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[160425] 日本大國隕落

你細個一定聽過嘅故事。太陽同風喺到爭邊個勁,嘈到面紅耳熱,風忍唔住挑釁太陽:「隻揪啦!」太陽話:「好,下面有個靚女,邊個可以令佢除咗件衫就贏。」話口未完風已發功,但大風吹得越急,靚女將件衫捉得越緊。
太陽拍一拍風嘅膊頭:「行埋一邊啦。」然後施展熱力,靚女條頸滴住汗將外衣脫下。負利率,就係太陽與風嘅故事。08年後全世界印錢,錢多到訓係中央銀行帳戶唔郁收息,美國超額存款準備金2.3萬億美元,係法定準備金15倍;日本則26倍。

市場欠缺嘅唔係錢,而係錢嘅流轉速度。所以全世界央行唔需要再吹印錢之風,而係要已經印好嘅錢流出去買嘢,要靚女自己心甘情願脫下外衣。負利率作用如太陽,當存錢喺央行帳戶要罰息,錢自然會流出街。但負利率有極限,IMF研究當負利率超過-0.75%(最多-2%),人們會寧願將錢提出,擔憂未來而囤積更加唔用,反變成如風吹得越急你捉得越緊。

日本甚至歐盟正正處呢個關鍵位上。既然-0.75%係極限,央行退路已經無多,每出一次招代表越接近掘頭路,唔夾你夾邊個?所以負利率後只要央行一出招,該國貨幣略貶後即倒升,大眾睇死你已黔驢技窮。美國點解一定要加息,因為要為自己嘅貨幣政策留轉圜餘地,假使美國加一次息已無力,下場將同日本一樣。

日本嘅困局在於其貨幣政策已接近失效,現時日本央行揸日本國債發行量35%,量寬速度不變,2017年底會揸到50%;日本ETF個池約16萬億日圓,日本央行又揸咗60%。咁樣玩落去咪率先變成共產主義國家?日本央行係全球幾個少有的上市央行之一(東京證券交易所:8301),由安倍晉三發功開始股價飆上,現時已腰斬一半,即反映其危險性。

另一個問題,財務大臣麻生太郎講得好明白,日本企業盈利創歷史新高,但仍然唔願擴大資本支出。企業其實有晒條件加人工、分紅或資本投資,佢哋唔做,而傾向揸現金同存款。問題癥結係日本經濟迷失得太耐,要切身感受日本迷咗幾耐,用一句話概括,就係三十年前去日本食一碗叉燒拉麵800 YEN,三十年後再去食都係800 YEN。企業家已慣咗處於通縮心態,點搞佢都唔想投資。

上個月麻生太郎同Paul Krugman傾偈時提出一樣嘢:30年代美國亦同樣陷入長期通縮,最後點樣搞番掂?係第二次世界大戰。言下之意,你哋啲經濟學家講一大餐,根本冇解決到問題。真正解決問題的,係將啲嘢炸爛重頭嚟過,產能過盛不存在,需求自然強烈。今個月28日日本央行利率會議會出新招,係救命草定最後一根稻草?

Mr. Tregunter



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