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[110504] 中國十二五規劃

因應這三大指導方針,市場共識未來五年國民收入將顯著增加,七大戰略產業極速全新崛起,能源與水電價格勢必火速上漲,帶動一眾本地上市的零售消費、醫療服務、保險及旅遊、七大戰略相關產業、以及能源及資源等股份板塊一次超級大升浪。升浪過後,熱炒十二五概念的股份又歸於平靜。直至全國人大今年三月5至14日再就十二五規劃細節深入討論及審議,配合當前經濟形勢,十二五國策又再成為本地投資市場的焦點,投資者豈會放過這次五年一度的尋寶之旅?

 

十二五規劃提出的支持農業政策,不但有助改善七億
農民的生活水平,更有利延續農業相關股份的升勢。

人大審議規劃四大範疇 
 
從今次人大審議的十二五規劃議題可見,大致分為四大範疇,彼此貫穿十二五規劃的投資主線:第一,支持農業政策;第二,深化國民收入分配改革;第三,住房政策改革;第四,環境節能方案。建銀國際分析報告指出,支持農業政策主要包括兩大方面:為建設農業水利設施,中央與地方政府長遠規劃未來十年年均投入4,000億元人民幣;另方面自2011年起中央繼續提高農業補貼額與保證最低糧食收購價,預期今年水稻與小麥的最低收購價可上升一至二成。因勢利導,分析員深信那些從事水利灌溉及水利建設相關的上市企業直接受惠,如天業節水(0840)受惠於水利財政加碼的國策;作為東北省的水泥龍頭企業的安徽海螺水泥(0914)和山水水泥(0691)受惠於當地的水利灌溉建設;第一拖拉機(0038)則受惠於農業生產自動化的國策傾斜。
 

為拉近內地國民收入的距離,規劃提出把全國最低工資定在年
均13%的增長速度,除了活化內需消費市場,連帶內需消費股
的股價也因此而起動。

野村全球經濟分析報告亦強調促進農業產業的重要,十二五規劃下中央將改善農村居民的公共服務水平,更重要是每年糧食綜合生產增加將達致不少於5.4億噸,全國耕地「保有量」更不少於18.18億畝。學者認為內地為數逾七億農民,年均收入只有750美元,每年消費不多於600美元,所以十二五規劃提出支持農業政策,其意義還在於為深化國民收入分配改革舖路。事實上,為拉近國民收入的差距,中央不但把全國最低工資定在年均13%增長速度,而且提高個人所得稅的徴收點,預期將由每月2,000元人民幣提升至2,500至3,000元人民幣。 


  
 

 

總理溫家寶指出未來五年規劃是個以民生為本
的政策規劃,讓社會加倍和諧。

以民生為本的政策規劃
 

總理溫家寶強調城市就業人數將增逾4,500萬,旨在讓國民收入得以提升之餘,增加更多就業機會,長遠保持內需市場的活力。瑞銀分析報告認為未來五年把全國最低工資定在年均13%增長速度是提升人民生活質素的重要方案,冀城市居民與農村居民的可支配收入及淨收入按年增長7%,由此盡顯十二五規劃是個以民為本的五年規劃。由於國民收入上升,加以就業機會增加,有助人民購買力急升。可是隨著內地通脹升溫,成本持續高企,分析員認為投資者應選擇那些有力把額外成本轉嫁給消費者的內需消費股,如可吸納中國食品(0506)、華地國際控股(1700)、北京京客隆(0814)、國美電器(0493)、以及中國綠色食品(0904)。其實改善13億人民民生的另一面,不得不提出觸及社會核心的住房政策改革,方可長遠解決國民無屋可居的老問題。十二規劃下,加速興建更多社會保障房的專案便應運而生。整體而言,2011至2015年間市場將新增供應3,600萬套社會保障房。 
 

著名經濟分析師陶冬在其分析報告內指出高通脹和
高樓價仍是內地目前兩大「雙高「問題。

瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬在其分析報告內指出,總理溫家寶在人大定調2011年GDP增長8%及目標通脹4%,揭示中央認定短期經濟增長動力對打擊高通脹與高樓價「雙高」的重要。針對內地高樓價問題,除了推出短期壓抑熾熱樓市措施,發改委亦已明確定於2011年、2012年、2013年分別興建1,000萬套、1,000萬套、以及1,600萬套社會保障房的目標。他認為,中央有意深化此等社會保障房的住房政策,今年中央更特別為保障房方案預留5,000億元人民幣作為相關預算投入金額,希望由現時社會保障房低於8%的市場份額,提升至佔內地整體房產市場的二成比重。

