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2016年 12月 29日 

慘過二戰?索羅斯恐世界進入慘痛時刻


自特朗普當選美國總統後,很多外國殿堂級投資大佬相繼發表了評論,但尚欠支持希拉妮的「國際大鱷」索羅斯表態!據外國傳媒報道,他終於開腔。索羅斯在外國網站撰文,警告西方發達國家處於民主危機,連美國也選出「潛在獨裁者」做總統,世界已進入非常痛苦的時刻。

索羅斯將現時情況與1930年代比較,他說:「我已經86歲了,是匈牙利猶太人,之後在二次大戰後成為美國公民,了解1944年德國納粹德軍領袖希特拉,當時差點兒沒命。我發覺現時是人類歷史上一個非常痛苦的時刻,開放型社會陷入了民主危機,各種封閉型社會則在崛起。」

索羅斯警告,特朗普傾向於做「刁」(交易),而不是捍衞原則。不幸的是,他受到選民歡迎。他又警告,現時是人類非常痛苦的時刻,唯一解釋是領導人不能滿足選民的期望,令選民對民主和資本主義不再抱有幻想。換句話說,很多人認為是「精英」偷走了他們的民主。

索羅斯認為,特朗普之所以能當上總統,與俄羅斯總統普京有關,同樣的情況也可能發生在2017年的歐洲選舉,在法國,兩位支持率領先的總統候選人與普京關係密切,無論誰贏得選舉,普京將主導歐洲。換句話說,歐盟已變質。

索羅斯又強調,隨着全球經濟增長停滯、難民危機失控,歐盟瀕臨崩潰,將重蹈蘇聯在20世紀90年代初期的覆轍,要扭轉結果,歐盟必須努力推動改革。

By on.cc東網hk.on.cc



2016年 12月 19日 

【名家搶先睇】小心美股大調整(Mr. Tregunter)

剛過去嘅星期五係美國四期結算日(Quadruple witching day),即指數期貨、指數期權、股票期貨、股票期權四樣嘢一齊結算。每年3、6、9、12月嘅第三個星期五都係美股四期結算日,呢一日成交量都會爆升。

近幾年美國上市公司都玩緊一套財技,因為利息低,所以不停發債,然後將籌到嘅錢用嚟買返自己公司股票。啲錢唔係攞去投資,唔係拎去發展,係用嚟回購。於是上市公司CEO可以分紅,公司股東賬面身家大升,大家開心。

但咁樣會做成一個問題,就係市場被造乾,流通嘅股票越來越少。流動性緊張,冇事好地地,有咩風吹草動就會大幅波動。可以見到過去幾年美股成交量收縮,除咗四期結算日成交量會爆升。由特朗普當選後,市場炒佢會大興土木,美股近排價量突然同時爆升。

股票喺低位回升爆量係最靚仔嘅走勢,高位一路夾上去一路爆量,往往係大戶開始派貨嘅跡象。美股近排價量結構已唔對路,道瓊斯指數非常超買,S&P 500嘅周期性調整市盈率(CAPE)亦已達28倍。S&P 500 CAPE歷史平均水平約16~18倍,只有1929年大蕭條股災前超過30倍,2000年科網股爆煲前超過40,其餘日子都係30以下。同時,美股散戶做得margin嘅都係專業投資者,近期美股散戶margin倉位持續向下減,即呢班人已經開始唔追貨。

現時炒作題材係特朗普會大興土木而且會減稅,即財政擴張及公司盈利可能大增。另一方面美國進入加息周期,欠債者還債成本增加,貨幣政策收緊。財政擴張同貨幣收緊,兩樣嘢係有矛盾。參選時講好容易,實行起嚟有難度。一旦市場發覺特朗普走數,回頭睇今浪可能就係最後一升。進入爆升期大家殺到眼紅,仲會升幾多唔知,可能今晚就跌,可能兩個月後跌,有貨嘅準備隨時轉身,冇貨嘅不宜而家先追,尤其基金佬都開始放假。

Mr. Tregunter



2016年 9月 30日 

股市「黑天鵝」一街都係?


【on.cc東網專訊】 《1周10大驚奇》自5月13日起,每周引述金融市場異象指出,毋須對港股看得太悲,直至7月29日觀察到異象,呼籲小心9月要小心冧市;上周提及9月尚餘5個交易日有2個大凶日,分別是9月26日及29日,結果美股果真在2個大凶日挫約1%,港股則一升一跌,咪話唔邪。
本周又有何啟示?美國加息縱使暫時按兵不動,市場表面一片歡騰,實際卻有不少「黑天鵝」醞釀中,10月暗湧四起,投資者似乎仍要預咗有得震無得瞓!

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1、頭號黑天鵝:德銀深陷危機 醞釀較雷曼更大股災

曾被金融大鱷索羅斯多番評為「最脆弱大型商業銀行」的德意志銀行陷入危機,可能為市場帶來較雷曼兄弟更大的冧市衝擊。據外媒報道,Phoenix Capital Research首席市場策略師Graham Summers認為,美元指數在關鍵時刻大升的背後原因,或是德銀股價持續暴跌所致,這亦是歐洲銀行業將爆發危機的明確訊號。

德銀是歐洲銀行的龍頭,擁有歐洲最大的衍生品交易業務,可以說德銀是歐盟金融業務的中心,德銀規模較雷曼更大,其衍生品合約價值是德國GDP的20倍。

目前德銀在全球銀行業排行榜已滑落至70名之外,其股價亦持續創歷史新低,市值大幅蒸發,市場擔心德國政府選擇袖手旁觀,拒絕提供援助。

MarketWatch專欄作家萊恩(MATTHEW LYNN)曾撰文指,德銀是德國乃至歐洲最大的金融機構,也是經濟的基石;德銀若倒下,下一個將是歐元,因為一旦德國救助德銀,會與對希臘銀行業的懲罰措施形成極大反差,但如果袖手旁觀,對於德國經濟將是一場災難。

現況若持續轉壞,2008年金融危機或許只是上半場,下半場可能更大鑊。

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2、OPEC減產魔鬼細節待定 油價下行風險高企

石油輸出國組織(OPEC)在8年以來首度達成限產協議,出乎市場預期,並推升油價。不過,有分析認為協議關鍵細節未確定,黑天鵝威脅仍未解除,油價下行風險仍高企。

OPEC同意將石油產量限制在每日3,250萬至3,300萬桶之間,即每日減產20萬至70萬桶。其中,利比亞、伊朗和尼日利亞提供若干特殊對待。但包括減產計劃實施多久,以及如何分配減產任務等具體減產細節,要待到11月才決定。

大行對油價走勢仍然不樂觀。高盛認為,OPEC成員國意外就產量削減達共識,可短期支撐油價,除非得到批准協議,否則未來幾個月的不確定性料將保持高企,將為市場帶來進一步的衝擊。而該行分析師Damien Courvalin在早前指,即使凍產用處也不大,預期年底之前油價仍有很大下行風險,並將第4季油價預期由每桶50美元下調至43美元。

蘇格蘭皇家銀行策略師Brian Daingerfield認為,即使同意減產,仍有大量問題待解決,現時距離11月仍有一段長時間,協議可能現變數,特別是市況改變時。

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3、專家預警:市場「津巴布韋化」 將死得好難睇

據外媒報道,著名投資及研究期刊作者Dennis Gartman表示,美國聯儲局不加息是看似「非決策的決策」,令其他央行放心在需要時採取強硬政策以刺激經濟增長、就業增長和通脹,市場現已進入一個「津巴布韋化」的全球資本市場。

非洲國家津巴布韋的惡性通脹有幾可怕?該國在2008年陷入近代全球最嚴重惡性通脹,當年通脹高達89,700,000,000,000,000,000,000%(你無睇錯),1隻雞蛋當年曾經至少賣10億津巴布韋貨幣。及至2009年,津巴布韋放棄發行本身貨幣,改用主要是美元的其他硬貨幣,迅速由最弱貨幣,轉為最強貨幣,並「收服」超級通脹,但亦意味當地政府再不能擁有本身貨幣政策。

他指出,津巴布韋的貨幣政策曾造成嚴重惡性通脹,之後在津巴布韋貨幣走向滅亡,津巴布韋股市卻在同期大升,市場知道這樣的市場結構必會崩潰,股價亦勢必下跌,但當時大家仍然選擇長線炒賣津巴布韋股票。應用到現時的股市,各國央行繼續擴張政策,錢湧入股市,可見市場已經走向津巴布韋化;若持續下去會死得很難看。他更引述經濟學大師凱恩斯言論指,「市場可能會長期保持非理性,直至失去償付債務的能力」。

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4、特朗普希拉妮尚有兩場埋身戰 「黑天鵝」成美股轉折點?

美國總統候選人特朗普與希拉妮的首場辯論,雖然由希拉妮稍勝,但仍有兩場辯論在後頭,結果難料,市場關注「黑天鵝」會否成為美股轉折點?

據外媒報道,美國聯儲局加息雖暫時按兵不動,投行紛紛上調美股預期值之際,但一件突如其來的事件,卻可打破一切美好願景。

美國總統候選人首場辯論舉行前,美股周一大跌近1%。而在首場辯論期間,當特朗普指美國正變成「負面黑人社區景象」後,美元大跌,美元兌墨西哥比索一度跌1.4%,創3周最大跌幅。及至希拉妮贏得首場辯論後,美股周二收市又升近1%。另在首場辯論兩天內,俗稱「恐慌指數」的VIX指數創近3個月新高。反映隨着美國大選愈來愈接近,每場辯論、民調等,都可能變成重大風險,對美股構成重大衝擊。

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5、內地樓市「史上最大泡沫」 「房抵貸」恐引爆市場

內地樓市癲升,深圳出現「白鴿籠」單位,甚至萬達集團董事長王健林亦指,內地樓市已是「歷史上最大的泡沫」,難看出解決方法。內媒報道,樓價狂升背後的新槓桿是房產抵押貸款(下稱房抵貸),其屬於典型的自加槓桿,類似配資炒股,故風險是相當大。樓市一旦爆煲,所產生的連鎖效應恐將更大,成為樓市的一大隱憂。

什麼是「房抵貸」?房抵貸是指借款人以自己或關係人的物業做抵押,向銀行申請一次性或循環使用的消費或經營用途的人民幣貸款。房抵貸現時在內地非常火熱,買家普遍認為問銀行借錢買樓是最好的投資途徑。

中原地產首席分析師張大偉表示,房抵貸和消費貸是現時買家買樓的兩大資金來源,相當於為房貸融資加槓桿;而在信貸超發的預期下,內地多地出現「恐慌性買樓」,促使本月初多個內地城市的樓市成交顯著升溫,8月份樓價升幅亦創新高。

內地現時的個人房抵貸產品分為消費貸款及經營貸款兩類,據內地監管要求,上述兩類貸款雖然都不能用於炒樓、炒股,但因樓價勁飆,原本不可用於買樓的「房抵貸」以各種創新的方式繞過監管,流入樓市。世界上沒有只升不跌的市場,未來房價若下跌,物業價值會因槓桿而大幅縮水,要達到銀行抵押率標準,屆時恐被追加抵押、減少貸款或被強行平倉,對樓市構成大衝擊。

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6、危機預警:意大利公投若引發股災 影響甚於英脫歐

市場對6月23日英國公投脫歐這隻「黑天鵝」尚且記憶猶新,然而,歐洲政局以至經濟下一個危機已經出現。外國傳媒報道,意大利政府秘書De Vincenti表示,該國將在12月4日就憲法改革舉行公投。

意大利公投有機會成為另一場「大風暴」,其潛在影響恐較英國退歐對歐洲政治環境造成的衝擊更大,因為意大利對歐盟和歐元區的重要性較英國還要大。

意大利總理倫齊自2014年上任後一直銳意改革國內憲政體系,包括建議將參議員人數由315名減至100名,以及限制參議院解散政府的權力等,目的是要結束意大利不穩定的政局。

倫齊更將自己的總理職位與今次公投綑綁在一起,承諾如果公投失敗,他將會辭職。換句話說,若公投結果向倫齊的親歐盟政策說不,意大利應否留在歐盟將受到質疑,歐盟體系或再陷入危機。外界甚至認為,今次意大利公投的重要性絕不亞於英國脫歐公投。

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7、大行預言︰欠進取財政政策 美股隨時跌15%

貝萊德行政總裁芬克表示,在英國脫歐的環境下,若美國政府再不實施進取的財政政策,大市將會下跌15%,但假若政府採取措施帶動經濟,大市或會升10%。

他又指,現時當地的低利率正損害銀行存戶及市民的退休金,並預計聯儲局在12月會加息,不然將使他感到震驚。

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8、港樓又會點?星級分析員話:升勢難阻 除非現金融大危機

星級分析員、Portwood Capital主席卓百德表示,香港樓價在本年4、5月經已觸底,並且至今回升6至7%,除非中國或歐美出現重大的金融危機,例如歐盟解體,否則這回復的勢頭暫時不會倒轉。

他表示,去年第4季至今年第1季,樓價下跌逾10%,其一是因為市場對政府施加的印花稅的反應之外,也因為人民幣去年下跌約5%,震驚全球。可是,相對其他貨幣的跌幅,人民幣屬於穩定。而今年中國政府的多項刺激措施,也令人民幣再大跌的預期消失。

