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2017年 2月 17日 

格林斯潘警告:特朗普會累死經濟 歐元區根本唔Work


美聯儲局前主席格林斯潘警告,經濟民粹主義抬頭,將嚴重危害環球經濟。美國CNBC報道,格林斯潘於一場演講中表示,特朗普的意外當選,以及英國公投脫歐,是環球捲起民粹主義風暴的例證。不過,他指出,民粹主義不同於資本主義、社會主義或共產主義,前者不是一個具結構的經濟哲學。

另外,格林斯潘於最新一期《Gold Investor》中撰文,他警告特朗普的經濟政策,有機會令美重回70年代「滯脹」情況,出現低增長同時失控的通脹;當年聯儲局更逼於無奈下,加息至20厘,才能將這頭「滯脹」馴伏,不過經濟卻因此奄奄一息。他表示,希望美國不會重蹈覆轍,「但好多嘢都講唔埋」。他指出,美國債務龐大,難以支持大興土木及財政寬鬆政策。特朗普的政策,將令美國經濟過熱。同時,他又極度關注歐元區經濟,指北歐國家如德國,正室幫歐洲南部國家的赤字埋單,「此實在唔可以長此落去,歐元區根本唔Work!」




2017年 2月 9日 

湯文亮﹕H按明減實加


【明報專訊】銀行業界經常都話就算美國加息,香港都沒有必要跟隨,物業代理當然以此為賣點,但有在銀行以H按做物業按揭的人就會覺得很疑惑,點解銀行明明減息,但每月的供款和利息反而增加?其實關鍵就是「H」,因為H是浮動的,加咗都冇人會知道,所以,銀行最近的減息行動,其實是明減實加。如果利息上升,供樓的人就會感到吃力,這亦是金管局提醒大家要注意的地方。

Hibor過去一年升0.4厘

H究竟是代表什麼?是Hibor(Hong Kong Interbank Offered Rate),我們習慣叫「香港銀行同業拆息」,是浮動的,以往在農曆新年前,同業拆息會大幅提高,現在就相當穩定。不過,Hibor亦在不知不覺間提高了很多,一年前大約是0.2厘,現在是0.6厘,如果以H+1.75厘計算,一年前供樓利息是1.95厘,現在是2.35厘,即使銀行減息0.25厘,供款利率仍然要2.1厘。

換句話說,銀行之間已經啓動了加息程序,不過,銀行沒有公開發表,大多數人亦不會留意,以為利息仍然可以維持在低水平,到今年底,當美國利息加了0.75厘之後,大家就會感覺到壓力,而且這只不過是今年有機會加息的幅度,明年有可能再加息,大家千祈不要掉以輕心。

資金流出 拆息勢再升

除了美國會加息之外,Hibor亦有可能因為資金從香港溜走而出現顯著升幅,令到採用H按的人失了預算,而且當整體利息上升,香港銀行同業拆息是不會維持在低水平,雖然未必會跟隨整體利息升幅,但仍然會比現在高出很多,大家在採取H按的時候,應該要多作理解,無謂他日覺得疑惑。




2017年 2月 5日 

【名家搶先睇】極難買樓「另類事實」(張一鳴)


有美國顧問公司最近發表報告,指出以樓價中位數佔家庭入息中位數比率計算,香港連續7年成為全球最難負擔樓價的地區,港人要不吃不喝18年才能購買一個物業。

即時有評論指出這報告不可信,因為現在「有能力」買樓的人多得很,根本不反映買樓是這麼難。固然每地區計算樓價及家庭收入中位數的方法及基礎有異,比較不同地區的絕對值有可能有偏差,但無論如何,香港樓價高出大部分人的負擔是不爭的事實,因為利率不合常理地低,市民每月供款現時還可「接受」,主要在於有沒有能力付首期,也因為地產發展商很多時候都借出二按,也就是說「零首期」,當然有不少部份買家是父母送首期,在恐慌氣氛之中之下,買樓人數一定不缺乏。看數據其實最重要是看趨勢,不是絕對值,因為統計方法大多有其不足之處,用相同的計算方法,香港市民現在要用18.1年收入去買樓,在2011年只需要11.4年 (已經是太長),6年內增加了59%,這才是問題所在。還記得1997年時,香港樓價負擔能力指數(affordability ratio) 是 >100%,即是說業主每月供款是大於家庭總收入,那時也有很多評論說這指數誤導,因為每個樓盤都超額認購N倍,又有「飲筒黨」和「手套黨」等搶籌買樓,真的不知道這些買家的錢從那裏來,樓市可謂盛極一時,之後發生什麼事都不用筆者多說了!張一鳴




2017年 2月 1日

特朗普的自利世界


特朗普上任美國總統頭十天,他一點也不hea,急急推出多項政策,同時為求馬上生效,很多是先發行政命令,然後慢慢才去修改政策,我看到BBC一個報道,總結了這幾天美國的風雲變幻。

 

第一天:平靜的就職日。1月20日就職日,已是最平靜的一天。特朗普手按在聖經上,這是偉人總統林肯1861年宣誓就職時用過的聖經。特朗普宣誓上任之後,對一半沒有投票給他的美國選民而言,「特朗普噩夢」成真了。

 

第二天:「後真相」時代來臨。世界各地出現針對特朗普的抗議示威, 媒體把出席特朗普就職儀式的人數,和2009年奧巴馬就職儀式的參加人數比較,特朗普馬上批評媒體報道的人數不對,特朗普新聞秘書斯派瑟奉命召開記者會,炮轟媒體,聲言特朗普就職禮有72萬人參加,史上最多。美國新聞報道進入一個總統說了算的「後真相」時代。

 

第三天:向自由貿易宣戰。特朗普宣佈,馬上要跟加拿大和墨西哥重新談判北美自由貿易協定。

 

第四天:四面開刀。特朗普在總統辦公室上班第一天,他宣佈要對美國境內工商企業鬆綁,把監管規則削減75%。他簽字下令美國退出12國參加的「跨太平洋伙伴關係貿易協定」(TPP)。他又下令停止對提供墮胎信息或手術的機構發出聯邦資助款。行政命令一個接一個出台。

 

第五天:建構石油世界。大家都知特朗普愛石油,他發出支持兩個有爭議的輸油管項目的行政令,規定項目使用美國製造的鋼材。

 

第六天:支持酷刑。特朗普簽署行政命令,要在美國和墨西哥邊境砌牆。同日特朗普在錄映訪問中話,「看來水刑是有效的,必須以惡制惡」。酷刑對特朗普不算一回事。

 

第七天:和墨西哥交惡。特朗普要求墨西哥為美國在邊境建牆付鈔,對方不同意,就聲言對墨西哥入口貨徵收20%關稅來支持建牆。

 

第八天:英國首相文翠姍到訪。

 

第九天:限制入境。特朗普簽署行政命令,限制伊朗、伊拉克、利比亞、索馬里、蘇丹、敘利亞和也門七國公民在未來90天內禁止入境美國。馬上令來自這些國家、擁有美國有效簽證的入境者在美國機場滯留或在母國登機前被截留。

 

第十天:法院叫停。在發布禁令的27日當天,就有兩名持美國有效簽證的伊拉克人在抵達紐約機場時遭到扣留,其中一人過去10年來一直為駐伊拉克美軍擔任翻譯。美國公民自由聯盟代表這兩名伊拉克人向紐約聯邦地方法院提起訴訟。到28日晚,聯邦地方法院頒下臨時禁制令,暫緩遣返受影響人士。

 

第十一天:外國反擊。伊朗和伊拉克先後反擊,禁止美國公民入境,報復特朗普的行為。


特朗普帶來一個自利主義的暗黑世界,無論是對在美墨邊境砌牆,還是禁止7國人民入境,都是自己喜歡,說做就做,不理對他人的影響,也不知事件有多大的副作用,相當任性。

 

不知那些選了特朗普出來的人民、大讚特朗普好嘢的人、出席特朗普就職禮的人,又是否支持特朗普上任以來的新政呢?