 
 
 

鄧聲興看好四隻中字派股份,分別
是中國建材、中國龍工、中聯重科、
以及中國建築。

聚焦建材水泥水資源股
 
在城鎮化及建設保障房的前提下,AMTD證券業務部總經理鄧聲興對本網建議投資者可吸納中國建材(3323)、中國龍工(3339)、中聯重科(1157)、以及中國建築(3311)。他指出在十二五規劃下,從中短線而言,投資者不妨多加留意包括新能源、農業、以及內需等相關概念股份,因此他還建議現可考慮吸納保利協鑫能源(3800)、第一拖拉機(0038)、乃至中國特步(1368)。海通國際經濟暨策略師黃薰輝亦對本網指出尤其看好建材股的信義玻璃(0868)、水泥股的中國建材(3323)、以及水資源股的粵海投資(0270)。他以水泥股為例,隨著今年1,000萬套保障房的提速工程上馬,2011年的預測新增需求逾2億噸,市場價格因而看俏;而且未來內地工業用水需求必然持續向上,水資源變得份外珍貴,故市值及企業規模較大的粵海投資將是本地上市水資源股的投資者首選。
 
 

黃薰輝看好信義玻璃、中國建材、
以及粵海投資。

可是關於十二五規劃下的環境節能方案,如要求單位GDP能量消耗與GDP二氧化碳排放量分別減少16%及17%,學者認為對中央是一大關鍵任務,到底中國需應對國際社會要求環保減排,中短線對民生份屬中性影響。就環保節能未來五年規劃而論,恒利證券董事余君龍建議投資者吸納中國金屬再生資源(0773)、中國光大國際(0257)、以及雷士照明(2222)。他提醒投資者留意十二五規劃受惠股與一般國策股無異,至少過去五年與未來五年的規劃方向南轅北轍,而相關投資的「主題旋律」需由投資專家積極探索,找出寶藏。

 
 
 
 
 

林一鳴則看好農業、家電、以及水泥
股產業板塊。

高鐵機場公路股獲利難
 

中信證券國際零售證券業務發展董事林一鳴博士對本網指出,十一五規劃主題跟十二五規劃兩者截然不同,前者著重基建、建築、以及金融等大型硬體建設,導致2006至2010年期內平均GDP超標高達11.2%,經濟增長明顯過速,間接忽略了民生發展;後者規劃則自2011至2015年間,中央銳意定調在年均7%的GDP經濟均速增長,從關注民生入手,著重經濟平衡,除扶持農民以外,並給國民提供基礎內需產品,同時讓他們入住社會保障房,冀中短線他們有能力建立一個屬於自家的「中小康之家」。明乎此投資者將可留意與農業、家電、以至水泥相關的股份投資板塊。他提醒投資者不要看到十二五規劃內提及興建高鐵軌道4.5萬公里、建設新北京機場、以及擴建公路網絡至8.3萬公里等大型基建便錯以為是投資者機遇所在,預料該等肩負興建高鐵、機場、公路等大型企業初期大多未必取得利潤,獲利可能等待經年,若投資者只管投向一些疑似板塊股份就隨時適得其反,到底投資需考慮較深層因素,不能單看表面便隨便入市。
 

如林一鳴所言,僅管十二五規劃提出興建4.5萬公里長的
高鐵軌道,投資者也不應過分高估高鐵股板塊的中短線
投資價值。

的確,香港理工大學中國商業中心研究員梁啟華曾於一個名為「中國經濟回顧與前瞻及珠三角發展」的公開研討會上稱,從現在至十二五規劃末,珠三角地區將建成廣清、廣佛、江珠、珠海市區至珠海機場、廣佛環線等接駁城軌專案,總里程長達1,000公里,並指相關工程初期投入資金相對較大,回報效益卻有待時間驗證。所以投資者必須清楚背後投資的主題與概念,尤其需明白十二五規劃所牽涉的具體範疇,採用針對性投資策略。富達基金剛發表分析報告指,中國十二五規劃有兩大範疇,除了為民生而增加社會支出以外,就是為傳統產業進行產業升級轉型。大華繼顯分析報告認同產業升級轉型是中國必經之路,未來五年中央有意將沿岸城市向以擔當世界工廠的角色作產業轉型,並將研發佔GDP比重提升至2.2%之餘,更把七大戰略新產業板塊的GDP提升至未來的8%。

 

