定規模,將加速希臘債務不可避免地進行重組;歐洲央行(ECB)目前忙於拯救歐洲各國資本金不足的銀行,因此竭力推遲這種局面的出現。

商品大王羅傑斯(Jim Rogers)指出投資者最終會對美國國庫債券完全失去信心而停止購買,到時利率將飆升,滙市動盪,金融市場無一不受影響。此外,他估計,QE2結束後聯儲局將暫時袖手觀望,但情況若繼續轉壞,聯儲局便會推出QE3,但他們會巧立名目,或者叫新一輪量寬為「茶點」(cupcake)之類。

耶魯經濟學教授Robert Shiller認為,美國經濟已到達雙底衰退的臨界點,房價可能要再跌10至25%。

摩根士丹利在5月10 日叫人策略性減持,因為睇到全球將有經濟增長的憂慮,剛剛又出報告,睇法似乎樂觀番少少,但認為如今美股仍欠較恐慌性下跌,認為等到恐慌一跌就可以入市。 大摩睇四大因素,第一是歐債危機,認為不能期望短期內全面解決,但只要歐盟和國基會向希臘借出額外資金,情況將受控,就可買到時間慢慢治療。第二睇內地, 大摩認為內地和西方已發展國家不同,內地真係需要經濟放慢,大摩新興市場證券策略師JonathanGarner長期認為,內地要先出現對增長放慢的恐 慌,才能買內地股票。大摩認為投資內地是「沒有痛苦,沒有得着」。言下之意是到內地好擔心增長放慢,調控政策好快結束,就是入市時機。第三睇美國,雖然外 界好擔心美國無復增長,但大摩仍認為下半年美國經濟增長會加快,認為聯儲局會先出售資產再加息,所以將美國加息期再推遲到明年下半年。大摩又認為近期出現 的美國驚嚇數據,可能只是增長中的調整,所以股市下調是增持機會。第四個亦是最關鍵的問題,到底何時才是增持風險資產的時機?大摩認為入市機會愈來愈近, 如今美股只欠一次大跌,因為標普500指數只是從高位跌5%,未發生一次重大沽貨潮,若未來數周出現這種跌市,資金湧去避險時,就是入市良機。

美國樓市有排未醫得好,經濟還有排搞,利息要長期低,即使明年下半年或2013年開始加息,亦唔慌多唔慌快。至於新興市場的泡沫,可能最後都係炒到爆收場。因為資產價格不斷升,經濟發展慢慢追唔上,脫離基本因素,只有爆煲一途,不過要估幾時爆有難度,可能可以炒到明年。

我們都要預計美國加息遙遙無期,最快都要一年之後,要衡量此事的影響,雖然香港市場利率向上,但美國一日不加息,市場對加息預期不會大,此舉會延續樓市的泡沫,成交量少的乾升料可持續一段日子,然後在10月施政報告中又受到一點打壓,以中短線而言,地產股雖被看淡,會落後於樓價,但又未必會死得好快,唔需要在跌市沽地產股。

聯儲局描述經濟的語調不一致,反映他們對美國經濟前景都唔太清晰,外圍情況亦係唔明朗,中國不斷收緊流動性,令經濟活動放慢,歐洲的債務危機又充滿變數,所以聯儲局又好難好樂觀。不過伯南克堅持下半年美國經濟增長加快,市場仍半信半疑,特別是美國樓市已再次破底,而高油價又壓抑著消費,即使日本產業鏈回復運作,真係唔知下半年美國經濟係唔係可以顯著加快。

雖然美國在周五公布的上月份非農業職位增長遠遜預期,但是有「債王」稱號的美國太平洋資產管理(PIMCO)聯席投資總監格羅斯(Bill Gross)相信,聯邦儲備局不會因而推出第三輪的量化寬鬆措施(QE3)。格羅斯認為,最新就業數據與他本人一直提出的「新常規(new normal)」的徵兆吻合。根據他的「新常規」定義,美國經濟會保持低增長,就業情況只有輕度改善。聯儲局為了刺激經濟,去年第三季推出第二輪量化寬鬆措施(QE2),在本月底前購入價值6000億美元的公債。格羅斯相信,聯儲局在衡量最新的通脹情況後,只會維持現行的低利率情況一段相當長的時間,而不會推出新一輪的購買公債計劃。