 

盧永雄







2016年 12月 29日 

慘過二戰?索羅斯恐世界進入慘痛時刻


自特朗普當選美國總統後,很多外國殿堂級投資大佬相繼發表了評論,但尚欠支持希拉妮的「國際大鱷」索羅斯表態!據外國傳媒報道,他終於開腔。索羅斯在外國網站撰文,警告西方發達國家處於民主危機,連美國也選出「潛在獨裁者」做總統,世界已進入非常痛苦的時刻。

索羅斯將現時情況與1930年代比較,他說:「我已經86歲了,是匈牙利猶太人,之後在二次大戰後成為美國公民,了解1944年德國納粹德軍領袖希特拉,當時差點兒沒命。我發覺現時是人類歷史上一個非常痛苦的時刻,開放型社會陷入了民主危機,各種封閉型社會則在崛起。」

索羅斯警告,特朗普傾向於做「刁」(交易),而不是捍衞原則。不幸的是,他受到選民歡迎。他又警告,現時是人類非常痛苦的時刻,唯一解釋是領導人不能滿足選民的期望,令選民對民主和資本主義不再抱有幻想。換句話說,很多人認為是「精英」偷走了他們的民主。

索羅斯認為,特朗普之所以能當上總統,與俄羅斯總統普京有關,同樣的情況也可能發生在2017年的歐洲選舉,在法國,兩位支持率領先的總統候選人與普京關係密切,無論誰贏得選舉,普京將主導歐洲。換句話說,歐盟已變質。

索羅斯又強調,隨着全球經濟增長停滯、難民危機失控,歐盟瀕臨崩潰,將重蹈蘇聯在20世紀90年代初期的覆轍,要扭轉結果,歐盟必須努力推動改革。

By on.cc東網hk.on.cc



2016年 12月 19日 

【名家搶先睇】小心美股大調整(Mr. Tregunter)

剛過去嘅星期五係美國四期結算日(Quadruple witching day),即指數期貨、指數期權、股票期貨、股票期權四樣嘢一齊結算。每年3、6、9、12月嘅第三個星期五都係美股四期結算日,呢一日成交量都會爆升。

近幾年美國上市公司都玩緊一套財技,因為利息低,所以不停發債,然後將籌到嘅錢用嚟買返自己公司股票。啲錢唔係攞去投資,唔係拎去發展,係用嚟回購。於是上市公司CEO可以分紅,公司股東賬面身家大升,大家開心。

但咁樣會做成一個問題,就係市場被造乾,流通嘅股票越來越少。流動性緊張,冇事好地地,有咩風吹草動就會大幅波動。可以見到過去幾年美股成交量收縮,除咗四期結算日成交量會爆升。由特朗普當選後,市場炒佢會大興土木,美股近排價量突然同時爆升。

股票喺低位回升爆量係最靚仔嘅走勢,高位一路夾上去一路爆量,往往係大戶開始派貨嘅跡象。美股近排價量結構已唔對路,道瓊斯指數非常超買,S&P 500嘅周期性調整市盈率(CAPE)亦已達28倍。S&P 500 CAPE歷史平均水平約16~18倍,只有1929年大蕭條股災前超過30倍,2000年科網股爆煲前超過40,其餘日子都係30以下。同時,美股散戶做得margin嘅都係專業投資者,近期美股散戶margin倉位持續向下減,即呢班人已經開始唔追貨。

現時炒作題材係特朗普會大興土木而且會減稅,即財政擴張及公司盈利可能大增。另一方面美國進入加息周期,欠債者還債成本增加,貨幣政策收緊。財政擴張同貨幣收緊,兩樣嘢係有矛盾。參選時講好容易,實行起嚟有難度。一旦市場發覺特朗普走數,回頭睇今浪可能就係最後一升。進入爆升期大家殺到眼紅,仲會升幾多唔知,可能今晚就跌,可能兩個月後跌,有貨嘅準備隨時轉身,冇貨嘅不宜而家先追,尤其基金佬都開始放假。

Mr. Tregunter



2016年 9月 30日 

股市「黑天鵝」一街都係?


【on.cc東網專訊】 《1周10大驚奇》自5月13日起,每周引述金融市場異象指出,毋須對港股看得太悲,直至7月29日觀察到異象,呼籲小心9月要小心冧市;上周提及9月尚餘5個交易日有2個大凶日,分別是9月26日及29日,結果美股果真在2個大凶日挫約1%,港股則一升一跌,咪話唔邪。
本周又有何啟示?美國加息縱使暫時按兵不動,市場表面一片歡騰,實際卻有不少「黑天鵝」醞釀中,10月暗湧四起,投資者似乎仍要預咗有得震無得瞓!

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1、頭號黑天鵝:德銀深陷危機 醞釀較雷曼更大股災

曾被金融大鱷索羅斯多番評為「最脆弱大型商業銀行」的德意志銀行陷入危機,可能為市場帶來較雷曼兄弟更大的冧市衝擊。據外媒報道,Phoenix Capital Research首席市場策略師Graham Summers認為,美元指數在關鍵時刻大升的背後原因,或是德銀股價持續暴跌所致,這亦是歐洲銀行業將爆發危機的明確訊號。

德銀是歐洲銀行的龍頭,擁有歐洲最大的衍生品交易業務,可以說德銀是歐盟金融業務的中心,德銀規模較雷曼更大,其衍生品合約價值是德國GDP的20倍。

目前德銀在全球銀行業排行榜已滑落至70名之外,其股價亦持續創歷史新低,市值大幅蒸發,市場擔心德國政府選擇袖手旁觀,拒絕提供援助。

MarketWatch專欄作家萊恩(MATTHEW LYNN)曾撰文指,德銀是德國乃至歐洲最大的金融機構,也是經濟的基石;德銀若倒下,下一個將是歐元,因為一旦德國救助德銀,會與對希臘銀行業的懲罰措施形成極大反差,但如果袖手旁觀,對於德國經濟將是一場災難。

現況若持續轉壞,2008年金融危機或許只是上半場,下半場可能更大鑊。

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2、OPEC減產魔鬼細節待定 油價下行風險高企

石油輸出國組織(OPEC)在8年以來首度達成限產協議,出乎市場預期,並推升油價。不過,有分析認為協議關鍵細節未確定,黑天鵝威脅仍未解除,油價下行風險仍高企。

OPEC同意將石油產量限制在每日3,250萬至3,300萬桶之間,即每日減產20萬至70萬桶。其中,利比亞、伊朗和尼日利亞提供若干特殊對待。但包括減產計劃實施多久,以及如何分配減產任務等具體減產細節,要待到11月才決定。

大行對油價走勢仍然不樂觀。高盛認為,OPEC成員國意外就產量削減達共識,可短期支撐油價,除非得到批准協議,否則未來幾個月的不確定性料將保持高企,將為市場帶來進一步的衝擊。而該行分析師Damien Courvalin在早前指,即使凍產用處也不大,預期年底之前油價仍有很大下行風險,並將第4季油價預期由每桶50美元下調至43美元。

蘇格蘭皇家銀行策略師Brian Daingerfield認為,即使同意減產,仍有大量問題待解決,現時距離11月仍有一段長時間,協議可能現變數,特別是市況改變時。

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3、專家預警:市場「津巴布韋化」 將死得好難睇

據外媒報道,著名投資及研究期刊作者Dennis Gartman表示,美國聯儲局不加息是看似「非決策的決策」,令其他央行放心在需要時採取強硬政策以刺激經濟增長、就業增長和通脹,市場現已進入一個「津巴布韋化」的全球資本市場。

非洲國家津巴布韋的惡性通脹有幾可怕?該國在2008年陷入近代全球最嚴重惡性通脹,當年通脹高達89,700,000,000,000,000,000,000%(你無睇錯),1隻雞蛋當年曾經至少賣10億津巴布韋貨幣。及至2009年,津巴布韋放棄發行本身貨幣,改用主要是美元的其他硬貨幣,迅速由最弱貨幣,轉為最強貨幣,並「收服」超級通脹,但亦意味當地政府再不能擁有本身貨幣政策。

他指出,津巴布韋的貨幣政策曾造成嚴重惡性通脹,之後在津巴布韋貨幣走向滅亡,津巴布韋股市卻在同期大升,市場知道這樣的市場結構必會崩潰,股價亦勢必下跌,但當時大家仍然選擇長線炒賣津巴布韋股票。應用到現時的股市,各國央行繼續擴張政策,錢湧入股市,可見市場已經走向津巴布韋化;若持續下去會死得很難看。他更引述經濟學大師凱恩斯言論指,「市場可能會長期保持非理性,直至失去償付債務的能力」。

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4、特朗普希拉妮尚有兩場埋身戰 「黑天鵝」成美股轉折點?

美國總統候選人特朗普與希拉妮的首場辯論,雖然由希拉妮稍勝,但仍有兩場辯論在後頭,結果難料,市場關注「黑天鵝」會否成為美股轉折點?