卓百德又認為,雖然香港樓價仍然高企,但由於低息環境持續,令家庭的供樓負擔比率仍然強勁,而未來加息的次數和幅度亦預期不會多和快,這都對樓市復甦有利。

本地發展商的負債比率,平均約20%,較諸美國或其他國家的發展商動輒逾80%的負債比率都低很多,故卓百德不預期本地發展商會因為債務問題而致系統性風險。

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9、咁悲?WTO預警:今年全球貿易增速恐創金融危機新低

世界貿易組織(WTO)警告稱,今年全球貿易增速將創下金融危機以來的最低水平。在全球化倒退情緒升溫之際,這應該被視為一個警鐘。

WTO下調今、明2年進出口增長的預期。WTO預計,2016年進出口將僅增長1.7%,2017年增幅為1.8%。WTO在4月份對今、明2年進出口增長的預期分別為2.8%和3.6%。預測若成真,2016年貿易增長和全球GDP之比將是近15年來首次降至1:1以下。

WTO總幹事Roberto Azevedo表示,貿易增長速度嚴重放緩,為市場敲響警鐘,在目前反全球化情緒持續下尤其令人憂慮;我們需要確保引用錯誤政策,令情況變得更差。

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10、灰爆!哈佛捐贈基金神話破滅 勁蝕近20億美元

美國最富有知名學府之一的哈佛大學,其捐贈基金規模數一數二,但仍逃不過輸錢厄運。據外媒報道,哈佛管理公司發布的報告顯示,其捐贈基金在2016財政年度的收益率罕有地出現負數,按年跌2%,虧損近20億美元,為捐贈基金自2009年金融海嘯以來最差表現。

截止2016財年末,哈佛大學捐贈基金總價值降至357億美元,不但未能達到1%的內部收益率指標,更較上一個財政年度的376億美元大幅縮減19億美元(逾147億港元)。

哈佛管理公司總裁及CEO Robert A. Ettl指,2016年是個「令人失望」的年份,虧損主因是低利率環境,以及近年的市場動盪所致。

事實上,哈佛捐贈基金表現在2015財政年度開始轉差,2015財年收益率為5.8%,為過去10年第3低。而在2015財年之前的30年,其年均淨複合回報率達12%,一度順利度過大蕭條時期、互聯網泡沫、亞洲金融危機及其他不可預見的金融危機。



2016年 9月 24日 

【股市新談】內地樓市真的「太瘋癲」了(彭偉新)

今日網上流傳了一段杭州某個新樓盤在上周六(924)開賣的CCTV視頻,而該段視頻只短短1分鐘,便把內地樓市的瘋癲情況完整地記錄下來。而該段視頻一開始時是影著該售樓處的門口,當職員一打開該超過3米高的實木趟門時,便見有好幾個趕買房產項目的買家以「搶頭注香」的方法從未完全打開的門中鑽入銷售處,然後衝向銷售柜位。而其後陸陸續續有更多的買家鑽進來後,大門已抵受不了人群的推衝,並於視頻開始後約14秒倒了下來及有一買家被壓著雙腿。但其他人仍然繼續衝進來並無視有人被大門壓著,至19秒後才被一些買家發現及協助救出該被壓著的「傷者」。雖然用了近8秒的時間才把該「傷者」救出,但該「傷者」未有等別人為他進行治理,便急急腳衝向銷售柜位。

這段視頻顯示出內地房地產買家已達到了一個「恐慌性買入」的階段,即使見到有人受傷也視而不見,而造成這個現像的原因很明顯是內地政府的政策令到居民無所適從。筆者自去年已對於內房股是非常看好,主要是相信中央要力撐GDP達標,必須要靠內房市場向好作為動力;而今年中央再以以各類的行政手段去庫存,令到樓市進一步向旺。就近日內地出現多個光怪錄離的現象,包括有大量的內地夫婦為了要多買一套房子,便排隊辦理離婚手續;另外,安徽省有發展商更限買家在120秒內決定買那套房。再加上924日杭州買家不顧傷勢繼續負傷去買房。似乎已反映出內地的房產市場再次達到了瘋狂的地步,或會引發新一輪的更多壓抑樓市措施。

雖然從傳媒上看到的內地房地產市場充斥著狂熱,但筆者在918日至921日期間曾到過內地三線城市瀋陽市作公司的考察,而由機場至市區的一段路上,發覺有不少的新地盤正在動工,如果單憑目測的話,該10多個地盤所能提供的單位大約超過2萬個。再加上已落成但大部份單位在夜間仍然是「烏燈黑火」的屋苑,形成了一個個的「鬼城」。雖然筆者未有作出較科學化的統計,不可以總結當地的樓市的整體情況,不過,筆者發現有部份已落成但相信未出售的項目掛上了「零首置」的廣告標語,其實已可以總結說出瀋陽的樓市並不能以熾熱去形容。相反,筆者更認為在持續增加動工地盤數目下,極有可能再出現大量的庫存而對未來瀋陽的房地產構成重大的風險。

其實,內地樓市正處於兩極化的發展,在一線城市及部份二線城市,樓價正處於不合理的上升階段,令到樓價已步向再度受到中央壓抑的地步。因此,筆者相信對內房股的看好看法是時候作出調整。雖然筆者仍然相信中央為了要衝今年的GDP目標,仍然會維持讓樓價繼續上升,不過,若果未來幾個月的樓價升勢有加快的跡象,到時中央可能會被迫再限制內地居民向銀行進行貸款的成數,又甚至會取消現時利用工積金作為首付的相關政策,到時,投資者要記住到時在內房股上全身而退。

 

京華山一研究部主管





2016年 8月 22日 

周顯﹕樓巿要大跌 唯有新盤劈價


【明報專訊】近日樓市又再開始上升,而且上升的勢頭還真不慢,人們把這歸因於英國脫歐公投成功之後,各國爭相採取貨幣寬鬆政策,而且在可見的將來都不會加息,因此資產價格就會上升了。

在此,我繼續稟承理論大師一貫的風格,就是只講樓市理論,不去預測未來市况的是升是跌,讀者批評這做法是「滑頭」,我謙遜地稱為「明哲保身」。

樓市的基本理論是:不管是在牛市、抑或是在熊市,二手樓的價格永遠是看升的,皆因房地產市場的holding power很強,不容易有賣家劈價,理由有很多,買賣的交易成本很高,day trade式的短炒是接近不可能的,樓市的賣家也必須很有耐性,反正劈價也不容易馬上賣出,倒不如待價而沽了……

二手賣家不見棺材不流淚

如果從壞的去想,二手樓賣家是不見棺材不流淚,如果從好處去想,今日的二手樓業主和炒家,幾乎全都是身經百戰,經歷過無數次樓價下跌,也金槍不倒、誓死不沽,才能保存到今日,豈會因為先前的市况小小變壞,便來低頭劈價呢?

所以,能夠令到二手樓價劈價的原因,從來只有一個,就是新樓的售價。也換一個說法,只有新樓劈價,才會令到二手樓有可能下跌。近來,由於樓價回升,很多新樓也把價單上調了,但新地(0016)元朗Grand YOHO第一期,首推226伙,平均呎價14,640元,折實平均呎價11,968元,新樓只是貼近二手市價而已,這登時令二手市場冰封,很多業主也就封盤。

簡單點說,看樓價的未來走勢,單單看二手樓價格,是不足夠的,還得看未來的的大型樓盤陸續推出,價格是加還是減,才可以看出端倪來。

[周顯 投資二三事]



2016年 8月 22日 

智醒上車:樓價勢重返去年高位


【on.cc東網專訊】 樓價果然出現上升,正如筆者所料在缺盤的情形下出現上升,而且出現了跳價,甚至租金亦止跌回升。

很多人問筆者,樓價會否重返15年9月的高峰?

筆者的答案是,會的!

邏輯上,在更低泡沫、更少樓盤,而且各國印了更多「銀紙」的情形下,價格浪比浪高可以說是常識。

究竟你追價還是不追價?其實每個人的風險結構不一,需要視乎自身的處境然後再衡量究竟買的風險或不買的風險那一方較高。

「買有風險!不買也有風險!」其實筆者是主張買家掌握自己能夠承擔多少風險,然後盡早入市。因為過去數十年,大部分時間不買的風險即「等」是不容易掌握,而且更會較買的風險大好幾倍,甚至無限倍!

筆者在此分享「等」的風險:假設你已有物業或正居於家人的物業, 那麼「等」的風險及成本當然很低!相反,其實大部分人是租住物業,甚至是租住私樓的,對於這群人士而言「等」樓價跌的風險其實是相當大的。

如果他們決定「等」樓價下跌但最終樓價是出現上升的,那麼他們除了輸掉樓價上升的部份,其實也輸掉等待期間的租金消耗。

當樓價上升或租金消耗至一定程度的時候,「等」的最大風險便出現—你可能由能夠買樓人士變成了不能夠買樓人士。

其實公屋輪候冊中有不少人士,在幾年前原本是能夠買樓的,可見不買樓的風險可以是無限倍,認真一點來說甚至乎可能會令你輸掉20至30年、以及整個人生的置業機會!

祥益地產總裁 汪敦敬



2016年 8月 6日 

【趣BLOGBLOG搶先睇】香港地產改朝換代?

商場上,近年最流行的言論是「英資退、華資上;華資退、中資上」。在本港財圈界,這是不容否認的事實,而近日一幅油塘地皮以高估值四成被紅色資本買入,是 香港地產改朝換代,抑或只是政治任務,按目前劇情發展,我傾向相信後者。

油塘地皮以逾40億元由央企旗下子公司五礦地產奪得,樓面呎價超過七千元,比估值上限高四成。近幾年聽太多有關內企來港掃地托價的新聞,但究竟規模有多大,計計數,嚇死人。2013 年前,本港仍實行勾地制度,發展商向地政總署提出申請「勾地」,並報出底價,於公眾拍賣會上價高者得,就是昔日大家在電視上見到各大發展商鬥出價的場面。 2013年2月底,特首梁振英宣佈於下年度起(2013至2014年度)取消勾地制度,所有地皮以招標形式發售,以便小型地產商競投政府土地,有利房地產 市場發展。事實真的如此嗎?由2013年4月至上周五,逾三個年度共有106幅地皮以招標形式出售(不計市建局及港鐵項目),賣地收入合共 1,645億元。昔日五大華資發展商(長實、恒地、新地、新世界及信置),其間只奪得20幅,涉資313億元,佔比同為約19%。五大發展商中,首富李嘉 誠旗下長實居然一幅也沒有,新世界亦捧蛋,逾半由新地奪得。另一邊廂,過去逾三個年度,紅色資本及央企背景的企業,合共奪得19幅地皮,涉資達468億元,越大越要搶,佔整體比例達到18%及28%。最大買家就是世茂房地產(813),以獨資形式買地近百億元。七十年代,英資怡和及置地仍壟斷本港財金界,長實屬後起之秀,能於八十年代取代置地,關鍵是對香港前途押上重注,並在政治上與紅色企業充份合作。望返轉頭,當年誰對香港最有信心,今日就最發達。曾經有人用這個比喻形容中港及英國。將中英兩國看成兩間企業,而香港就是一項重要資產,當年中國要「併購」香港,邊個可以睇準大勢偷步掃貨,等如掌握香港金融史上最重要的「內幕消息」。明顯地,長實及其他華資收到風,而英資置地等收錯料沽貨,造就英資退、華資上的機會。過去中資透過招標奪得的地皮,大部份都是新高價,如果說沒有中央示意或暗示,何來有這麼大信心呢。樓市今日高價,可能是明日低價,亦可能是蝕本價,賭的又是眼光及收料。超過三年時間,長實都有參與地皮招標,只是標價非最積極的一位而落標,這與2013年前在賣地場上叱吒風雲的取態,有180度的轉變。當中某程度要計入梁振英因素在內,但以李嘉誠過去的眼光,是收錯料,抑或只是潛伏等運到,未來半年,我相信會有答案。如長實繼續零取地,代表的是李嘉誠時代的過去,意味真正華資退、中資上。對香港樓價是好事嗎?我不樂觀。

(股榮)



2016年 7月 26日 


C觀點 - 施永青 
物價已不能反映通脹


人們已習慣了以消費物價指數來反映通脹的程度。不少商業機構都以此作為薪金調整時的重要參考,而不少提供公共服務的機構亦會以此作為收費調整的準則。然而,由於社會環境的變遷,這種做法已明顯不恰當,並且會令貧富更加懸殊,社會矛盾愈趨激化。近期西方社會出現的眾多暴力事件,相信與此有莫大的關係。

當人類的生產力尚處於較低水平的時候,人們連生命的最基本需要都未能滿足,所以每當收入增加,就會大部分拿來消費。如果生產供應跟不上,物價就會上升。在這個年代,流通的貨幣一增加,消費物價指數就會上升,而消費物價指數亦可以被用作通貨膨脹的寒暑表。

隨著第三世界亦逐步現代化,人類的生產力已足以解決社會人類的生活所需,在這種情況下,即便社會上的貨幣供應增加,亦不會全部流入消費市場,而是更多地流入投資市場。

金融海嘯之後,美國不斷QE,市場上流通的貨幣應有所增加,但反映通脹的消費物價指數卻長期偏低,這看來一點也不合理,原因不是資金沒有流動,而是資金集中在投資市場與投機市場流動,令股價與樓價都上升了不少。只是股價與樓價的升跌,過往都一直視作與通脹無關,不會被計算在消費物價指數裡。於投機市場的衍生工具,更連資產也算不上,時間一到就會歸零,根本沒法統計,但並不等如資金沒有在投機市場流動。

因此,QE未能令通脹上升是因為貨幣有量乏流的說法並不完全正確,QE後,貨幣的流通仍是有增加的,只是集中在投資與投機市場,否則美國的股市憑甚麼屢創新高?