中金指,當通脹仍滯後未顯現時,增長形的股份將跑贏。不過,在經濟增長放緩的環境,投資於高增長股份則屬草率之舉,因為在市場的憂慮風險上升的情況下,防守性股份將轉而跑贏週期性股份。此外,該行也留意到中國豬隻市場周期正在上升,豬隻價格升幅高於豬肉價格,例如每周數據顯示,小豬價格按年升92%,而豬肉價格只升60%,當豬隻市場周期上升,通脹壓力將增加,一如2004及2007年的情況一樣。

著名投資者羅傑斯指,若美元升浪持續,將會拋售持有的美元資產,因認為美元已失去全球儲備貨幣的地位,並指人民幣是最安全的投資。他料人民幣匯價於未來數年將持續升值,而現時處於過低的水平,另亦看好持有天然資源的國家貨幣,如加拿大元及澳元。他於新加坡出席論壇時表示,其現時主要投資為商品及貨幣,並形容商品為一個大泡沫,但仍將維持一段長時間。不過,他對於黃金短期前景較保守,認為或會出現調整,但若重拾升勢時,將會買入更多黃金,料可續見高位。

任志剛言論的「精粹」,一為當局若不「出招」,樓價在沒有政策風險下易升難跌,「無殼」一族不因應負擔能力置業自住,長遠便得承受樓價持續攀升的風險,是為「短盤」。按此思路順藤摸瓜,第二點就是有樓自住不買不賣,乃屬「平盤」。最後一類在自住居所以外double up,持有超過一個單位,不論投資投機,皆為「長盤」。言下之意,清楚不過:未「平盤」的市民應量力而為,按可負擔水平伺機「上車」;已「平盤」者是否加碼追揸,平盤變長盤,任氏的忠告是慎防政府突出重招打壓樓市,殺投資者一個措手不及。換句話說,視個人能力而定,平盤長盤悉隨尊便,惟「短盤」卻萬萬不可。從這句話可見,任志剛對本港樓市出現結構性轉變(內地買家比例不斷上升,本地物業已不限於七百萬人的市場),深信不疑。

自2009年3月推出QE後,大量資金湧入銀行,但銀行又找不到可信賴的貸款者,結果大量資金流入債市及股市,形成債市及股市上升,但經濟又未見大幅改善(尤其是美國房地產)。上述情況於1998年9月至2000年3月的香港亦曾出現過,特區政府動用1000億港元外滙儲備購買港股打國際大鱷,令恒生指數大升,但同期香港經濟又未見改善(尤其是房地產)。

1990年代,美國人相信投資沒有賺錢能力的科網股可以發財,結果2000年3月科網股泡沫爆破。2001年1月起,聯儲局開始減息美國人又相信買樓可以發達,2007年美國樓市泡沫爆破。2009年3月開始,美國人又相信只要政府不斷印鈔票……

市場對於近期的商品價格下跌原因有兩種看法。一個是美國聯邦儲備局的6000億美元購債計劃(QE2)即將完結,也不似再有新措施刺激經濟,以致泡沫爆破。另一個看法是全球經濟轉弱,而銅價的回應充份反映這觀點。