據外媒報道,美國聯儲局加息雖暫時按兵不動,投行紛紛上調美股預期值之際,但一件突如其來的事件,卻可打破一切美好願景。

美國總統候選人首場辯論舉行前,美股周一大跌近1%。而在首場辯論期間,當特朗普指美國正變成「負面黑人社區景象」後,美元大跌,美元兌墨西哥比索一度跌1.4%,創3周最大跌幅。及至希拉妮贏得首場辯論後,美股周二收市又升近1%。另在首場辯論兩天內,俗稱「恐慌指數」的VIX指數創近3個月新高。反映隨着美國大選愈來愈接近,每場辯論、民調等,都可能變成重大風險,對美股構成重大衝擊。

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5、內地樓市「史上最大泡沫」 「房抵貸」恐引爆市場

內地樓市癲升,深圳出現「白鴿籠」單位,甚至萬達集團董事長王健林亦指,內地樓市已是「歷史上最大的泡沫」,難看出解決方法。內媒報道,樓價狂升背後的新槓桿是房產抵押貸款(下稱房抵貸),其屬於典型的自加槓桿,類似配資炒股,故風險是相當大。樓市一旦爆煲,所產生的連鎖效應恐將更大,成為樓市的一大隱憂。

什麼是「房抵貸」?房抵貸是指借款人以自己或關係人的物業做抵押,向銀行申請一次性或循環使用的消費或經營用途的人民幣貸款。房抵貸現時在內地非常火熱,買家普遍認為問銀行借錢買樓是最好的投資途徑。

中原地產首席分析師張大偉表示,房抵貸和消費貸是現時買家買樓的兩大資金來源,相當於為房貸融資加槓桿;而在信貸超發的預期下,內地多地出現「恐慌性買樓」,促使本月初多個內地城市的樓市成交顯著升溫,8月份樓價升幅亦創新高。

內地現時的個人房抵貸產品分為消費貸款及經營貸款兩類,據內地監管要求,上述兩類貸款雖然都不能用於炒樓、炒股,但因樓價勁飆,原本不可用於買樓的「房抵貸」以各種創新的方式繞過監管,流入樓市。世界上沒有只升不跌的市場,未來房價若下跌,物業價值會因槓桿而大幅縮水,要達到銀行抵押率標準,屆時恐被追加抵押、減少貸款或被強行平倉,對樓市構成大衝擊。

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6、危機預警:意大利公投若引發股災 影響甚於英脫歐

市場對6月23日英國公投脫歐這隻「黑天鵝」尚且記憶猶新,然而,歐洲政局以至經濟下一個危機已經出現。外國傳媒報道,意大利政府秘書De Vincenti表示,該國將在12月4日就憲法改革舉行公投。

意大利公投有機會成為另一場「大風暴」,其潛在影響恐較英國退歐對歐洲政治環境造成的衝擊更大,因為意大利對歐盟和歐元區的重要性較英國還要大。

意大利總理倫齊自2014年上任後一直銳意改革國內憲政體系,包括建議將參議員人數由315名減至100名,以及限制參議院解散政府的權力等,目的是要結束意大利不穩定的政局。

倫齊更將自己的總理職位與今次公投綑綁在一起,承諾如果公投失敗,他將會辭職。換句話說,若公投結果向倫齊的親歐盟政策說不,意大利應否留在歐盟將受到質疑,歐盟體系或再陷入危機。外界甚至認為,今次意大利公投的重要性絕不亞於英國脫歐公投。

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7、大行預言︰欠進取財政政策 美股隨時跌15%

貝萊德行政總裁芬克表示,在英國脫歐的環境下,若美國政府再不實施進取的財政政策,大市將會下跌15%,但假若政府採取措施帶動經濟,大市或會升10%。

他又指,現時當地的低利率正損害銀行存戶及市民的退休金,並預計聯儲局在12月會加息,不然將使他感到震驚。

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8、港樓又會點?星級分析員話:升勢難阻 除非現金融大危機

星級分析員、Portwood Capital主席卓百德表示,香港樓價在本年4、5月經已觸底,並且至今回升6至7%,除非中國或歐美出現重大的金融危機,例如歐盟解體,否則這回復的勢頭暫時不會倒轉。

他表示,去年第4季至今年第1季,樓價下跌逾10%,其一是因為市場對政府施加的印花稅的反應之外,也因為人民幣去年下跌約5%,震驚全球。可是,相對其他貨幣的跌幅,人民幣屬於穩定。而今年中國政府的多項刺激措施,也令人民幣再大跌的預期消失。

卓百德又認為,雖然香港樓價仍然高企,但由於低息環境持續,令家庭的供樓負擔比率仍然強勁,而未來加息的次數和幅度亦預期不會多和快,這都對樓市復甦有利。

本地發展商的負債比率,平均約20%,較諸美國或其他國家的發展商動輒逾80%的負債比率都低很多,故卓百德不預期本地發展商會因為債務問題而致系統性風險。

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9、咁悲?WTO預警:今年全球貿易增速恐創金融危機新低

世界貿易組織(WTO)警告稱,今年全球貿易增速將創下金融危機以來的最低水平。在全球化倒退情緒升溫之際,這應該被視為一個警鐘。

WTO下調今、明2年進出口增長的預期。WTO預計,2016年進出口將僅增長1.7%,2017年增幅為1.8%。WTO在4月份對今、明2年進出口增長的預期分別為2.8%和3.6%。預測若成真,2016年貿易增長和全球GDP之比將是近15年來首次降至1:1以下。

WTO總幹事Roberto Azevedo表示,貿易增長速度嚴重放緩,為市場敲響警鐘,在目前反全球化情緒持續下尤其令人憂慮;我們需要確保引用錯誤政策,令情況變得更差。

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10、灰爆!哈佛捐贈基金神話破滅 勁蝕近20億美元

美國最富有知名學府之一的哈佛大學,其捐贈基金規模數一數二,但仍逃不過輸錢厄運。據外媒報道,哈佛管理公司發布的報告顯示,其捐贈基金在2016財政年度的收益率罕有地出現負數,按年跌2%,虧損近20億美元,為捐贈基金自2009年金融海嘯以來最差表現。

截止2016財年末,哈佛大學捐贈基金總價值降至357億美元,不但未能達到1%的內部收益率指標,更較上一個財政年度的376億美元大幅縮減19億美元(逾147億港元)。

哈佛管理公司總裁及CEO Robert A. Ettl指,2016年是個「令人失望」的年份,虧損主因是低利率環境,以及近年的市場動盪所致。

事實上,哈佛捐贈基金表現在2015財政年度開始轉差,2015財年收益率為5.8%,為過去10年第3低。而在2015財年之前的30年,其年均淨複合回報率達12%,一度順利度過大蕭條時期、互聯網泡沫、亞洲金融危機及其他不可預見的金融危機。



2016年 9月 24日 

【股市新談】內地樓市真的「太瘋癲」了(彭偉新)

今日網上流傳了一段杭州某個新樓盤在上周六(924)開賣的CCTV視頻,而該段視頻只短短1分鐘,便把內地樓市的瘋癲情況完整地記錄下來。而該段視頻一開始時是影著該售樓處的門口,當職員一打開該超過3米高的實木趟門時,便見有好幾個趕買房產項目的買家以「搶頭注香」的方法從未完全打開的門中鑽入銷售處,然後衝向銷售柜位。而其後陸陸續續有更多的買家鑽進來後,大門已抵受不了人群的推衝,並於視頻開始後約14秒倒了下來及有一買家被壓著雙腿。但其他人仍然繼續衝進來並無視有人被大門壓著,至19秒後才被一些買家發現及協助救出該被壓著的「傷者」。雖然用了近8秒的時間才把該「傷者」救出,但該「傷者」未有等別人為他進行治理,便急急腳衝向銷售柜位。

這段視頻顯示出內地房地產買家已達到了一個「恐慌性買入」的階段,即使見到有人受傷也視而不見,而造成這個現像的原因很明顯是內地政府的政策令到居民無所適從。筆者自去年已對於內房股是非常看好,主要是相信中央要力撐GDP達標,必須要靠內房市場向好作為動力;而今年中央再以以各類的行政手段去庫存,令到樓市進一步向旺。就近日內地出現多個光怪錄離的現象,包括有大量的內地夫婦為了要多買一套房子,便排隊辦理離婚手續;另外,安徽省有發展商更限買家在120秒內決定買那套房。再加上924日杭州買家不顧傷勢繼續負傷去買房。似乎已反映出內地的房產市場再次達到了瘋狂的地步,或會引發新一輪的更多壓抑樓市措施。

雖然從傳媒上看到的內地房地產市場充斥著狂熱,但筆者在918日至921日期間曾到過內地三線城市瀋陽市作公司的考察,而由機場至市區的一段路上,發覺有不少的新地盤正在動工,如果單憑目測的話,該10多個地盤所能提供的單位大約超過2萬個。再加上已落成但大部份單位在夜間仍然是「烏燈黑火」的屋苑,形成了一個個的「鬼城」。雖然筆者未有作出較科學化的統計,不可以總結當地的樓市的整體情況,不過,筆者發現有部份已落成但相信未出售的項目掛上了「零首置」的廣告標語,其實已可以總結說出瀋陽的樓市並不能以熾熱去形容。相反,筆者更認為在持續增加動工地盤數目下,極有可能再出現大量的庫存而對未來瀋陽的房地產構成重大的風險。

