[160211] 猴年靜待黎明

金融High Tea——猴年靜待黎明
2016-02-11


猴年又到,首先祝各位讀者新年轉運,股市投資今年好過舊年。猴年一開局,本地有旺角暴動,外圍又見日股大插,感覺唔多良好。農曆年假期間中國和香港無市,環球避險情緒高漲,以日股周二大跌5.4%最慘烈,觸發港股周二晚在美國上市的預託證券(ADR)大幅下挫。

        匯控ADR較本港假期前收市價折合下跌3.02元,報49.33元,跌幅5.8%。中移動ADR折合報81.66元,下跌2.94元,跌幅3.5%。中海油及中石油ADR都下挫逾6%。周三日股再插2.3%,沽壓未消,但歐洲股市反彈,希望可以減緩一下港股復市後的跌勢。

        外圍大插復市堪憂

        表面看市場憂慮全球經濟增長放緩,找地方避險,令美元下跌,資金流向日圓及瑞士法郎等避險貨幣。

        有美國分析師話為何全球市場暴跌,因為中國市場新年假期休市,沽空的力量無處釋放。即係話平日資金主要沽中國相關資產,中國和香港無市就搵其他嘢沽,聽落都幾滴汗,呢樣驗證我喺假前擔心淡友趁內地休市發難的預感。我覺得亞洲插美國企住,都好有風暴味。

        年時與朋友飯聚,很多朋友問點睇猴年股市,樂觀啲睇,股市都要先差後好,上半年仍要挨價。在環球經濟呆滯的背景下,主宰今年大市的有兩大因素,一個是美息走勢,另一個是中國經濟。美息走勢比較飄忽,市場對美國加息預期升溫,牽引出環球經濟進一步放慢的憂慮。

        為阻狙擊先行干預

        市場很擔心春節長假期間中國無市,會遭到外資在海外狙擊人民幣匯價。阿爺便在過年前先發制人,率先干預離岸人民幣匯價,上周五離岸人民幣匯價回升至6.56水平,升了120點子,係去年8月匯改以後難得一見的離岸價高過在岸價的情況,顯然是阿爺出手干預的結果。不過,內地經濟一日未改善,人民幣仍有貶值壓力。這不純粹是外資狙擊的結果,因為匯價其實是經濟實況的反映。由於美息及中國經濟兩大因素,暫時都趨向負面,所以今年股市並不樂觀。

        有朋友問,中國經濟咁差,阿爺點解唔出猛招救市?經濟不好的時候,政府通常會以兩種手法回應,看看西方的例子就知道。第一招是正本清源的緊縮政策,例如國際貨幣基金會(IMF)對有需要的國家施予援助的時候,都要求受助國先行緊縮開支,減低財政赤字,才予以救助。早前發生歐債危機時,國際貨幣基金會便嚴厲要求受助的國家遵行這些措施。施行這些措施就像看中醫一樣,療養好身體的機能,長線對回復健康很有幫助,短期卻要忍受疾病的痛楚,因為沒有特效藥,不會馬上止痛,要捱一段長時間,讓自身的免疫力增強,才會治瘉疾病。

        第二個是放水救市,美國主導了國際貨幣基金會的決策,要求國際貨幣基金會施予援助前,都要受助國實行緊縮政策。但當美國出現經濟問題時,過去的20年,都是利用減息、甚至量寬的放水方式救市,從未實施過有真正意義的緊縮及調整,所以,過去的20年,美國股市都是連續的榮境,期間沒有承受太大痛楚。你可能說美國這樣做,是雙重標準,並不公平,但這個世界就是這樣不公平啦。歐洲做法也是這樣,在歐債危機之初,由德國主導的歐盟,也想實施嚴厲的緊縮政策,到後期實在捱不住了,便被逼量寬放水,好似由食開中藥,突然改食西藥止痛。

        王道緊縮長期捱痛

        中國現時選擇的道路,也是王道的調整方法,大量去槓桿、去庫存,削減經濟無效的部份,而不選擇大幅放水刺激經濟。中國這樣做,有其難言之隱,2008年實行的四萬億放水措施,因為體制的缺陷,大量穿窿漏水。放水10元,給貪官貪去了4元,無效的重複建設又浪費了4元,只有2元用到了真正有效益的實體經濟上。有了這個經驗,阿爺今次有意不用放水的方式去刺激經濟,而着重調整及改革經濟結構。

        我告訴朋友,中國這樣做的理念很好,值得支持。但大家也要明白,由於是食中藥,身體不會很快好起來,可能要捱多一、兩年,經濟才會見底回升,揸住股票一樣要捱。

        結論有兩個可能,一是去到某個位,中國忍唔到痛,像歐洲一樣由緊縮變成放水,另一個可能是中國忍得痛,繼續痛一、兩年,長線將會健康,短期股市卻不會有好表現。

        我對中國的長遠前景仍然很樂觀,原因係中國有超過13億人口,經濟體量很大,過去20年發展得很快,或者是太快,產能急速發展至過剩,有很大的貪腐問題,現時動手術作出改革調整,是必須的,我們也不要期望調整期會很快結束。

        油價行先年內見底

        順帶一提,油價需求疲弱,加上供應過剩,導致價格急跌。估計今年下半年,油價還會再試低位,可能會跌到每桶20美元的超低水平,才算見底。所以,想做相關投資的朋友,需要忍耐,到油價試底時,才買油股或者燃氣股。由於石油與包括中國的新興市場經濟,宏觀是相關的,所以油價見底以後,中國股市稍後也會見底。

        猴子的性格活躍而難以捉摸,猴年投資市場都會是變動不居的一年,如你不是要捕捉股市短線反彈,而是長線投資的話,便要忍耐一下,不要急進投資,可能要等到年中,才有更多機會買到較平的股票。

        陸羽仁


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