亦是因為這個原因,在多輪QE之下,只有那些富裕階層才有得益,那些沒有恆產的普羅大眾,根本分不到一杯羹。他們雖然也可以因物價不升而受益,但亦會因物價不升而沒有機會加薪。他餓不死,凍不僵,卻眼白白看著有資產的人財富倍增,過著奢華的生活,心裡很不舒服。

本來,有資產的人無端端因QE而財富倍增,應自知此乃不勞而獲,某種程上可算是不義之財,應多做善事,棄財避災。只可惜有些新富起來的人,財大氣粗,到處招搖。有人高調地搬入價值連城的豪宅,競投過十萬元一瓶的紅酒,還要帶幾個美女上遊艇出海。他可能沒想過,遊艇上有個水手,年逾四十,因未有物業,未能娶妻生子,心中有何感受。不知會否有一天,這個水手決定把積蓄買了一把槍,然後……。我擔心我們的社會正朝這個方向發展。
世界將繼續QE,而用直升機撒錢的方法已被否決。即是說,資金仍會落入有資產的人的手裡,令貧富懸殊的情況更加惡劣。我想我們這個社會愈來愈暴戾,愈來愈不安全。



2016年 7月 25日 

C觀點 - 施永青 
QE為何未有引起通脹﹖


有讀者來信,想我寫寫QE為何未有引起通脹問題。其實,這個題目我在之前的文章中已從不同的角度都觸及過,只是沒有以專題的方式去寫吧了。既然讀者有興趣,我不妨再集中地解釋一下。

通脹是通貨膨脹的縮寫。這是一種市場現象,其主要表現是商品價格上升,而動力則來自貨幣流通量的增加。這裏有一個必須留意的關鍵詞——「流通」。QE了這麼久仍未見通脹,關鍵就是缺乏流通。

QE即Quantitative Easing,中文譯作量化寬鬆。它是一種貨幣政策,常用於經濟動力不足的時候。央行希望透過增加買債,向市場注入更多的資金,以達到降低利率,紓緩企業的財困,並帶動消費,鼓勵新的投資。

由於QE會令到貨幣的總量上升,所以很容易被人與通脹聯繫起來。但通脹涉及的不單是貨幣總量,還得看貨幣的流通速度。QE雖然增加了貨幣總量,但這些新增的貨幣卻未能在市場上大量流通,所以未能引起通脹。

可以用一個簡易的例子,讓不熟悉經濟學的讀者明白流通的重要性。若然,市民手上的錢多,且對前景又有信心,那天氣熱的時候就會坐的士,不想行去地鐵站。的士司機收入於是增加,放工後就可能與行家一起去消夜,帶動食肆的生意也好起來;食肆的伙記可能因此亦多了「下欄」,可以換一部新手機,導至電訊公司也多了生意。同樣一筆錢,只要不斷流動,就可以為社會製造很多新需求,帶動經濟不斷增長。但若果大家都不願花錢,只是把錢儲存起來,社會就會需求不足,商品價格就難以上升,通脹亦不會出現。

現時我們的世界,由於分配不公平,貧富懸殊,以至內需不足,產能過剩,庫存日多,所以QE的錢落入了銀行與企業的手裏之後,都沒法再流出去。

生意難做,銀行不敢隨便借錢給企業,怕有借無還,會變壞帳。寧願低息,甚至負息,把錢存放在央行。而企業即使有錢,也不敢擴充業務,寧願用來回購自己公司股份,或收購做得好的同行。這樣都不用增聘人手,不能刺激工資上升,亦無法鼓勵普羅大眾增加消費,所以消費物價指數沒法升起來。
現時,很多國家的央行都不歡迎銀行把錢存進來,所以都採用負利率的方式,想把錢趕走,逼銀行把錢貸出市場。但貸出去的風險大,所以銀行十分審慎,結果銀行手上的存款多,貸款生意卻不足,故無法承擔太高的存款利率。瑞士有些銀行已向存戶反收利息,香港銀行亦會向客戶收手續費。據說,日本已有人買保險箱,準備一旦銀行負利率,就把錢提回家,放在保險箱裏。要是真的這樣下去,我們面對將是一場通縮,而不是通脹。




2016年 7月 05日

暴力救市周年 國家隊輸5000億 學者:暴露強行干預弊端 令外資卻步


【明報專訊】去年7月4日,中證監召開緊急會議,展開「暴力救市」序幕,事隔一年,雖然滬指昨日升至2988點,但距離救市首日的3775點水平仍有一段距離,更遑論股災前5178點高位。仍未收復失地之下,當日50家券商的2200億元(人民幣·下同),以及國家隊約2萬億元的救市資金,估計合共已蒸發掉5000億元。有內地學者表示,暴力救市暴露監管機構強行干預市場弊端,連帶阻礙了註冊制等市場化措施的推行,打擊國際投資者對A股的信心,這些「暴力救市」後遺症,難以在短時間解決。

明報記者 陳子凌

A股昨日做好,滬指一度升穿3000點,收報2988點,升1.9%,踏入7月後連續3個交易日錄得升幅,但跟去年6月12日A股最高位比較,滬深兩市總市值已蒸發35%,以內地共1.067億股民計,過去1年,平均每名股民虧損了23萬元左右。

每股民平均蝕23萬

中證監於救市期間,先後號召50家券商入市,金額達到2200億元,加上中證金、匯金等國家隊再出資約1.5萬億元,以及申購公募基金的2000億元和為券商提供流動性支持的2600億元,動員救市資金總量接近2萬億元。據招商證券測算,截至5月底國家隊帳面虧損已擴大至23%,即4600億元,至於券商,以去年7月6日至昨日滬指跌幅計,帳面亦虧損達462億元。

「暴力救市」一年過去,出現不少變化,當中因股災而加快落實的熔斷機制在今年1月1日正式執行,結果因引發新一輪暴跌,僅4日便被腰斬,早在股災期間已被詬病的主要倡導者肖鋼,亦於2月下台,由農行(1288)前董事長劉士余接替。而救市期間多次傳出「內鬼」泄露作為掃貨目標的股份,多名相關官員及券商亦曾捲入調查,至今仍未明確。

學者:A股最缺市場化規範化

上海交大高級金融學院金融學教授錢軍表示,A股目前最缺的不是反彈,而是市場化和規範化,因為過去監管部門採取了一系列非常「激情」的措施救市,結果是干預市場正常化運作,令投資者對政府「人為造市」缺乏信心。

青島大學經濟學院教授易憲容更表示,要恢復信心便要先讓股市回歸最基本功能,但中國已因此錯失了推進新股註冊制的重要時機,救市措施又未能找到合適的退出機會,結果令投資者對A股有保留,MSCI三度拒A股於門外,某程度上就是國際投資者對A股開放程度信心不足所致。他又稱,從劉士余表態「國家隊」未有退市時間表,延後註冊制等處理手法來看,目前中證監意在先穩住已脆弱的市場信心,相信短時間內暫不會在其他方向下工夫。




2016年 6月 27日 

索羅斯︰歐盟解體不可逆轉 出路惟徹底重組


【on.cc東網專訊】 英國公投「脫歐」,令英鎊匯價一瀉至30年低位,國際炒家索羅斯是否在這場市場風暴中再度做空英鎊尚不得而知;但據外電,索羅斯發言人拒絕就他是否押注英國退歐發表評論。

而索羅斯則在公投後撰文警告,英國「退歐」,已讓歐盟解體成為不可逆轉的潮流,實體經濟受到的打擊堪比2008年金融危機;又指,退歐並激化歐盟內部反歐盟的聲勢,歐盟實際上已經土崩瓦解,要拯救它就必須徹底重組。

索羅斯指出,由於難民形勢惡化,英國民眾擔憂來自歐盟其他國家的移民無法管控,因而被退歐派利用。而且歐洲國家政府也沒能及時拿出重要的難民問題對策,避免對英國公投產生負面影響。索羅斯認為,現在很多人害怕出現的災難情形已經成為現實,實事求是地說,這讓歐盟解體不可逆轉。

索羅斯稱,英國最終可能比留在歐盟的其他國家過得好,也可能不如他們,但英國經濟和民眾在中短期內肯定飽嚐痛苦,全球金融市場可能還會陷入動盪;因為英國與歐盟還要談判完成漫長又復雜的政治與經濟「離婚」。「退歐」給實體經濟造成的影響將只有2007-2008年的金融危機可以相提並論。

索羅斯預計,英國退歐的過程肯定面臨更多不確定性和政治風險;歐盟對英國退歐的回應可能是英國的又一個隱患。歐盟領導人急於避免其他成員步英國後塵,可能沒有心情給英國提供會緩和退歐不利影響的條件,特別是有關進入歐洲統一市場的條件。英國自己也面臨蘇格蘭和北愛爾蘭鬧獨立的分裂危險。

此外,更壞的是,英國退歐給歐盟內部其他反歐盟勢力的洪流敞開大門。原本歐盟成員國之間的緊張關係就已經到了臨界點,矛盾不單單集中於難民問題,也是歐元區債務國與債權國關係極為緊張的體現。歐盟實際上已經土崩瓦解,但他號召,​​只要大家還相信當初設計歐盟所持的價值和原則,就必須團結一心,徹底重組歐盟。




2016年 6月 18日 

【中國爆煲】官方數字或低估 真實情況更差


官方背景的社科院承認中國去年總債務與GDP比例為249%,但由於內地經濟數據有大量水分,因此實際債務率可能遠遠高於此數。諮詢機構麥肯錫曾估計,中國債務率高達282%,而穆迪報告則指達280%,均遠高過官方數字。

統計局公佈去年GDP增長率達6.9%,但數據飽受質疑,因反映實體經濟運作的發電量和鐵路貨運量在去年均下跌,實際經濟增長需大打折扣。內地層層造假,去年全國35個省市統計GDP之和,超出國家統計局數字4.8萬億元(人民幣,下同),兩者相差超過7%,更證明官方數據可信性低。另一方面,社科院公佈去年債務總額168.48萬億元,但沒有說明統計方式。內地影子銀行、民間借貸盛行,相關數據一直難以統計,卻是債務危機中最脆弱一環,極為高危。去年至今,中晉資產、泛亞交易所、e租寶等互聯網理財產品頻頻爆煲,涉及金額均超過百億元。澳新銀行高級經濟師楊宇霆指,內地不少理財產品結構複雜,而且缺乏監管,資金流向難以追蹤,一旦出事可能造成連鎖反應。






2016年 6月 18日 


大摩預警全球經濟恐陷大蕭條


【on.cc東網專訊】 全球經濟增長乏力,美國大蕭條可能重臨?摩根士丹利發表報告,警示全球經濟與1930年代的美國大蕭條具有重大相似之處,債務高企、經濟缺乏動力等等,面臨重演悲劇的危機。要避免重蹈覆轍,大摩建議各國政府加大財政政策力度,令企業增加投資,保住就業和加薪幅度。學者則指,大摩言論有誇張之嫌,目前失業率仍維持低位,未見再現大蕭條迹象。

今昔比對,摩根士丹利經濟學家認為,現時宏觀經濟環境與大蕭條有重大相似之處。1930年代美國經歷金融震盪、外債高企、經濟轉弱,造成大蕭條爆發。可惜其後1936至1937年,美國政府未待經濟真正復甦,便倉促推出一連串緊縮政策,雙重打擊美國經濟,導致1938年再度陷入衰退及通縮。

就目前而論,美國就經濟復甦迹象啟動加息,中、美負債高企,大摩明言如央行加息步伐過快或政府削減開支,均會經濟衰退持續更久。借古鑑今,大摩認為要避免悲劇重演,政府需加大財政力度,促使企業增加民間投資,維持就業及薪金增長,以建立良性循環。

債王格羅斯更踩多腳,指中國經濟高增長夢碎是最大的隱憂,必須密切關注。他對外電表示,中國的槓桿在過去數年已翻一番,負債近乎GDP的2.5倍。如果中國明年未能保住6%增長,全球均會面臨風險。

然而,香港學者及經濟師師看法相異,認為暫未見全球有陷入大蕭條的劣勢。中大劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長莊太量認為,目前情況和大蕭條有很大出入,當時美國失業率曾攀升至20%以上,即使歐美失業率由08年開始上升,但美國仍維持5%以下。而大蕭條時期最大的問題是加息過急、失業率高企,目前企業尚未大幅收縮,香港失業率更長期低於4%,大摩看法有誇張成分。

交銀國際首席策略師兼董事總經理洪灝指,經過多年量化寬鬆,通縮概率尚處於歷史低位,未來半年再現金融危機的機會不大。不過,他認為全球三大經濟引擎中,美國復甦勢頭減弱、中國經濟增長放慢,歐洲更已「熄火」,經濟增長乏力、兼具有債務過高的風險。他指出,香港經濟亦面對困境,主要來自訪港遊客減少、零售業遇冷鋒、樓價過高等負面因素,但困難不等同危機,而他覺得未來半年亦無迹象預示任何金融危機。



2016年 5月 26日

湯文亮:放寬逆周期 要先消滅購買力

【明報專訊】近日地產商推出新樓盤,大多數以高成數按揭作為招徠,有人問點解金管局可以容許地產商提供高成數按揭,我認為不是容許,而是這是金管局管轄範圍之外的事,所以金管局只能提出警告,而不能制止。

我個人認為這是放寬逆周期措施之先兆,現在,連陳德霖承認樓市已穩定下來,換句話說,下行趨勢將不會被確認,即是放寬逆周期措施無望,如果現在因為市場聲音而放寬,在購買力充裕之下,樓價隨時會出現強力反彈,結果,金管局就要揹隻黑鑊。所以,要放寬逆周期措施,首先就要消滅購買力,沒有購買力,就算放寬按揭成數,樓價都不會反彈,這雖然是我個人想法,但如何消滅購買力?