李稻葵稱,目前一些主要發展中國家如印度、巴西等長期以來都面臨著財政赤字、經常賬戶逆差的問題,未來經濟發展不可能一帆風順。如同次貸危機是發達國家的危機一樣,發展中國家爆發一輪「自己的危機」幾乎不可避免。他指出,由於經濟增長較快,這些國家目前有點被「捧殺」,市場關注點暫時在歐洲國家的債務問題上,還沒注意到他們。李稻葵告訴金融界,他們的債務問題雖然不如希臘、葡萄牙那些歐洲國家,但是總有一天會爆發出來。此外,他認為,中國將在未來世界金融調整的過程中,起到非常重要的作用;但中國與大部分發展中國家、發達國家的情況都不太相同,不會發生同樣的危機。他稱,在未來的世界金融格局調整的過程中,發達國家國家信用將下降,美元、歐羅、日圓等貨幣中長期都將面臨貶值風險。

近日資產市場有兩個怪現象,一個就係股市跌,但係新股繼續上市,有仲谷到火紅火綠,好似隻米蘭站咁,又話超購百倍計,另一個就係樓價貴,但地產股就平,好多坐擁靚地的龍頭地產股,都仲同高位差一大截,同樓價屢創新高根本脫晒節。樓價、地價創晒新高,但發展商的股價就有排未到新高,以新地計,昨收120.5元,距離08年頭高位175元,仲有漫漫長路,到底係股價平,定係樓價貴?咁鍾意買樓的人,點解又唔去買新地?

市場對微軟用85億美元收購網絡電話商Skype無大好評,芝加哥大學專研企業策略的教授Jim Schrager就話,這是微軟的典型行徑,好遲才進入一個領域,又無新概念去搞,唯有住一大袋錢去收購。佢形容「愚蠢的錢買好易輸。微軟為何偉大? 只因為壟斷好正。所以微軟做任何事去延伸它的壟斷(在視窗業務上)都是贏家,做其他事都是輸家。」Schrager踩多兩腳,話「微軟在遊戲、電話、音樂等一切領域都是遲來者,而家唔知走緊去邊度。他們在策略上並不聰明,他們有好多錢,亦打算去浪費掉。問一個簡單問題? 買Skype這一個交易,和它們做過其他壞交易,究竟有何分別?」Schrager早有一個結論,微軟是一間不聚焦的公司,若想投資者有驚喜,應該將所有賣走,只餘壟斷的生意Office 和Windows,這才是真正的金礦。

財政司長曾俊華指,全球流動性過剩、商品價格上升,歐洲等多個國家都面臨通脹問題,而香港亦不能倖免,通脹續升溫,而資產泡沫風險正增加,故政府將密切留意,有需要時推出措施維持市場穩定。他出席一個研討會時指,香港是內地與國際金融市場接軌的橋樑,而內地在香港推行人民幣離岸中心業務,相信本港可維持國際金融中心地位。至於中東局勢不穩及日本地震等問題,他料對本港僅造成短暫影響,但長遠影響不大。

美國勞工數字惡化,在匯市本來對美元不利,經濟唔好,代表聯儲局唔可以收水唔可以加息,要繼續放水,加上經濟差對匯價無支持,種種原因都係利淡美元的走勢。但昨日市場大勢唔係咁,美元、日圓在亞洲市已經大反彈,一直延續至美國市中,就業數字利淡美元的因素不但沒有反映,而美國經濟唔好更被理解成對商品需求減弱,令原油和商品價格進一步急挫,客觀上令更多避險資產流入美元和日圓。去到而家,你可能會問商品係唔係爆煲,美元係唔係見底? 我睇商品未爆煲(個別商品如白銀可能爆),美元亦未見底,如今只是美元一個大反彈,美元跌得太急,勢將破美匯指數歷史低位70大關,在破關之前,出現巨型反彈,亦十分正常。

中國金融學會執行副會長任志剛表示,內地通脹率超過5%屬高水平,人民銀行加息及調高存款準備金率以控制通脹預期,相信對控制通脹應該有效,期望下半年通脹能夠回落。任志剛認為,內地有足夠的金融政策工具控制通脹預期,相信中央亦不希望落藥太重,對經濟有太大影響。任志剛指,短期通脹並非用匯率可以控制,人民幣近期升值,主要反映美元匯價較弱。