其實,內地樓市正處於兩極化的發展,在一線城市及部份二線城市,樓價正處於不合理的上升階段,令到樓價已步向再度受到中央壓抑的地步。因此,筆者相信對內房股的看好看法是時候作出調整。雖然筆者仍然相信中央為了要衝今年的GDP目標,仍然會維持讓樓價繼續上升,不過,若果未來幾個月的樓價升勢有加快的跡象,到時中央可能會被迫再限制內地居民向銀行進行貸款的成數,又甚至會取消現時利用工積金作為首付的相關政策,到時,投資者要記住到時在內房股上全身而退。

 

京華山一研究部主管





2016年 8月 22日 

周顯﹕樓巿要大跌 唯有新盤劈價


【明報專訊】近日樓市又再開始上升,而且上升的勢頭還真不慢,人們把這歸因於英國脫歐公投成功之後,各國爭相採取貨幣寬鬆政策,而且在可見的將來都不會加息,因此資產價格就會上升了。

在此,我繼續稟承理論大師一貫的風格,就是只講樓市理論,不去預測未來市况的是升是跌,讀者批評這做法是「滑頭」,我謙遜地稱為「明哲保身」。

樓市的基本理論是:不管是在牛市、抑或是在熊市,二手樓的價格永遠是看升的,皆因房地產市場的holding power很強,不容易有賣家劈價,理由有很多,買賣的交易成本很高,day trade式的短炒是接近不可能的,樓市的賣家也必須很有耐性,反正劈價也不容易馬上賣出,倒不如待價而沽了……

二手賣家不見棺材不流淚

如果從壞的去想,二手樓賣家是不見棺材不流淚,如果從好處去想,今日的二手樓業主和炒家,幾乎全都是身經百戰,經歷過無數次樓價下跌,也金槍不倒、誓死不沽,才能保存到今日,豈會因為先前的市况小小變壞,便來低頭劈價呢?

所以,能夠令到二手樓價劈價的原因,從來只有一個,就是新樓的售價。也換一個說法,只有新樓劈價,才會令到二手樓有可能下跌。近來,由於樓價回升,很多新樓也把價單上調了,但新地(0016)元朗Grand YOHO第一期,首推226伙,平均呎價14,640元,折實平均呎價11,968元,新樓只是貼近二手市價而已,這登時令二手市場冰封,很多業主也就封盤。

簡單點說,看樓價的未來走勢,單單看二手樓價格,是不足夠的,還得看未來的的大型樓盤陸續推出,價格是加還是減,才可以看出端倪來。

[周顯 投資二三事]



2016年 8月 22日 

智醒上車:樓價勢重返去年高位


【on.cc東網專訊】 樓價果然出現上升,正如筆者所料在缺盤的情形下出現上升,而且出現了跳價,甚至租金亦止跌回升。

很多人問筆者,樓價會否重返15年9月的高峰?

筆者的答案是,會的!

邏輯上,在更低泡沫、更少樓盤,而且各國印了更多「銀紙」的情形下,價格浪比浪高可以說是常識。

究竟你追價還是不追價?其實每個人的風險結構不一,需要視乎自身的處境然後再衡量究竟買的風險或不買的風險那一方較高。

「買有風險!不買也有風險!」其實筆者是主張買家掌握自己能夠承擔多少風險,然後盡早入市。因為過去數十年,大部分時間不買的風險即「等」是不容易掌握,而且更會較買的風險大好幾倍,甚至無限倍!

筆者在此分享「等」的風險:假設你已有物業或正居於家人的物業, 那麼「等」的風險及成本當然很低!相反,其實大部分人是租住物業,甚至是租住私樓的,對於這群人士而言「等」樓價跌的風險其實是相當大的。

如果他們決定「等」樓價下跌但最終樓價是出現上升的,那麼他們除了輸掉樓價上升的部份,其實也輸掉等待期間的租金消耗。

當樓價上升或租金消耗至一定程度的時候,「等」的最大風險便出現—你可能由能夠買樓人士變成了不能夠買樓人士。

其實公屋輪候冊中有不少人士,在幾年前原本是能夠買樓的,可見不買樓的風險可以是無限倍,認真一點來說甚至乎可能會令你輸掉20至30年、以及整個人生的置業機會!

祥益地產總裁 汪敦敬



2016年 8月 6日 

【趣BLOGBLOG搶先睇】香港地產改朝換代?

商場上,近年最流行的言論是「英資退、華資上;華資退、中資上」。在本港財圈界,這是不容否認的事實,而近日一幅油塘地皮以高估值四成被紅色資本買入,是 香港地產改朝換代,抑或只是政治任務,按目前劇情發展,我傾向相信後者。

油塘地皮以逾40億元由央企旗下子公司五礦地產奪得,樓面呎價超過七千元,比估值上限高四成。近幾年聽太多有關內企來港掃地托價的新聞,但究竟規模有多大,計計數,嚇死人。2013 年前,本港仍實行勾地制度,發展商向地政總署提出申請「勾地」,並報出底價,於公眾拍賣會上價高者得,就是昔日大家在電視上見到各大發展商鬥出價的場面。 2013年2月底,特首梁振英宣佈於下年度起(2013至2014年度)取消勾地制度,所有地皮以招標形式發售,以便小型地產商競投政府土地,有利房地產 市場發展。事實真的如此嗎?由2013年4月至上周五,逾三個年度共有106幅地皮以招標形式出售(不計市建局及港鐵項目),賣地收入合共 1,645億元。昔日五大華資發展商(長實、恒地、新地、新世界及信置),其間只奪得20幅,涉資313億元,佔比同為約19%。五大發展商中,首富李嘉 誠旗下長實居然一幅也沒有,新世界亦捧蛋,逾半由新地奪得。另一邊廂,過去逾三個年度,紅色資本及央企背景的企業,合共奪得19幅地皮,涉資達468億元,越大越要搶,佔整體比例達到18%及28%。最大買家就是世茂房地產(813),以獨資形式買地近百億元。七十年代,英資怡和及置地仍壟斷本港財金界,長實屬後起之秀,能於八十年代取代置地,關鍵是對香港前途押上重注,並在政治上與紅色企業充份合作。望返轉頭,當年誰對香港最有信心,今日就最發達。曾經有人用這個比喻形容中港及英國。將中英兩國看成兩間企業,而香港就是一項重要資產,當年中國要「併購」香港,邊個可以睇準大勢偷步掃貨,等如掌握香港金融史上最重要的「內幕消息」。明顯地,長實及其他華資收到風,而英資置地等收錯料沽貨,造就英資退、華資上的機會。過去中資透過招標奪得的地皮,大部份都是新高價,如果說沒有中央示意或暗示,何來有這麼大信心呢。樓市今日高價,可能是明日低價,亦可能是蝕本價,賭的又是眼光及收料。超過三年時間,長實都有參與地皮招標,只是標價非最積極的一位而落標,這與2013年前在賣地場上叱吒風雲的取態,有180度的轉變。當中某程度要計入梁振英因素在內,但以李嘉誠過去的眼光,是收錯料,抑或只是潛伏等運到,未來半年,我相信會有答案。如長實繼續零取地,代表的是李嘉誠時代的過去,意味真正華資退、中資上。對香港樓價是好事嗎?我不樂觀。

(股榮)



2016年 7月 26日 


C觀點 - 施永青 
物價已不能反映通脹


人們已習慣了以消費物價指數來反映通脹的程度。不少商業機構都以此作為薪金調整時的重要參考,而不少提供公共服務的機構亦會以此作為收費調整的準則。然而,由於社會環境的變遷,這種做法已明顯不恰當,並且會令貧富更加懸殊,社會矛盾愈趨激化。近期西方社會出現的眾多暴力事件,相信與此有莫大的關係。

當人類的生產力尚處於較低水平的時候,人們連生命的最基本需要都未能滿足,所以每當收入增加,就會大部分拿來消費。如果生產供應跟不上,物價就會上升。在這個年代,流通的貨幣一增加,消費物價指數就會上升,而消費物價指數亦可以被用作通貨膨脹的寒暑表。

隨著第三世界亦逐步現代化,人類的生產力已足以解決社會人類的生活所需,在這種情況下,即便社會上的貨幣供應增加,亦不會全部流入消費市場,而是更多地流入投資市場。

金融海嘯之後,美國不斷QE,市場上流通的貨幣應有所增加,但反映通脹的消費物價指數卻長期偏低,這看來一點也不合理,原因不是資金沒有流動,而是資金集中在投資市場與投機市場流動,令股價與樓價都上升了不少。只是股價與樓價的升跌,過往都一直視作與通脹無關,不會被計算在消費物價指數裡。於投機市場的衍生工具,更連資產也算不上,時間一到就會歸零,根本沒法統計,但並不等如資金沒有在投機市場流動。

因此,QE未能令通脹上升是因為貨幣有量乏流的說法並不完全正確,QE後,貨幣的流通仍是有增加的,只是集中在投資與投機市場,否則美國的股市憑甚麼屢創新高?