其實可兵分兩路﹕首先,容許按揭保險公司做多些生意,老總李令翔當然開心,漏口風講現時每日平均承做的按保大約90宗,比年初時多了一倍,即是有不少購買力被消滅,但仍然是不足夠,因為可以買按保的都是能力比較高,可以經得起壓力測試,但有一些購買力的質素比較差,有能力付兩成首期,但過不了壓力測試,於是各地產商負起執行掃蕩的工作,容許買家只需要付兩成首期,毋須通過壓力測試的情况下買新樓,更甚者,只需要付5%首期,在地氈式掃蕩之下,大部分購買力都被消滅殆盡,剩下來的質素反而會比上述的人士為高。

放寬後樓價穩 皆大歡喜

不過,他們會揀比較優質物業,但人數就不是太多,如果金管局在那時候放寬逆周期措施,在需求量不會太多之下,樓價就不會反彈,所以,我認為金管局現時的做法是先讓那些未合資格買樓的人在地產商協助下上車,如果經濟環境沒有轉壞,當金管局放寬逆周期措施的時候,不少人已經上了車,放寬後樓價仍然保持穩定,不會大幅飈升,造成一個各方面都是贏家,皆大歡喜的局面。

紀惠集團行政總裁

[湯文亮 敢說亮話]




2016年 3月 29日 

中國何時爆?


自15年前美籍華人作家章家敦發表《中國即將崩潰》(The Coming Collapse of China)後,關於中國經濟硬著陸、經濟爆破之聲此起彼落,不曾停止。有人問,究竟中國幾時爆?一個國內生產總值(GDP)達到67.7萬億元人民幣的經濟體要爆破,談何容易,中國一不是省油的燈,二不會坐以待斃。

「10個煲9個蓋」是傳統你我認知的爆煲概念,但中國的優勢在於地大物博,即使1,000個煲只有800個蓋,比例上較「10煲9蓋」還要嚴峻,但勝在可以使出拖字訣,頭痛醫頭,腳痛再算。即使藥石亂投,亦有足夠時間修正,肖鋼與熔斷機制是例子之一。

地方與企業債偏高、出口貿易急跌以至經濟放緩(我不相信6.9%的官方數字)等都是中國目前遇到的難題,不過,中央官方憂慮的,反而是資金外流及外匯儲備急降,特別是外匯儲備由2014年6月的3.993萬億美元滑落至上月的3.202萬億美元。
正如我在舊文《洗肺遊日本藍》所言,根據國際貨幣基金組織(IMF)的外儲公式,中國最少維持2.7萬億美元外儲,若以去年11月,每月流走1,079.2億美元的速度流走,中國最快會在5至7個月後,到達2.7萬億美元這個警戒線。

愈接近警戒線,內地居民走資的速度會愈快,屆時外資與本地居民同時拋售人民幣資產,人民幣匯率在離岸價倒迫下或大幅貶值,連鎖反應包括影響IMF將人民幣納入特別提款權(SDR)及將A股加入MSCI新興市場指數等,時間大約在10月。

正如文首所言,中國既非省油的燈,亦不會坐以待斃。中央過去推出多項「措施」打擊非法走資,其中包括搗破地下錢莊及限制內地居民透過來港買保險走資,最近的招數包括在4月8日開始限制跨境電子商務零售進口。
跨境電商的新稅制規定,個人年度交易限值在2萬元人民幣,而單次交易限值則由5,000元降至2,000元人民幣。對於稅制,坊間視之為刺激本地消費及方便管理,但我認為,一切與限制人民幣流走有關,情況與中央表示研究托賓稅(外匯交易徵費)相似,旨在在外匯儲備跌穿3萬億美元前阻止跌勢。
究竟中國會不會爆煲?我認為,中國以日本方式進入迷失20年的機會較大。為甚麼?當人工智能戰勝棋王時,中國仍沉醉在製造蘋果手機。

數味.人生 - 李鴻彥




2016年 2月 19日 

湯文亮﹕自卑乃本土主義根源


【明報專訊】在最近幾年,香港出現所謂本土主義,這是香港開埠以來從未發生過。格來說,絕大部分香港人或者是他們的祖先,都是來自五湖四海,真真正正香港人根本很少,理論上是不會出現本土主義。雖然,有不少人認為年輕人應該放眼世界,增廣見聞,本土主義就會自動消失,其實,情况剛剛相反,那些所謂本土主義的年輕人,根本非常了解外面世界,他們知道是沒法與外面世界抗衡,惟有龜縮在香港,推行什麼本土主義,名義上是保衞香港,實際上是懦弱表現,是優柔寡斷的人,最容易受到別人煽動,狂熱會令那些優柔寡斷的人失去理智,如果有機會,就會出現暴亂事件。

了解外面世界 深知難抗衡

在國家開放初期,香港人知道內地人有排還未可以跟很上香港,那些有親戚在內地的香港人回國探親時,跟本睇唔起內地親人,或者,香港人跟本睇唔起內地人,叫他們做阿燦。慢慢地,內地的生活水準追上甚至超越香港,反過來叫香港人做港燦,不少香港人已經不再回鄉探親,無謂見到昔日窮親戚,今日的生活比他們更好。

久而久之,他們亦不希望內地人到港,本土主義開始萌芽,其實,是我們不敢和內地人士競爭,年初一,在旺角暴亂的人,只不過將很多香港人的內心世界粗暴地表現出來,所以,大家見到的指摘都只是話年輕人表現粗暴,並沒有指摘他們仇外心態。

如果香港人好似昔日夜郎人,以為世界是很細,夜郎最大,他們反而會好好地對待夜郎以外的人,根本不會出現仇外心態。鄭和七下西洋,見到真正的世界,知道中國是沒法抗衡,將事實稟告之後,朝廷便將所有遠洋船毁掉,下令以後建做超過一丈二的船,就要皇帝玉璽蓋章,這也是本土主義,亦即是閉關自守,但歴史亦話畀我們知道,這是行不通。

有一點我不明白,香港人早已廣納四方,根本不怕其他地區挑戰,點解還會出現本土主義?我推測這是自卑心理作怪,有一些香港人見到昔日與自己相距甚遠的人,今日已經超越,唯一辦法就是唔希望見到他們,並且以什麼本土主義來拒絕,好彩,這類人不是太多,否則,香港就無可救藥。

紀惠集團行政總裁

[湯文亮 敢說亮話]




2016年 2月 16日 

湯文亮:放寬逆周期措施 勝撤辣招

【明報專訊】在上星期四,《明報》的一篇報道,訪問地產發展商與物業代理,問他們最希望政府最先放寬哪一項影響樓市措施,辣招抑或逆周期措施?很奇怪,在被訪問的8個人當中,屬於地產商的四位希望政府放寬逆周期措施,而屬於物業代理的四位就話應該撤銷辣招。老實說,人不為己,天誅地滅,被訪問者都是為自己的利益發聲,這都是無可厚非,但點解分別是那麽明顯,究竟政府應該撤招抑或放逆,或者兩樣都做,又或者兩樣都唔做?現在大家未知道政府會點做,所以不同的人,有不同的希望,這是合理的。但大家要政府做任何決定之前,首先要了解政府出招是為了可以讓年輕人上車,並不是樓宇成交量太大,眼紅物業代理搵好多錢而出招,所以要調整任何措施,都是要不影響甚至幫助年輕人上車為首要目標。

撤招有違政府原意難成事

其實辣招根本唔影響上車人士,本來撤與不撤,問題都不會很大,但如果撤招,那些上車人士就會面對已經有物業或者從外地到來買樓的人的競爭,使他們更難置業,物業代理認為可以多做生意,其實並不一定,因為那些已有物業或者從外地到來的人,在現時的經濟環境下,他們就算會買樓,但出價都非常小心,說到底那些都不是剛需,不過,就會令上車人士更難買樓。成交量是否會因為撤招而增加,我深表懷疑,而且,這絕對不符合政府目的,所以,CY已經唔知講過幾多次話唔會撤招,大家死咗條心算啦!

放寬逆周期 市民更易買樓

地產商希望放寬逆周期措施,這反而符合大眾利益,當然,今年地產商狂推新盤,如果放寬按揭,而售價又克制的話,銷售量一定不俗,打算上車的人可以上車,銀行又可以多做生意,亦見不到物業代理有什麼損失。所以,我很奇怪他們點解唔支持放寬按揭,而收緊按揭早已確定為逆周期措施,是隨時可以回復正常,如果放逆無效,才考慮是否需要撤招,但如果成功,成交量回復正常,這樣就須撤招,而我估計,這個可能性就非常大。

不過,如果有人問我如何要政府撤招及放寬逆周期措施,我會提議先要政府撤招,無效,再要求政府放寬逆周期措施,此乃圍棋跳躍步法,物業代理界內有高人。

紀惠集團行政總裁




2016年 1月 26日 

大棋局:貨幣戰中場休息

全球貨幣除美元外,競相貶值混戰已持續一年有多,若以日圓貶值為第一槍起算,更超過兩年。大蕭條嘅教訓係經濟不景氣時唔可以再玩貿易壁壘同關稅,但各國將貨幣競貶結果亦一樣。當一國貨幣貶值時,其出口貨變相減價有競爭力,當人人都爭住貶值,那已經係頂爛市,頂爛市就大家都冇得做。

市場關注G20財長峯會


近期外滙市場一個現象,日本宣佈負利率後日圓升值、歐元升值,甚至連人民幣離岸市場都升值,貶值嘅反而係最被睇好的美元。日圓升值,因為市場覺得日本央行已黔驢技窮,尤其日本央行已買入日本市場60% ETF,家陣連負利率都出埋;歐元亦有類似問題,ECB雖然放風3月可能擴大QE,但由歐洲第一日QE開始,市場已計數可供ECB買嘅資產擔保證券(Asset Backed Security)好有限,除非ECB改規則。

至於美元,當多國開始實行負利率,市場質疑美國係咪仍然要加息?尤其早前聯儲局對銀行壓力測試嘅模擬情景,首次用上負利率參數。喺咁嘅情況下,人民幣亦暫時止跌,事關今個月尾G20將喺上海舉行財長峯會,市場關注會否有《新廣場協議》。

日本嘅命運可以話係由《廣場協議》開始改變。八十年代日本GDP已經超越西德,成為全球第二大經濟體。而八十年代的美國,處於同黃金脫鈎後過渡為石油美元階段,經濟震盪,惡性通貨膨脹反噬,所以香港供樓供20厘息亦係該時期出現。七、八十年代made in Japan橫掃全球,美國終於頂唔順貿易逆差,喺1985年聯同英、法、日、西德於紐約廣場飯店枱底講數,美元兌日圓、德國馬克大幅貶值。而結果就係大眾熟悉的日本資產泡沫爆破,進入迷失的二十年,甚至三十年。

今時唔同往日,現時美元唔再需要大幅貶值,憧憬人民幣會被逼大幅升值也不切實際。假如有類似《廣場協議》的新枱底默契,估計將會係各國就貶值幅度磋商,取一個大家可接受的平衡點,而非繼續無止境地頂爛市。

另一方面,油價亦有類近情況。從技術走勢而言,WTI應該23至24美元為底,而近期WTI跌至26美元開始反彈,雖然再試一次雙底,甚至可能有三底、四底,但估計底位即附近。多個產油國雖表現出自己係硬骨頭,但放風有得傾。則油價及外滙都已達臨界點,油價底部開始形成,外滙市場開始就貶值份額磋商。

但呢個臨界點恐怕只係中場休息,產油國咁痛苦都要拉鋸一段時間,何況各國貨幣政策。當年《廣場協議》成事,因為美元係世界貨幣定錨,不得不妥協,乃天下奉一國。今日卻要各國自己磨合,成事不易,所以美元獨強格局冇變。除前述貨幣,新興市場多隻貨幣亦有轉強迹象,貴金屬、石油、大宗商品轉強,配合早前估計股市會有一兩個月反彈,投資者暫時應可鬆一口氣。

Mr. Tregunter




2016年 2月 12日 

【下一間雷曼?】德銀暴跌源頭:CoCo Bonds係乜鬼嘢嚟?