陸東資產管理投資總監兼董事總經理陸東指,將今年恒指合理值由年初估計的30000,下調5.6%至28300,因現時美債息口有回升趨勢,故調低預測。他指,A股、H股和恒指的市值便宜,若企業盈利增長為17.3%,股市市盈率僅11至12倍,屬偏低水平。他又看現時估值便宜的銀行股。他認為,美國印銀紙並非解決問題方法,美國人應改變消費習慣,而第2輪量化寬鬆措施將如期於6月結束,料股市不會出現大型震盪,另料未來半年至1年內美國都暫不會加息。

有分析指出,利息很快會見底回升,會對樓價起遏抑作用。可惜,現時息率上升的主要是中國、澳洲,以至拉丁美洲的一些國家,美國卻無意加息。即使QE2在六月結束後,聯儲局仍打算繼續把手上債券到期收回的本金用來投資新債券,顯示聯儲局無意收緊銀根。事實上,美國欠下這麼多的外債,他們根本沒有條件讓利率上升,否則只會害自己要付更多的利息。在港元與美元掛鈎的情況下,港息亦會有一個相當長的時期在低位徘徊。想借高息去壓樓價,可能還要等一段時間。

股神解釋話︰「購買任何不能用於生產的資產都不過是賭博,期望會有人出更高的價錢買走。金價上升純粹是人為推高的現象,長遠無助增加財富。」不過,他亦不建議投資者沽空石油、金銀等大宗商品。

美股近期的上升,主要係市場不斷有資金泵入,現在雖然沒有了QE3,沒有新錢供應,但亦保證了唔會有資金流走。其實,即使唔加碼推出QE3,聯儲局手頭上彈充足,可以購買購券的資金多到你唔信,有媒體報導,聯儲局在金融海嘯期間就買了達到一萬三千億美元的「垃圾債券」,當時係「垃圾」,但現在已經升值不少。聯儲局隨時可以套現去支援其購買國債或按揭債券行動,市場唔憂缺水。再加上聯儲局認為通脹只屬暫時性質,沒有加息壓力,至於幾時加息,伯南克話相信要開多幾次會以後,睇情況而定。市場一般預計起碼會去到明年年中。唔會加息,又保證咗有咁多錢係市場流動,就造成股市上升,美元下跌的局面。

金管局總裁陳德霖對聯儲局維持息率不變作出回應,表示聯儲局主席貝南奇已明言,QE2將於6月完結,雖然未透露何時退市,但已反映聯儲局的寬鬆貨幣政策將有可能改變。雖然暫時未知美國何時會加息,但他強調,本地拆息仍然有可能早於美息上調,特別是年初本港貸款增長速度加快,有銀行已開始加按息,他預期當美息開始上升時,將引發套戥活動,留在銀行體系內的6000億元資金將陸逐流走,會令利率走勢及資金流向改變,市民宜小心管理利率風險。

對沖基金經理、著名的「加文信函」(GartmanLetter)作者加文(DennisGartman)話:「美元正全面弱勢急跑,恐慌拋售美元的趨勢已經開始,美元可以弱到好多人發夢都未想過,係發噩夢都未想過的地步。」反映美元兌六大貨幣的美元指數上周末收74.04,已是近年低位,下一步是直衝歷史低位70.7,這個大位也不是牢不可破。記住美元而家在大跌中,唔好話賭佢轉勢,賭佢反彈都好難,唔係佢唔會反彈,而係佢反彈都彈得短過人,即使買中一走唔切,唔夠一日美元又大插,博佢反彈就輸錢。有人話美元弱到發夢未想過的位置時,美元指數要見60!