亦是因為這個原因,在多輪QE之下,只有那些富裕階層才有得益,那些沒有恆產的普羅大眾,根本分不到一杯羹。他們雖然也可以因物價不升而受益,但亦會因物價不升而沒有機會加薪。他餓不死,凍不僵,卻眼白白看著有資產的人財富倍增,過著奢華的生活,心裡很不舒服。

本來,有資產的人無端端因QE而財富倍增,應自知此乃不勞而獲,某種程上可算是不義之財,應多做善事,棄財避災。只可惜有些新富起來的人,財大氣粗,到處招搖。有人高調地搬入價值連城的豪宅,競投過十萬元一瓶的紅酒,還要帶幾個美女上遊艇出海。他可能沒想過,遊艇上有個水手,年逾四十,因未有物業,未能娶妻生子,心中有何感受。不知會否有一天,這個水手決定把積蓄買了一把槍,然後……。我擔心我們的社會正朝這個方向發展。
世界將繼續QE,而用直升機撒錢的方法已被否決。即是說,資金仍會落入有資產的人的手裡,令貧富懸殊的情況更加惡劣。我想我們這個社會愈來愈暴戾,愈來愈不安全。



2016年 7月 25日 

C觀點 - 施永青 
QE為何未有引起通脹﹖


有讀者來信,想我寫寫QE為何未有引起通脹問題。其實,這個題目我在之前的文章中已從不同的角度都觸及過,只是沒有以專題的方式去寫吧了。既然讀者有興趣,我不妨再集中地解釋一下。

通脹是通貨膨脹的縮寫。這是一種市場現象,其主要表現是商品價格上升,而動力則來自貨幣流通量的增加。這裏有一個必須留意的關鍵詞——「流通」。QE了這麼久仍未見通脹,關鍵就是缺乏流通。

QE即Quantitative Easing,中文譯作量化寬鬆。它是一種貨幣政策,常用於經濟動力不足的時候。央行希望透過增加買債,向市場注入更多的資金,以達到降低利率,紓緩企業的財困,並帶動消費,鼓勵新的投資。

由於QE會令到貨幣的總量上升,所以很容易被人與通脹聯繫起來。但通脹涉及的不單是貨幣總量,還得看貨幣的流通速度。QE雖然增加了貨幣總量,但這些新增的貨幣卻未能在市場上大量流通,所以未能引起通脹。

可以用一個簡易的例子,讓不熟悉經濟學的讀者明白流通的重要性。若然,市民手上的錢多,且對前景又有信心,那天氣熱的時候就會坐的士,不想行去地鐵站。的士司機收入於是增加,放工後就可能與行家一起去消夜,帶動食肆的生意也好起來;食肆的伙記可能因此亦多了「下欄」,可以換一部新手機,導至電訊公司也多了生意。同樣一筆錢,只要不斷流動,就可以為社會製造很多新需求,帶動經濟不斷增長。但若果大家都不願花錢,只是把錢儲存起來,社會就會需求不足,商品價格就難以上升,通脹亦不會出現。

現時我們的世界,由於分配不公平,貧富懸殊,以至內需不足,產能過剩,庫存日多,所以QE的錢落入了銀行與企業的手裏之後,都沒法再流出去。

生意難做,銀行不敢隨便借錢給企業,怕有借無還,會變壞帳。寧願低息,甚至負息,把錢存放在央行。而企業即使有錢,也不敢擴充業務,寧願用來回購自己公司股份,或收購做得好的同行。這樣都不用增聘人手,不能刺激工資上升,亦無法鼓勵普羅大眾增加消費,所以消費物價指數沒法升起來。
現時,很多國家的央行都不歡迎銀行把錢存進來,所以都採用負利率的方式,想把錢趕走,逼銀行把錢貸出市場。但貸出去的風險大,所以銀行十分審慎,結果銀行手上的存款多,貸款生意卻不足,故無法承擔太高的存款利率。瑞士有些銀行已向存戶反收利息,香港銀行亦會向客戶收手續費。據說,日本已有人買保險箱,準備一旦銀行負利率,就把錢提回家,放在保險箱裏。要是真的這樣下去,我們面對將是一場通縮,而不是通脹。




2016年 7月 05日

暴力救市周年 國家隊輸5000億 學者:暴露強行干預弊端 令外資卻步


【明報專訊】去年7月4日,中證監召開緊急會議,展開「暴力救市」序幕,事隔一年,雖然滬指昨日升至2988點,但距離救市首日的3775點水平仍有一段距離,更遑論股災前5178點高位。仍未收復失地之下,當日50家券商的2200億元(人民幣·下同),以及國家隊約2萬億元的救市資金,估計合共已蒸發掉5000億元。有內地學者表示,暴力救市暴露監管機構強行干預市場弊端,連帶阻礙了註冊制等市場化措施的推行,打擊國際投資者對A股的信心,這些「暴力救市」後遺症,難以在短時間解決。

明報記者 陳子凌

A股昨日做好,滬指一度升穿3000點,收報2988點,升1.9%,踏入7月後連續3個交易日錄得升幅,但跟去年6月12日A股最高位比較,滬深兩市總市值已蒸發35%,以內地共1.067億股民計,過去1年,平均每名股民虧損了23萬元左右。

每股民平均蝕23萬

中證監於救市期間,先後號召50家券商入市,金額達到2200億元,加上中證金、匯金等國家隊再出資約1.5萬億元,以及申購公募基金的2000億元和為券商提供流動性支持的2600億元,動員救市資金總量接近2萬億元。據招商證券測算,截至5月底國家隊帳面虧損已擴大至23%,即4600億元,至於券商,以去年7月6日至昨日滬指跌幅計,帳面亦虧損達462億元。

「暴力救市」一年過去,出現不少變化,當中因股災而加快落實的熔斷機制在今年1月1日正式執行,結果因引發新一輪暴跌,僅4日便被腰斬,早在股災期間已被詬病的主要倡導者肖鋼,亦於2月下台,由農行(1288)前董事長劉士余接替。而救市期間多次傳出「內鬼」泄露作為掃貨目標的股份,多名相關官員及券商亦曾捲入調查,至今仍未明確。

學者:A股最缺市場化規範化

上海交大高級金融學院金融學教授錢軍表示,A股目前最缺的不是反彈,而是市場化和規範化,因為過去監管部門採取了一系列非常「激情」的措施救市,結果是干預市場正常化運作,令投資者對政府「人為造市」缺乏信心。

青島大學經濟學院教授易憲容更表示,要恢復信心便要先讓股市回歸最基本功能,但中國已因此錯失了推進新股註冊制的重要時機,救市措施又未能找到合適的退出機會,結果令投資者對A股有保留,MSCI三度拒A股於門外,某程度上就是國際投資者對A股開放程度信心不足所致。他又稱,從劉士余表態「國家隊」未有退市時間表,延後註冊制等處理手法來看,目前中證監意在先穩住已脆弱的市場信心,相信短時間內暫不會在其他方向下工夫。




2016年 6月 27日 

索羅斯︰歐盟解體不可逆轉 出路惟徹底重組


【on.cc東網專訊】 英國公投「脫歐」,令英鎊匯價一瀉至30年低位,國際炒家索羅斯是否在這場市場風暴中再度做空英鎊尚不得而知;但據外電,索羅斯發言人拒絕就他是否押注英國退歐發表評論。

而索羅斯則在公投後撰文警告,英國「退歐」,已讓歐盟解體成為不可逆轉的潮流,實體經濟受到的打擊堪比2008年金融危機;又指,退歐並激化歐盟內部反歐盟的聲勢,歐盟實際上已經土崩瓦解,要拯救它就必須徹底重組。

索羅斯指出,由於難民形勢惡化,英國民眾擔憂來自歐盟其他國家的移民無法管控,因而被退歐派利用。而且歐洲國家政府也沒能及時拿出重要的難民問題對策,避免對英國公投產生負面影響。索羅斯認為,現在很多人害怕出現的災難情形已經成為現實,實事求是地說,這讓歐盟解體不可逆轉。

索羅斯稱,英國最終可能比留在歐盟的其他國家過得好,也可能不如他們,但英國經濟和民眾在中短期內肯定飽嚐痛苦,全球金融市場可能還會陷入動盪;因為英國與歐盟還要談判完成漫長又復雜的政治與經濟「離婚」。「退歐」給實體經濟造成的影響將只有2007-2008年的金融危機可以相提並論。

索羅斯預計,英國退歐的過程肯定面臨更多不確定性和政治風險;歐盟對英國退歐的回應可能是英國的又一個隱患。歐盟領導人急於避免其他成員步英國後塵,可能沒有心情給英國提供會緩和退歐不利影響的條件,特別是有關進入歐洲統一市場的條件。英國自己也面臨蘇格蘭和北愛爾蘭鬧獨立的分裂危險。