歐洲銀行股大跌,今次嘅跌浪成因,係主場好擔心一種集資工具爆煲,呢樣嘢叫CoCo Bonds。相信唔少人都會問,乜鬼嘢係CoCo Bonds呀?李玟嗰個CoCo就識啫!慢慢解你聽。

CoCo Bonds全名係「應急換股債」,英文「Contingent Convertible Bonds」,為金融海嘯後,歐美銀行新發明嘅集資工具。叫得做「應急」,就緊係出事先用。大家都知道,監管機構對銀行資本水平有一定要求,而呢種CB嘅操作原理係,當銀行資本水平跌到去某一個水平,CoCo Bonds就自動由債,轉成銀行股權,咁樣一來,債主就變成股東。同樣,由於係「應急」,即係持有CoCo Bonds嘅投資者,面對嘅風險係高啲,所以CoCo Bonds嘅息率自然比一般銀行債券高。自2008年金融海嘯後,銀行好鍾意發CoCo Bonds,因為可以避免政府直接注資救銀行(Bailout)。當銀行出事唔夠Cash,CoCo Bonds就發功,將債變成股,咁可以解決兩個問題,一係減輕銀行債務負擔,二係增加資本。根據穆迪數據,去年已發行嘅CoCo Bonds,價值1750億美元。不過,數返去2013年及2009年,CoCo Bonds只有分別價值500億美元及140億美元發行量。喺2009年至2015年間,全球最大CoCo Bonds發行商為瑞信,總共發行193億美元,第二及第三,分別係發189億美元嘅中行(3988),以及179億美元嘅農行(1288)。至於滙控(005)排第9,發行總額有79億美元。講完CoCo Bonds係乜,就講吓近來市場怕啲咩。最簡單講,就係驚銀行,好似德銀咁,派唔到債息。咁又要講吓故事,話說歐洲央行向各旗下銀行,訂資本比率要求,亦即SREP Ratio(Supervisory Review and Evaluation Process Ratio)。依家市場就係驚,家陣油價大跌,加上中國經濟轉差,德銀或其他銀行,會因為資本不達標,令呢批CoCo Bonds真係要換成股份。你要知道,目前銀行股股價大跌,持有呢批CoCo Bonds嘅投資者,目標係想要固定高息,而唔係想要股份,所以令近來CoCo Bonds價大跌。咁亦解釋,點解近來賭德銀債券違約嘅「信貸違約掉期」(CDS)價會急升。




2016年 1月 25日 

【中國難逃硬著陸?索羅斯:小心中國經濟趨緩的外溢效應】

  金融大鱷喬治・索羅斯(George Soros)先前抨擊中國將經濟問題「轉嫁」給其他國家,當前的狀況簡直像 2008 年的金融危機,22日他接受彭博社訪問時又直言,中國躲不過硬著陸,並警告全球要小心中國經濟趨緩的外溢效應!

  彭博社 22 日報導,索羅斯在達沃斯世界經濟論壇接受該社訪問時,語出驚人地表示,中國實際上無法避免「硬著陸」的情況,過去 11 個月高達 8,430 億美金的資金撤出中國,而地方政府、企業龐大的債務也是嚴重的問題。索羅斯坦言他不是刻意唱衰、期望中國經濟重挫,只是看出了硬著陸的跡象。

  索羅斯認為中國大難臨頭,但指出中國官方有足夠的資源控制局面,這回遭殃的可能是世界各國。他警告中國經濟成長放緩、人幣走貶掀起的貨幣競貶潮,以及油價持續下滑,恐怕會將其他國家拖入通縮漩渦。

  油價跌跌不休會拖累通膨率回升,使美國聯準會(FED)預測中短期內通膨率達 2% 的希望落空,因此索羅斯認為通縮風險很可能打亂 FED 的升息計畫。他還抨擊 FED 12 月中升息的決定,當時許多已開發國家已進入通縮,投資人預期物價將進一步下滑,加上借貸成本增加,投資、購買商品意願更低。

  而以上種種跡象也讓索羅斯直言,目前市場尚未觸底,投資人現在進場還太早,2016 將會是全球經濟艱困的一年。

資料來源:科技新報





2016年 1月 21日 

C觀點 - 施永青 
港匯為何突然轉弱


美國加息後,香港並沒有立即追隨,原因是港元匯價依然十分強勁,不時接觸7.75這個金管局設下的強方兌換保證,需要金管局入市干預,以免港匯偏離聯繫匯率太遠。在這種情況下,香港根本沒有需要加息。

但不知為甚麼,近日形勢突然逆轉,港匯急跌,一度跌穿7.8的分水嶺。這是自2011年9月以來都未曾出現過的。
港匯下跌,代表市場是以港元兌美元的人,比以美元兌港元的人多。在這種情況下,前者就只能吃虧一點,要付出較多的港元去兌換美元。然而,人們為甚麼願意吃虧一點呢?

通常,匯價的波動源自兩種不同性質的需要,一種是商貿的需要,另一種是投資保值的需要。前者演變得較為緩慢,進出口的轉變都是較為漸進的,且這段期間根本沒有出現戲劇性的轉變。後者則轉變得較為急促,看好看淡其實只是一念之差,剎那間就可以改變。今次港匯跌得急,應是由投資保值的需要所導致。人們看不好港元前景,才會賣出港元轉持美元。那麼,究竟是甚麼因素促使人們有這種觀念上的轉變呢?

這類意念上的轉變,旁人只能猜想,很難知道真正的原因。況且,真正有能力根據形勢的轉變而重新作出評估的人不多,大部分人只是跟風吧了。

我估計,今次港匯下跌,可能與內地因打貪而引起的走資有關。內地近年反貪污的工作做得比以前盡力。不但有大量官員被捕,還有大量商人也被牽連。所以有不少資金想逃離中國政府可以控制的地區。

香港雖然外匯流通,錢放在香港可隨時調走,但香港始終是中國可以控制的地方。可能有些內地人覺得錢放在香港仍不夠安全,非要放在離岸地方的銀行才放心。

再者,近日內地收緊了外匯管制,貪官存在內地的錢不容易調出來,那就只好利用原先存在香港的錢去換外匯。賣H股可以成為內地股民的提款手段,賣港元也可以成為內地貪官的走資手段。

此外,於一般本地港人而言,近日香港的情況的確有點不妙。遊客不斷減少,零售業仍在下滑,其他的專業服務亦遲早會受走下坡的中國經濟所拖累。加上近日地產與股市齊跌,普通人都有點心怯,以至連港元也有點信心不足,以至被羊群心理影響。

社會上只需要有一部分人形成了較為悲觀的想法,就足以破壞匯市的平衡,令港元匯價轉弱。按現有機制,金管局不會第一時間就入市干預,一定要待港匯跌至7.85這個弱方兌換保證時,金管局才會出手。因此,港匯可能要跌至7.85的時候才會有較大的支持。屆時,市場上那些對聯繫匯率仍有信心的人,才會匯同金管局一起出擊,這樣他們會賺得更盡。在現階段,金管局仍有足夠的能力與決心去維持聯繫匯率。




2016年 1月 11日 

【財經評論】救市不是人人都明白的東西

「救市」近來乍隱乍現,回望國內外歷次重大股災,各國救市措施及其效果,不難發現救市成功在於出手「快」及「重」。然而,一個老掉牙的道理,卻不是各國政府都能做到及明白的。

1929年華爾街股災,由於當時美國奉行自由主義,華府沒有在美股暴跌時,採取實質的干預措施,結果導致往後漫長的熊市,美國及全球廣泛地區亦步入「大蕭條」。經此一役,美國之後在應對股災的風格有所轉變。1987年「黑色星期一」,美股暴跌逾20%,華府吸取1929年的教訓,及時大力救市,以減息及回購股份等多種手段,緩解市場恐慌情緒。結果,美股翌日開始反彈,並於兩年後重返1987年的高位。至於2008年金融海嘯,華府在危機之始,不但為貝爾斯登提供緊急資金,接管房利美和房貸美,援助美國國際集團(AIG),更開啟量化寬鬆(QE)政策。在華府積極救助之下,美股於2009年初觸底反彈。除卻美國,香港在1997年金融風暴的入市行動,及台灣在1990年應對島內資產泡沫的措施,均反映出政府救市必須迅速及重手,若不然就會重覆日本於1989年的覆轍。日本1989年同樣發生金融危機,但該國直到1998年才推出大規模的救市政策,經濟已渡過「失去的十年」,救市效果不能稱之為好。救市計劃推出的時機是影響政策效果的關鍵,當政府處理股災的態度越明確,應變速度越快,就越能減少市場震蕩,並縮小金融危機的影響。縱觀歷次股災救市,有不少發生於市場經濟體系,政府出手干預市場早已不是甚麼禁忌,反而最為人關注的是股災發生時,政府救市是否及時及有效,並防止股災對金融體系和實體經濟造成過大的傷害。同樣處於經濟周期的轉彎點,1929年大蕭條的最大教訓是政府當時救市不及時,任由股災演化成金融及經濟危機;而2008年金融海嘯,由於華府及時出手,一度被稱為「百年一遇」的股災對經濟衝擊相對較小,海嘯後美國經濟亦恢復得較快。有股災,當然要快速「落重藥」救市,但若然僅是市場調整,何以小題大作,誤人誤已。

記者:賴俊達 




2015年 12月 15日 

【加息專題】美國縱加息
香港明年有機全年不加


聯儲局今年最後一次議息於本周舉行,市場對美國即將啟動自2004年以來首次加息0.25厘行動,幾乎沒有太多懸念,關鍵是今次加息後,接着的加息步伐孰緩孰急。

在本港存貸息率決策上扮演龍頭行角色的滙豐,預料今趟加息後明年美國會再加兩次,但按目前銀行結餘狀況看,本港「有機會2016年全年加不到息」,除非3個月港元銀行同業拆息(H),因資金加速流走或其他突變因素,回升至超過1.5厘水平,才構成觸發加息機會。

市場較保守估計,最少明年上半年,本港應沒有跟加機會。銀行界認為,適逢中港經濟放緩樓市轉角,一旦美國加息,對本地樓市以至經濟氣氛,「一定有心理影響」。

港元儲蓄利率及最優惠利率(P)是否調整,屬銀行商業決定,本地龍頭行滙豐決策,一直是市場指標。

滙豐銀行亞太區顧問梁兆基預期,是次聯邦基金利率加息至0.25厘後,明年儲局料再加息兩次各0.25厘,本港是否跟加,要視乎反映銀行資金成本的港元同業拆息回升速度,而此舉又端視資金流走情況,及會否有同業競爭吸存「搶貴息」,惟後者可能性不高。

目前3個月港元同業拆息約0.4厘,假定美國加息0.75厘後,3個月港元拆息也只會升到1.3、1.4厘,在新資本規定的保守計算下,他說除非3個月拆息水平升逾1.5厘,H與儲蓄息率之間息差收窄幅度,才會構成觸發銀行加息考慮。

另一發鈔行渣打銀行,其大中華及北亞地區行政總裁洪丕正對本報表示,若今趟美國加息0.25厘,料今後儲局加息步伐仍緩慢審慎,因美國當前息率決策,不僅看本土因素,亦很重視加息對滙率以至全球貿易競爭力的「連鎖性影響」。


記者:劉美儀




2015年 12月 02日 
王冠一﹕發達國模式漸失效
【明報專訊】國際貨幣基金組織(IMF)正式同意把人民幣納入特別提款權(SDR)的一籃子儲備貨幣,明年中國國慶日(10月1日)起生效,安排上別具心思。 人民幣地位升格,從此任重道遠:既可視為進一步釋放人民幣匯改的動能,加快邁向市場化;但亦等於人民幣逐步受到國際貨幣遊戲規則規範。再者,中國國債因全 球央行外匯儲備需要,將變得愈來愈普及,但與此同時,中國國家的財政紀律亦相對受到國際金融市場的監督。

讓出地盤予人幣 歐元難有運行

SDR一籃子儲備貨幣加入人民幣之後,意味原有的貨幣成分比重有變;當中比重被「蠶食」得最厲害的,首推歐元(由原來佔比37%降至31%)。此刻 歐洲可謂多事之秋,恐襲恐慌瀰漫、經濟初見起色但銀行業危機仍大,歐洲央行加大「泵水」力度如箭在弦,如今歐元在國際貨幣市場更被迫讓出部分地盤予人民 幣,歐元匯價恐怕難有運行。值得加倍留意的是,美元擁有近42%的佔比原封不動,當中有何意義,讀者想必心裏有數。

IMF對把人民幣納入SDR態度異常積極,相信跟近年IMF財政愈益吃緊有關。除了成員國的會費之外,IMF基本上倚重貸款利息收入。明年當人民幣 加入之後,人民幣就會正式成為IMF認可的貸款與還款貨幣單位,中國獲IMF大力支持,想必投桃報李,在人民幣貸款活動方面全力配合。更重要的是,由於人 民幣息率高於其他四隻SDR儲備貨幣,IMF的貸款利息變相增加!