所謂巨無霸指數係用麥當勞巨無霸漢堡包在世界各地的售價去比較貨幣的購買力,由於巨無霸在各地品質一樣,比較價錢高低便看到貨幣的強弱,價錢低的貨幣購買力強,等如幣值被低估,價錢高的貨幣購買力弱,等如幣值被高估。這個每年公布的巨無霸指數顯示,去年底在美國的巨無霸售價為 3.71美元,在中國售價等如 2.18美元,香港售價則等如1.90美元。人民幣在持續緩慢升值後,低估幅度由2009年的49%縮減至 48%,但港元則由2009年的低估52%縮減至 49%,彭博指港元的低估程度全球最高。我睇巨無霸指數睇出另一個角度,以1000美元可以買多少個巨無霸計,中國在2006年可以買763個(所謂比美元低估58%),如今只可以買513個(低估48%),這除了反映人民幣升值不少,亦顯示中國物價上升很多。香港在2006年可以買645個(低估50%),如今只可以買526個(低估49%),即係巨無霸售價由12.1元升到14.8元,港元幣值兌美元無變,即係差價只反映物價上升,巨無霸5年升了22%,香港的錢唔見使。

估計明年中左右,聯儲 將政策利率由0-0﹒25%調升至1%左右,之後進入觀察期,QE2六月份結束之後,聯儲的債券購買還會有過渡性的安排(是否稱QE3另當別論),不過購 買規模會縮小。聯儲資產負債表回復到危機前的8000億美元水平(即完全退出QE),可能需要約3-5年的時間。《陶冬》

標普降美國主權評級展望至負面,代表有1/3機會AAA主權評級被降級

標普的降級警告,只是美國這隻大放水的駱駝背上的一根稻草而矣,責唔責得死佢仲未知,但金融市場的真正風險,是美國開始逆轉大放水政策,我暫時仍估會這種轉向要等到年尾才慢慢出現,但美元若伴隨收水及加息政策而回頭,即使只是大型反彈,也可能維持一兩年。

由於中國是一個大國,擁有多個不同經濟環境的城市。有些地方經濟好好,有些地方則很差。但人民幣匯率
只得一個其升值會對某城市的人民好,但某些地方的人民則會受苦。好像歐洲也有經濟好的國家如德國,也有經濟差的國家如歐豬。人民幣現階段是對外(美元)升值,對內貶值(上年人民幣M2以17%增長)。由於中國通脹頗高(5.4%)在中國本土用人民幣也不見得好用。(如樓價高企)當人民幣真正開放那一刻會否對外升值還是一個謎。(現在平均每年升值3%)

約翰保爾森表示,美國目前每年只有30萬間新屋建成,相比起2007年曾高達200萬間(共提供800萬個職位),而美國每年須建成100萬至120萬間新屋才能重振房屋板塊,否則經濟難以有真正的強勁復蘇。他預期,美國樓價今年內都難以反彈。

《貨幣戰爭》作者宋鴻兵今日於微博中寫道,當6月底美國第二波量化寬鬆政策到期,市 場將就此面臨一場豪賭,股市、債市、大宗商品及金銀走勢將於6月底見分曉。宋鴻兵指出,QE2結束後美聯儲將吐出資產回籠貨幣,其後果之一是美債大跌,美 元嚴重貶值,這將帶來金銀價格繼續上漲,股票市場將創下危機後新高;後果之二則是流動性收縮,資產價格下跌,同時將伴隨美元大幅升值,所有大宗商品與資產 價格齊跌。那麼大宗商品價格暴漲、風險債券價格回升、股市上揚的資金是從何而來的呢?宋鴻兵於微博中寫道,一種可怕的解釋就是由預期推動的。所有的錢都是 從銀行被創造出來的,銀行資產不變而資產價格上漲,意味著存在著非流動性因素。比如,投資機構預期銀行信貸將增加而自行調高債券價格,股市、大宗商品市場 亦然。他稱,如真如此,6月將非常凶險。