陳德霖認為香港不存在「被規劃」的問題,未來五年香港
可擔當人民幣「走出去」的角色,做好人民幣離岸中心的
工作。

至於是次十二五規劃下另有獨立篇章提及中央支持香港發展為國際金融中心、國際貿易中心、以至強化作為離岸人民幣結算中心,凸顯香港具備其策略性位置與布局。香港金融管理局總裁陳德霖早前曾在「智經領袖論壇」表示,十二五規劃下香港可擔當人民幣「走出去」的角色,成為內地以外的離岸人民幣中心。他強調,須先從本地的金融基建說起,過去三十年,香港成功從轉口港角色轉型為離岸貿易中心。目前內地經本港轉口和離岸貿易佔內地整體貿易的三成份額,成為內地貿易中介樞紐。數據顯示,由1989年至2009年間,中港兩地貿易帶動香港GDP急速上升,由89年佔GDP僅9%至09年的34%,20年內升幅接近四倍,成績令人鼓舞。同時香港不但是內地投資額最大的直接投資者及內地企業往境外投資的橋樑,更是內地企業的一個重要集資平台乃至全球主要財富及資產集散地。後者截至09年底,國際投資頭寸總資產高達2.6萬億美元,相當於本地生產總值的12倍;而資產淨值亦超過7,000億美元,相當於本地生產總值的3.5倍。無可否認,十二五規劃對中國及香港是同等重要的。
 

表一
鄧聲興建議的七大「十二五規劃受惠股」
股份名稱
買入價
目標價
止蝕位
保利協鑫能源(3800)
3.90
4.50
3.50
中國建材(3323)
21.0
25.0
20.6
中聯重科(1157)
19.0
21.0
18.0
中國龍工(3339)
4.60
5.50
4.20
第一拖拉機(0038)
8.54
9.50
8.10
中國特步(1368)
4.97
5.80
4.50
中國建築(3311)
7.20
8.50
6.80
 
 

未來五年內地將興建3,600萬套社會保障房,帶動一系列建築
及水泥股股價向上。
風能是新興能源項目,也是未來七大
戰略新產業之一。
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
表二
「十二五」規劃下的七大戰略新產業
七大戰略
新產業板塊
板塊解讀
新能源汽車
指包括燃料電池汽車、混合動力汽車、氫能源動力汽車和太陽能汽車。業內預計《汽車行業十二五規劃》等新能源汽車發展規劃即將正式推出,內地新能源汽車或將進入產業化發展快車道。
新材料
指以納米材料為代表的新應用材料。作為高新技術的基礎和先導,新材料應用範圍極其廣泛,跟信息技術、生物技術一起成為21世紀最重要和最具發展潛力的領域。在09年底,國務院總理溫家寶發表題為《讓科技引領中國可持續發展》的講話,明確將新材料產業列為國家戰略性新興產業之一。
新能源
指太陽能、地熱能、風能、海洋能、生物質能和核聚變能等的發現和應用。德邦證券認為,未來10年核電總投資有望接近一萬億元,為核電設備股帶來兩大樂觀信息:一是未來的行業增長相對確定,作為清潔能源的核電將成為“投資綠地”,相關公司業績的成長性相對樂觀。二是時間周期相對較長,大概有十年的黃金周期。因此該行業理應享有較高的估值溢價。
環保節能
指為節約資源,保護環境提供技術、裝備和服務保障的產業。申銀萬國報告稱,節能環保中的工業節能和建築節能都將受益國家政策強力推動,進入全面快速發展階段。工業節能設備供應商將受益節能環保產業發展,包括變頻器、餘熱應用、節能型變壓器、以及高效節能電機。
生物科技
指生物醫藥和生物農業。國家發改委副主任張曉強早前表示,中央財政預算已安排328億元推動轉基因生物新品種培育,實施包括愛滋病和病毒性肝炎等重大傳染病防治等11個科技重大專項。生物產業是戰略性新興產業的重要領域之一,加快培育和發展戰略性新興產業,是提升優化產業結構、轉變發展方式的重大舉措。「十二五」規劃期間國家將繼續大力推動生物產業的發展。
高端裝備製造
指航空航天、衛星、高速鐵路等高水平的裝備產業。在高端裝備制造的衛星產業方面,北斗二代、北斗三代衛星組網完成後將成為可覆蓋全球四大導航系統之一;到時與地面設備相關的上市公司北斗星通、國騰電子、合眾思壯與衛星應用方面的公司中國衛星有望受到基金追捧。
高端資訊科技
指網際網路、雲計算為技術基礎的一些新興平台。「十二五」規劃將明確戰略新興產業將會是國家未來重點扶持的對象,其中新一代信息技術又是重中之重。業內專家表示,新一代信息技術主要聚焦在下一代通信網絡、物聯網、三網融合、新型平板顯示、高性能集成電路和高端軟件等範疇,涉及3G、地球空間信息產業(3S)、三網融合與物聯網等4個板
資料來源:內地政府網站及智經研究中心 


