[120521] 財富之轉移

金融High Tea——財富之轉移

今日想講一個買股票的最基本道理:入股場是財富的轉移,錢會從一個口袋轉到另一個口袋。究竟你的錢是從他人的口袋轉入來,還是在自己口袋被人轉走,就考你的功力了。

        例子之一是上星期五的股市。當日恒指雖然跌了249點,其實經歷了一個小V形的反彈市,當日一來就低開,然後反覆大插,到午後一度跌578點,低見18622點,然後在下午一點半左右見底,接着反覆向上彈,收市跌幅收窄到249點,收18951點。

        最可怕的是恒指當日跌近600點,令94隻牛證回收,即使其後股市反彈,牛仔的持有人都只有望市輕歎。

        我在上周初時留意到恒指牛證的回收重點區在18600點至19000點之間,當時曾經想寫下小心大戶急殺到這些低位屠牛,但回心一想,覺得咁講好似太陰謀論,個市唔一定會被人隊到呢啲低位。當時決定唔寫,事後回看,上周五大市插得咁深主要為「殺牛」的可能性相當大。

        穿密集區屠殺牛證

        以



上周五個交易日合計,恒指累積跌幅達1013點,相當於5%跌幅。反觀內地上證綜指同期只跌2%,美股杜指同期跌3.5%,港股跌幅超中過美,港股向來深受中美股市影響,為何今次跌得比它們多這麼多?特別本地成份股充斥着國企,內地少跌而港股大跌,港股的自主性突然變得很高。上周那些動不動跌500、600點的日子,過住只在杜指跌200、300點的日子才出現,但今次杜指未跌得咁多,點解港股要跌咁多?表面睇唯一的可能是資金外移,但睇港元匯價,上周五造7.7767,遠未到資金流走時的7.8以上的低位,未看到太大量資金外流的訊號。

        千祈唔好以為我會話港股跌得唔合理,股市升跌無話合唔合理,市場走勢解釋了一切,特別是短線投機者,更不要和股市鬥氣,否則一定無運行。

        睇上周五的市況,大戶有意推低大市「殺牛」的嫌疑好大。反之若大市急跌和殺牛無關,也不會一跌穿牛證密集位就較大力地反彈。

        我會話大戶是借了勢,加大了股市跌幅,歐債的確有危機,歐美股市的確下跌,大戶只係推波助瀾,擴大本地股市跌幅,對本來已在下跌的股市踩多兩腳,令牛證快點升天而已。

        有發行商話佢地發行牛證買入期指做對沖,大市急挫他們不用再為牛證作那麼多對沖,所以沽番期指出街,加大了跌幅。我就話呢啲講法係啱,但未必係事實的全部囉。

        去槓桿化無人賺錢

        過去只有備兌輪,沒有牛熊證,當時有批評備兌輪發行商做莊家時開價太離譜,買賣差價太大,監管機構要求發行商設計更貼價的窩輪,就設計出有回收價的牛熊證。表面上睇莊家對牛熊證開價貼市得多,在開價方面變得更公平,但設計衍生產品,監管機構有張良計,發行商有過牆梯,牛熊證開價公平點,但回收價變成持貨者的追命符,只要大力沽貨推低現貨價,掂一掂穿越回收價,牛熊證即刻打靶,持貨者想死揸等上訴的機會都無。

        有了牛熊證之後,大市更波動,指數更易穿越牛熊證回收價的密集區,炒上炒落就盡殺牛證熊證持有者。這是一個財富轉移的遊戲,你矇查查入市,口袋裏的錢一個浪就給人掏光。

        散戶容易輸錢,大戶大鱷都不易賺錢,好多對沖基金輸錢,巨型投資銀行或銀行的投行業務過去這一兩季無乜錢賺,最差者如摩根大通要輸20億美元,有一個版本話摩通其實唔係坐盤炒輸CDS(信貸違約調期,即債券保險)指數,而係佢真係沽CDS指數對沖手上債券持倉(或空倉),但CDS指數市場太細,到摩通想平倉時畀對沖基金睇死,夾埋一齊夾高指數,令摩通轉唔到身輸大錢,呢個可以話係大食大的古仔。

        過去金融市場如泡沫般膨脹,大行在這裏輸錢,在其他地方贏突,有問題都易掩,而家水乾塘底突,一有事就暴露出來。你可能會奇怪,唔係話美國聯儲局大印銀紙,點解話水乾?

        正如股神巴菲特在08年時講,美國金融市場槓桿太大(即借貸太多),要去槓桿化,估計要10年時間,目前美國金融市場正經歷去槓桿化的處境,銀行有錢也不太敢借出街,有能力借錢的人,也是借錢去買國債而非作風險投資,令金融市場搵食艱難,總而言之炒味不濃。

        面書唔熱科網退潮

        在金融急速膨脹時,整個餅不斷做大,由於金錢數量急增,係可以做到絕大部份參加者都賺錢的愉快處境,人人口袋的錢都增加了,可惜的是這種好景通常只屬少數。多數時間是資金供應狀況普通,便出現資金從口袋間轉移的遊戲。更差的狀況是金融市場在收縮中,即使大戶從散戶口袋中掏了錢,他們自己也不太賺錢,因為錢太少了,大戶都唔夠食,香港和內地現時的股市便處於這種狀態,所以大行還在不斷裁員。結果就出現大行鬥大行,大鱷食大鱷的自相殘殺現象,facebook(面書)上市就有少少這種感覺。

        過去有facebook這種熱股上市,市場必定熱爆,因為參與包銷的投行都會想方設法谷起個市,務求賺佣甚至賺價。在如今這種搵食艱難的市道,有人托,亦有人隊,facebook上周五在美國上市,早段一度升18%,其後畀人沽番落來,保薦人摩根士丹利力挺招股價,最後facebook收市價略高於招股價38美元,由於大摩有權叫facebook增發股份,佢一定會頂高股價食埋包銷增發那一筆佣金,問題是估計佢托價都用了20億美元,若未來大市反彈,大摩無咁吃力,若大市唔好,引來群鱷狙擊,大摩批股前托多一日都好傷。過去蘋果熱炒,市場對facebook上市期望高,所以香港上市的騰訊(700)股價及相關新聞甚至電訊股都炒起,近期亦未有大跌,小心若facebook或蘋果急回時,本地這些強股都遭殃。

        最後想講講雖然話港股近期超跌有殺牛的因素,但千祈不要以為殺了牛就馬上出現大升市,殺牛擴大了波幅,牛仔死了,沽壓減少,大市會反彈,但反彈過後,無咁快變萬里晴空。

        外圍的確出現一點穩定的消息,如希臘民眾開始怕脫離歐羅區引起的混亂,令上屆執政聯盟的支持度升番,若6月重選他們有機會再上台執政。以美國為首的美英法幾大國在G8峰會力逼德國總理默克爾不要只講緊縮,亦要同意刺激經濟,歐羅都有點反彈,環球股市不排除會跟手彈吓。但美國聯儲局要到下月中才開會決定有無QE3,加上希臘也要接近時間補選,距離局面明朗化還有一段時間。大家見到反彈市,不要過度興奮,小心將錢再一次從自己口袋轉走。

        陸羽仁
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