國際貨幣基金組織(IMF)昨日發表《世界經濟展望》報告,預測今明兩年世界經濟的增長率將為4.4%左右,香港分別是5.4%和4.2%,中國則是 9.6%和9.5%,依然是全球經濟增長最快速的國家(見表)。但報告也警告,由於中國通脹加劇、人民幣嚴重低估,內地和香港正形成信貸及資產泡沫,最終 有可能破裂。但北京經濟學者認為,中國資產信貸不會「崩盤」。黃衛平續說,中國樓價最高的城市與最低的城市相差8倍,「如果全部是京滬那樣,才會崩盤。」 至於IMF指人民幣被嚴重低估,黃衛平反駁說,人民幣應該是被「高估」。因為中國首季外貿已出現逆差,「IMF的說法不負責任」。


全球最大的債 券基金PIMCO睇淡美債變本加厲,旗下Total Return Fund在2月把持有的美債清倉後,到3月再進一步,沽空美債至佔總資產-3%,PIMCO的投資總監格羅斯預期,到6月QE2結朿後,美債失去了聯儲局 這個大買家,價格會進一步下跌(現時新發行的三分之二長債是由聯儲局買入,頂住價格),所以唔止清倉,仲要調轉頭沽。

要留意香港國企股的走勢,若持續強勢,特別是在跌市中回吐不多,就證明有資金在吸納中。要知道國企股2011年的預測市盈率只有11倍,即使唔係超平,亦完全唔係貴也。

德銀估計證券界會調升國企2011年盈利預測,現時大家預計國企今年盈利增長約 16%,未來幾個星期,證券行計完數後,會提升國企的盈利預測。而德銀自己就將國企2011年的盈利增長,由16%調升到20%。當中銀行和能源股是拉高 盈利預測最主要的股份。未來最有可能有驚喜的仍然是能源、內銀、保險和內房股。最可能落後大市的是消費股及公用股,主要受成本上升影響。另外佢都開始對 風電和太陽能股有信心,因為對核電安全的關注對這些行業有利。

高盛出報告睇好國企,對中國股票的評級由「與大市同步」調升到「優於大市」,12個月國企指數目標16500點。由於最近內地通脹和宏觀數據顯示,中國的收緊政策都去到差不多,按過去經驗,政策周期和股價表現有緊密關係,所以睇好國企股的表現。

5大利淡股市因素
        1. 北非中東地緣政治緊張
        2. 日核洩漏事故解決無期
        3. 歐債危機仍然沒完沒了
        4. 美國樓市尚未脫離谷底
        5. 油價攀升勢必損害消費
        6. 聯儲局好擔心沽出債券資產時,美國國債無人買,出現「債災」(意味債息抽升,唔理聯儲局加唔加息,市場利率都大幅上升,全球金融市場都會大亂)

美股交易員對呢一季有咁大升幅,覺得好神奇,認為如果事先話俾大家知有一個日本九級地震加核洩漏、大量中東國家在政變邊沿、歐洲債務危機持續,就無人敢估杜指可以升6%。美股有得升,主要係炒一個全球經濟和美國復甦的主題,背景係QE2聯儲局大放水令市場資金充裕。

第2季有幾件事要注意。
        第一,究竟呢個經濟復甦的故仔可否繼續? Oppenheimer基金的經濟師Brian Levitt 就話,佢睇到消費放緩後,要調低美國的GDP增長估計。再加上美國貿易赤字放大,資本投資又開始減縮,呢個經濟復甦的故仔未來可能無咁好賣。
        第二,歐債危機咪當無到。在美股高升的情緒下,好似當歐債危機無到一樣,對評級機構接連調低歐豬五國的評級無反應,葡萄牙國會否決削赤預算又無反應。若美股投資情緒一冷卻,歐債危機的心理因素必定重燃。
        第 三,真正變數在QE(量化寬鬆)。第二次量化寬鬆的影響比誰說的都大,自從聯儲局主席伯南克去年8月一宣布進行第二次量化寬鬆之後,美股就一直升無停過。 美股反幅創高,但港股去年11月創高位後連跟唔上。美股交易員深信第二次量化寬鬆放出來的資金最後會流向股市,所以不斷炒,但事實上流入幾多無人知。既然 第二次量寛影響咁大,佢6月到期停止,如果聯儲局不再進行第三次量寛(機會不低),對市場的壓力幾大。