人幣往後更「易升易跌」

人民幣成為SDR儲備貨幣的另一層意義,屬於國際關係層次。今次是破天荒新興國家貨幣獲納入本來屬於發達國家的儲備貨幣俱樂部,成為了今後新興國家 抗衡發達國家延續金融霸權的橋頭堡。換言之,昔日發達國家利用金融制裁或拒絕融資拯救,迫使新興國家屈服順從的模式,可能失效。人民幣有條件躍升為新興市 場及發展中國家應急的救命草、護身符。中國加入這俱樂部後,中、英、歐與美、日、加,兩陣關係將發生微妙變化,必須留意。

最後,投資者必須緊記:人民幣納入SDR的決定,只是確認了今後人民幣匯價更加「易升易跌」,切勿以為人民幣匯率從此必然「止跌回升」!



2015年 12月 02日

周顯:發展商賣樓如博弈
【明報專訊】有一個關於地產銷售的問題﹕

當市不好時,有兩種不同的銷售策略﹕(一)大減價;(二)加高佣金。

以上的兩種策略,哪一種會更加有效呢?

如果根據往績,當然是維持原價,加佣金更加有效。在上世紀,賣新樓根本沒有付給地產代理佣金這回事,但在1998年至2003年的大跌市,發展商才開始找地產代理來促銷,結果大為成功,因此直至樓價再度飛升,也要繼續找地產代理去做,皆因知道,這筆錢是不能省的。現在樓市下滑,也有很多地產發展商大加佣金,企圖以此促銷,據說有加至15%之高。如果純從管理來看,加佣金比減價更為簡單方便快捷,因為連價單也不用改。

與股票向上炒向下炒一樣

現在說回先前的問題﹕究竟是加佣金有效,還是大減價有效?

我的答案是﹕如果沒有競爭對手,當然是加佣金有效,因為銷售的力量無法可擋,比減價更能有效促銷,更何,經紀也可以抽自己的佣金,分一部分給客人,讓客人以為自己執到廉貨。但是,如果同期有另一個新樓盤發售,這個新樓盤是大減價出售,則會很輕易地擊潰加佣金的那一個。

如果用數字來表示,則是甲發展商給15%佣金,但旁邊的新盤,是乙發展商減價10%,則乙發展商很容易KO甲發展商的樓盤。

所以說,發展商賣樓,其實是一個博弈的過程。當然了,最有效的銷售策略,就是在升市時,先用正價沽出,在不停加價,一價高於一價,在跌市時,也先用正價推出,再大減價出售,一價低於一價……其實炒股票的向上炒和向下炒,都是一樣的原理鎹!

[周顯 投資二三事]



2015年 12月 01日

股災警報:垃圾債流動性續乾涸 股市恐跟跌

【on.cc東網專訊】 你相信股市12月會風平浪靜,歲晚必旺?金融市場再現一個災難訊號!據外國傳媒報道,俗稱「垃圾債」的高收益債券仍處於下降軌,並愈跌愈深,預示市場流動性繼續乾涸,這對股市非常不利。根據往績,只要金融市場「水浸」,投資者將傾向買入風險資產,例如無評級的債券及股票;相對地,只要流動性轉弱,風險胃納就會相應下降。這亦可解釋因何港股近期了無突破。作為散戶,更要關注「垃圾債」的動向,因「垃圾債」最能預示市場流動性,喜好高風險的大戶投資者通常是先沽「垃圾債」,再沽股票。一向喜歡與華爾街分析員對着幹的美國「神算」股市分析師Tom McClellan表示,現時高風險債券市場流動性明顯出現乾涸,這是可靠的股災訊號。McClellan曾貼中今年8月美股大跌市,之後又貼中8月大跌後會出現反彈浪。過 去15年,巴克萊美國高收益企業債券指數與美國標指一向有着正關連,即大部分時間是齊升齊跌,但過去幾個月,債券指數加速下滑,令與債價走勢相反的債息升 至約4年高位,但同期標指未見太大調整,最後是誰跟誰?McClellan稱,不要忘記,聯儲局或於月中加息,明顯地美股跟跌機會較大。





2015年 11月 23日

【羅傑斯咁睇】如人幣自由兌換 港元冇存在價值


國際知名投資者羅傑斯在港出席論壇時表示,如果將來人民幣成為自由兌換貨幣,港元便再沒有存在價值,因使用單一貨幣可令效率提升,並降低成本。他又主張未來香港用人民幣作為單一貨幣,能有利經濟發展。

當被問到香港的優勢,會否因此而消失,他沒有正面回答,但表示香港原本擁有的優勢,正在發生改變。

羅傑斯又指,他目前持有最多的外幣,以美元為主,其次是人民幣及港元。由於美元近期走勢疲弱,雖然過往一直被認為最安全的貨幣,但美國現時負債為歷史以來最高,今年每月負債比率仍有上升趨勢。因此,將來未必會是安全的貨幣,而世界經濟在未來一兩年或會有大變動,未來或考慮減持美元,轉增持人民幣或其他貨幣。

記者:謝嘉成



2015年 10月 01日 

馬雲告誡美國人:多擔心自己 別太擔心中國

阿里巴巴集團董事局主席馬雲表示,美國人應停止對中國的過分憂慮,更多的是擔心自己國家值得擔心的事情。

馬雲在紐約出席克林頓全球倡議年會上稱,中國的儲蓄率很高,而且經濟正在向着消費導向型轉型,這意味中國的經濟完全可經得起全球疲軟的考驗。他說,中國觀察家們的預測往往都是錯誤的。

馬雲認為,美國人對中國經濟的擔心太過火了。「每一次你們以為中國遇到麻煩了,結果都是我們變得更好了,但是當你們對中國期望值很高的時候,中國卻往往會遇到麻煩。」

他說﹕「中國消費者在全球最大的儲蓄者之列,當經濟不景氣的時候,我們仍然有錢來消費,可是同樣的時候,你們恐怕就沒錢,所以你們擔心。」

馬雲又表示,中國的政府在投資、出口等領域都是非常強大,但是在推動國內消費方面,他們卻能量很小。現在是私營部門發揮自己能量的時候,「這是我們的機會,是我們展示的舞臺,看我們怎樣開發出實際消費來。」


信報財經新聞



2015年 06月 19日

政經密碼 - 周顯
答李慧琼:向下炒是如何出現的呢?


這則新聞在傳媒中一時找不到,但卻是某位很有江湖地位的報紙記者打電話來採訪我提出,我並沒有在該份報紙寫稿,但卻很合作地解答了他的問題。要知道,我向來是「傳媒-friendly」的。

據那位記者的說法,事件是李慧琼議員在立法會質詢:「向下炒」的情況是不是很嚴重,當局有沒有方法去防止這種做法,諸如此類啦。那位記者問了一大堆問題,我也搞不清楚,所以我只扼要地分成三條,去作答覆。

第一條是:一般來說,sell side炒股票的方法,是在旺市的時候向上炒,市況差的時候向下炒,這是不易的定律,因為這同時也是賺錢最多的方法。簡單點說,向上炒是找新魚回來,向下 炒則是關門打狗,劏手頭現有的魚。如果海中有著無數的大魚,為甚麼不去網新的大魚,反而要去吃網中的、遊不走、跑不掉的魚呢?

正因如此,應該是在幾年前,個市好衰的時候,向下炒比較流行一點,至於現時,誰會這麼蠢,去向下炒呢?就算是有供股合股行為,主要目的也是為集中股權,而不是為了賺錢。

 第二條是:向下炒其實可分三類,第一類是公司有很多寶貴資產,經過向下炒多年後,再來一個私有化。這種方式的主要使用者是非常有錢的權貴,但我相信李慧 琼並非指的這些;第二類是藉著供股、合股、拆股或配股等財技方式,去出售股票賺錢;第三類則是同樣使用這些財技方式,但目的則相反,是企圖重新集中股權, 買回更多股票。

向下炒的做法,當然是十分殘忍,可是一隻股票,經過清洗、重新集中股權後,才可重新回復上升動力。如用中國傳統的說法,這叫做「水清無魚」。

所以,如果完全禁絕向下炒,細價股的動力相信會少一大半。當然,股市也會更乾淨,散戶輸的錢也會更少。問題在於,在兩害取其輕之下,政府會採取哪一種方法呢?最後一提,用私有化方式去向下炒,從交易所角度看,是所有的生意都沒了,total loss。

第三條是:向下炒之所以出現,是因為在二、三十年前,那時政府對於向上炒的股票「阿之阿佐」,一升過10%,便來問長問短,動不動便要停牌,有時仲要去查 㖭。所以,一位莊家同我說過:「唓,唔俾我向上炒,我咪惟有向下囉!」在很長的一段時間,向下炒的確是法律上更安全的炒法,完全不會有人去問話,它就是因 此而流行起來。

作者為小說作家、報社主筆、股票投資者,吃喝活樂的專家/逢周一、三至五刊出



2015年 09月 25日

三種人不宜買股

日前遇到一位舊同學,他談到手上的股票扮了蟹,5、6月用兩百 萬元買了些國企股,現時已不見了三成多,肉痛到嗷嗷聲。

 他在港島東有一個自住細住宅單位,有銀行經理跟他說,那個單位已經供滿,可以重新做按揭,貸款兩百萬元買股。 現時按揭利息比較低,只有兩厘多,買股收息也有「數圍」。 經理說,目前很多國企股,派息少極也有2厘多,大型內銀股更有7 厘息,借錢2厘,收息7厘,兩百萬本金,一年可以淨袋10萬元利息,每月有超過8333元,聽落「好棧」。舊同學心郁郁, 問我點睇?他主要是想問問內銀及內險股前景。

 我話先不要看股票前景,要睇投資方法,因為覺得買股票,方法比個股的分析更重要。我告訴他,大市現時雖然跌了不少,但仍有一定的風險,主要是中國經 濟及政策走向仍然不明朗,而大市近期跌得這樣殘,就是這些不明朗的風險因素所導致。雖然跌得多可能已近短期底,但不能忽視中期的風險存在。

 在目前有這種風險的市道,有三類人不宜買股。第一是借錢買股的人。我在過去的股災見過不少人借錢做「孖展」 買股,輸到要「著草」,所以好怕見到人借錢買股。雖然這位舊同學負債不高,但已近退休年齡,再過一、 兩年便要到一早定好的提早退休年齡。他原本處於無負債的狀況,無必要地走去借錢。變成負債,這又何苦呢?這個世界,沒有投資是穩賺不賠的。借錢買股,對退 休人士而言,風險太高。

 第二是溝淡者不宜。舊同學的心態是他買了兩百萬股票, 輸了幾十萬,所以想在低位買股溝淡,拉低成本,搏大市反彈,可以扳平,甚至賺錢。我從本都不贊成因為想溝淡而買股。無論你手頭上有沒有那隻股份,在分析了 其基本因素或者炒作因素之後,覺得值得買才買,不能夠因為股價比手上的股票低,便去買。現價比手頭上的股份低很多,令人有很大衝動去溝淡,但個股也好,大 市也好,跌總有跌的原因,最怕是愈買愈跌,愈買愈多,最後不但不能成功翻身,反而愈鎖愈死!

 第三類是等錢用的人不宜買股。有句老話叫做「財不入急門」, 你愈心急,限定某段時間內要達到某些效果,很多時候,大市都不會跟著你的意願走。我這位舊同學,此前買股,其實想賺一筆錢,給兒子用作買樓的首期,兒子明 年便要結婚。他買股票的錢其實也不能放在股市太久,如果現時再借錢加碼,衰起上來大市再跌,但明年又等錢使,到時可能被逼賣股套現,給兒子買樓,根本沒有 辦法可守下去,即使後年升番都唔關佢事。

 在風險市道不宜買股的三類人,我這位舊同學集於一身,所以我勸他不要按樓買股,還是忍忍手吧!