此外,更壞的是,英國退歐給歐盟內部其他反歐盟勢力的洪流敞開大門。原本歐盟成員國之間的緊張關係就已經到了臨界點,矛盾不單單集中於難民問題,也是歐元區債務國與債權國關係極為緊張的體現。歐盟實際上已經土崩瓦解,但他號召,​​只要大家還相信當初設計歐盟所持的價值和原則,就必須團結一心,徹底重組歐盟。




2016年 6月 18日 

【中國爆煲】官方數字或低估 真實情況更差


官方背景的社科院承認中國去年總債務與GDP比例為249%,但由於內地經濟數據有大量水分,因此實際債務率可能遠遠高於此數。諮詢機構麥肯錫曾估計,中國債務率高達282%,而穆迪報告則指達280%,均遠高過官方數字。

統計局公佈去年GDP增長率達6.9%,但數據飽受質疑,因反映實體經濟運作的發電量和鐵路貨運量在去年均下跌,實際經濟增長需大打折扣。內地層層造假,去年全國35個省市統計GDP之和,超出國家統計局數字4.8萬億元(人民幣,下同),兩者相差超過7%,更證明官方數據可信性低。另一方面,社科院公佈去年債務總額168.48萬億元,但沒有說明統計方式。內地影子銀行、民間借貸盛行,相關數據一直難以統計,卻是債務危機中最脆弱一環,極為高危。去年至今,中晉資產、泛亞交易所、e租寶等互聯網理財產品頻頻爆煲,涉及金額均超過百億元。澳新銀行高級經濟師楊宇霆指,內地不少理財產品結構複雜,而且缺乏監管,資金流向難以追蹤,一旦出事可能造成連鎖反應。






2016年 6月 18日 


大摩預警全球經濟恐陷大蕭條


【on.cc東網專訊】 全球經濟增長乏力,美國大蕭條可能重臨?摩根士丹利發表報告,警示全球經濟與1930年代的美國大蕭條具有重大相似之處,債務高企、經濟缺乏動力等等,面臨重演悲劇的危機。要避免重蹈覆轍,大摩建議各國政府加大財政政策力度,令企業增加投資,保住就業和加薪幅度。學者則指,大摩言論有誇張之嫌,目前失業率仍維持低位,未見再現大蕭條迹象。

今昔比對,摩根士丹利經濟學家認為,現時宏觀經濟環境與大蕭條有重大相似之處。1930年代美國經歷金融震盪、外債高企、經濟轉弱,造成大蕭條爆發。可惜其後1936至1937年,美國政府未待經濟真正復甦,便倉促推出一連串緊縮政策,雙重打擊美國經濟,導致1938年再度陷入衰退及通縮。

就目前而論,美國就經濟復甦迹象啟動加息,中、美負債高企,大摩明言如央行加息步伐過快或政府削減開支,均會經濟衰退持續更久。借古鑑今,大摩認為要避免悲劇重演,政府需加大財政力度,促使企業增加民間投資,維持就業及薪金增長,以建立良性循環。

債王格羅斯更踩多腳,指中國經濟高增長夢碎是最大的隱憂,必須密切關注。他對外電表示,中國的槓桿在過去數年已翻一番,負債近乎GDP的2.5倍。如果中國明年未能保住6%增長,全球均會面臨風險。

然而,香港學者及經濟師師看法相異,認為暫未見全球有陷入大蕭條的劣勢。中大劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長莊太量認為,目前情況和大蕭條有很大出入,當時美國失業率曾攀升至20%以上,即使歐美失業率由08年開始上升,但美國仍維持5%以下。而大蕭條時期最大的問題是加息過急、失業率高企,目前企業尚未大幅收縮,香港失業率更長期低於4%,大摩看法有誇張成分。

交銀國際首席策略師兼董事總經理洪灝指,經過多年量化寬鬆,通縮概率尚處於歷史低位,未來半年再現金融危機的機會不大。不過,他認為全球三大經濟引擎中,美國復甦勢頭減弱、中國經濟增長放慢,歐洲更已「熄火」,經濟增長乏力、兼具有債務過高的風險。他指出,香港經濟亦面對困境,主要來自訪港遊客減少、零售業遇冷鋒、樓價過高等負面因素,但困難不等同危機,而他覺得未來半年亦無迹象預示任何金融危機。



2016年 5月 26日

湯文亮:放寬逆周期 要先消滅購買力

【明報專訊】近日地產商推出新樓盤,大多數以高成數按揭作為招徠,有人問點解金管局可以容許地產商提供高成數按揭,我認為不是容許,而是這是金管局管轄範圍之外的事,所以金管局只能提出警告,而不能制止。

我個人認為這是放寬逆周期措施之先兆,現在,連陳德霖承認樓市已穩定下來,換句話說,下行趨勢將不會被確認,即是放寬逆周期措施無望,如果現在因為市場聲音而放寬,在購買力充裕之下,樓價隨時會出現強力反彈,結果,金管局就要揹隻黑鑊。所以,要放寬逆周期措施,首先就要消滅購買力,沒有購買力,就算放寬按揭成數,樓價都不會反彈,這雖然是我個人想法,但如何消滅購買力?

其實可兵分兩路﹕首先,容許按揭保險公司做多些生意,老總李令翔當然開心,漏口風講現時每日平均承做的按保大約90宗,比年初時多了一倍,即是有不少購買力被消滅,但仍然是不足夠,因為可以買按保的都是能力比較高,可以經得起壓力測試,但有一些購買力的質素比較差,有能力付兩成首期,但過不了壓力測試,於是各地產商負起執行掃蕩的工作,容許買家只需要付兩成首期,毋須通過壓力測試的情况下買新樓,更甚者,只需要付5%首期,在地氈式掃蕩之下,大部分購買力都被消滅殆盡,剩下來的質素反而會比上述的人士為高。

放寬後樓價穩 皆大歡喜

不過,他們會揀比較優質物業,但人數就不是太多,如果金管局在那時候放寬逆周期措施,在需求量不會太多之下,樓價就不會反彈,所以,我認為金管局現時的做法是先讓那些未合資格買樓的人在地產商協助下上車,如果經濟環境沒有轉壞,當金管局放寬逆周期措施的時候,不少人已經上了車,放寬後樓價仍然保持穩定,不會大幅飈升,造成一個各方面都是贏家,皆大歡喜的局面。

紀惠集團行政總裁

[湯文亮 敢說亮話]




2016年 3月 29日 

中國何時爆?


自15年前美籍華人作家章家敦發表《中國即將崩潰》(The Coming Collapse of China)後,關於中國經濟硬著陸、經濟爆破之聲此起彼落,不曾停止。有人問,究竟中國幾時爆?一個國內生產總值(GDP)達到67.7萬億元人民幣的經濟體要爆破,談何容易,中國一不是省油的燈,二不會坐以待斃。

「10個煲9個蓋」是傳統你我認知的爆煲概念,但中國的優勢在於地大物博,即使1,000個煲只有800個蓋,比例上較「10煲9蓋」還要嚴峻,但勝在可以使出拖字訣,頭痛醫頭,腳痛再算。即使藥石亂投,亦有足夠時間修正,肖鋼與熔斷機制是例子之一。

地方與企業債偏高、出口貿易急跌以至經濟放緩(我不相信6.9%的官方數字)等都是中國目前遇到的難題,不過,中央官方憂慮的,反而是資金外流及外匯儲備急降,特別是外匯儲備由2014年6月的3.993萬億美元滑落至上月的3.202萬億美元。
正如我在舊文《洗肺遊日本藍》所言,根據國際貨幣基金組織(IMF)的外儲公式,中國最少維持2.7萬億美元外儲,若以去年11月,每月流走1,079.2億美元的速度流走,中國最快會在5至7個月後,到達2.7萬億美元這個警戒線。

愈接近警戒線,內地居民走資的速度會愈快,屆時外資與本地居民同時拋售人民幣資產,人民幣匯率在離岸價倒迫下或大幅貶值,連鎖反應包括影響IMF將人民幣納入特別提款權(SDR)及將A股加入MSCI新興市場指數等,時間大約在10月。

正如文首所言,中國既非省油的燈,亦不會坐以待斃。中央過去推出多項「措施」打擊非法走資,其中包括搗破地下錢莊及限制內地居民透過來港買保險走資,最近的招數包括在4月8日開始限制跨境電子商務零售進口。
跨境電商的新稅制規定,個人年度交易限值在2萬元人民幣,而單次交易限值則由5,000元降至2,000元人民幣。對於稅制,坊間視之為刺激本地消費及方便管理,但我認為,一切與限制人民幣流走有關,情況與中央表示研究托賓稅(外匯交易徵費)相似,旨在在外匯儲備跌穿3萬億美元前阻止跌勢。
究竟中國會不會爆煲?我認為,中國以日本方式進入迷失20年的機會較大。為甚麼?當人工智能戰勝棋王時,中國仍沉醉在製造蘋果手機。

