[130701] 亞洲風暴捲土重來

亞洲風暴捲土重來?

Written by 王冠一

相信不少香港投資者,仍記得 19971998 年間爆發的亞洲金融風暴。當時多個被視為經濟明日之星的地區皆受到不同程度的打擊。近日美元轉強,投資者亦開始擔心,資金蘊釀撤出新興市場,萬一情況急轉直下,不排除製造另一次亞洲金融風暴!

在評估亞洲金融風暴重演機率有多大之前,有必要先了解一下上次亞洲金融風暴期間,區內各地的受災情況。當年泰國率先爆煲,是第一個重災區,主要是由於當時泰銖匯率遭到游資狙擊,政府被逼讓泰銖自由浮動,結果泰銖反而加速且大幅度貶值,引發資金大逃亡,最終要 IMF 出手拯救。

印尼亦是另一個重災區。當時游資依樣畫葫蘆狙擊印尼盾,令印度盾匯價一年之內貶值超過八成。除此以外,南韓的金融體系則面對信貸緊縮的情況,信貸評級反而被降,引發股市恐慌性大跌,韓圜大幅貶值;至於香港亦未能倖免,游資嘗試狙擊港元,令港元隔夜拆息一度抽升至 500 厘!港股暴跌,港府被逼入市買入總值 1,200 億港元的官股救市。

總括而言,當年爆發亞洲金融風暴的源頭,主要是因為區內某些國家,經濟基礎未扎穩,但反而「打腫臉充胖子」任由經濟持續升溫,結果一旦出現信心危機,外資便恐慌性逃亡,結果甚至連累經濟基礎較好的南韓和香港等。以當年爆煲的泰國為例,當時主要是因為泰國的外匯儲備根本不足以支持泰銖匯價,才誘發游資狙擊行為;加上房地產過熱,衍生大量投資與舉債活動,尤其是以美元計價的債券,因此美元升值遂成為點燃危機火藥桶的導火線!

雖然歷史有時會重演,但同一件事未必會發生兩次。目前區內各地的經濟實力,明顯較當年健全得多:不少政府皆錄得經常帳盈餘,足以抵禦撤資衝擊;其次是銀行資本較充裕,貸存比率較低。另外,目前區內各地比例上亦較少發行以美元計價的負債,改為更多以本地貨幣計價的債券,以降低對美元匯率變化的敏感度。而最重要的,相信是各地外匯儲備更加充裕,足以抵禦貨幣被狙擊。

不過,區內各地目前亦同時面對一些潛在風險,例如金融市場波動的情況前所未見,爆發金融危機時的破壞力可能更大。其次是亞洲債市近年持續膨脹,而且負債的重心已不再是 97 年時以企業為主,目前無論是區內的家庭、企業、政府皆有負債,如果區內再度發生信心危機,財政較差的政府相信仍是會率先受到衝擊。

 

王冠一

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