陸羽仁




2015年 09月 09日
投資者分6等級

【明報專訊】通常有幾種投資人,有幾種不同的投資策略:

第一種是非常聰明的投資人,懂得高沽低獱,別人恐懼時我買入,別人瘋狂時我沽出,但是這種聰明的投資者,在世上已經很少很少,也已經統統發達,我們也做不到,所以不用多說。

第二種是富豪的做法,李嘉誠和巴菲特也是用這種投資法,雖然也是高沽低獱,不過只是在高位時減持,但在低位時增持,永遠不會沽清手上的存貨……你幾時見過李嘉誠睇淡市,會把手頭的樓和股票沽清?加速出貨,適度減持,已經是看淡的做法了。

第三種則是永遠在市場上,大家輸時一起輸,大家贏時一起贏,永不離場,市場上的大部分有錢人都是這種。由於市長期是向上走,所以只要永遠不離場, 便可以長期取得勝利,先決條件是不要做孖展,或只做小量孖展,例如兩成至三成的孖展,只要守過了難關,就可以長期致勝,很多富豪都是在熬過了難關之後,才 守到致富的。

第四種是隨市場走的人,市升時看好,市跌時看淡,由於永遠慢了市場一步,甚至是兩步,因此,狀就壞得多了。但這種人要看他究竟是慢了一步,還是慢了兩步,這兩者的投資成績,是天淵之別的。

第五種是跟覑市場走,但排在隊尾的人,永遠等最高位時才買入,這自然是成為了大鱷的點心。

第六種就是永遠看淡,永遠不進場的人。這種人多數是窮人,我以前也曾經做過永不投資的人,不過是因為亂花錢,沒錢投資而已。

熊市首次入場 方可長線跑贏

我的看法是,作為一個普通投資者,第一種和第二種的投資者,沒這個本事去做,第五種和第六種投資者,是loser,也千萬別要做,所以,最方便是做 第三種和第四種投資者,只要能夠保持覑低槓桿,最重要的是,第一次入場時永遠要在熊市,長期而言,應該可以跑贏身邊的大部分朋友。

[周顯 投資二三事]




2015年 08月 28日

股壇扮智者 生活坎坷

【明報專訊】很多人說,現時的市盈率只有8倍,是非常的便宜,但又有人說,隨覑經濟惡化,市盈率是會改變的,今日的8倍市盈率,當企業盈利變差時,便會變高,所以現時的股價實際上並非太低。在這裏我並不打算回答現時的市盈率是高是低的問題,只是想從理論上去討論此事。首先,什麼市盈率是低呢?

假如有朋友叫你去投資一間茶餐廳吧,用多少年回本,你才會考慮呢?我想,如果是投資茶餐廳,要兩三年之內回本,才有投資價值。因此我會認為,兩倍至三倍的市盈率,才是自然的要求回報,在這之上的,都是因為股票的流通價值,所產生的溢價。

8倍市盈率已反映市將惡化因素

如果股票的自然最低市盈率是兩倍至三倍,那為什麼會有8倍市盈率便是便宜的說法呢?因為這是根據經驗所得,股市的市盈率應在7、8倍至20多倍之間游走,小則會爆升,多則會股災,這是由統計數據而得的知識。

那麼,股市為什麼會有8倍左右的市盈率呢?誰不知道,這是很抵買的股價呢?問題在於,凡是在8倍市盈率的狀,其實已經預期了,未來的市將會惡化,才會有這個低價格。換言之,8倍市盈率是抵買這個說法,是多年來的經驗之談、統計所得,也已經連未來的盈利惡化因素也計算在內,那些說經濟惡化,市盈率將變高,8倍並不算便宜的人,應該只是那種「扮智者」,其實卻是一無所知。

順帶一提,在股市,有勇者,這些人雖然大勝大敗,大上大落,但通常生活都過得很不錯,但也有些是長期看淡的「扮智者」,這些人的生活質素通常都很坎坷。

[周顯 投資二三事]



2015年 08月 25日

【明報專訊】老實說,上個月的股災我是不怕的,反而認為是很健康的調整,但是這10天的暴跌,卻真的震怕了我。

讓我先說一下歷史﹕

1997年1月16日,恒指是14004點的高峰,但4月3日,卻跌至12013點,3個月不到,下跌了14.2%,但在之後,它一直猛升,升至8月7日的16820點。

2000年,1月3日是17426點,是恒指的新高,1月4日跌至17072點,1月5日跌至15588點,1月6日的最低位是14763點,3天共跌了2663點,即是15%。但跟覑它便爆升,在3月28日創出了18397的高點。

如果大家還記得2007年的大奇蹟日,其實在當年的7月24日的高位是23543點,然後一直下跌,在8月15日、16日和17日的跌幅最大,分別 是21375點、20672點,17日的最低是19836點,隨即大奇蹟發生,收報20387點。這即是說,在24天之內,跌去了17.6%。但是相信大 家都記得,跟覑股市在10月30日創出了史上最高的31958點。

是牛是熊 只能事後孔明

換言之,在創新高之前的大震倉,是常有的事,因此,我對於恒指從5月26日的28524點,急跌至7月8日的最低22836點,並不覺得驚訝,因為 雖然是稍多地跌了19.9%,畢竟也算是正常的調整,但是,如今再一次大跌,如果是「高低腳」,破不了上個月的低位,這還是正常的調整,但如今它是狠狠的 大穿了上次的低位,這個狀便是危如累卵了。

不過我仍然堅持己見,就是牛市調整和熊市是難以辨認的,因為牛熊之分,是事後孔明的,當你能夠「確認」熊市,即是它已經持續下跌了幾個月,又已經跌去了三、四成時,這已經是熊市三期,想不去「確認」也不成了。

[周顯 投資二三事]




2014年 10月 30日

QE六年影響

股市:美股屢創新高

聯儲局於2008年11月推出量化寬鬆措施後,資產市場價格「見水即生」,美股、美債孳息以至金價都曾創新高。其中,被國際大鱷索羅斯指為終極泡沫的金價,三年前已率先觸頂。


低息環境下,加上儲局量寬作後盾,資金湧向風險資產追求回報,美股牛市已持續6年,道指及標指今年來迭創新高,納指上月初曾升至4598點,創14年新高,逐步逼近千禧年科技泡沫時高峯。


在儲局這個最大買家力撐下,美國國債牛氣沖天,10年期債價曾在2012年7月創歷史高位,債息跌至1.38厘。儘管儲局今年開始收水,但10年期國債孳息近日處於2.3厘附近,較年初還要低。


金融海嘯後,黃金則成為對沖及避險必然之選,價格在2011年9月升至1,900.23美元的新高,雖然在儲局退市及環球低通脹陰霾下,金價從高位大幅回調,但至今仍累積近70%升幅。


原油則受經濟、美元滙價、供應增加及美國頁岩氣競爭拖累,紐約期油曾近日已跌至80美元水平,但QE1至今仍有約20%升幅。

經濟:失業情況改善

美國經濟重現生氣,過去兩年國內生產總值(GDP)平均增長2%至3%,與2008年第四季收縮8.2%的凶險形勢大相逕庭,失業率亦由高峯期的逾10%降至不足6%,儲局三輪量寬功不可沒。


雖然年初雪災拖累首季經收縮2.1%,但次季已錄得4.6%強勁增長,若最後兩季能一如市場預期保持3%以上增長,增長期將會是九年來最長。


儲局2008年推QE1後,滿以為經濟已雨過天青,結果事與願違,促使儲局在2010年11月至翌年年中推出QE2,事後再次證明過份樂觀,遂於2012年底推出QE3。
綜 合市場意見,從刺激經濟角度衡量,QE1協助經濟擺脫嚴重衰退效果最明顯,惟及後兩輪QE的成效已退減。根據三藩市聯儲銀行一份研究,QE2的成效只及 QE1的三分之一,估計僅為2010年貢獻0.13個百分點GDP增長。

物價:通脹率未達標

聯儲局前主席伯南克於2012年12月首次將失業率及通脹率與加息周期掛鈎,自此這兩項數據便經常掛在各儲局官員的口邊。雖然當地經濟和失業情況明顯改善,但通脹率至今卻未能達標。
聯儲局的通脹目標為2%,但過去一年,當地只有四個月的消費物價指數是達到或高於2%,上月更意外地連續兩個月維持按年增1.7%。在量寬措施下,美國的通脹仍然溫和,令人憂慮儲局退市後當地通脹會更疲弱,重燃通縮憂慮。


歐 洲、日本、甚至中國的情況亦令人擔心,歐元區9月通脹率按年僅增0.3%,創2009年10月以來新低,歐央行需要進一步放水支持經濟。日本方面,市場預 料當地無法在下個財年達到2%的通脹目標,更可能影響調高銷售稅的計劃。中國9月份通脹回落至1.6%,為56個月低位。



2015年 7月 7日

內升外插 外資搵食

中央暴力救市,同沽空大熊砌過,喺連出超過十招組合拳之下,內地上證綜指似模似樣高開近8%,不過香港無人救市,淡友大幅推低港股,搞到恒生指數一度跌咗1300點,內地A股都頂唔住,升勢慢慢收窄,最後上證仲升2.4%,香港就跌827點收市,跌3.2%。

  傳江浙溫州幫造淡

  唔夠半個月,港股已經兩度插咗成千點,而且在大跌日成交每每爆上逾2000億元,可見沽售壓力唔細。中央出重招救市,不過有啲雞手鴨腳,除了財政措施,加埋嚴查惡意沽空,差唔多講明做淡友要聽拉,查來查去未見有明確消息。

  內地原先質疑係外資大鱷做淡,查咗一輪搵唔到證據,估計外資最多係出吓口術,高位沽啲貨,係幫兇唔係元兇,於是內地有消息話,呢類沽得最狠嘅係溫州幫同江浙幫,呢兩批人一向喺投資市場活躍,市升市跌都會出嚟搵食。

  睇番內地今次牛熊鬥法,中央最後唯有出暴力救市,在上周六敲定的招數都相當齊全,所以A股昨日開市可以爆上,但內地沽壓唔細,慢慢沽番落嚟。另外希臘公投結果出咗嚟,反對國際債權人方案佔多數,希債前景不明,就畀淡友用作勁沽港股的理由,結果恒指不斷大插,仲有拖低埋內地股市嘅作用。

  阿爺硬招無預香港

  希債究竟有乜大不了,搞到中港股市大跌,呢個真係一個問題!因為睇番喺亞洲時段美國杜指期貨,只係回落百零點,幅度都係一個百分點,遠低於港股跌幅近三個百分點,其他如日股也只是跌2%,遠無香港跌咁多,恒指最多插5%,真係好誇張,所以呢鋪淡友借希債開刀的味道幾濃。

  阿爺救市雷霆萬鈞,但措施不涉及香港,北京對港股有點鞭長莫及,喺恒指大力下插期間,滬深股市開始扭轉原來的升勢,喺香港上午交易時段,歐洲基金都未瞓醒,點會突然有大量沽盤湧出嚟呢?會唔會有內資空倉多頭進襲,散佈負面氣氛,用嚟沖淡阿爺救市的力度呢?歐洲開市都係跌咗一、兩個百分點,咁希債危機又點值港股跌5%先?

  睇番阿爺救市,雖然有啲論論盡盡,打開口牌要開硬功,實際操作起嚟,見到護盤行動係開市初段最明顯,好快就將大市升幅推到去一成過外,之後開始放手,等佢自由飛行,結果個市飛兩飛開始滑落,於是臨收市阿爺掃番啲大股,指數推番高收市。

  中央硬招救市首日雖然唔係好靚仔有型,但總算成功終止了大盤低收局面,心理上守住了跌勢,如果未來兩日個市可以喺接近水平穩住,應該就渡過咗最兇猛的拋售潮。

  喺內地股市危插下,港股跌得仲傷,大股好多插到飛起,細價股已經直情爆災,好多股仔單日急跌三、四成,估計好多炒家可能要班水返內地救駕,急急喺香港沽貨,大量股份昨日創出五十二周新低,即係話一年來的升幅全部泡湯。唔少股仔收市跌一成幾,但屠殺式沽售最急勁時,跌三、四成者比比皆是,散戶跟風如果持倉太重,十之八九都過唔到呢輪沽浪。

陸羽仁




2015年 6月 15日 

        港股暫時仍受着幾大本地和外圍利淡消息影響,首先是韓國的中東新沙士,雖然大家都知香港不會受到太大影響,但韓國的疫情未受控制,感染去到第四代,由於香港與韓國交往頻繁,怕2003年沙士災難重現,構成股市的壓力。

        怕政改內資忍手

        其次是政改,政改方案將於周四表決,一般人都相信政改凍過水。此前內地股民都以為中央既然提出政改,應該可以獲得通過。最近突然發現,政改居然好大機會過唔到,跟住引發內地股民之間出現一些傳聞,說如果政改唔通過,阿爺唔高興,可能會削減對港的優惠政策,所以近日內地資金忍住手暫不來港,變成外資主導。

        我覺得擔心否決政改後阿爺會收緊對港經濟政策的想法,有點過慮,相信政改方案不通過,不會影響中央對香港的經濟政策,但這個憂慮卻變成股市的「懸劍」,懸劍一日未掉下來,仍然會有壓力。

        第三個負面消息是美國可能加息,周二、三聯儲局議息,市場猜測會後的聯儲局聲明以及聯儲局主席耶倫的發言,會否對幾時開始加息有所暗示,市場擔心聯儲局最快可能於今年9月加息,即使今年9月唔加,今年年底前都會加,當聯儲局比較清楚地表示幾時會加息,恐怕外圍股市會先行下插,以消化加息周期開始的影響。外圍附加的負面因素是希臘債務問題,對於希臘會否全盤違約的憂慮,亦令到外國股市受壓,影響港股。

        第四個負面消息是內地本周大量新股上市。本周有25隻新股在內地發行,數目創去年重啟IPO以來的最高水平,預計凍結資金總規模或超過6萬億人仔,內地股市都有壓力,也會影響港股。

