[110420] 新法則管理股票觀察名單

2011年4月20日

信報研究部

讓我們首先約略地看看挑選股票納入觀察名單的方法。

選取股票納入觀察名單的演變過程

我們去年開始借助觀察名單來告訴投資者,正在審視具備良好投資潛力的股票。選取股票納入觀察名單的過程,在開始時是較為簡單直接── 在探訪公司後,會把一些認為有良好前景的股票放入觀察名單。

三個特質研究股票

這種過程中,無疑有一個頗嚴重的弱點,就是我們會變得隨機(鑑於不少公司及投資公關公司,視本報為一家傳媒機構,而不是一家研究機構,所以我們需花很多時間與公司接洽,以讓他們接受我們訪問;他們與我們會面時,談話中亦會略有保留)及被動(部分公司會拒絕我們的會面邀請,投資公關公司有時亦會將我們拒之門外)。

去年末,我們決定改良有關選取過程,我們會審視盈利潛力、估值和同一板塊內相對盈利增長潛力較高的股票,來決定哪隻股票該納入觀察名單。這個方法雖然有效,但仍有其弱點,就是要待每半年業績公布後,才能作出詳盡的分析。

所以,我們正以一些新的法則,來更新我們之前採用的方法。在我們的觀察名單中,我們按以下三個特質來進一步研究股票:

■ 估值低或合理(目前運用的法則)

■ 正盈利動力(目前運用的法則)

■ 最近的股價動力疲弱,意味曾經經歷深度的短期調整(新加入的法則令我們有更充分時間約見管理層)

隨着新的法則,我們可於每次調整時名單時,加入經調整後估值顯得相對便宜的股票。為了恰當地管理觀察名單,我們亦加入以下一個法則:

■ 觀察名單中若有股票刷新52周高位,便將之移除。這個法則是為了防止我們納入短期已超買的股票。但這個法則亦有例外情況,當大市經歷一次重大調整,使大市的整體估值(情況一如2009年中初期)變得非常便宜(即低於合理水平超過一個標準差)。

我們相信,這些法則可使我們把觀察名單管理得更好,我們會密切留意結果會否如我們預期一致。

觀察名單中的股票

我們之前已對大部分觀察名單中的股票作出探討,現在將集中討論一些最近加入的幾隻股票。

吉利汽車(175)

讀者應對此股頗為熟悉,因為它在過去兩年曾三度進入我們的觀察名單。

我們喜歡這家公司的原因是,其管理層有良好的規劃能力,以及該公司幾乎掌握所有自己製造汽車的核心技術。這是一個長遠策略,雖然不會為其帶來短期競爭優勢,但投資者在研究時絕不應忽視這個因素。

以最近日本東北大地震導致供應鏈中斷作為例子,中國的合資車廠將經歷某程度的供應問題,因為他們主要依賴一些日本的零件來製造汽車,不過吉利由於自己掌握所有技術,所以完全不受影響。

將生產自家品牌手機

我們認為,鑑於吉利股價在過去六個月跌幅顯著,但基本因素一直改善(並不顯著但正在改善),故此投資該公司的時機已到。

中興通訊(763)和TCL 通訊(2618)

我們在上周末已把這兩隻股票納入觀察名單。這兩隻股票的投資主題是智能手機的需求上升。

然而,這兩隻股票有趣的地方是,他們目前屬於全球最大的智能手機代工設計製造(ODM)生產商,未來並正趨向生產屬於自家品牌的智能手機。

這意味着它們生產的手機已不是低品質的手機,因為其產品已經在發達市場出售,只是並非以自家品牌命名。所以現時的問題是,他們的自家品牌智能手機會否受市場接受。

從智能手機ODM生產商變為自家品牌製造(OBM)生產商的這個策略的成功例子,就是台灣的宏達(HTC)。該公司之前生產別家品牌的手機,但在到達某個階段時,改為生產自家品牌,如今廣為市場接受。

如中興通訊和TCL通訊能夠仿效宏達的轉型策略,這兩隻股票的升值潛力頗大。

推薦名單跑贏恒指

檢討推薦名單

過去一周,港股高位遇阻回落。同時根據我們的《EJFQ信號》系統,強勢股的動力亦開始減弱,我們相信由於自日本地震以來巳累計一定升幅,調整亦是正常。我們的推薦名單整體表現,上周仍跑贏恒生指數。

我們重申建滔化工(148)和聯邦制藥(3933)的止蝕位分別為39.2和12.4港元,領匯(823)的止賺位為22港元。至於國際煤機(1683),鑑於其估值已上升至偏高水平,加上大市繼續有調整壓力,我們將以今天收市價剔出該股。

我們也將在今天將吉利汽車(175)加入推薦名單,買入價將以今天收市價計算,並將止蝕位設在2.7元。

上周對推薦名單中股票有影響的主要事件:

■ 中國聯通(762)上周開始發售第四代iPhone,並把合約計劃的價格降低大約800至1000元人民幣,以吸引更多用戶。我們預期,智能手機在中國的需求高,今年將大幅推高中國聯通的用戶人數和來自每名用戶的平均收入(ARPU)。

■ 中國今年首季的天然氣產量上升9.2%,至269億立方米,天然氣的消耗更上升20.8%,至333億立方米。中石油(857)佔總天然氣產量76.7%,而其首季的天然氣產量按年增加4.3%。中國的天然氣需求上升將惠及中石油。


Comments