全球經濟○七年金融海嘯後出現急劇收縮威脅,經過四年時間,已經脫離低位上行,之前的資源緊張又再重現,通脹威脅開始成為各國央行重視的議題,企業由高 增長、低通脹慢慢變成面對高增長、高通脹,震災有可能令情況惡化,令好多加工企業面對低增長、高通脹環境,係咁情況下投資,都係穩陣行先好。

中國人民 銀行貨幣政策委員會2011年第一季度例會日前在北京召開,會議分析了當前國內外經濟金融形勢。會議認為,當前中國貨幣信貸形勢正向宏觀調控的方向發展, 但經濟金融面臨的環境依然複雜,世界經濟繼續緩慢復蘇,但復蘇的基礎仍不夠牢固,中國經濟繼續保持平穩較快發展,但發展中的問題依然突出。會議又指出,要 著力優化信貸結構,引導商業銀行加大對重點領域和薄弱環節的信貸支持,嚴格控制對「兩高」行業和產能過剩行業貸款;同時,要發揮直接融資的作用,更好地滿 足多樣化投融資需求,進一步完善人民幣匯率形成機制,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
2011-03-24

美國政府和聯儲局大印銀紙,最好避開美元計價的美債投資,因為美元購買力將走下坡。巴菲特話:「如果你問我,5年、10年或20年後,美元能否保持 2011年的購買力,我會告訴你不會。」他表示,他更樂意持有企業股票,因為「美元固定收益(即美債)的投資價值很容易下跌」。在美國唔願削赤,而經濟發 展又顯著落後於新興國家兩種因素影響下,難怪股神要睇淡美元。
2011-04-06

飲食業界則估計,受日本地震和核事故影響,全年食材價格會上升20%至25%,增加食肆加價壓力。

美國印銀紙,日本又要加印,日本預計地震損失25萬億日圓(等如3094億美元),而日本央行呢幾日混亂中向市場泵水40萬億日圓(等如4938億美元),呢個數逐漸接近美國第二輪量化寛鬆6000億美元的規模。
2011-03-24

畢菲德:料明年全球經濟將實現大幅增長 

高油價不止影響美國消費,亦開始影響樓市。傳統上美國家庭在春季會買樓換樓,通常會換大,換到離市中心較遠的地區,所以汽油價格絕對會影響人們換樓意慾,特別係為數最多的中下家庭。
2011-03-23

如今日圓短期因日資回潮引發的升勢受G7干預而暫停,資金只能流向歐元和黃金。若日本出口轉弱,購買美債強力減弱,只能由聯儲局來增購美債,過去已有三分 二新發美債由聯儲局自行購買,未來會否買得更多。甚至要在QE2在今年6月到期後,進行QE3?要小心留意這個國際金融大變局,黃金走勢,一定程度預示了 局勢的走向。
2011-03-22

日本地震後,投放了接近6000多億美元貨幣入金融市場,災後重建只需要1300億美元,全球流動性可能再次因日本大量投放貨幣而過剩,中國要加存款準備 金率對應。穆迪表示,日本經濟在大地震和海嘯後可能出現萎縮,但政府擁有財政和信用手段來應對災難,最終的成本可能是1995年阪神大地震的2倍。穆迪表 示,過去數周以來,災難讓這個全球第三大經濟體及其主權信用帶來的下行風險有所上升。
2011-03-21

魯賓尼:日央行料將進一步放寬貨幣政策

新興市場通脹嚴重

日本股票都係有短線反彈、無長線升幅,而日圓而家高到無譜,雖然短期內不能排除因為日資回朝而再急升,但日本咁樣印銀紙,當塵埃落定之後,日圓無乜運行。

七大戰略性新興產業:新材料/生命科學/資訊網路/生物醫藥/海洋工程/節能環保/高端裝備製造業
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