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[140128] 日本貿赤刷新紀錄 萬億債務響起警鐘

2014年1月28日

社評

日本貿赤刷新紀錄 萬億債務響起警鐘

日本財務省昨天公布去年貿易統計,貿易逆差大幅增至超過一千一百億美元,連續三年赤字,一舉扭轉了長期貿易持續順差的格局。由於預期國際收支經常賬目赤字狀態仍會持續,未來幾年,首相安倍晉三也無法兌現平衡預算的承諾,不僅增加即將提高徵收消費稅的成敗壓力;也為政府逾一千萬億日圓的債務敲響警號,增加外間對日本政府未來償付能力的疑慮。

很顯然,日本即將於四月實施新消費稅,其成敗足以影響該國經濟能否持續復蘇;也是政府走向預算平衡、逐步消除公共債務危機風險的重要一步。

從當前形勢看,日本貿易逆差去年攀上十一萬四千億日圓水平(約一千一百億美元),刷新紀錄,反映日圓大幅貶值雖然有利出口,但同時進口價格上升,加上對石化能源進口的巨大需求,以致貿易逆差較二○一二年大增六成六,連續三年赤字,是自一九七九年以來最長的貿易赤字周期。

按未來發展趨勢評估,日本經常賬目很有可能長期陷入赤字狀態。基於經常賬收支平衡可以簡單理解為國內儲蓄等於投資,出現赤字意味儲蓄不足。目前,日本人口老化趨勢持續,民間儲蓄無可避免減少;而政府連年財政赤字,亦等於不斷增加「負儲蓄」。可以預料,國內總儲蓄持續減少,使經常收支呈現巨大的赤字壓力,不容易改變。

由是觀之,日圓滙價中短期內依然有下跌的空間。然而,日本貿易逆差不斷擴大,經常賬赤字增加,勢必進一步突顯日本政府龐大公共債務問題的嚴重性,政府還債能力的前景變化亦顯得更撲朔迷離。

據日本財務省剛公布的統計報告,二○一三年度末,日本公共債務餘額逾一千一百四十萬億日圓(超過十一萬億美元),新增一百○五萬億日圓,主因預算不足而新增發債。很明顯,公共債務急遽膨脹將強化安倍政府進一步提高消費稅的必要性。

按照日本財務省上周五公布的預估報告,到二○二○至二○二一年度財年,日本政府仍將會錄得財政赤字。若經濟保持百分之三增速,並且控制社會保障開支,則赤字約為六萬六千億日圓;若經濟僅增長百分之一點五,則赤字擴大至九萬一千億日圓,反映日本公共債務超逾國內生產總值(GDP)兩倍的規模,對經濟持續發展起相當大的抑制作用。

如今日本連續三年出現貿易赤字,表面看似乎慢慢撬動日本「貿易大國」的根基。但看深一層,日本出口依存度(出口貿易額佔GDP的比重)僅約為百分之十七之譜,比英法等國還低,嚴格來說是一個「內需型」經濟體,因而刺激內需,較諸刺激出口對日本經濟復蘇起更關鍵的拉動作用,故相信安倍政府會繼續讓進口貨價上升刺激國內通脹,據此實現消費者價格指數上升至百分之二的目標。

然而,經常賬赤字遞增,國內儲蓄減少,不僅令國內居民吸納政府國債的能力萎縮,也令外國投資者對政府未來償債能力產生疑慮,最終引發國債利率上揚。

由於當前日本經常賬出現逆差的趨勢明顯化,外部不平衡、財政也不平衡,無可避免折損日本的主權信用質素,不排除評級機構在日本實施新消費稅後,若情況欠佳而下調日本的主權評級。可以說,日本連續三年貿易逆差,赤字一年比一年大,且逆轉長期而持續的貿易順差格局,無疑為天文數字公共債務的可持續性敲響了警鐘。

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