數味.人生 - 李鴻彥




2016年 2月 19日 

湯文亮﹕自卑乃本土主義根源


【明報專訊】在最近幾年,香港出現所謂本土主義,這是香港開埠以來從未發生過。格來說,絕大部分香港人或者是他們的祖先,都是來自五湖四海,真真正正香港人根本很少,理論上是不會出現本土主義。雖然,有不少人認為年輕人應該放眼世界,增廣見聞,本土主義就會自動消失,其實,情况剛剛相反,那些所謂本土主義的年輕人,根本非常了解外面世界,他們知道是沒法與外面世界抗衡,惟有龜縮在香港,推行什麼本土主義,名義上是保衞香港,實際上是懦弱表現,是優柔寡斷的人,最容易受到別人煽動,狂熱會令那些優柔寡斷的人失去理智,如果有機會,就會出現暴亂事件。

了解外面世界 深知難抗衡

在國家開放初期,香港人知道內地人有排還未可以跟很上香港,那些有親戚在內地的香港人回國探親時,跟本睇唔起內地親人,或者,香港人跟本睇唔起內地人,叫他們做阿燦。慢慢地,內地的生活水準追上甚至超越香港,反過來叫香港人做港燦,不少香港人已經不再回鄉探親,無謂見到昔日窮親戚,今日的生活比他們更好。

久而久之,他們亦不希望內地人到港,本土主義開始萌芽,其實,是我們不敢和內地人士競爭,年初一,在旺角暴亂的人,只不過將很多香港人的內心世界粗暴地表現出來,所以,大家見到的指摘都只是話年輕人表現粗暴,並沒有指摘他們仇外心態。

如果香港人好似昔日夜郎人,以為世界是很細,夜郎最大,他們反而會好好地對待夜郎以外的人,根本不會出現仇外心態。鄭和七下西洋,見到真正的世界,知道中國是沒法抗衡,將事實稟告之後,朝廷便將所有遠洋船毁掉,下令以後建做超過一丈二的船,就要皇帝玉璽蓋章,這也是本土主義,亦即是閉關自守,但歴史亦話畀我們知道,這是行不通。

有一點我不明白,香港人早已廣納四方,根本不怕其他地區挑戰,點解還會出現本土主義?我推測這是自卑心理作怪,有一些香港人見到昔日與自己相距甚遠的人,今日已經超越,唯一辦法就是唔希望見到他們,並且以什麼本土主義來拒絕,好彩,這類人不是太多,否則,香港就無可救藥。

紀惠集團行政總裁

[湯文亮 敢說亮話]




2016年 2月 16日 

湯文亮:放寬逆周期措施 勝撤辣招

【明報專訊】在上星期四,《明報》的一篇報道,訪問地產發展商與物業代理,問他們最希望政府最先放寬哪一項影響樓市措施,辣招抑或逆周期措施?很奇怪,在被訪問的8個人當中,屬於地產商的四位希望政府放寬逆周期措施,而屬於物業代理的四位就話應該撤銷辣招。老實說,人不為己,天誅地滅,被訪問者都是為自己的利益發聲,這都是無可厚非,但點解分別是那麽明顯,究竟政府應該撤招抑或放逆,或者兩樣都做,又或者兩樣都唔做?現在大家未知道政府會點做,所以不同的人,有不同的希望,這是合理的。但大家要政府做任何決定之前,首先要了解政府出招是為了可以讓年輕人上車,並不是樓宇成交量太大,眼紅物業代理搵好多錢而出招,所以要調整任何措施,都是要不影響甚至幫助年輕人上車為首要目標。

撤招有違政府原意難成事

其實辣招根本唔影響上車人士,本來撤與不撤,問題都不會很大,但如果撤招,那些上車人士就會面對已經有物業或者從外地到來買樓的人的競爭,使他們更難置業,物業代理認為可以多做生意,其實並不一定,因為那些已有物業或者從外地到來的人,在現時的經濟環境下,他們就算會買樓,但出價都非常小心,說到底那些都不是剛需,不過,就會令上車人士更難買樓。成交量是否會因為撤招而增加,我深表懷疑,而且,這絕對不符合政府目的,所以,CY已經唔知講過幾多次話唔會撤招,大家死咗條心算啦!

放寬逆周期 市民更易買樓

地產商希望放寬逆周期措施,這反而符合大眾利益,當然,今年地產商狂推新盤,如果放寬按揭,而售價又克制的話,銷售量一定不俗,打算上車的人可以上車,銀行又可以多做生意,亦見不到物業代理有什麼損失。所以,我很奇怪他們點解唔支持放寬按揭,而收緊按揭早已確定為逆周期措施,是隨時可以回復正常,如果放逆無效,才考慮是否需要撤招,但如果成功,成交量回復正常,這樣就須撤招,而我估計,這個可能性就非常大。

不過,如果有人問我如何要政府撤招及放寬逆周期措施,我會提議先要政府撤招,無效,再要求政府放寬逆周期措施,此乃圍棋跳躍步法,物業代理界內有高人。

紀惠集團行政總裁




2016年 1月 26日 

大棋局:貨幣戰中場休息

全球貨幣除美元外,競相貶值混戰已持續一年有多,若以日圓貶值為第一槍起算,更超過兩年。大蕭條嘅教訓係經濟不景氣時唔可以再玩貿易壁壘同關稅,但各國將貨幣競貶結果亦一樣。當一國貨幣貶值時,其出口貨變相減價有競爭力,當人人都爭住貶值,那已經係頂爛市,頂爛市就大家都冇得做。

市場關注G20財長峯會


近期外滙市場一個現象,日本宣佈負利率後日圓升值、歐元升值,甚至連人民幣離岸市場都升值,貶值嘅反而係最被睇好的美元。日圓升值,因為市場覺得日本央行已黔驢技窮,尤其日本央行已買入日本市場60% ETF,家陣連負利率都出埋;歐元亦有類似問題,ECB雖然放風3月可能擴大QE,但由歐洲第一日QE開始,市場已計數可供ECB買嘅資產擔保證券(Asset Backed Security)好有限,除非ECB改規則。

至於美元,當多國開始實行負利率,市場質疑美國係咪仍然要加息?尤其早前聯儲局對銀行壓力測試嘅模擬情景,首次用上負利率參數。喺咁嘅情況下,人民幣亦暫時止跌,事關今個月尾G20將喺上海舉行財長峯會,市場關注會否有《新廣場協議》。

日本嘅命運可以話係由《廣場協議》開始改變。八十年代日本GDP已經超越西德,成為全球第二大經濟體。而八十年代的美國,處於同黃金脫鈎後過渡為石油美元階段,經濟震盪,惡性通貨膨脹反噬,所以香港供樓供20厘息亦係該時期出現。七、八十年代made in Japan橫掃全球,美國終於頂唔順貿易逆差,喺1985年聯同英、法、日、西德於紐約廣場飯店枱底講數,美元兌日圓、德國馬克大幅貶值。而結果就係大眾熟悉的日本資產泡沫爆破,進入迷失的二十年,甚至三十年。

今時唔同往日,現時美元唔再需要大幅貶值,憧憬人民幣會被逼大幅升值也不切實際。假如有類似《廣場協議》的新枱底默契,估計將會係各國就貶值幅度磋商,取一個大家可接受的平衡點,而非繼續無止境地頂爛市。

另一方面,油價亦有類近情況。從技術走勢而言,WTI應該23至24美元為底,而近期WTI跌至26美元開始反彈,雖然再試一次雙底,甚至可能有三底、四底,但估計底位即附近。多個產油國雖表現出自己係硬骨頭,但放風有得傾。則油價及外滙都已達臨界點,油價底部開始形成,外滙市場開始就貶值份額磋商。

但呢個臨界點恐怕只係中場休息,產油國咁痛苦都要拉鋸一段時間,何況各國貨幣政策。當年《廣場協議》成事,因為美元係世界貨幣定錨,不得不妥協,乃天下奉一國。今日卻要各國自己磨合,成事不易,所以美元獨強格局冇變。除前述貨幣,新興市場多隻貨幣亦有轉強迹象,貴金屬、石油、大宗商品轉強,配合早前估計股市會有一兩個月反彈,投資者暫時應可鬆一口氣。

Mr. Tregunter




2016年 2月 12日 

【下一間雷曼?】德銀暴跌源頭:CoCo Bonds係乜鬼嘢嚟?