表三
七大戰略新興產業相關受惠股
產業板塊
本地受惠股份
市值(億港元)
2011
經調整後市盈率
新能源汽車
中聚雷天(0729)
80
/
 
比亞迪股份(1121)
284
20.1
新能源
金風科技(2208)
65
10.6
 
創益太陽能(2468)
76
9.50
 
保利協鑫能源(3800)
595
10.5
 
龍源電力(0916)
191
17.8
 
東方電氣(1072)
107
17.4
高端裝備製造
中聯重科(1157)
210
15.5
 
中國自動化(0569)
62
15.6
 
南車時代電氣(3898)
130
22.0
生物科技
銘源醫療(0233)
33
14.5
高端資訊科技
金蝶國際(0268)
101
30.8
 
神州數碼(0861)
157
15.3
 
中興通訊(0763)
180
22.9
環保節能
北控水務(0371)
195
25.3
 
中國光大國際(0257)
144
19.4
 
雷士照明(2222)
121
19.5
 
真明麗(1868)
29
13.1
新材料
福和集團(0923)
61
14.5
資料來源:里昂證券分析報告

  
里昂證券看好中聚雷天與比亞迪這兩大新能源汽車類股份。
 
全國人大委員長吳邦國在會上宣讀人大工
作報告,提升中央施政透明度。
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 

表四
十一五規劃與十二五規劃相關數據概覽
 
十一五規劃
預期目標
十一五規劃
實質數據
十二五規劃
預期目標
2011
預期目標
GDP增長
7.5%
11.2%
7%
8%
服務產業佔GDP比重
43.3%
43%
47%
/
城鎮化比率
47%
47.5%
51.5%
/
科研開支佔GDP比重
>2%
1.8%
2.2%
/
單位GDP
能耗下調比率
20%
19.1%
16%17%
/
城鎮新增就業人數(百萬)
45
57.71
>45
9
城鎮登記
失業率
<5%
4.1%
<5%
4.6%
CPI通脹
/
/
/
/
廣義M2貨幣供應量
/
/
/
16%
財赤(億元人民幣)
/
/
/
9,000
資料來源:野村全球經濟分析報告


  
有智慧不如趁勢,投資者可酌量吸納個別基本因素良好的
「贏家股」。

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

表五
十二五規劃下的「贏家股」
受惠政策
受惠股
2011
市盈率
2012
市盈率
2011每股盈利
2012每股盈利
股息
收益率%
受惠於國民收入提升或免稅額提高
中國食品(0506)
16.4
13.5
1.56
1.89
1.42
 
華地國際控股(1700)
20.0
15.8
0.23
0.29
1.26
 
北京
京客隆(0814)
26.4
19.7
0.22
0.30
/
 
國美電器(0493)
19.5
17.5
0.51
0.56
3.23
 
安踏體育(2020)
19.2
15.4
0.15
0.18
/
 
361度(1361)
18.6
16.5
0.716
0.804
3.20
受惠於GDP增長帶動的高端消費
正通汽車(1728)
19.57
11.97
0.37
0.61
/
 
耀萊國際(0970)
19.39
12.19
0.07
0.11
0.51
受惠於農業支持政策
中國聯塑(2128)
13.18
10.30
0.52
0.66
/
 
中化化肥(0297)
20.0
15.87
0.22
0.27
/
 
中海石油化學(3983)
16.12
12.49
0.39
0.51
1.84
 
第一拖拉機(0038)
15.96
13.41
0.54
0.64
3.17
受惠於環保節能政策
齊合天地(0976)
12.91
9.64
0.56
0.75
/
 
中國金屬再生資源(0773)
6.60
5.27
1.31
1.64
1.42
 
中國光大國際(0257)
16.09
14.40
0.20
0.24
0.61
 
雷士照明(2222)
7.22
6.07
0.03
0.03
0.52
受惠於保障房建設政策
中國建材(3323)
13.65
11.31
1.56
1.88
0.64
 
安徽海螺水泥(0914)
20.61
16.74
1.98
2.43
0.88
 
中國龍工(3339)
12.97
11.23
0.36
0.42
3.21
 
中聯重科(1157)
18.27
14.52
1.06
1.33
/
 *以2011年3 月3日數據計
資料來源:建銀國際分析報告



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