陸羽仁



2015年 6月 1日

希債危機的疑惑

5月,幾乎所有人認定希臘可以在布魯賽爾談判中取得72億歐元貸款,希臘不會破產。可是,布魯賽爾談判沒有達成協議。5月底,幾乎所有人認定希臘可以在德國舉行的七國瘋會取得72億歐元貸款,希臘不會破產。可是,七國瘋會七國咁亂,沒有達成任何希臘救助協議。現在,幾乎所有人認定希臘有足夠資金在6月5日償還3億歐元欠款,不會破產。

為何市場對希債危機如此樂觀? 為何傳媒每天都在說謊? 幾乎我們看到的所有希債危機報導都是錯漏百出,過份樂觀,對三頭馬車過度信任。

希債危機已經拖了六年,而且不停惡化。2009年開始,希臘已經無力還債,破產已成定局。2010年2月,希臘國會傻到以為只要緊縮一點開支就可以渡過難關。希債危機持續惡化。2010年5月,當時的希臘總統柏藩德里歐、IMF和歐元區領袖達成協議,為希臘提供提1,100億歐元貸款,為期三年。希臘、IMF和歐元區領袖天真到以為希臘拿到1,100億歐元貸款,三年之內可以成功脫困。政府官員傻,投資者更傻,2011年10月,私營機構和投資者白痴到同意削債一半,將舊債換新債。希臘政府實行嚴厲緊縮。2011年11月,實行緊縮政策的希臘總統柏藩德里歐獲得連任。希臘人相信,只要緊縮一兩年,希臘就會由貧變富。其實,希臘由2009年開始已無脫貧機會。我不明白為何所有政客和投資者都這麼笨,連希臘選民都笨起來。笨和傻可能是傳染病。

經過深入研究,楊某認為希臘會在2012年5月破產。2012年5月,希臘政府倒台,但是,沒有破產。三頭馬車傻到以為給希臘大量貸款,加上削債,希臘再緊縮,希臘就可以脫困。投資者對三頭馬車完全信任。2014年4月,希臘獲得市場信心,重新發債,金額高達30億歐元。2014年年中至年底,三頭馬車、希臘、傳媒和投資者相信希債已成過去,一片歌舞昇平。2014年年底,傳媒還吹噓希臘很快會像愛爾蘭那樣還清欠款,脫離紓困計劃,回復正常經濟。怎料到,希臘經濟急轉直下,無力還債。2015年2月,歐元區財長在布魯塞爾召開緊急會議,達成協議延長希臘救助計劃4個月,希臘救助貸款累計高達2400億歐元,等同希臘GDP。

自從今年1月希臘反緊縮政黨上台,希臘每一兩星期就到了還款死線,破產危機不停重現。可是,市場沒有將希債危機入價。星期一,港股開市會有甚麼事情發生,我不知道。但是,有一件事可以肯定,國際投資者看到希臘和債權人「真的」沒有達成協議,希臘「真的」可能破產,可能出現恐慌。他們一直以為希臘可以在七國瘋會得到救助貸款,希望落空。股市就算跌一半也是小事,最怕是希債破產危機衝擊100萬億美元債市。全球經濟可能毀於一旦。

楊衞隆



2015年 5月31日 

加州旱災到了災難程度

2011年,我在隆中對說加州大旱,被人取笑。當時的香港傳媒完全沒有報導。我像是瘋子那樣,在加州四處查看旱災情況。有人說我無聊,有人說與香港無關。

加州是世界糧倉,加州大旱又怎會與香港無關? 當你在超級市場見到水果肉類越來越貴,你就可以感受到加州大旱的影響。

現在,加州旱災到了災難程度。加州水利部,California Department of Water Resources今日說,加州主要水源,即是奈華達州山上的積雪在5月29日是正常情況的0%。簡單地說,積雪都沒有了。

夏季,即是旱季還未開始,積雪就沒有了,這是難以想像的事情。加州的旱季依靠高山積雪溶解的水補充河水和水塘淡水。沒有積雪就是老天爺關水喉,今年旱季肯定是真真正正的「旱」季。

加州很多農場牧場已經收檔,本來綠色的山變成金黃色。這還未算恐怖,加州最大的湖泊Salton Sea 面積360平方英哩,現在只有幾潭死水。 整個湖泊變成沙漠。刮大風的時候,湖底的幼沙會飛起,直吹洛杉磯附近地區,影響六十多萬人的健康。

如果你認為北京乾旱和霧霾嚴重,你就要看看2015年的加州乾旱和霧霾。由北京到加州的人肯定會賓至如歸。
我們怎會有這樣的一天,是天災還是人禍? 為甚麼沒有人重視這場展現在我們眼前的環境大災難?

先天下之憂而憂,我確實做到了,但是楊某只是一介書生,而且是窮書生,擔不起全世界的憂患。

楊衞隆



2015年 5月26日 

希臘為何不自主破產?

這個問題問得非常好。阿根庭在2001年宣佈破產之後,經濟在短短六個月內強勁復甦。如果希臘宣佈破產,相信也可以在六個月之內脫困,但是,不破產就不能脫困,搞了六年希債危機,還是隨時破產。希臘為何不自主破產? 另外,三頭馬車為何不讓希臘破產?

希臘已經沒錢還債,沒錢支付公務員薪金。希臘向IMF借錢,用來還錢給IMF,聽起來有點搞笑。現實確是這樣,只有IMF會借錢給希臘。希臘的兩年債息差不多25厘,息口這麼高,和借不到錢沒有多大分別。

這個世界非常奇妙,有些國家越借越窮,有些國家越借越富有。原因就是利息,德國、日本和美國都是事實上負利率,借錢給這些國家,債主要倒貼,所以越借得多,越富有。希臘的利率是超高,越借得多就越窮。希臘幹甚麼還要借錢? 越借得多,破產機會越大,債息就越高。希臘要脫貧就先要停止借錢。沒有錢又要停止借錢,只有破產。

看看希臘的歷史,有一半時間是已經破產,另一半時間是快要破產。希臘在1832年獨立,立國後不久就破產,希臘獨立戰爭貸款出現違約。1843年再次破產、1860年又破產,到了1893年又再破產。希臘人對破產絕不陌生,德國人對於希臘人賴債也不陌生,這一連串破產,德國都是債主變苦主。1897年,德國的希債債權人受不了,成立國際組織監視和控制希臘經濟,名叫希債管理國際委員會International Committee for Greek Debt Management。希臘竟然在嚴密監視之下,於1930年代再次破產。希臘人借錢不還經已習以為常,德國人借錢給希臘人,最後討債失敗,也是習以為常。我不明白,這對歡喜冤家為何不停地重覆一模一樣的希債危機和希臘破產。

今次希債危機和以前的幾十次不同,雖然仍然是德國將錢借給希臘,但是,兩國使用共同貨幣幣。希臘如果破產,很大機會要脫離歐元區,希臘會出現動亂,局勢難料。希臘破產,歐元區也有很大機會土崩瓦解。歐元區內不爭氣的國家不是只有希臘,還有另外三頭可愛的歐豬和愛爾蘭。希臘破產處理得不好,後果難料。正是因為政客沒有膽量也沒有智慧處理希臘破產危機,希臘不想破產,三頭馬車也不想希臘破產。

楊衞隆



2015年 5月1日

Tesla開售家用電池

剛剛看完Tesla的發佈會。他們造的家用電池是配合太陽能發電,10 kWh掛牆電池只是3500美元。現在可以訂購,3至4個月後付運。太陽能發電的最大問題是無法儲存電力,只要有了這個電池就可以不用電力公司的電力供應。在美國,很多人想在偏遠地區興建房屋,唯一問題是無法得到電力供應。這款電池可以根本上解決這個問題。若果這偏遠地區可以使用手機,那就真是一應俱全。

這款電池可以加到90 kWh。同款電池有工業用版本。從外觀和電力儲存量去看,汽車電池掛在車底,家用電池其實是汽車用電池,只是掛在牆上。如果汽車電池只是3500美元,一部電動車的標價可以低於1萬美元。再加上谷哥的自動駕駛技術,電動車前途無限。這不是普及電動車那麼簡單,簡直是人類史上的大事。石油工業可以摺埋一大半,日本汽車工業可以收檔。日本的工業差不多只剩下汽車工業,現在也要收檔,日本經濟前景真是一片灰暗。

有件事想說明一下,為何美國人不搞氫燃料車。氫燃料已經有成熟技術,太空穿梭機用的電力就是來自氫燃料。氫燃料發電排出純水,是穿梭機上太空人的食水來源之一。要造氫燃料車絕對沒有困難,問題在於它的轉化器要用白金。單是一個轉化器就要10萬美元,所以,現在的氫燃料車都是用租車合約賣出去。日本開發氫燃料車應該只是白費心機、時間和金錢。

簡單地說,今天Tesla宣佈了石油工業和日本經濟的死刑。

楊衞隆



2015年 4月13日 

淺談亞投行

快將成立的亞投行,全名是亞洲基礎設施投資銀行。談到它的成立,一定要談論楊某很早以前一本書《亞元面世》有關。亞洲各國與美國的貿易不多,因為美國貨在這些窮國的銷路很差。亞洲國家與中國的經濟聯繫卻越來越緊密,以美元作為儲備及貿易貨幣有很高風險。1997年亞洲金融風暴已經證明了這一點。在書中,我估計,亞元會在大約今年成立,取代美元地位。

成立亞元一定要成立亞洲聯盟,情況像歐元區成立之前,先成立歐盟。東南亞國家排華,不想成立亞洲聯盟,於是改為成立亞投行,由中國主導亞洲地區經濟,向亞洲國家和地區政府提供資金支持基礎設施建設。亞投行總部將設在中國北京,法定資本為1,000億美元。

基本上,亞投行取代了國際貨幣基金會、世界銀行和亞洲開發銀行。歐洲國家,包括英國,法國、意大利、德國等先後申請作為意向創始成員國加入亞投行。

亞洲各國拒絕成立亞洲聯盟,又想依附中國的經濟實力,可是,人民幣不是硬貨幣,要和中國經濟上聯繫,唯一方法是由中國成立亞投行,擔任亞洲的投資銀行。國際貨幣基金會、世界銀行和亞洲開發銀行全部靠不住,信不過。而且,這些銀行以美元交易為主,迫使亞洲各國用美元作為儲備貨幣。可是,這些國家主要買中國貨,儲備貨幣應該是人民幣。為了實行儲備人民幣化,必須由中國成立亞投行,進行人民幣融資、貿易和投資安排。有了亞投行,亞洲各國可以脫離美元的魔掌。歐洲各國也想加入亞投行,將資金投入亞洲市場,同時,減少美元對歐洲各國的影響力。

可是,世上沒有這麼完美的事情。成立亞元才是根本上解決亞洲各國的金融問題,不是依靠中國成立的亞投行。亞投行只是投資銀行,不是貨幣制度,亞洲各國仍然有自己的主權貨幣,買賣商品仍然要用美元。花旗大鱷要衝擊亞洲地區貨幣,只是難度高了一點,仍然有大機會成功。

將穩定亞洲地區經濟的重任放到中國的肩膊上,中國能否擔得起這個重擔,有待觀察。但是,最近發生的河北融投事件,證明亞投行的成立應該是泥菩薩過江,自身難保。

東南亞國家排華,把國家民族利益放在次要位置,將仇恨和敵意放在第一位。沒有亞洲聯盟,沒有亞元,亞洲國家不會有前途。我可以斷言,亞洲各國很快會受到新一輪花旗大鱷衝擊。

楊衞隆



2015年 2月10日 

【逃稅風暴】天堂不再 瑞士最快2018交出存戶資料

滙控(005)旗下瑞士私人銀行早年外洩客戶資料曝光,遭揭發該私人銀行涉嫌協助客戶逃稅,不過逃稅的可能性因去年瑞士簽署的協議而減低,瑞士去年聯同其餘46個國家簽署一份協議,同意最快2018年自動向其他國家交出外國人賬戶的詳細資料,這象徵用銀行保密來逃稅的時代終結。

歐盟委員會金融服務和稅務事務發言人Vanessa Mock昨日回應指,歐盟希望藉著去年所簽訂的協議,最快2018年終止逃稅,瑞士銀行自動向其他國家交出外國人賬戶的詳細資料。

瑞士管理全球近三分之一的私人財富,全賴傳統的嚴格保護客戶隱私的制度。1934年瑞士聯邦議會通過《聯邦銀行保密法》,規定銀行不得向政府或第三者透露客戶任何資訊。除非案件涉及犯罪調查。根據該法,任何存戶都可選擇認為安全的方式在瑞士的銀行開戶存款。存戶獲准使用化名、代號或數目來代替真名實姓。 



2015年 1月23日 

【終極量寬】歐央行放水懶人包

通縮衰退陰霾彌漫歐元區,歐央行終極放水救市,以下五個重點你要知:

1.規模:每月買債600億歐元,相當於5,310億港元,總規模1.14萬億歐元,即約10.1萬億港元。

2.範圍:包括原有購買的資產抵押證券(ABS)和擔保債券,以及新增購買的國債,合共每月600億歐元。

3.期限:2015年3月開始,2016年9月底結束,合共19個月。

4.分配:按成員國資本額比重,購買各國國債。

5.風險:新買入國債若虧損,當中20%將由歐央行及成員國央行分擔。