歐洲銀行股大跌,今次嘅跌浪成因,係主場好擔心一種集資工具爆煲,呢樣嘢叫CoCo Bonds。相信唔少人都會問,乜鬼嘢係CoCo Bonds呀?李玟嗰個CoCo就識啫!慢慢解你聽。

CoCo Bonds全名係「應急換股債」,英文「Contingent Convertible Bonds」,為金融海嘯後,歐美銀行新發明嘅集資工具。叫得做「應急」,就緊係出事先用。大家都知道,監管機構對銀行資本水平有一定要求,而呢種CB嘅操作原理係,當銀行資本水平跌到去某一個水平,CoCo Bonds就自動由債,轉成銀行股權,咁樣一來,債主就變成股東。同樣,由於係「應急」,即係持有CoCo Bonds嘅投資者,面對嘅風險係高啲,所以CoCo Bonds嘅息率自然比一般銀行債券高。自2008年金融海嘯後,銀行好鍾意發CoCo Bonds,因為可以避免政府直接注資救銀行(Bailout)。當銀行出事唔夠Cash,CoCo Bonds就發功,將債變成股,咁可以解決兩個問題,一係減輕銀行債務負擔,二係增加資本。根據穆迪數據,去年已發行嘅CoCo Bonds,價值1750億美元。不過,數返去2013年及2009年,CoCo Bonds只有分別價值500億美元及140億美元發行量。喺2009年至2015年間,全球最大CoCo Bonds發行商為瑞信,總共發行193億美元,第二及第三,分別係發189億美元嘅中行(3988),以及179億美元嘅農行(1288)。至於滙控(005)排第9,發行總額有79億美元。講完CoCo Bonds係乜,就講吓近來市場怕啲咩。最簡單講,就係驚銀行,好似德銀咁,派唔到債息。咁又要講吓故事,話說歐洲央行向各旗下銀行,訂資本比率要求,亦即SREP Ratio(Supervisory Review and Evaluation Process Ratio)。依家市場就係驚,家陣油價大跌,加上中國經濟轉差,德銀或其他銀行,會因為資本不達標,令呢批CoCo Bonds真係要換成股份。你要知道,目前銀行股股價大跌,持有呢批CoCo Bonds嘅投資者,目標係想要固定高息,而唔係想要股份,所以令近來CoCo Bonds價大跌。咁亦解釋,點解近來賭德銀債券違約嘅「信貸違約掉期」(CDS)價會急升。




2016年 1月 25日 

【中國難逃硬著陸?索羅斯:小心中國經濟趨緩的外溢效應】

  金融大鱷喬治・索羅斯(George Soros)先前抨擊中國將經濟問題「轉嫁」給其他國家,當前的狀況簡直像 2008 年的金融危機,22日他接受彭博社訪問時又直言,中國躲不過硬著陸,並警告全球要小心中國經濟趨緩的外溢效應!

  彭博社 22 日報導,索羅斯在達沃斯世界經濟論壇接受該社訪問時,語出驚人地表示,中國實際上無法避免「硬著陸」的情況,過去 11 個月高達 8,430 億美金的資金撤出中國,而地方政府、企業龐大的債務也是嚴重的問題。索羅斯坦言他不是刻意唱衰、期望中國經濟重挫,只是看出了硬著陸的跡象。

  索羅斯認為中國大難臨頭,但指出中國官方有足夠的資源控制局面,這回遭殃的可能是世界各國。他警告中國經濟成長放緩、人幣走貶掀起的貨幣競貶潮,以及油價持續下滑,恐怕會將其他國家拖入通縮漩渦。

  油價跌跌不休會拖累通膨率回升,使美國聯準會(FED)預測中短期內通膨率達 2% 的希望落空,因此索羅斯認為通縮風險很可能打亂 FED 的升息計畫。他還抨擊 FED 12 月中升息的決定,當時許多已開發國家已進入通縮,投資人預期物價將進一步下滑,加上借貸成本增加,投資、購買商品意願更低。

  而以上種種跡象也讓索羅斯直言,目前市場尚未觸底,投資人現在進場還太早,2016 將會是全球經濟艱困的一年。

資料來源:科技新報





2016年 1月 21日 

C觀點 - 施永青 
港匯為何突然轉弱


美國加息後,香港並沒有立即追隨,原因是港元匯價依然十分強勁,不時接觸7.75這個金管局設下的強方兌換保證,需要金管局入市干預,以免港匯偏離聯繫匯率太遠。在這種情況下,香港根本沒有需要加息。

但不知為甚麼,近日形勢突然逆轉,港匯急跌,一度跌穿7.8的分水嶺。這是自2011年9月以來都未曾出現過的。
港匯下跌,代表市場是以港元兌美元的人,比以美元兌港元的人多。在這種情況下,前者就只能吃虧一點,要付出較多的港元去兌換美元。然而,人們為甚麼願意吃虧一點呢?

通常,匯價的波動源自兩種不同性質的需要,一種是商貿的需要,另一種是投資保值的需要。前者演變得較為緩慢,進出口的轉變都是較為漸進的,且這段期間根本沒有出現戲劇性的轉變。後者則轉變得較為急促,看好看淡其實只是一念之差,剎那間就可以改變。今次港匯跌得急,應是由投資保值的需要所導致。人們看不好港元前景,才會賣出港元轉持美元。那麼,究竟是甚麼因素促使人們有這種觀念上的轉變呢?

這類意念上的轉變,旁人只能猜想,很難知道真正的原因。況且,真正有能力根據形勢的轉變而重新作出評估的人不多,大部分人只是跟風吧了。

我估計,今次港匯下跌,可能與內地因打貪而引起的走資有關。內地近年反貪污的工作做得比以前盡力。不但有大量官員被捕,還有大量商人也被牽連。所以有不少資金想逃離中國政府可以控制的地區。

香港雖然外匯流通,錢放在香港可隨時調走,但香港始終是中國可以控制的地方。可能有些內地人覺得錢放在香港仍不夠安全,非要放在離岸地方的銀行才放心。

再者,近日內地收緊了外匯管制,貪官存在內地的錢不容易調出來,那就只好利用原先存在香港的錢去換外匯。賣H股可以成為內地股民的提款手段,賣港元也可以成為內地貪官的走資手段。

此外,於一般本地港人而言,近日香港的情況的確有點不妙。遊客不斷減少,零售業仍在下滑,其他的專業服務亦遲早會受走下坡的中國經濟所拖累。加上近日地產與股市齊跌,普通人都有點心怯,以至連港元也有點信心不足,以至被羊群心理影響。

社會上只需要有一部分人形成了較為悲觀的想法,就足以破壞匯市的平衡,令港元匯價轉弱。按現有機制,金管局不會第一時間就入市干預,一定要待港匯跌至7.85這個弱方兌換保證時,金管局才會出手。因此,港匯可能要跌至7.85的時候才會有較大的支持。屆時,市場上那些對聯繫匯率仍有信心的人,才會匯同金管局一起出擊,這樣他們會賺得更盡。在現階段,金管局仍有足夠的能力與決心去維持聯繫匯率。




2016年 1月 11日 

【財經評論】救市不是人人都明白的東西

「救市」近來乍隱乍現,回望國內外歷次重大股災,各國救市措施及其效果,不難發現救市成功在於出手「快」及「重」。然而,一個老掉牙的道理,卻不是各國政府都能做到及明白的。

1929年華爾街股災,由於當時美國奉行自由主義,華府沒有在美股暴跌時,採取實質的干預措施,結果導致往後漫長的熊市,美國及全球廣泛地區亦步入「大蕭條」。經此一役,美國之後在應對股災的風格有所轉變。1987年「黑色星期一」,美股暴跌逾20%,華府吸取1929年的教訓,及時大力救市,以減息及回購股份等多種手段,緩解市場恐慌情緒。結果,美股翌日開始反彈,並於兩年後重返1987年的高位。至於2008年金融海嘯,華府在危機之始,不但為貝爾斯登提供緊急資金,接管房利美和房貸美,援助美國國際集團(AIG),更開啟量化寬鬆(QE)政策。在華府積極救助之下,美股於2009年初觸底反彈。除卻美國,香港在1997年金融風暴的入市行動,及台灣在1990年應對島內資產泡沫的措施,均反映出政府救市必須迅速及重手,若不然就會重覆日本於1989年的覆轍。日本1989年同樣發生金融危機,但該國直到1998年才推出大規模的救市政策,經濟已渡過「失去的十年」,救市效果不能稱之為好。救市計劃推出的時機是影響政策效果的關鍵,當政府處理股災的態度越明確,應變速度越快,就越能減少市場震蕩,並縮小金融危機的影響。縱觀歷次股災救市,有不少發生於市場經濟體系,政府出手干預市場早已不是甚麼禁忌,反而最為人關注的是股災發生時,政府救市是否及時及有效,並防止股災對金融體系和實體經濟造成過大的傷害。同樣處於經濟周期的轉彎點,1929年大蕭條的最大教訓是政府當時救市不及時,任由股災演化成金融及經濟危機;而2008年金融海嘯,由於華府及時出手,一度被稱為「百年一遇」的股災對經濟衝擊相對較小,海嘯後美國經濟亦恢復得較快。有股災,當然要快速「落重藥」救市,但若然僅是市場調整,何以小題大作,誤人誤已。

記者:賴俊達